已經淡出國際直接投資領域數十年的國有化風險再度現身——近日，阿根廷政府宣布將強行控股該國第一大石油企業(ye) 雷普索爾－YPF公司，實現國家對石油資源的控製。

　　據悉，YPF公司第一大股東(dong) 、西班牙雷普索爾公司目前擁有YPF公司57.43%的股份，阿根廷政府的強行收購無疑將令雷普索爾的股份喪(sang) 失殆盡。對此，西班牙政府明確表示將采取“明確”且“有力”的措施對阿根廷予以報複。從(cong) 更廣泛的角度而言，阿根廷政府此次強製收購行為(wei) 不隻使雷普索爾公司遭遇十分慘重的損失，同時也向在阿投資的跨國公司敲響了國有化風險的警鍾。

　　如何看待海外市場國有化風險

　　作為(wei) 企業(ye) 對外直接投資的風險之一，國有化風險曾集中大麵積出現於(yu) 上個(ge) 世紀60～70年代。按照《簡明不列顛百科全書(shu) 》的權威定義(yi) ，所謂國有化就是“由國家來改變或承擔私人財產(chan) 的管理和所有權”。 這裏的“私人財產(chan) ”不僅(jin) 指國內(nei) 私人投資形成的資產(chan) ，也包括外國直接投資者所有的財產(chan) 全部或部分。而根據聯合國《各國經濟權利義(yi) 務憲章》第2條的規定：“每個(ge) 國家有權將外國財產(chan) 的所有權收歸國有、征收或轉移 ”，因此，一國政府對外資實行國有化已經得到國際社會(hui) 的普遍承認和支持。

　　相對於(yu) 戰爭(zheng) 、利潤轉移等政治風險而言，國有化風險其實是跨國公司對外直接投資活動中麵臨(lin) 的最為(wei) 突出風險。雖然要求東(dong) 道國對國有化予以全部賠償(chang) 的呼聲近年來與(yu) 日俱升，但實際上東(dong) 道國都奉行著適當補償(chang) 的原則，其最終補償(chang) 金額都大大低於(yu) 市場價(jia) 值，而且補償(chang) 時間有時長達30年甚至更久；不僅(jin) 如此，不少國家補償(chang) 的手段還是政府的長期債(zhai) 券，其未來價(jia) 值存在著更多的不確定性。需要特別注意的是，研究表明，資產(chan) 超過 1億(yi) 美元的公司遭受沒收的比率比資產(chan) 少於(yu) 100萬(wan) 美元的小型子公司大50倍，因此，大型子公司所承受的國有化壓力和損失將更大。

　　當然，國有化又不是任何一國政府可以肆意妄為(wei) 的舉(ju) 動。聯合國《關(guan) 於(yu) 天然資源之永久主權宣言》規定：“收歸國有、征收或征用應以公認為(wei) 遠較純屬本國或外國個(ge) 人或私人利益為(wei) 重要之公用事業(ye) 、安全與(yu) 國家利益等理由為(wei) 根據。”而這一規定又主要通過社會(hui) 公共利益原則、符合法律程序原則、不違反條約義(yi) 務原則和不歧視原則等來達到對東(dong) 道國政府國有化行為(wei) 的有效約束。也正是如此，各國政府可以利用上述規定和原則來為(wei) 本國企業(ye) 對外投資防範和降低海外市場國有化的風險。

　　防範跨國投資風險的幾點建議

　　筆者認為(wei) ，投資國政府應當建立跨國公司對外直接投資的保證製度，主要包括海外投資保險製度和通過國內(nei) 立法進行保證，如美國的《對外援助法》，日本的《輸出保險法》等等。同時，投資國與(yu) 東(dong) 道國之間可簽訂保護投資的雙邊條約，其中條約應重點對國有化方式、國有化條件以及國有化賠償(chang) 等作出明確規定。投資國通過參加多邊條約和多邊投資保險機構為(wei) 對外直接投資提供衝(chong) 抵國有化風險的保證。

　　目前，世界銀行的《多邊投資擔保機構公約》為(wei) 對外直接投資的國有化風險提供了條約保證，同時，世界銀行成立了多邊投資保險機構。由於(yu) 多邊投資保證機構和保險機構承保對外直接投資國有化風險，因此，當投資國成為(wei) 該公約或機構的成員之後，其企業(ye) 對外直接投資的國有化風險就可以在一定程度上進行控製，國有化賠償(chang) 問題可能會(hui) 成為(wei) 國際求償(chang) 的對象，並為(wei) 跨國公司稀釋對外直接投資的國有化風險提供國際法上的保證。

　　除了投資國政府從(cong) 經濟外交的角度為(wei) 企業(ye) 海外投資構築針對國有化風險的“防火牆”之外，由於(yu) 與(yu) 東(dong) 道國政府和市場直接打交道的還是跨國公司，因此，國有化風險的控製更大程度上需要跨國企業(ye) 自身的防範和化解。

　　筆者認為(wei) ，在進入東(dong) 道國投資和經營的實質性操作階段應重點做好以下幾項“功課”：

　　首先，投資主體(ti) 當地化。即選擇與(yu) 東(dong) 道國當地政府或企業(ye) 共同投資，建立合資企業(ye) ，通過投資主體(ti) 的分散將一部分國有化風險轉移到當地合資者身上。

　　其次，投資經營本土化。即在原材料采購、產(chan) 品的銷售與(yu) 東(dong) 道國企業(ye) 建立戰略聯盟，在人力資源配置上主要以東(dong) 道國為(wei) 主，以此增大東(dong) 道國政府國有化的機會(hui) 成本。

　　第三，投資工具信貸化。股權投資和債(zhai) 權投資是跨國公司常用的兩(liang) 種投資工具，前者以購買(mai) 股份和成為(wei) 合資企業(ye) 投資者等形式投資，後者以銀行信貸、商業(ye) 信用等方式投資。當國有化風險增大時，跨國公司可以選擇將股權出賣或轉為(wei) 銀行信貸、母公司的買(mai) 方信貸等債(zhai) 權形式。

　　第四，投資對象的分散化彈性化。即盡可能選擇東(dong) 道國的多個(ge) 目標企業(ye) 和市場進行投資，而一旦當地出現某一個(ge) 產(chan) 業(ye) 的國有化風險，企業(ye) 可以將一部分投資迅速轉移到非國有化行業(ye) 和企業(ye) 。