美國當地時間8月5日晚間，評級公司標準普爾宣布下調美國信用評級AAA至AA+。標普稱，調降評級主要由於(yu) 美國政府與(yu) 國會(hui) 達成的債(zhai) 務上限協議，缺少標普所預期的舉(ju) 措以維持中期債(zhai) 務穩定。同時，標普維持美國短期主權信用評級“A-1+”不變，評級展望為(wei) 負麵。

　　美國首次失去AAA評級是全球金融市場的一件大事。雖然其他兩(liang) 家評級機構穆迪和惠譽仍維持了美國3A的信用評級，但標普對美國降級則告訴市場，美國的信用評級並非是不敗金身，麵對巨額債(zhai) 務，市場用腳投票的那一天終將到來。

　　此事對美國市場有何影響？對美國經濟和全球經濟複蘇有何影響？對中國又有何影響？相信市場會(hui) 高度關(guan) 注這些問題。

　　從(cong) 短期的直接影響來看，此次調降後，美國國債(zhai) 的信用水平低於(yu) 英國、德國、法國、加拿大等國國債(zhai) 的水平。美國不再享受最優(you) 信用評價(jia) ，將造成美國國債(zhai) 收益率上升，推高整個(ge) 市場的借貸成本。對美國政府、企業(ye) 以及個(ge) 人消費者來說，財務負擔將會(hui) 加重，美國政府每年將支付更多的利息開支。美國遭遇降級對資本市場的打擊可能更大。上周，美國股市遭遇2008年年底以來最慘痛的一周，三大股指重挫，現在再逢信用評級被降，無疑是雪上加霜。未來，歐美等國股市還可能因此繼續下挫。

　　對於(yu) 本來就十分脆弱的美國經濟複蘇來說，這也不是一個(ge) 好消息。正如英國《獨立報》的評論，世界上的每一個(ge) 銀行、國庫、退休基金幾乎都購買(mai) 美國國債(zhai) 。即使稍稍降級，也將影響地球上的每一個(ge) 人。這意味著美國人購買(mai) 韓國電視、德國汽車、中國玩具、蘇格蘭(lan) 威士忌和其他產(chan) 品的能力下降。美國作為(wei) 達到“最終消費者”的角色將漸行漸止，反過來意味著其他國家的增長放緩。大宗商品市場也會(hui) 因此而出現波動。

　　美國評級下調也加劇了中國的尷尬處境。中國外匯儲(chu) 備已超過3.2萬(wan) 億(yi) 美元，其中約有2/3以美元資產(chan) 形式持有。中國現在是美國國債(zhai) 最大的海外持有國，截止到今年5月，持有1.16萬(wan) 億(yi) 美元；此外還有超過3000億(yi) 美元的兩(liang) 房債(zhai) 券。美國信用評級被調降，中國購買(mai) 的美國國債(zhai) 將遭遇損失，外匯儲(chu) 備麵臨(lin) 縮水風險。

　　假如中國持有的美債(zhai) 賬麵資產(chan) 縮水1%，中國的賬麵損失就達150億(yi) 美元。不僅(jin) 如此，中國過去的外匯儲(chu) 備投資政策將遭到國內(nei) 空前的批評，甚至會(hui) 影響到今後的外匯儲(chu) 備運用政策。

　　中國的尷尬還不僅(jin) 僅(jin) 是美債(zhai) 。金融危機之後，中國還大量增持歐洲國家債(zhai) 券。據了解，中國迄今持有歐債(zhai) 達6000億(yi) 歐元，其中1000億(yi) 歐元為(wei) “歐豬五國”債(zhai) 權。在2009年歐債(zhai) 危機爆發以來，中國不斷增持歐債(zhai) ，包括先後購買(mai) 希臘、葡萄牙和西班牙的國債(zhai) 。中國官方曾表示，“中國增持歐債(zhai) ，不會(hui) 受短期因素幹擾”，顯示其帶有政治策略。如果美債(zhai) 信用下降，比美債(zhai) 流動性要差很多的歐債(zhai) ，可能意味著更大的風險。如果這種情況發生，中國將會(hui) 麵對歐美債(zhai) 券問題的雙重衝(chong) 擊。

　　不過，世界經濟體(ti) 係是否真的從(cong) 此就開始傾(qing) 覆了呢？這也未必。在我們(men) 看來，如果從(cong) 中長期看，從(cong) 全球實體(ti) 經濟的運行來看，對美國評級調降不宜做過度解讀。

　　安邦首席研究員陳功在最新的郵件討論中指出，上周安邦在研究簡報中已警告了全球經濟可能下調，從(cong) 而引發新的全球危機。安邦作此預測的基礎是源自於(yu) 對全球主要銀行大裁員的分析。但此後全球股市出現了巨幅波動，香港股市也現出暴跌，顯示全球市場非常擔心中國經濟以及美國經濟的未來。一般認為(wei) ，在全球金融危機之後，美國經濟出現衰退跡象是正常的，但中國等新興(xing) 經濟體(ti) 仍可以支撐全球經濟使其不至於(yu) 跌入深淵。不過從(cong) 迄今的市場表現看，這樣的期待因中國的通脹惡化而逐漸消失，導致市場對未來的預期愈加悲觀。

　　不過陳功認為(wei) ，即使標普調降了美國的國債(zhai) 評級，現在的市場狀況也屬於(yu) 過度反應。在當前世界經濟的兩(liang) 大發動機中，美國經濟始終沒有完全走出困境，估計美國經濟還將在底部徘徊一段時間。未來看美國經濟，企業(ye) 並購和就業(ye) 狀況是兩(liang) 個(ge) 重要方麵。一個(ge) 最新跡象是，美國7月份失業(ye) 率下降0.1個(ge) 百分點，達到9.1%。美國經濟淨增11.7萬(wan) 個(ge) 工作崗位，大大高於(yu) 6月份。就業(ye) 市場略有起色，對投資者來說是一個(ge) 利好消息。

　　更重要的是，中國經濟和市場將會(hui) 有與(yu) 美國不同的表現。中國有巨大的國內(nei) 市場，這將為(wei) 中國實體(ti) 經濟提供較強的拉動作用，今年全年中國經濟可維持在9%的增長。陳功估計，未來中國通脹數據即使在個(ge) 別月份略有升高，但趨勢將會(hui) 略微降低，同時國內(nei) 市場資金緊張的現狀會(hui) 有所緩解，甚至中國央行釋放頭寸也是有可能的（事實上，中國央行近日已通過公開市場操作淨投放1000億(yi) 元人民幣資金）。這些變化可能使得中國證券市場的形勢略有好轉，至少不會(hui) 繼續惡化。如果中國經濟和證券市場的情況呈現穩定，將會(hui) 帶動亞(ya) 洲市場，進而支持全球市場趨穩。陳功相信，未來全球經濟的最大看點就是中國經濟！這種情況下，資金仍然會(hui) 流入中國，而不是流出中國。

　　美國評級被降對美國金融市場和美國經濟都是一個(ge) 打擊，它意味著一個(ge) 新協議時代的可能性越來越大。不過，對於(yu) 美國評級調降對全球經濟和中國經濟的影響，實在是不宜做過度悲觀的解讀。全球實體(ti) 經濟和中國經濟，畢竟有著自己的慣性。

　　（注：安邦谘詢公司是中國內(nei) 地一家獨立智庫機構，專(zhuan) 注於(yu) 財經與(yu) 公共政策研究。本文隻代表該機構觀點。）