從(cong) 2月24日起，央行再次下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個(ge) 百分點。這是央行自2011年11月底以來第二次下調存款準備金率，也是2012年年內(nei) 首次下調，下調後，大型金融機構存款準備金率降至20.5%。

　　“降準”一直是被市場所期待的“放鬆”信號。“降準”有利於(yu) 恢複市場信心，有利於(yu) 指數上行。本次“降準”，滬深300期指也理應在接下來的一個(ge) 交易日高開30~40個(ge) 點位，而當時的情況，也的確如此。

　　但此次“降準”可以解決(jue) 流動性不足的問題嗎？

　　眾(zhong) 所周知，流動性不足，是資本市場的大忌。“降準”同樣有利於(yu) 為(wei) 商業(ye) 銀行釋放信貸壓力，保持暴利。須知，2011年全年全國商業(ye) 銀行淨利潤為(wei) 10412億(yi) 元。

　　流動性並不僅(jin) 僅(jin) 是錢，還受其他政治以及政策因素的影響。

　　為(wei) 了國民經濟的可持續發展，保持對於(yu) 基礎金融行業(ye) 的一定的製度支持和政策紅利，才能最大限度地保證國民經濟的平穩運行和基礎經濟的“可持續增長”。當然，穩健的貨幣政策，應確保市場預期在一定程度之內(nei) ，能夠持續向好。

　　然而自2011年歐債(zhai) 危機以來，經濟全球化背景下的傳(chuan) 導作用，同樣影響了周期性行業(ye) 股票的市場表現。而周期性行業(ye) ，由於(yu) 資產(chan) 規模導致企業(ye) 財務負擔沉重，相對於(yu) 市場流動性預期，一般總要超前一些。

　　自“十一五”期間的股改和匯改至今，從(cong) 信貸、貨幣、資本、金融與(yu) 財政的增量循環，正好走了一個(ge) 比較完整的上升周期。最終，是以政府財政收入的大幅增長而告結束。

　　金融改革與(yu) 利率市場化的初衷，主要是解決(jue) “政企不分”，並且切斷政府對於(yu) 信貸總額的行政分配。而事實上，近年來的信貸超發表明，金融與(yu) 財政在深層次上的、由政府所主導的“分工與(yu) 合作”，並未得到改善。

　　當然，政府貨幣政策直接幹預利率，事實上是必須存在的（比如美聯儲(chu) ，同樣看重時時掌控信貸與(yu) 國債(zhai) 的利率水平）。在此期間，當銀行希望擺脫行政幹預的同時，同時就會(hui) 失去政策的保護。

　　嚴(yan) 格地說，一個(ge) 社會(hui) ，你有一個(ge) 怎樣的貨幣供給結構，就會(hui) 有一個(ge) 怎樣的投資結構。事實上，考慮到目前市場的流動性不足，以及政府財政的強勁，人們(men) 有一個(ge) 很自然產(chan) 生的問題是：這麽(me) 多投資（包括最近3年，4萬(wan) 億(yi) 元規模的政府投資），效用到底如何？

　　由於(yu) 信用不足，不動產(chan) 資源不足，中國小微企業(ye) 拆借資金的實際成本其實不低。據了解，大多數小微企業(ye) 的借貸成本高於(yu) 國企至少50%左右。

　　最近10年，貨幣超發，政策性投資的力度不可謂不大，但收效甚微，原因在於(yu) 資本市場的弱勢，遲遲得不到改善——10年來，股票指數徘徊不前，股市在國家經濟高速的貨幣化進程中，也被GDP和國家財政收入的增長，遠遠地甩在身後。

　　如果貨幣政策更多地關(guan) 注小微企業(ye) ，更多地支持小微企業(ye) ，股市不至於(yu) 積弱不振，始終在低位徘徊。

　　從(cong) 這個(ge) 意義(yi) 上說，適當寬鬆銀根，貨幣政策可以加大對於(yu) 投資品市場的政策支持，而盡量不要“卡”得太死。貨幣政策立足於(yu) 未來經濟發展的質量，立足於(yu) 直接融資，方為(wei) 長久之計。

　　2011年12月12日到14日，中央經濟工作會(hui) 議提出：“貨幣政策要根據經濟運行情況，適時適度進行預調微調，綜合運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸總量合理增長，優(you) 化信貸結構，發揮好資本市場的積極作用，有效防範和及時化解潛在金融風險。”

　　而未來究竟如何，仍然取決(jue) 於(yu) 政策的具體(ti) 指向。總而言之，本次降準，釋放流動性，應當是“一連串的事件”的開始，而不是結束。