中銀國際和德意誌銀行近日聯合發布的《化解國家資產(chan) 負債(zhai) 中長期風險》報告，因為(wei) 有“中國養(yang) 老金缺口18萬(wan) 億(yi) ，並將在十年後開始明顯擴大”的預測，引起國人高度關(guan) 注。養(yang) 老金缺口到底有多大？由於(yu) 統計口徑和計算方法的不同，各方都互相質疑並展開論戰。但筆者認為(wei) ，根本問題並不在於(yu) 資金缺口有多大，而是現行養(yang) 老基金製度的持續性受到了重大威脅。

　　中國老齡化進程可能比我們(men) 的預估要快得多，養(yang) 老金存在缺口是不爭(zheng) 的事實。根據國家統計局的數據，去年我國勞動年齡人口比重為(wei) 74.4％，比上年下降0.1個(ge) 百分點，這是我國勞動人口比重十年來首次下降。老齡化一直被看成是與(yu) “人口紅利”相對的“人口負債(zhai) ”。人口老齡化確實會(hui) 給經濟增長帶來許多挑戰和衝(chong) 擊，如需增加有關(guan) 養(yang) 老的財政支出、提高企業(ye) 養(yang) 老金的支付水平和配置更多與(yu) 養(yang) 老有關(guan) 的公共設施等。這些都意味著國民收入分配格局以及經濟資源配置格局的改變。同時勞動力嚴(yan) 重短缺也將帶來經濟總產(chan) 出下降，儲(chu) 蓄率下降，導致投資減少等等。

　　不可否認，養(yang) 老金赤字或許是全球最大的隱性赤字。與(yu) 西方一些國家的養(yang) 老保障方式相伴的，就是政府長期承諾的迅速擴大，這些承諾的最終承擔者仍然是國家財政的巨額赤字。政府對社會(hui) 基本養(yang) 老的承諾具有製度剛性，隨著人口老齡化進程的推進，養(yang) 老保障覆蓋麵擴大對財政的潛在壓力將逐步顯現。特別是金融危機後，長期財政償(chang) 付能力使一些發達國家的養(yang) 老保障更加不堪重負。據IMF統計，從(cong) 2007年至2014年，G20中工業(ye) 化國家的平均國債(zhai) 負債(zhai) 率（國債(zhai) 與(yu) 國內(nei) 生產(chan) 總值（GDP）之比）將上升至近25％。

　　中國目前實行的養(yang) 老金製度是建於(yu) 1991年的三大支柱。這三大支柱包括保障體(ti) 係計劃，基本養(yang) 老保險，以及補充養(yang) 老保險計劃。這一框架由政府、企業(ye) 部門以及個(ge) 人繳納的形式獲得資金。這個(ge) 製度建立的時間僅(jin) 20年，但近年來，我國養(yang) 老保險製度在運行的過程中卻出現了收不抵支的局麵，養(yang) 老基金缺口呈逐年擴大的趨勢，導致養(yang) 老基金麵臨(lin) 非常大的空賬壓力，養(yang) 老基金製度可持續性麵臨(lin) 威脅。

　　承載了大量的遺留債(zhai) 務，地方分權所導致的資金分散與(yu) 非透明化，因資本市場不成熟難以找到合適的投資渠道，是當前我國養(yang) 老基金體(ti) 係麵臨(lin) 的三個(ge) 最急迫的問題。全國社會(hui) 保障基金理事會(hui) 近年的報告表明，由於(yu) 養(yang) 老資金缺口大，多年來中央和地方政府都需要調整、增加預算，以保證養(yang) 老金的正常支出。

　　我國的養(yang) 老金赤字有現實缺口和全口徑缺口兩(liang) 個(ge) 口徑。現實缺口，是每年收取的養(yang) 老保險費不抵支出；全口徑缺口，是指預計到若幹年後製度轉軌完成期間每年養(yang) 老金收支缺口的總計數值，是筆幾十年的總賬。據《2011中國養(yang) 老金發展報告》，2010年我國城鎮基本養(yang) 老保險基金總收入11491億(yi) 元，比上年增長18.0％，全年基金總支出8894億(yi) 元，比上年增長20.4％，收大於(yu) 支，但支的增長速度大於(yu) 收。而據人力資源和社會(hui) 保障部的統計，若剔除1954 億(yi) 元的財政補貼，2010 年企業(ye) 部門基本養(yang) 老保險基金當期征繳收入收不抵支的省份共有15個(ge) ，缺口高達679 億(yi) 元。事實上，2001年以來，在基本養(yang) 老金覆蓋的城鎮國有企業(ye) 和集體(ti) 企業(ye) 職工中，參保人數平均增速為(wei) 4.04％，已低於(yu) 離退休職工人數的平均增速6.64％，而養(yang) 老金的籌集主要依賴參加養(yang) 老保險的職工人數。這意味著養(yang) 老金收小於(yu) 支會(hui) 持續下去，全國養(yang) 老保險收支出現赤字並非是遙遠的事。

　　按照養(yang) 老基金相對規模，2010年主要國家養(yang) 老基金占GDP的比重均超過50％。據美聯儲(chu) 統計，截至2011年三季度，養(yang) 老儲(chu) 備基金在美國居民總資產(chan) 中的比例為(wei) 17.6％，總規模達12.5萬(wan) 億(yi) 美元，占GDP比重近八成。而相比之下，如果將中國基本養(yang) 老保險一並納入統計口徑，2010年中國養(yang) 老基金占GDP的比重為(wei) 3.8％。規模遠遠低於(yu) 世界平均水平。

　　不僅(jin) 如此，我國養(yang) 老基金對存款和國債(zhai) 的投資比例遠大於(yu) 發達國家在這兩(liang) 項資產(chan) 上的投資比例，而用於(yu) 對股票和基金的投資比例卻遠小於(yu) 發達國家的投資比例。養(yang) 老基金平均收益率低，平均收益率為(wei) 2.24％，遠低於(yu) 發達國家投資的整體(ti) 水平。雖然這確保了養(yang) 老基金投資的安全性，但是投資收益率長期過低會(hui) 影響其整體(ti) 投資收益，導致養(yang) 老基金增值慢而難以償(chang) 付投保人未來的養(yang) 老金。

　　無疑，再不盡快改革現行的養(yang) 老金體(ti) 係，降低養(yang) 老金體(ti) 係中的隱性債(zhai) 務，未來養(yang) 老金赤字很可能在未來變成中國政府的隱性赤字，帶來莫測的財政和債(zhai) 務風險，這要比資金缺口的風險大多了。

　　（作者係國家信息中心預測部副研究員）