長期以來，許多國家認為(wei) ，美元占據主導性的國際地位賦予了美國一種“囂張的特權”。但如今，這種特權已變成了一種負擔。美國是時候準備迎接、並開始構建一個(ge) 多種全球性貨幣與(yu) 美元分庭抗禮的時代。

    在其它國家看來，美元的地位為(wei) 美國的外部失衡提供了自動融資，使其能夠進行超出自身收入的消費。在美國國內(nei) ，由於(yu) 政治家們(men) 考慮的時間範圍較短，他們(men) 歡迎這種能夠規避必要約束的機會(hui) ，也是可以理解的。不過，來自海外的壓力，在推進必要調整方麵能夠發揮建設性的作用。

    上世紀70年代末美元的大幅貶值，迫使美國收緊貨幣政策，並著手解決(jue) 財政赤字問題，開始修正兩(liang) 位數的通脹率。到了80年代中期，由於(yu) 巨額經常賬戶赤 字和美元的急劇貶值，引發了美國第一次削減財政赤字行動。最重要的是，在此次危機爆發之前，美國對外失衡達到了創紀錄水平，大量資金流入美國，導致了寬鬆 的貨幣環境和低利率。

    當前的貨幣體(ti) 係還存在其它重大缺陷。近年來，流入美國的大部分資金，都源自於(yu) 外國（特別是中國）貨幣當局累積巨額美元儲(chu) 備的行為(wei) 。這是美元儲(chu) 備貨幣 地位所帶來的直接後果，而如果沒有這種由貨幣地位內(nei) 在特性所決(jue) 定的依賴性資金流入，美國的境況顯然會(hui) 好很多。這種情況也使得其它國家來決(jue) 定美元匯率——因 為(wei) 中國通過直接幹預美元匯率，維持人民幣匯率的嚴(yan) 重低估，同時美元被明顯高估。

    曆史上，基於(yu) 美元的貨幣體(ti) 係逐漸演變成一項宏大的交易，在這項交易中，其他國家可以將本幣匯率與(yu) 美元掛鉤，而無論美國因此出現多高的赤字，都可以從(cong) 這些國家 獲得融資。包括德國、日本和中國在內(nei) 的盈餘(yu) 國家，會(hui) 經常性地抱怨自己對美元資產(chan) 的“過度”累積，但一般來說都一直忠實履行著自己在此項交易中所扮演的角 色。

    當美國決(jue) 定進行調整，不再尋求資金，並分別於(yu) 上世紀70年代（《史密森協定》(Smithsonian Agreement)）和80年代（《廣場協議》(Plaza Agreement)）要求就美元大規模貶值展開磋商時，這種體(ti) 係便承擔了巨大壓力。如今，類似的情形再次出現。

    美國現在要想擺脫對由債(zhai) 務支撐的消費需求的依賴、並實現經濟的持續複蘇，隻能通過明顯改善貿易收支狀況和支持性的投資。這要求美元大幅貶值，特別是對人民幣以及其它一些被低估的亞(ya) 洲貨幣。但美元目前的儲(chu) 備貨幣身份對此構成了阻礙。

    從(cong) 更籠統的角度來說，美元之所以能夠擔綱世界主導貨幣達一個(ge) 世紀之久，僅(jin) 僅(jin) 是因為(wei) 它沒有敵手。歐元的出現改變了這種局麵。歐元區采取了“協作性財政 緊縮措施”，還有可能發行真正意義(yi) 上的歐元債(zhai) 券，這些都表明歐盟很可能在未來幾年內(nei) 恢複歐元的吸引力——特別是如果美國未能削減其龐大的預算赤字的話。

    過去十年間，外匯儲(chu) 備中美元資產(chan) 所占比重已降至60%左右，歐元的比重升至25%以上。中國的崛起，意味著一旦人民幣實現完全可兌(dui) 換、中國政府取消 保護性的資本管控措施，人民幣也將有資格成為(wei) 全球性貨幣。簡言之，國際貨幣體(ti) 係已經在朝著兩(liang) 極化轉變，並有可能很快實現三極化。

    美國應該接受這一事實，甚至加速這個(ge) 過程。其粗略目標應該是在未來十年左右的時間裏，實現美元與(yu) 歐元國際地位的等同，隨後讓人民幣也參與(yu) 進來，同時 穩步創建特別提款權(SDR)。美國應鼓勵中國和其它國家在幹涉美元匯率的同時，也幹涉歐元匯率。在美元兌(dui) 歐元匯率失調時，美國自己也可以對歐元匯率進行 幹涉。美國還可以通過采取抵消性貨幣幹預措施、對持有美元資產(chan) 獲得的收益征稅，來公開勸阻外國貨幣當局累積美元資產(chan) 。美國可以支持國際貨幣基金組織 (IMF)創立一種替代性賬戶——就像1979年至80年的情形——通過該賬戶，外國政府能夠將部分美元資產(chan) 兌(dui) 換為(wei) SDR。

    這些改革措施不可能解決(jue) 國際貨幣體(ti) 係的所有問題。它們(men) 無疑無法讓美國躲過恢複財政秩序這個(ge) 必須完成的任務。但它們(men) 將加速世界經濟再平衡的過程，並降低未來危機爆發的風險——而這正是我們(men) 所亟需的。

    （注：本文作者為(wei) 美國華盛頓彼得森國際經濟研究所主任。）

    譯者/管婧