支持小微企業(ye) ，支持中西部發展，保證在建項目資金和保障性住房信貸的定向貨幣寬鬆政策，已成實現2012年穩基調的金融政策的重要部分，而創業(ye) 板上市公司的非公開債(zhai) 發行，則拓展了小微創新企業(ye) 融資和民間資本投資的新管道，相信會(hui) 提振資本市場的信心。

　　上周末開了兩(liang) 天的全國金融工作會(hui) 議釋放了兩(liang) 大方向性的金融工作基調：金融業(ye) 將穩健地推動2012年的中國經濟實現穩中有進的目標，金融業(ye) 未來五年的發展戰略將與(yu) “十二五”規劃的發展戰略相一致。

　　溫總理在會(hui) 上的講話，依據2012年的穩基調對金融行業(ye) 作了部署：堅持金融為(wei) 實體(ti) 經濟服務的本質。雖然沒有列出具體(ti) 指標，但為(wei) 確保9%的經濟增長率和4%左右的通脹水平的經濟正常運行所需的14%的貨幣供應量增長，7.5萬(wan) 億(yi) 的銀行信貸增長，14萬(wan) 億(yi) 的社會(hui) 融資總額，從(cong) 會(hui) 議重申的穩健貨幣政策的信號中應該可以預期。支持小微企業(ye) ，支持中西部發展，在建項目資金保證和保障性住房信貸的定向貨幣寬鬆的既定政策，已成實現2012年穩基調的金融政策的重要部分，而創業(ye) 板上市公司的非公開債(zhai) 發行，則拓展了小微創新企業(ye) 融資和民間資本投資的新管道。會(hui) 議傳(chuan) 遞的提振資本市場的信心的信息，相信會(hui) 有利於(yu) 推動資本市場發揮對穩增長的貢獻。

　　根據會(hui) 議發出的信息，未來五年金融業(ye) 一方麵要發揮轉型過程中的金融中介服務的作用，另一方麵金融業(ye) 本身也需要發展方式的“轉型”，尤其需要從(cong) 緊跟華爾街的金融機構自我膨脹的發展方式脫身，轉到致力於(yu) 為(wei) 實體(ti) 經濟服務的中介職能上來。

　　自國際金融危機暴發以來，國際國內(nei) 一直在爭(zheng) 辯經濟發展的模式問題。典型的對比，主要以美國模式和德國模式為(wei) 基準。美國模式是放任虛擬經濟的自我膨脹，金融業(ye) 可以通過製造“金融產(chan) 品”來創造和賺取沒有實際財富支撐的貨幣形態的“公允價(jia) 值”，結果帶來了一場自上世紀30年代以來的美國和世界最大的經濟和金融災難。德國模式是以實體(ti) 經濟發展作為(wei) 經濟發展之本，確保高端製造業(ye) 和相關(guan) 服務業(ye) 的比較優(you) 勢，結果是在連續遭受了美國次貸危機和歐債(zhai) 危機的衝(chong) 擊之後，經濟仍然保持了平穩增長，並成為(wei) 拯救歐債(zhai) 危機的中流砥柱。現在提出圍繞實體(ti) 經濟發展的思想，要求金融業(ye) 盡力在通過資源優(you) 化配置推動實體(ti) 經濟發展上發揮作用，這與(yu) 德國模式不謀而合。

　　為(wei) 此，銀行應轉變通過信貸擴張追求高出經濟增長率數倍的利差收益的利潤增長模式。銀行以高風險行為(wei) 獲取高收益，結果可能推高資產(chan) 價(jia) 格泡沫，加劇地方政府融資平台風險，甚至成為(wei) 高利貸資金的來源，埋下係統風險伏筆。或者銀行通過低效率的信貸規模擴張獲取利差收益，結果是信貸配置出現嚴(yan) 重結構性錯配，中小企業(ye) 得不到資金支持，大企業(ye) 可能信貸額度過剩而轉移信貸資金的使用，增加銀行的壞賬風險。因此，信貸規模擴大帶來的資本金補充需求的市場再融資，不但扭曲了銀行為(wei) 實體(ti) 經濟配置資源的基本職能，還造成了資本市場的極大困擾。銀行實現向更平穩的中介服務機構模式的轉變，是中國經濟未來平穩持續發展的重要部分。

