近20多年來，香港金融市場發展日趨成熟，國際金融中心地位不斷鞏固。中國的繁榮發展是香港國際金融中心一個(ge) 強勁的推動力量，也是它相對於(yu) 亞(ya) 洲其它新型國際金融中心的一個(ge) 優(you) 勢所在。

　　當前，香港建設人民幣離岸市場成為(wei) 香港和內(nei) 地監管層、學者和市場人士熱議的話題，也引起了廣泛的國際關(guan) 注。

　　中國金融國際化的“緩衝(chong) 區”和“過渡區”

　　國際金融中心是聚集了大量金融機構和相關(guan) 服務產(chan) 業(ye) ，全麵集中地開展國際資本借貸、債(zhai) 券發行、外匯交易、保險等金融服務業(ye) 的城市或地區。金融市場齊全、服務業(ye) 高度密集、對周邊地區甚至全球具有輻射影響力，是國際金融中心的基本特征。

　　目前，公認的全球性國際金融中心是倫(lun) 敦、紐約。除此之外，世界上還存在著許多區域性的國際金融中心，如歐洲的法蘭(lan) 克福、蘇黎世、巴黎，亞(ya) 洲的香港、新加坡和東(dong) 京等。

　　凡是能夠成為(wei) 國際金融中心的國家或者城市，其基本的相同點是自由兌(dui) 換的貨幣與(yu) 較為(wei) 完善的法律體(ti) 係，也就是說，不受外部不利因素影響的較為(wei) 獨立的法律體(ti) 製。

　　在香港完善的法律體(ti) 製保護下，金融市場的參與(yu) 者有一個(ge) 相對比較好的法律精神，參與(yu) 者能夠相信、認同法律規定並且自覺地遵守規定；另一方麵，香港是國外資本最便捷買(mai) 到人民幣資產(chan) 的市場，有可能保證巨額資金的實時流動，因此是國外資本的首選。

　　此外，國內(nei) 大量的資本對全球投資欲望一樣強烈，香港作為(wei) 一個(ge) 開放的市場，又是中國的一部分，也是國內(nei) 資本試水海外投資的第一站，地位同樣不言而喻。不同文化、不同背景、不同投資理念的資金在香港這個(ge) 市場碰撞、交流，形成了香港獨一無二的金融環境。

　　中國的金融市場必須進一步開放，否則與(yu) 世界的差距就會(hui) 越來越大，但內(nei) 部的很多問題短期內(nei) 又較難解決(jue) 。因此，既要滿足中國金融國際化的迫切需求，又要避免金融市場開放對國內(nei) 金融體(ti) 係產(chan) 生過度衝(chong) 擊，就必須充分利用香港作為(wei) 吸收和減弱市場變化的“緩衝(chong) 區”和“過渡區”，進一步鞏固其人民幣離岸中心地位。

　　在香港建立人民幣離岸中心的必要性

　　隨著中國經濟的增長、證券市場的不斷成熟和開放程度的增加，中國需要建設自己的金融中心。在這種背景下，香港證券市場作為(wei) 亞(ya) 太地區重要金融中心的作用越來越明顯，對中國金融市場的發展具有重要的意義(yi) 。

　　香港的金融體(ti) 係，在風險管理、市場機製及運作等方麵都達到了國際領先水平，其金融架構穩健規範，貨幣支付體(ti) 係可靠，金融監管製度成熟，且為(wei) 國際認可。此外，香港具有公平的市場競爭(zheng) 環境，廉潔高效的政府，自由流動的資金和信息，都是其優(you) 勢所在。

　　設立人民幣離岸中心有助於(yu) 隔離國際金融波動對於(yu) 國內(nei) 市場的衝(chong) 擊；同時，可以利用離岸市場的優(you) 勢，彌補國內(nei) 金融市場在法律和市場設施方麵的發展中的時間差。在香港發展人民幣離岸市場，不但可以推動人民幣國際化，也可以防止國際資金對人民幣的直接衝(chong) 擊。通過兩(liang) 地金融市場的連接，促進中國金融體(ti) 係國際化，逐步與(yu) 國際金融市場接軌。

