2011年正在步入尾聲，世界經濟形勢愈發撲朔迷離。世界銀行與(yu) 國際貨幣基金曾定言：世界進入了新的危險期。更為(wei) 甚者，有人斷言：歐債(zhai) 危機進入了高危區和“生命危險期”。處在這樣的節點，各國都必須接受一個(ge) 事實：全球金融處於(yu) 綜合平衡的關(guan) 鍵性交匯點，如果這個(ge) 交匯點的平衡能維持下去，那麽(me) 全球經濟就能走向複蘇；如果平衡無法維持，全球經濟將陷入不可收拾甚至難以挽回的局麵。

　　今天，我們(men) 上海國際金融學院與(yu) 世界銀行聯合在這裏召開第八屆國際金融中心論壇，作為(wei) 一個(ge) 專(zhuan) 業(ye) 的獨立論壇，我覺得我們(men) 必須要對金融中心在未來的發展提出專(zhuan) 業(ye) 意見，因此我把演講題目定位在多重時代的金融中心領導力。這裏麵有兩(liang) 個(ge) 觀點是比較新的，第一是我自2007年以來經多年觀察思索提出的關(guan) 於(yu) “多重時代”的概念；第二是關(guan) 於(yu) 多重時代的金融中心困局怎麽(me) 來化解，化解的支點是什麽(me) ？

　　全球金融步入多重時代

　　2012年全球金融正站在一個(ge) 開啟多重時代的起點上。一方麵，危機的類型多樣化兼同步化；另一方麵，金融中心交易緊縮而風險與(yu) 成本居高。

　　所謂多重時代，它是21世紀以多極經濟為(wei) 基礎、多重危機為(wei) 特征、多重製約為(wei) 常態和多重失衡為(wei) 規律的特殊時代。多重時代與(yu) 單一時代存在著兩(liang) 大區別：一是危機的類型多樣化兼同步化，二是金融中心交易緊縮而風險與(yu) 成本居高。主要體(ti) 現在以下四個(ge) 方麵：

　　一是以多極經濟為(wei) 基礎。“多極經濟”概念出自世界銀行的專(zhuan) 題報告，他們(men) 在大量研究基礎上提出多極經濟發展這樣一個(ge) 新的世界地平線。這個(ge) 報告是自2008年全球金融危機以來很有預見性的報告，它描述了我們(men) 這個(ge) 時代未來的趨勢。

　　二是以多重危機為(wei) 特征。這裏所說的多重危機，一是指數量眾(zhong) 多，2007年我們(men) 的研究發現，全球麵臨(lin) 著金融、糧食、能源等30多種危機。二是指結構複雜，如美國由次債(zhai) 危機引發主債(zhai) 危機，一波未平一波又起。危機的構成從(cong) 銀行信用到政府信用、從(cong) 房地產(chan) 信貸到金融衍生工具、從(cong) 經濟危機到社會(hui) 危機，相互交叉重疊，剪不斷理還亂(luan) ，深深地扭曲了金融中心的市場與(yu) 秩序，乃至以華爾街為(wei) 標誌的全球金融中心交易活動受到幹擾，而這僅(jin) 僅(jin) 是開始。

　　三是多重製約常態化。從(cong) 2009年下半年開始，我們(men) 就感覺全球危機趨向複雜化。當年年底我提出一個(ge) 觀點，我們(men) 將麵臨(lin) 10種最複雜的局麵，其中之一就是全球將會(hui) 對中國的發展提出各種各樣的刁難與(yu) 製約，我們(men) 該如何應對。