　　保險業(ye) 也有必要“轉型”。部分保險公司存在把保險產(chan) 品變成投資品的現象，不但不能“保險”，反而會(hui) 製造更大的風險。全球最大的保險公司AIG一夜之間轟然倒下，就是被一個(ge) 不到兩(liang) 百人的金融衍生品部門的高風險活動摧毀的。中國保險業(ye) 不能把“高收益”作為(wei) 發展目標，把“保險”的概念做實，才能從(cong) 社會(hui) 穩定和經濟穩定中拓展保險業(ye) 的空間。

　　時至今日，要說滬深股市仍然是以投機行為(wei) 主的市場，筆者以為(wei) 似也不過分。因為(wei) 某些製度的缺失，中國資本市場未能從(cong) 弱有效市場成長為(wei) 有效市場，也遲遲無法完成從(cong) 投機為(wei) 主變成投資為(wei) 主的市場的培育。未來五年，如果證券市場能夠加強製度的改革和建設，充分利用政策紅利，完成華麗(li) 轉身，就能成為(wei) 推動中國經濟轉型最重要的資源優(you) 化配置的地方。

　　危機以來，在沃克爾法則的約束和占領華爾街群體(ti) 行動的潛意識影響下，雖然阻力重重，但華爾街還是在緩慢地放棄混業(ye) 經營的虛擬擴張模式，至於(yu) 最終是否回歸保守的中介模式，現在尚無法確定，但這顯然是以沃克爾法則為(wei) 基礎的新監管規則的核心。但是，筆者以為(wei) ，中國的金融業(ye) 從(cong) 無德國銀行那樣的與(yu) 生俱來的一體(ti) 化體(ti) 製，而更像美國式的通過“收購兼並”拚圖式的“綜合”，所以，為(wei) 避免美國式的風險，還是各司其職好過“綜合”。

　　未來五年金融業(ye) 有很多急迫的事情要做。筆者認為(wei) ，指導原則應以風險防範為(wei) 主線。特別需要注意的是，在全球充滿投機貨幣，日外匯交易4萬(wan) 億(yi) 美元，全年交易高達800萬(wan) 億(yi) 至1000萬(wan) 億(yi) 美元，高出2010年全年30萬(wan) 億(yi) 國際貿易總額數十倍的投機貨幣的汪洋大海中，人民幣匯率以貿易支付的貨幣供求為(wei) 基礎的匯率形成機製的基本原則已被破壞，因此，要格外警惕人民幣匯率形成機製的改革被誤導，格外小心人民幣匯率在外匯交易市場的投機套利行為(wei) 和預期主導下“被形成”。

　　人民幣國際化要順勢而為(wei) ，時刻切記人民幣國際化的初衷，是為(wei) 了防範國際儲(chu) 備貨幣濫發，抵禦全球流動性過剩投機貨幣泛濫通脹上升和經濟危機對新興(xing) 市場國家和中國經濟的衝(chong) 擊，千萬(wan) 不能把人民幣變成新的投機貨幣。在人民幣國際化的過程中，應堅持以國際貨幣的定價(jia) 和貿易支付為(wei) 主要的職能定位，而萬(wan) 不能以投機活動的交易需求為(wei) 主要職能。

　　與(yu) 此相適應，上海國際金融中心的建設，應以全球危機後的金融新秩序和經濟新格局下的新的金融市場概念為(wei) 目標，不必狹隘地定義(yi) 為(wei) 與(yu) 人民幣國際化相匹配的國際金融中心，也不必一定要建成像華爾街那樣的金融中心。

　　經濟轉型是向更市場化的可持續發展的模式轉變，資源真正優(you) 化配置的市場化體(ti) 製的形成市轉型的主要部分之一。如果資金價(jia) 格不是市場化的，金融機構仍然在保護性的利差模式下擴張，資源不能有效配置，經濟轉型就將成為(wei) 空話。所以，未來五年利率市場化勢在必行。金融機構理應做好準備，誰能適應沒有利率保護的競爭(zheng) 加劇的大環境，誰就將成為(wei) 轉型的贏家。