2015年是國企改革的實施年，員工持股將會(hui) 有重大突破。

　　目前，國企改革頂層設計中相關(guan) 改革試點方案已下發至相關(guan) 企業(ye) 開始部署實施，下一步在總結第一批經驗的基礎上進一步擴大；其中備受關(guan) 注的員工持股方案將選擇部分央企試點後推開。

　　分析認為(wei) ，2015年隨著國企改革提速，將成為(wei) 資本市場重大風口，同時將提升A股國企上市平台估值水平，央企大象也將起舞。

　　規定：哪些國企能持股？哪些不能？

　　所謂員工持股計劃，是企業(ye) 員工通過貸款購買(mai) 、現金支付等方式擁有企業(ye) 的股票，從(cong) 而以勞動者和所有者的雙重身份參與(yu) 企業(ye) 生產(chan) 經營管理的一種製度。

　　資本市場對於(yu) 這個(ge) 概念並不陌生，事實上，根據監管部門在2012年底做的初步摸底調查顯示，當其時擁有1400萬(wan) 員工的2300餘(yu) 家上市公司中，已經有超過74%的公司存在員工持股。這意味著，上市公司員工持股具有廣泛的實際需求基礎。

　　員工持股計劃中通過所有者與(yu) 勞動者的利益共享機製，無疑成為(wei) 混合所有製的一種實現形式。事實上，這是過去很長一段時間資本市場沒有發揮足夠的部分，有統計數據顯示，A股國有控股上市公司共981家，占上市公司總數的38.7%，2005年至今，上市國企共出台95次股權激勵方案，僅(jin) 占上市公司全部股權激勵方案的13%。

　　根據國有企業(ye) 的不同功能，國家對是否實行員工持股有不同規定：對於(yu) 壟斷型企業(ye) ，國家一般不允許實行職工持股。對國有大型工業(ye) 商貿企業(ye) ，管理層和職工可以同等條件持有本企業(ye) 的一部分股權，但不能擁有控股權。對於(yu) 國有大型科研、設計、高新技術企業(ye) ，鼓勵科技管理骨幹以各種方式持有本企業(ye) 的股權。

　　國資委研究中心副主任彭建國表示，員工持股應該會(hui) 選擇那些處於(yu) 競爭(zheng) 領域的國企搞試點，選定的國企也應該是集團旗下的二級、三級公司，而不是集團母公司。

　　國資委改革局處長郭子麗(li) 也表達過類似的觀點，“從(cong) 事一般性競爭(zheng) 業(ye) 務的國有企業(ye) 才可以實施員工持股計劃，主要是強調企業(ye) 和員工共同承擔市場競爭(zheng) 風險，對於(yu) 從(cong) 事自然壟斷、行政壟斷業(ye) 務的企業(ye) ，具有國家特許經營資質企業(ye) 、政策性企業(ye) 以及其他非競爭(zheng) 性企業(ye) ，不太適合引入員工持股的方式。”

　　中國政法大學教授李曙光明確指出，員工持股更適合在整體(ti) 上市或上市公司裏麵操作，因為(wei) 這些上市公司本身就是混合製企業(ye) ，資產(chan) 證券化的國資企業(ye) ，估值相對來說也更加精準，不易造成國有資產(chan) 流失。

　　爭(zheng) 議：是全員持股還是部分員工持股？

　　目前，中國建材集團和中國醫藥集團已經被納入員工持股試點企業(ye) ，作為(wei) 混合製改革試點企業(ye) ，他們(men) 均已上報改革方案，其中就包括員工持股方案。

　　是全員持股還是部分員工持股，一直存在爭(zheng) 議。中國政法大學教授李曙光對員工持股範圍提出疑問：到底是普通員工都可以持股，還是隻有那些技術核心骨幹？是把股份平均分給每個(ge) 股東(dong) ，還是隻適用於(yu) 本企業(ye) 員工？