　　成為(wei) 國際金融中心最重要的條件是自由兌(dui) 換的貨幣與(yu) 完善的法律體(ti) 係。中國國內(nei) 當前的法律體(ti) 係還不能完全達到這樣的標準，因此即使國內(nei) 資本市場的市值規模和上市公司數量超過香港，但也與(yu) 國際金融中心的標準有一定差距。

　　進一步說，中國政府對於(yu) 經濟金融等方麵的管製越多，香港的獨特作用越明顯，其地位越高，就有越多的投資者到自由的香港市場投資，這也就是上海在現有條件下無法超越香港的原因。

　　香港金融市場具有極其獨特的地位。香港背靠當前世界經濟增長最快、最具發展潛力的中國大陸，與(yu) 中國大陸的緊密關(guan) 係不言而喻。同時又由於(yu) 其一國兩(liang) 製的政治安排以及長期殖民的曆史，使得其與(yu) 世界真正的金融中心有更多的相似之處，這體(ti) 現在資金流動的自由，監管製度的國際化等方麵。

　　同時，香港在人民幣匯率改革中扮演著重要的角色，實際上形成了離岸金融市場。人民幣在這裏可以自由兌(dui) 換，香港政府和交易所也推進人民幣外匯交易、離岸金融業(ye) 務、人民幣計價(jia) 的證券的發展。截至2010年12月底，香港離岸市場人民幣存款額已達3149億(yi) 元，跨境貿易結算的人民幣匯款總額超過千億(yi) 元，達1009億(yi) 元。

　　為(wei) 推動香港離岸金融市場向縱深發展，香港離岸市場目前已形成債(zhai) 券市場、保險產(chan) 品市場、證券投資基金市場、結構化票據市場和其他人民幣金融產(chan) 品的離岸金融市場體(ti) 係。可以說，在香港的人民幣是自由的人民幣，其價(jia) 值是公允的，在這裏人民幣並不稀缺。

　　香港金融體(ti) 係優(you) 勢

　　香港的金融體(ti) 係是由各種金融機構、金融市場活動以及獨特的金融管理體(ti) 製相結合而構成的有機整體(ti) 。在一百多年的發展過程中，香港經濟為(wei) 適應國際環境的變化，不斷調整發展方向，香港國際金融中心正是香港經濟發展的必然結果。

　　——多樣化的金融機構。

　　香港國際金融中心的金融機構，包括持牌銀行、有限製牌照銀行、接受存款公司和除此之外的非銀行金融機構。其發展呈現如下趨勢：

　　一，銀行業(ye) 向集團化發展。由於(yu) 香港曾是英國的殖民地，因此，英資銀行尤其是匯豐(feng) 銀行在香港銀行業(ye) 中長期占據壟斷地位。近年來，隨著中銀集團業(ye) 務的發展以及其它外國資本的擴張，香港的銀行業(ye) 逐步形成英資銀行、中資銀行和外資三大銀行集團。

　　二，金融機構向多樣化發展。香港國際金融中心以銀行業(ye) 為(wei) 主，但隨著業(ye) 務的發展，其他的非銀行金融機構發揮越來越大的作用：保險公司是香港最重要的非銀行金融機構，它們(men) 將所積累的資金用作放款和投資，有助於(yu) 資本市場的發展；投資基金公司是香港近幾年來興(xing) 起的非銀行金融機構。投資基金公司有積少成多和分散風險的優(you) 點，易於(yu) 吸收境內(nei) 外資金，保護投資者的利益，有助於(yu) 證券市場的穩定；香港的金融租賃業(ye) 自上世紀70年代開始發展，補充了銀行中長期信貸形式較少的弱點，使短期融資與(yu) 中長期融資相配合，使香港的金融服務功能更加完善。

　　——不斷完善的金融市場。

　　香港的各種金融機構各具特色，功能多樣，廣泛的資金借貸、證券買(mai) 賣、外匯和黃金交易活動，形成了門類齊全的國際金融市場。香港的外匯市場、黃金市場和同業(ye) 拆借市場比較成熟，股票市場發展迅速，而商業(ye) 票據、可轉讓存款證等短期資金市場、債(zhai) 券市場以及期貨市場發展較慢，在整個(ge) 金融市場中所占份額很小。

