法國總統薩科齊日前警告說，一旦歐元崩潰，歐洲就會(hui) 崩潰。如果歐元崩盤，會(hui) 造成什麽(me) 後果？事實上，當前全球金融市場已經開始認真思考這個(ge) 問題。當然，市場都在期待12月9日即將舉(ju) 行的歐盟峰會(hui) 上德法兩(liang) 國有可能提出歐盟財政一體(ti) 化的政策建議與(yu) 框架方案。建立財政聯盟，被認為(wei) 是解決(jue) 當前歐債(zhai) 危機的根本之道。

　　建立財政聯盟，是德法兩(liang) 個(ge) 歐元區最大經濟體(ti) 的一個(ge) 努力方向。因為(wei) ，當意大利10年期國債(zhai) 收益率近期突破7%大關(guan) 後，市場的恐慌情緒一下子增強了。此前，希臘、葡萄牙和愛爾蘭(lan) 等國都是因為(wei) 其國債(zhai) 收益率超過7%警戒線而不得不向歐盟尋求幫助，目前來看，意大利尋求歐盟援助是遲早的事情。

　　但問題是意大利是個(ge) “大到救不了”的國家，其所占歐元區總債(zhai) 務比重為(wei) 23%，總債(zhai) 務高達1.9萬(wan) 億(yi) 歐元(相當於(yu) 其GDP的120%)，明年又有約4000億(yi) 歐元國債(zhai) 即將到期，未來三年意大利至少還需要6500億(yi) 歐元資金才能確保其債(zhai) 務安全。因此，目前歐洲金融穩定基金(EFSF)的資金規模是很難拯救意大利的。即便意大利等問題國家都實施了財政緊縮措施，但也是“遠水救不了近火”。這是促使德法兩(liang) 國開始考慮容忍一個(ge) 或多個(ge) 國家退出歐元區，剩餘(yu) 的“核心”國家再考慮如何推動包括財政政策一體(ti) 化在內(nei) 的經濟一體(ti) 化進程。

　　事實上，建立核心歐元區可能是目前歐元區“斷臂自救”的一種無奈選擇，目的是為(wei) 了避免歐元區的徹底解體(ti) 。盡管德法兩(liang) 國後來否認這種可能性，但基於(yu) 德國反對在沒有建立嚴(yan) 格紀律的財政聯盟之前發行歐元區聯合債(zhai) 券和允許歐洲央行發揮更大作用，這意味著建立財政聯盟仍然是目前解決(jue) 歐債(zhai) 危機無法繞開的一道坎。

　　問題是德法兩(liang) 國推進歐盟政治一體(ti) 化的難度相當大，因為(wei) 參與(yu) 財政一體(ti) 化進程的許多國家並不願意讓渡更對的財政主權，同樣需要部分修改歐盟條約還要取得歐盟27個(ge) 國家的一致同意，這些事情做起來都並非易事。這就有了德法兩(liang) 國的替代方案——核心內(nei) 容是通過相關(guan) 國家自願簽署雙邊協議的方式先實現部分核心國家的財政穩定聯盟。由此，也可為(wei) 發行歐元區聯合債(zhai) 券掃除障礙，並有助於(yu) 徹底解決(jue) 歐債(zhai) 危機。

　　至此，走向財政聯盟似已成為(wei) 目前德法兩(liang) 國認為(wei) 解決(jue) 歐債(zhai) 危機的唯一途徑，特別是強勢的德國已下定決(jue) 心要在可行的範圍內(nei) (如核心歐元區等)盡快推進財政一體(ti) 化。由於(yu) 目前歐債(zhai) 危機正麵臨(lin) 繼續蔓延的巨大壓力——歐洲主權債(zhai) 務違約、歐元崩盤的威脅正在不斷加大，剩下的問題是建立財政聯盟能否趕得上歐債(zhai) 危機的惡化速度。

　　此時，法國可能麵臨(lin) 3A降級風險，因為(wei) 穆迪近期再次對法國債(zhai) 務信用的AAA評級發出威脅，德國也可能麵臨(lin) 降級壓力。從(cong) 11月下旬德國10年期國債(zhai) 收益率大幅提升23基點至2.15%，已顯示出市場擔憂歐債(zhai) 危機會(hui) 進一步蔓延。這使得德法兩(liang) 國嚐試建立歐盟的財政聯盟充滿了不確定性，也促使市場開始認真看待這個(ge) 問題——“去一體(ti) 化過程”正在歐元區內(nei) 不斷發酵，強大的德國也可能無法挽救這一頹勢，當然除非德國想有所作為(wei) 。但是，在德國人展現其作為(wei) 歐元區領導人是負有最大責任者之前，市場當然會(hui) 懷疑，歐元區將很難逃過歐元區解體(ti) 和歐元崩盤的可怕宿命。

　　可以說，從(cong) 現在開始到明年上半年，歐元區是否會(hui) 解體(ti) 或歐元是否會(hui) 崩盤，這兩(liang) 個(ge) 問題將成為(wei) 影響世界經濟和全球金融市場最最重要的問題。因為(wei) ，如果歐元區解體(ti) 將引發大蕭條，歐元區作為(wei) 全球最大經濟體(ti) ，其貿易萎縮等都將給世界經濟帶來災難性後果。另外，試想如果歐元崩盤了，投資者持有的歐元外匯儲(chu) 備及其他合約將遭遇拋售。這表明，無論是歐元區解體(ti) 還是歐元崩盤，其結果都可能是災難性的，這需要世界各國首先是歐元區國家要盡力盡快去阻止這一發展勢頭。當然，這更需要德國站出來“有所作為(wei) ”。

　　在筆者看來，不管12月9日歐盟峰會(hui) 是否會(hui) 就建立財政聯盟問題形成一致共識，眼下歐洲確實已經走到了懸崖的邊緣——歐債(zhai) 危機是否會(hui) 變得更加糟糕，還是能逃過一劫？歐洲或許也是全世界都將難逃這一艱難的選擇。