　　國資委改革局處長郭子麗(li) 對持股人員給出的界定是，原則上應該限定本企業(ye) 的職工，防止利益輸送。

　　中國建材集團董事長宋誌平在公開場合表示，員工持股不一定都是全員持股，主張管理骨幹、技術骨幹和業(ye) 務骨幹持股。

　　宋誌平認為(wei) ，應該讓經營者、所有者的利益和公司的效益有正相關(guan) 關(guan) 係。員工持股應該優(you) 先於(yu) 我們(men) 引進其他的所有者。因為(wei) 員工是天然所有者，又是公司的員工，有雙重的積極性。他舉(ju) 例說，這些年快速成長的公司包括聯想、上海綠地都是靠員工持股發展起來的，公司有很大的活力，這一點已被事實所驗證。

　　“管理層、技術人員、普通員工的比例如何劃分，也是在員工持股操作過程中不得不麵對的問題，這涉及到分配公平和效率。”李曙光說。

　　對於(yu) 員工持股占公司總股本比例和單個(ge) 員工的持股比例的問題，郭子麗(li) 認為(wei) ，全員持股並不是可推廣和鼓勵的方式，要向關(guan) 鍵崗位、科技骨幹人員傾(qing) 斜，適當拉開差距。

　　根據證監會(hui) 相關(guan) 意見的規定，上市公司全部有效的員工持股計劃所持有的股票總數累計不得超過公司股本總額的10%，單個(ge) 員工所獲股份權益對應的股票總數累計不得超過公司股本總額的1%。

　　至於(yu) 股權的來源，國資委則更希望通過增量來推動改革。郭子麗(li) 表示，股權來源一般采取增值控股，不宜通過轉讓存量的股權作為(wei) 員工持股。

　　“這樣既可以保證國有存量資本不會(hui) 減少，又能增加國企的新增資金，采取這種方法肯定會(hui) 優(you) 於(yu) 存量股權的分配。”湖南省社科院經濟所所長肖毅敏認為(wei) ，這樣做可以避免國有資產(chan) 流失。在他看來，把企業(ye) 存量股權量化給個(ge) 人的這種形式，實際上就是把國有資本賣給個(ge) 人。

　　破冰：員工持股試點央企投資機會(hui) 再現

　　國資委全麵深化改革領導小組日前召開的第十八次全體(ti) 會(hui) 議審議了《關(guan) 於(yu) 混合所有製企業(ye) 實行員工持股試點的指導意見》，意味著員工持股將結合混合所有製改革在部分央企中進行試點。

　　中國企業(ye) 改革與(yu) 發展研究會(hui) 副會(hui) 長李錦表示，“員工持股試點應該很快就會(hui) 提到日程中來，對於(yu) 員工持股試點單位的確定，由於(yu) 員工持股本身屬於(yu) 混合所有製的一種形式，原來四項改革試點中兩(liang) 家試點混改的企業(ye) 有望推行員工持股，此外也有可能新增加一批企業(ye) 進行試點。”

　　據不完全統計，去年7月至今年1月20日，滬深兩(liang) 市近70家上市公司公布了員工持股計劃，其中不乏多家國企上市公司。

　　國藥集團內(nei) 部人士透露，國藥集團的改革試點方案已經製訂完成並上報國資委審批，有望近期公布，而國藥集團旗下擁有的11家全資或控股子公司和國藥控股、國藥股份、國藥一致、天壇生物、現代製藥、中國中藥6家上市公司，將從(cong) 中受益。

　　國泰君安認為(wei) ，國企改革加速將增強企業(ye) 活力、提高效率；而地方財稅體(ti) 係重構，將促使地方政府以更大熱情投入到國企改革中。

　　華泰證券研報指出，從(cong) 去年12月主題板塊的市場表現來看，受國企改革整體(ti) 方案春節前出台預期帶動，國資改革指數上漲9.7%。從(cong) 央企第一批試點名單公布至今，試點的六大集團下屬的大部分上市公司漲幅已超過1倍，隨著後續改革方案步入實施，試點公司有望再次得到市場追捧。■