　　——獨特的監管體(ti) 製。

　　香港金融監管製度的特點主要體(ti) 現在三個(ge) 方麵：一是科學合理的監管組織框架，這種組織結構既能保證市場監管的全麵，又能保證監管分工的合理與(yu) 有效運作。二是完善的市場環境中的自律行為(wei) ，包括金融機構的內(nei) 部風險約束，以及激烈的市場競爭(zheng) 中基於(yu) 行業(ye) 長期發展利益之上的行業(ye) 自律。三是不斷完善與(yu) 有效施行的法規製度。

　　——監管體(ti) 係的獨立性與(yu) 製衡性。

　　香港金融監管體(ti) 係主要分為(wei) 三部分：銀行業(ye) 的監管主要由香港金融管理局負責，證券及期貨事務監管委員會(hui) 負責監管證券和期貨業(ye) 務，保險業(ye) 務監理處負責保險業(ye) 的管理。三個(ge) 主要的監管機構分業(ye) 監管，各負其責，合作有序。

　　然而，近年來國際混業(ye) 經營的總體(ti) 趨勢對這樣的分業(ye) 監管體(ti) 製也提出了挑戰。為(wei) 實現整個(ge) 金融體(ti) 係的安全與(yu) 穩定，香港金融監管機構齊心協力，加強相互間的合作與(yu) 信息交流。香港金融監管的明確分工是防止政出多門與(yu) 權力覆蓋的前提，是保證監管效率的基礎，在此基礎之上的緊密合作才形成了疏而不漏的監管網絡。

　　由於(yu) 曆史的原因，香港一直沒有像西方發達國家那樣建立起真正的中央銀行。通常屬於(yu) 中央銀行的職能，是由政府成立的專(zhuan) 門機構及私人商業(ye) 銀行來共同執行的。相關(guan) 各方簽署了一份諒解備忘錄，主要內(nei) 容是對每家涉及共同監管責任的機構或金融集團委派一位聯絡人，以改善雙方信息資料的交流，並就承擔共同監管責任機構的政策和監管事宜舉(ju) 行定期監管會(hui) 議。這份備忘錄正式確立了金管局和證監會(hui) 之間的協作關(guan) 係。此外，金管局還積極加強同本地以及其他國家和地區的監管當局的合作，以避免雙重監管或監管不足。

　　——行業(ye) 自控與(yu) 自律。

　　內(nei) 控機製是香港監管體(ti) 係的基礎，它要求金融機構建立具有自我檢查和約束功能的內(nei) 部審計稽核部門，對自身的風險進行有效控製。香港金管局認為(wei) ，審慎管理風險的責任主要落在銀行的董事會(hui) 和管理人員身上。金管局的監管目的，是製定和加強一套最低審慎標準以及監察銀行內(nei) 部的風險管理素質，從(cong) 而加強銀行管理層的自律性和控製。從(cong) 以上表述可以看出，香港的監管當局非常注重銀行內(nei) 部的風險約束機製，將外部監管作為(wei) 對銀行自律的監督、確認與(yu) 補充。香港金融的自控與(yu) 自律體(ti) 係主要由兩(liang) 部分組成，完善細致的法令法規的約束是香港金融機構內(nei) 控機製建立的基礎，同業(ye) 間的競爭(zheng) 與(yu) 同業(ye) 監督是香港金融機構內(nei) 控機製的另一重要組成部分。在開放競爭(zheng) 的環境中，維護行業(ye) 信譽、保證行業(ye) 市場公平有序成為(wei) 共識，行會(hui) 製度在香港的監管體(ti) 係中發揮著重要作用。

