編者按：十年前，2245是一輪牛市的終結點，也是4年熊市的起始點；十年後，2245並不是“誰”，它變身為(wei) 一個(ge) 符號，沉痛地提醒投資者，中國A股市場剛剛經曆的十年隻是浮雲(yun) 。十年來，中國的GDP從(cong) 不到10萬(wan) 億(yi) 增長到40萬(wan) 億(yi) ；A股市場的上市公司從(cong) 1073家增長到2300家，創造的富翁成千上萬(wan) ；而同期中國股市的上漲幅度居然為(wei) 零！

　　中國股市的病因何在？

　　這年月的最大特色叫做“失衡”，雖然真正的平衡似乎從(cong) 未有過，但從(cong) 國際到國內(nei) ，從(cong) 經濟到金融，如此嚴(yan) 重的全麵失衡還是很少見的，因此市場的報複也相當猛烈。

　　2008年，中國股市一度下跌73%，其慘烈程度至今令人過目難忘。雖然不是金融危機的始發地，但中國股市卻是不折不扣的重災區，中國股民成了全世界最最倒黴的人。三年之後，這樣的景況再次重演，價(jia) 值投資再次轟然倒地，所有的經濟解釋都蒼白化了，說明我國股市不但是社會(hui) 經濟運行結果的綜合反映，而且自身的確存在有些人拒絕正視的重大缺陷。這對世界第二大經濟體(ti) 而言，堪稱國恥！也意味著不進則亂(luan) 的潛在危機！

　　為(wei) 了很好地審視中國股市及其主要問題，我們(men) 可以把它分成這樣幾個(ge) 部分來看：1、社會(hui) 經濟大環境；2、股市監管與(yu) 治理機製；3、新股發行與(yu) 發行人；4、上市公司本身及券商；5、二級市場行為(wei) 。得出的結論還是“嚴(yan) 重失衡”——融資與(yu) 投資的供需失衡；權利與(yu) 法製的失衡；付出與(yu) 回報的失衡；理性與(yu) 野蠻的失衡；強勢與(yu) 弱勢的失衡，等等。

　　從(cong) 社會(hui) 經濟大環境看，經濟在高速增長，但不平衡、不和諧、不可持續的問題越來越突出。“財政、銀行、國企”形成了強勢的經濟鐵三角，特權與(yu) 壟斷賦予中國經濟超強的掠奪性；民營企業(ye) 多而分散、貢獻大卻總是處於(yu) 弱勢地位；政府代替市場配置經濟資源，經營效率總體(ti) 偏低；粗放發展、掠奪開發，導致環境汙染、血淚工廠、製假造假，精神文明每況愈下；權錢交易、官商勾結、腐敗盛行，人權和法製被漠視，社會(hui) 走向兩(liang) 極分裂。在這樣的環境下，指望中國股市藍天白雲(yun) 、陽光燦爛，恐怕也是很不現實的。

　　與(yu) 經濟的“野蠻增長”相匹配，從(cong) 我國股市的頂層設計來看，一開始就是融資服務當先，做大規模一直被視為(wei) 治理者的大目標和大業(ye) 績。“在發展中解決(jue) 問題”，成為(wei) 所有問題被拖延的借口。保護中小投資者利益這一國際資本市場的通行原則，在前前後後的現實利益誘惑麵前被長期虛化。利益中人紛紛向資本和利益靠攏，一個(ge) 無形的保護傘(san) 對特殊階層形成了巨大的庇護，持續地惡化著中國資本市場的文化根基。畸形的機製與(yu) 墮落的文化倒是成就了無數“富貴神仙”——他們(men) 算是能人，或許錯隻在規則及執行層麵。總之，中國股市一再把人變成鬼，同時把鬼變成了神。十年來，中國資本市場實際上變成了廣大股民和中產(chan) 階層的絞肉機。資本市場不同參與(yu) 者之間的利益失衡，這種嚴(yan) 重不和諧，可謂曠世無雙！

　　發行人和為(wei) 發行服務的機構，在源頭上決(jue) 定著這個(ge) 市場的質量。如果他們(men) 一再往裏灌髒水、倒垃圾，整個(ge) 市場怎麽(me) 可能不臭氣熏天呢？很可惡的是，他們(men) 還經常聯手把這些髒水加熱到極高的溫度後才排放下去。如此不堪的局麵維持了這麽(me) 多年，卻沒見什麽(me) 人為(wei) 此付出足夠的代價(jia) ，而發行製度也一再“新瓶裝舊酒”地延續著。要從(cong) 源頭上治理這一弊端，建議監管部門立即著手改變發行人權責不均衡的不合理現實，推出“發行人對發行價(jia) 的聯合維護製度”(見本人早期文章)，以實實在在的經濟責任，讓掠奪者從(cong) 此有所收斂。

