由於(yu) 養(yang) 老金性質特殊，外加資本市場的高風險，我國養(yang) 老金入市必須有一個(ge) 充分的準備期。在準備階段，政府應發揮主導作用，一旦進行商業(ye) 化運作，各專(zhuan) 業(ye) 機構獨立發揮作用，政府作用相應弱化，但仍應適度幹預，對改革進程進行宏觀把握。

　　近年來，我國要求養(yang) 老金入市的呼聲越來越高。養(yang) 老金由傳(chuan) 統的安全儲(chu) 蓄型向投資效率型轉變，是養(yang) 老金改革的方向。鑒於(yu) 養(yang) 老金是“養(yang) 命錢”的特殊性質和資本市場的高風險，我國養(yang) 老金入市必須有一個(ge) 充分的準備期。

　　一、盡快設立各司其職的專(zhuan) 門機構，保證養(yang) 老金投資工作有序開展

　　目前，我國養(yang) 老金從(cong) 形成到支付涉及多個(ge) 經濟主體(ti) 和行政主體(ti) ，如社保基金理事會(hui) 、財政、銀行、企業(ye) 、個(ge) 人等。養(yang) 老金一旦作為(wei) 商業(ye) 投資工具，這些主體(ti) 的職責會(hui) 發生變化。為(wei) 規範養(yang) 老金投資，應設立一套機構體(ti) 係，包括專(zhuan) 業(ye) 化的投資人、專(zhuan) 門的收繳管理機構、專(zhuan) 門的資金委托人、專(zhuan) 職的監管機構等。關(guan) 鍵是投資人，它是保證養(yang) 老金增值的運營主體(ti) 。有兩(liang) 種選擇：可以設立專(zhuan) 門的養(yang) 老金投資公司；也可以從(cong) 現有的證券基金公司中選擇投資收益率較高、抗風險能力強、信譽好、專(zhuan) 業(ye) 人才實力雄厚的優(you) 質公司，在優(you) 質公司內(nei) 部專(zhuan) 門設立養(yang) 老金投資部。養(yang) 老金投資監管機構可專(zhuan) 設，隸屬於(yu) 社保基金理事會(hui) ，負責製定監管條例並執行監管。

　　二、科學確定投資資產(chan) 的類別和組合，保證投資效率和抗風險性

　　養(yang) 老金投資收益的底線要求是投資增值幅度必須超過通貨膨脹率，應遵循“長期投資、分類投資、優(you) 質投資”的理念。一部分基金可用於(yu) 基本沒有風險或風險小的有固定回報的產(chan) 品，如國債(zhai) 、金融債(zhai) 券、銀行理財產(chan) 品、信托理財產(chan) 品，這些產(chan) 品的收益率一般高於(yu) 銀行存款利率甚至高於(yu) 通貨膨脹率。還有一部分基金可用於(yu) PE投資，PE的存續時間較長，收益率可達10餘(yu) 倍，被認為(wei) 是未來10年最賺錢的方式。當然，PE投資是有風險的，這就需要嚴(yan) 格篩選，百裏挑一。應選擇那些每年保持30%-50%的增長、處於(yu) 成長和擴張階段、管理團隊人才優(you) 秀的公司。還有部分養(yang) 老金可投資於(yu) 股票。政府可以為(wei) 養(yang) 老金投資提供優(you) 良資源，如基礎建設、大型項目建設的債(zhai) 券化產(chan) 品。可在股票投資方麵實行收益率約定限量製度，即約定每年收益率高出通脹率若幹個(ge) 百分點，回報給養(yang) 老金，再超出部分的收益，無論多少都歸投資人所有，若收益率低於(yu) 通脹率，風險由投資人承擔。這種收益與(yu) 風險共擔的條件，投資人是有可能接受的。還可以允許少量基金用於(yu) 實體(ti) 投資。

　　三、建立一整套全麵嚴(yan) 格的監管法律法規，保證對投資全過程的監管

　　養(yang) 老金投資運營和增值需要良好的監管模式、機製、政策。在監管模式上，當前宜采取嚴(yan) 格數量監管為(wei) 主、審慎監管為(wei) 輔的混合監管模式，將來再逐步過渡到審慎監管模式。社保基金理事會(hui) 和監管部門及有關(guan) 立法部門，應盡快建立健全養(yang) 老金投資的一整套法律法規及相關(guan) 政策。大體(ti) 上應包含以下內(nei) 容：相關(guan) 各專(zhuan) 業(ye) 機構的職責；投資管理人準入限製和退出製度；投資的類別和數量比例限製；投資過程的信息披露製度；定期和不定期對投資人養(yang) 老金運行狀況進行檢查的製度；要求投資人每季甚至每月向監管部門寫(xie) 出報告，包括項目投資風險與(yu) 收益評估及高管人員變動情況；要求投資管理人建立內(nei) 部風險控製機製等。除專(zhuan) 職的監管機構外，財政部門、托管銀行可根據基金的流量信息進行監管。可委托審計機構實施審計。總之，一定在保證安全的前提下使養(yang) 老金投資獲取較高收益。

　　四、提高資本市場效率，為(wei) 養(yang) 老金入市提供高效平台

　　資本市場必須是高效率的資金配置場所，養(yang) 老金入市的改革隻有與(yu) 資本市場的改革聯係起來，養(yang) 老金才有高效的投資環境。資本市場隻有在投資功能強大的前提下才能實現融資功能。換言之，政府應將養(yang) 老金分享資本市場利益放在第一位，用養(yang) 老金壯大入市資金放在第二位。資本市場的健康發展需要徹底實行製度性變革，核心問題是確保上市公司質量。由於(yu) 曆史原因，我國上市公司良莠不齊，當前的主要任務是：嚴(yan) 格審查上市公司準入資格；堅決(jue) 實施退市製度改革方案；加大對新股發行過程和已上市公司的違法違規行為(wei) 的懲治力度；完善上市公司的治理結構；發展多層次、多渠道、多品種的資本市場。一個(ge) 健康理性的資本市場，才是有效率的市場，才能有效地吸引和培育機構投資者。

　　五、發揮政府主導作用和適度幹預

　　養(yang) 老金入市的準備是一個(ge) 全麵係統的工程。在準備階段，政府應發揮主導作用。一旦進行商業(ye) 化運作，各專(zhuan) 業(ye) 機構獨立發揮作用，政府作用相應弱化，但仍應適度幹預，表現在對規則的修訂和進一步完善，對法規執行的支持和宏觀層麵的監管，對改革進程的把握等。