　　銀行公會(hui) 根據1981年頒布的《香港銀行公會(hui) 條例》正式成立，它表麵上是銀行同業(ye) 自律的行業(ye) 組織，實際上是香港政府對銀行業(ye) 進行間接管理，貫徹港府金融政策的工具。所有持牌銀行都必須加入銀行公會(hui) ，銀行公會(hui) 最重要的作用是統一製定港元存款的最高利率，並且與(yu) 港府和財政司保持密切的聯係，貫徹其政策意圖。

　　——法規的及時完善機製。

　　香港強調金融法製化管理，通過製定並不斷完善各種金融條例、法案，定出金融行為(wei) 準則。主體(ti) 法律框架的穩固與(yu) 實施細則、補充的不斷完善，形成了香港法規多層次和及時應變的特點。

　　以銀行業(ye) 為(wei) 例，《銀行業(ye) 條例》是香港銀行業(ye) 的基礎法規，構成了銀行監管的第一層法律框架。條例規定金融管理局可以通過發出業(ye) 務指引的辦法，對條例進行補充。通過樹立與(yu) 發展並進的思想和建立及時檢討修正製度，使得香港金融法律體(ti) 係在反複的檢討與(yu) 思索中不斷演進，以適應環境的變化，適應新業(ye) 務、新產(chan) 品的不斷湧現。

　　——金融創新。

　　20世紀80年代以來的金融自由化趨勢，直接引發了國際金融領域一場以金融創新為(wei) 主導的“金融革命”，從(cong) 而使金融創新成為(wei) 金融發展乃至經濟發展的關(guan) 鍵因素。

　　金融創新主要包括金融製度創新、金融市場創新、金融科技創新、金融產(chan) 品創新和金融機構及其管理方法創新。所有的金融創新越來越明顯的特點，就是真正以客戶的需求為(wei) 中心，因需求而創新。誰的創新贏得客戶和市場最廣泛的認可，誰就將成為(wei) 競爭(zheng) 的勝出者。

　　香港在百年殖民統治曆史中，形成了開放包容的文化。資本主義(yi) 經濟製度的“適者生存、物競天擇”使港人以反應迅速、高效率而著稱於(yu) 世。香港特區政府也強調香港未來的成功有賴於(yu) 下述基礎：資金及資訊的自由流通、法治和獨立司法製度、廉潔高效的政府和簡單的低稅製，沒有外匯管製，並擁有透明的監管製度及一流的電信基建設施。香港的這些基本製度為(wei) 金融創新提供了良好的環境。

　　——較理性的投資者群體(ti) 。

　　研究發現香港市場不存在羊群效應，而國內(nei) A股市場有明顯的羊群效應。股市參與(yu) 者投資行為(wei) 表明，與(yu) 香港股票市場相比，內(nei) 地股票市場還不夠成熟。

　　在香港，做買(mai) 賣股票決(jue) 定時，82.5%的股票投資者會(hui) 根據自己的分析，53.4%考慮成交量，44.8%參考專(zhuan) 業(ye) 分析員的意見。42.2%會(hui) 閱讀報章、電視或財經網站的分析。33.9%的股票投資者會(hui) 參考上市公司公布的文件如年報和公司通告。

　　內(nei) 地股票市場不夠成熟規範的主要原因在於(yu) ：一，投資者結構不夠合理，2008年A股上海證券交易所機構投資者累計僅(jin) 占0.47%，在國外成熟市場，機構投資者的比例大於(yu) 50%；二，信息披露存在缺陷，投資者對市場缺乏信息渠道和了解，信息不對稱較嚴(yan) 重；三，股評和媒體(ti) 信息對股市起到推波助瀾的作用，散戶易受輿論影響。

　　香港獨特的聯係匯率製

　　香港的貨幣製度適合其高度開放的外向型經濟，與(yu) 其國際金融中心的角色相匹配。而內(nei) 地的匯率製度目前仍是人民幣不可自由兌(dui) 換，這是在內(nei) 地發展國際金融中心的重要阻礙。