　　上市公司是股市的基本單位，但我國上市公司的質量長期偏差，這是股市不給力的重要原因。堵住上市公司與(yu) 大股東(dong) 之間的利益輸送是正途，否則好處永遠是大股東(dong) 的，虧(kui) 損卻多是中小股東(dong) 來承受。高價(jia) 上市的早晚要價(jia) 值回歸，這對二級市場投資者意味著財富毀滅。造假上市的不久更會(hui) 原形畢露，不爆巨虧(kui) 就阿彌陀佛；做得好的也會(hui) 悄悄休養(yang) 生息一兩(liang) 年才能恢複元氣。又如何期待他們(men) 的精彩回報呢？大部分上市公司是“鐵公雞”，現在要求他們(men) 分紅，但前提是有“紅”可分才行。中國的國企們(men) 很少向國民分紅，上市公司不為(wei) 股民分紅，不過是一脈相承的邏輯。上不了他們(men) “台麵”的局外人，隻能看個(ge) 熱鬧兒(er) 、聞聞味兒(er) 而已。由此來看，上市公司整體(ti) 質量改觀，不會(hui) 那麽(me) 簡單。

　　券商曾經被拯救，現在卻被善意的監管越來越緊地束縛了手腳，缺乏成長活力和創新機能的機構們(men) ，隻能在證券、基金、期貨、直投公司數量都過多的大背景下惡性競爭(zheng) ，結果是誰都不怎麽(me) 掙錢、誰都沒多少更優(you) 質的服務、誰都不能快速長大，隻有選擇更低廉的服務價(jia) 格和不得不向各路資本的過分要求而低頭的被動發展模式。加之二級市場連年的收益慘淡以及少數機構的違法違規操作，更是讓投資者難以信賴，更快的發展和發揮作用就成為(wei) 無米之炊。截止今年11月底，109家證券公司總資產(chan) 1.65萬(wan) 億(yi) 元，淨資產(chan) 6240億(yi) 元，淨資本4633億(yi) 元，1-11月累計實現淨利潤僅(jin) 343億(yi) 元。相對股市流通市值的快速擴容，券商等中介機構目前的總規模實在是太小了，發展實在太慢了！

　　說到二級市場的投資者，隻能用愛恨交加來形容——既要“哀其不幸、怒其不爭(zheng) ”，又覺很多人真真是自作自受。在這個(ge) 市場從(cong) 上到下都爛得一塌糊塗的時候，為(wei) 啥要在高位一廂情願地舍身相投呢？何況，經常做些助紂為(wei) 孽的事情！——首推新股發行的高價(jia) 認購，其次是靠所謂內(nei) 幕消息的盲目炒作，還有追漲殺跌的非理性短線交易。

　　不得不承認，除了股民的虧(kui) 損簡直令人難以容忍之外，快速發展的中國股市還是為(wei) 中國經濟的發展壯大做出了不可模擬滅的曆史貢獻。未來要解決(jue) 的主要問題是股市的發展質量和穩定性問題。我國股市大起大落的不穩定性，與(yu) 資本市場的參與(yu) 者結構有關(guan) ，具有官方背景的機構投資者嚴(yan) 重不足是重要原因。過去人們(men) 曾寄希望於(yu) 證券投資基金，但在一個(ge) 官本位、公本位和信托責任缺失的社會(hui) 裏，散戶信托基金已經很難顯著發揮穩定市場作用。需要更多諸如社保基金、養(yang) 老基金、企業(ye) 年金、住房公積金等官方或半官方資金和社會(hui) 機構的參與(yu) ，才能徹底提升股市地位並促進其長期穩定發展。事實證明，單單是個(ge) 人資金的分散或集中投資，不解決(jue) 中國股市的穩定和信心問題。

　　改革從(cong) 未停歇，效果有待觀察。雖然越到後期難度越大，但股市發展的大方向總歸會(hui) 好起來的。從(cong) 目前看，2100多點的股市，還能有多少下跌空間？即便再跌，也能熬出來。

　　最後引用馮(feng) 侖(lun) 的那句話：“理想很豐(feng) 滿，現實很骨感”。作為(wei) 新興(xing) 國家的股市，走向規範和穩定不可能一蹴而就。股市再怎麽(me) 好，也還是貪婪與(yu) 恐懼的交織混雜，是陽光與(yu) 罪惡激烈搏殺的場所，所以，風險意識必不能少。也期待大家未來都能用陽光化的規則去戰勝市場、獲取財富、和諧生活，期待中國股市能為(wei) 更多百姓提供一些財產(chan) 性收入。