　　香港的聯匯製度屬於(yu) 貨幣發行局製度。在這個(ge) 製度下，貨幣基礎的流量與(yu) 存量均得到外匯儲(chu) 備的充分支持。這即是說，貨幣基礎的任何變動都必須有外匯儲(chu) 備按固定匯率計算的相應變動完全配合。為(wei) 了減少利率過度波動，金管局會(hui) 透過貼現窗提供流動資金。銀行可利用外匯基金票據、債(zhai) 券及其他合資格證券作抵押品訂立回購協議，透過貼現窗向金管局借取隔夜流動資金。香港的貨幣發行局製度由外匯基金谘詢委員會(hui) 轄下的貨幣發行委員會(hui) 監察。該委員會(hui) 定期舉(ju) 行會(hui) 議，監察貨幣發行局製度的運作，並研究改進措施。

　　香港貨幣製度和匯率製度是融為(wei) 一體(ti) 的，貨幣製度的核心是穩定港元的匯率，而將二者巧妙地結合在一起的是外匯基金，外匯基金是由香港特別行政區管理和支配的，用以控製香港聯係匯率製度港幣發行、調節和穩定港元匯率的政府基金。

　　聯係匯率的優(you) 點是顯而易見的。它減少了因投機而引起的匯率波動，減少經濟活動中的不確定性，使個(ge) 人、企業(ye) 、政府都有穩定的預期，從(cong) 而有利於(yu) 降低交易成本。此外，它還可以約束政府，使其理財小心謹慎。

　　聯係匯率製度的弱點也是很明顯的。首先，港幣的發行是以100%的美元現鈔為(wei) 儲(chu) 備金的，而現鈔隻是最狹義(yi) 的貨幣（M0）。現鈔之外，加上各種存款，共同構成廣義(yi) 貨幣（M2）。目前，香港雖然有超過7000億(yi) 港幣的外匯儲(chu) 備，但是，如果有某種強大的外來衝(chong) 擊使公眾(zhong) 信心動搖，從(cong) 而有相當比例的港幣存款要擠兌(dui) 美元的話，香港就有可能發生信用危機。

　　第二，聯係匯率製度使香港貨幣當局喪(sang) 失了調整經濟的靈活性。在貨幣政策方麵，由於(yu) 實行聯係匯率製度，香港金融管理局（1993年4月以來的香港貨幣當局）在相當大的程度上就喪(sang) 失了運用貨幣政策調整經濟的能力。譬如，20世紀90年代，香港經濟曾經有過熱現象，貨幣當局應適當調高利率，使經濟降溫，健康發展。但是，因為(wei) 港幣與(yu) 美元是固定匯率，套利行為(wei) 迫使香港貨幣當局無法調高利率。港幣的利率隻能大體(ti) 等於(yu) 美元利率。所以，當外部環境發生變化時，聯係匯率製度的薄弱環節就會(hui) 變得明顯起來，也就容易成為(wei) 投機者進攻的對象。

　　第三，且不談港幣利率高對香港經濟的抽緊作用所帶來的負麵影響，就是對港幣的影響也有兩(liang) 重性。一般說來，港幣利率高有利於(yu) 穩定港幣。但是仔細想一想，港幣與(yu) 美元是固定匯率，港幣為(wei) 什麽(me) 能比美元利率高？回答是，港幣的風險高，公眾(zhong) 認為(wei) 聯係匯率有可能失守，港幣與(yu) 美元的利差是對港幣的風險補償(chang) 。提高港幣利率一方麵對港幣有穩定作用（攬存港幣），另一方麵也是一個(ge) 關(guan) 於(yu) 港幣風險累積程度的預警指標（Indicator）。所以，值得注意的是，倘若利差過大，港幣利率偏高不但不能穩定港幣，反而會(hui) 動搖公眾(zhong) 對港幣的信心。

　　香港在人民幣離岸市場建設中的地位和作用

　　設立人民幣離岸中心有助於(yu) 隔離國際金融波動對於(yu) 國內(nei) 市場的衝(chong) 擊；同時可以利用離岸市場的優(you) 勢，彌補國內(nei) 金融市場在法律和市場設施方麵的發展中的時間差。香港的金融市場具備“一國”“兩(liang) 製”和“高度國際化”這三個(ge) 條件，是人民幣離岸中心的最佳選擇。

　　第一，“一國”指香港為(wei) 中國主權管製，為(wei) 中央政府所信賴。人民幣國際化對中國經濟發展有重大意義(yi) ，但同時對中國金融安全也會(hui) 帶來潛在的風險，因此必須在一個(ge) 風險較易控製的政治地理區域先行先試。

　　過去20多年，香港與(yu) 內(nei) 地在金融領域高度合作，建立了一整套的互信、互助、互惠的聯動監管協調體(ti) 係。在共同推進中國公司海外融資上市和國企改革的過程中，香港顯示出了在市場監管、融資能力和風險管理方麵的實力。

　　第二，“兩(liang) 製”指香港在政治、經濟、法律體(ti) 係上是獨立的、離岸的。離岸中心與(yu) 在岸中心要分離開來，才可以確保離岸業(ye) 務不會(hui) 衝(chong) 擊在岸業(ye) 務。盡管從(cong) 國際經驗看，離岸和在岸中心相鄰是有先例的，但若能在政治、經濟與(yu) 地理上隔離這兩(liang) 個(ge) 市場，才能真正有效進行風險控製。這方麵香港作為(wei) 特別行政區，不僅(jin) 在地域上，更在監管架構上可以實現與(yu) 在岸中心的有效隔離。

　　第三，“高度國際化”指香港已是全球最重要的國際金融中心之一，具有高效廉潔的政府、高度市場化的經濟製度、穩健獨立的法製體(ti) 係和自由開放的新聞媒體(ti) 。與(yu) 此同時，香港又積累了大量有豐(feng) 富經驗的國際金融人才。人民幣國際化的關(guan) 鍵點之一，就是要爭(zheng) 取國際用家接納和使用人民幣。若國際用家熟悉該市場，對該市場有信心，有助於(yu) 離岸業(ye) 務的迅速展開。

　　香港是人民幣離岸中心的最佳選擇，但未必是惟一選擇。不少人覺得人民幣離岸中心非香港莫屬。這種自信固然可嘉，但切勿因此而固步自封。香港必須拿出實際行動完善自身，才能夠搭上人民幣國際化這趟列車。

　　香港人民幣離岸市場，人民幣匯改重要一步

　　香港人民幣市場對中國經濟有兩(liang) 個(ge) 重要作用。第一，在香港提供多樣的金融商品，推進人民幣國際化，並且為(wei) 開放國內(nei) 市場和金融改革爭(zheng) 取時間。第二，可以引導那些預期人民幣升值的熱錢進入香港市場，以此減輕短期資金流入內(nei) 地市場的壓力。

　　自從(cong) 香港開始人民幣外匯交易以來，人民幣實際上實行雙重匯率製。一是在上海市場決(jue) 定的、由中國人民銀行管理的外匯匯率（下稱CNY，上海匯率或官方匯率）。上海匯率適用於(yu) 中國所有的對外合法交易。還有一個(ge) 是在香港自由決(jue) 定的匯率（下稱CNH，香港匯率或離岸匯率）。香港匯率適用於(yu) 那些不準進入上海市場的非居民之間進行的交易（除了貿易相關(guan) 交易）。至今為(wei) 止，香港市場的匯率與(yu) 上海匯率相比，人民幣兌(dui) 美元的匯率是偏高的。2010年10月中旬的比價(jia) 分別是CNY6.64，CNH則為(wei) 6.47。

　　這種雙重外匯匯率出現的背景有兩(liang) 個(ge) 層麵：

　　從(cong) 技術層麵，主要是如何使用上海的中國外匯交易係統（CFETS）的問題。中國內(nei) 地銀行之間若要進行外匯交易，則必須利用人民銀行運營的CFETS。境外銀行若要使用CFETS，則隻有在對華貿易等合法交易的條件下，並經由香港的清算銀行來間接獲得承認。其他交易引發的人民幣買(mai) 賣隻能使用香港離岸市場交易。

　　從(cong) 政策層麵，則與(yu) 內(nei) 地市場的對外開放政策和人民幣的國際化戰略相關(guan) 。2008年12月，國務院在“金融30條意見”中，明確了在香港發展人民幣業(ye) 務的方針。把香港定位為(wei) 人民幣離岸市場，允許自由的金融交易，旨在促進人民幣的亞(ya) 洲化、區域化。2010年7月份，中國貨幣當局和香港金管局之間對“清算協定”進行了修訂，具體(ti) 明確了人民幣市場的內(nei) 外分離政策。

　　這種做法對中國經濟帶來的風險也並不能忽視。人民幣雙重匯率製度會(hui) 扭曲進出口商品的價(jia) 格。通過將進口交易變更為(wei) 人民幣計價(jia) ，進口商合法享有官方匯率和離岸匯率的匯差收益。截至9月底的跨境貿易人民幣結算累計額達1971億(yi) 元人民幣，其中出口177億(yi) 元，進口1571億(yi) 元，服務貿易及其他經常項目223億(yi) 元，這其中的背景在於(yu) 一般貿易企業(ye) 的競爭(zheng) 力、定價(jia) 能力和雙重匯率製。

　　更大的風險是內(nei) 地金融改革遲緩。因為(wei) 將人民幣市場分割為(wei) 內(nei) 地市場和離岸市場，會(hui) 減少對內(nei) 地市場的參與(yu) 者和金融當局的改革壓力。利率管製和市場準入管製會(hui) 妨礙競爭(zheng) ，使得那些享受額外尋租所得的既得利益集團得以繼續生存。香港離岸市場也有可能淪為(wei) 拖延內(nei) 地金融改革而利用的借口。

　　在20世紀80年代，比利時為(wei) 防止短期資本擾亂(luan) 國內(nei) 經濟和貿易，將官方匯率（固定匯率）和金融匯率（浮動匯率）所適用的商業(ye) 交易進行分類，維持了雙重匯率製度。在歐共體(ti) （EC）實現資本賬戶自由化後，比利時廢除了這種製度。

　　從(cong) 上世紀80年代到90年代，日本推進了金融改革和自由化。當時金融當局將市場分為(wei) 海外和國內(nei) 市場，首先推進了海外的日元金融交易的自由化。在日本國內(nei) 的金融自由化，因為(wei) 銀行、證券、保險等這些被行業(ye) 管製保護的業(ye) 界之間的利害衝(chong) 突而耽誤了時機，導致日本國內(nei) 的金融業(ye) 務轉向倫(lun) 敦和其他金融中心。所以，根本性的金融改革隻能等到1998年金融危機時再進行。日本國內(nei) 金融改革的拖延，導致了日元國際化至今為(wei) 止依然停滯不前，以及東(dong) 京國際金融中心的衰落。

　　從(cong) 香港的經驗可以看出，合適的貨幣製度和匯率製度對香港國際金融中心地位的鞏固和發展起到了極其重要的作用。要想在內(nei) 地建立國際金融中心，人民幣不能自由兌(dui) 換是一個(ge) 極大的障礙。因此，必須進一步積極穩妥推進人民幣匯率改革和人民幣國際化，這是建立國際金融中心的重要先決(jue) 條件。但是，應該看到，香港的聯匯製集貨幣製度和匯率製度於(yu) 一身，這種特殊的製度與(yu) 其經濟發展模式和自身稟賦相匹配。香港貨幣發行局製度僅(jin) 適用於(yu) 小型開放經濟體(ti) ，在內(nei) 地照搬這種製度顯然是不可能的。

　　人民幣匯率改革應考慮多方麵的反應，循序漸進。近期當考慮啟動並大力推進離岸金融市場的建設：以貨幣自由兌(dui) 換為(wei) 主要內(nei) 容，大力發展不涉及本幣的外匯交易、離岸金融業(ye) 務，並不斷探索創新，培育相互之間的衍生金融產(chan) 品交易市場，提供優(you) 惠稅收等配套政策和更為(wei) 寬鬆有利的經營環境，以吸引眾(zhong) 多外資金融機構進駐。

　　（本文係中國經濟改革研究會(hui) 資助項目《從(cong) 香港金融市場看中國內(nei) 陸金融中心建設》摘要）