　　四是多重失衡成為(wei) 規律。這裏說的多重失衡包括：第一，世界分工體(ti) 係和利益分配嚴(yan) 重失衡：一方麵發達經濟體(ti) 超前消費、產(chan) 業(ye) 轉移、資本透支，另一方麵新興(xing) 經濟體(ti) 背上了貿易盈餘(yu) 的包袱，資本受到發達國家拖累；第二，產(chan) 業(ye) 中心與(yu) 金融中心嚴(yan) 重失衡：一方麵製造業(ye) 中心逐步從(cong) 發達國家轉向新興(xing) 市場國家，另一方麵貨幣金融中心仍在發達國家，貨幣錯配帶來的匯率風險和資產(chan) 風險越來越多地向新興(xing) 市場國家和經濟體(ti) 傾(qing) 斜；第三，全球債(zhai) 務與(yu) 債(zhai) 權角色的嚴(yan) 重失衡：位居全球金融中心前列的美、英、德、法、意等五國分列外債(zhai) 排行榜前5位。根據世界銀行的統計，截至2009年底，全球外匯儲(chu) 備增至8.1萬(wan) 億(yi) 美元，但是全球的外債(zhai) 餘(yu) 額是56.9萬(wan) 億(yi) 美元，嚴(yan) 重失衡，外債(zhai) 餘(yu) 額的承擔國就是發達地區的世界級金融中心，或者區域性的金融中心國家。在這種狀態下，我們(men) 看到西方金融中心的覺醒，民眾(zhong) 認為(wei) 現有的金融體(ti) 係剝奪了他們(men) 的就業(ye) 和權益，因此占領華爾街運動實際上是一個(ge) 信號。包括在哈佛大學也出現了經濟學課堂上有100多個(ge) 學生同時站起來離開教室，這也是一個(ge) 信號。

　　以上四個(ge) 特征構成了我所說的多重時代。2012年，全球金融正站在這樣一個(ge) 開啟多重時代的起點上。對於(yu) 這樣一種情勢，全球都在思考該怎麽(me) 辦。我相信大家最關(guan) 心的是兩(liang) 個(ge) 問題，第一個(ge) 就是這個(ge) 世界有沒有人在領導；第二個(ge) 就是有沒有充裕的資金來平衡這個(ge) 局麵。現在全球的格局處於(yu) 一個(ge) 交錯的平衡點，如果有一點傾(qing) 斜失衡，局麵將是不可收拾的。

　　我們(men) 要看到，單一時代和多重時代有三大差別，即美元主導、南北資金流向和經濟高度集中，到了多重時代就形成多元化的貨幣市場、資本市場和多元經濟。到今天為(wei) 止，雖然美元體(ti) 係的實際地位在削弱，但是美元作為(wei) 一個(ge) 儲(chu) 備貨幣、結算貨幣，以及償(chang) 還貨幣的地位並沒有消失。現在某些國家在平抑全球的失衡中顯得更加老練世故，要建立新的聯盟與(yu) 準則，這種新的聯盟準則能夠把各個(ge) 經濟體(ti) 之間的關(guan) 係搞得更加複雜混亂(luan) 。這樣，世界經濟也許會(hui) 混亂(luan) 十年，但是這個(ge) 十年亂(luan) 的當中怎麽(me) 亂(luan) ，我們(men) 怎麽(me) 鑒別這種亂(luan) ，在亂(luan) 中我們(men) 怎麽(me) 保持自己的清醒與(yu) 策略，我覺得這一點十分重要。

　　最近，我們(men) 注意到美國把政治資源、經濟資源、金融資源，甚至軍(jun) 事資源，進行了新的組合。在這樣一個(ge) 狀態下，全球的金融架構和整個(ge) 產(chan) 業(ye) 鏈的體(ti) 係可能會(hui) 發生重大的變化。所以金融中心在全球競爭(zheng) 的策略是三個(ge) 方麵：軟實力進入到巧實力，巧實力進入到危險的全實力。在這三個(ge) 實力中，尤其是軟實力和巧實力的主要提出人和解讀者，就是哈佛大學的學者約瑟夫·奈。他最近提出來一個(ge) 理論，叫金融反恐平衡，什麽(me) 意思呢？就是你中國有可能拋美國國債(zhai) ，我們(men) 美國的對策可以通過停止向中國進口來製約你，這樣一種平衡，但是實際上這個(ge) 平衡並沒有發生，為(wei) 什麽(me) 呢？中國從(cong) 來沒有去大量拋美國國債(zhai) ，而且仍在持有，處於(yu) 不得已和無奈的持有，而美國的寬鬆量化貨幣政策使人民幣客觀上貶值了。這是一個(ge) 非常微妙複雜的時代特點。

　　各國金融中心領導力的困惑

　　世界金融中心首次出現這樣的現象，即金融危機集中發生在所有發達的經濟體(ti) ，與(yu) 此同時，新興(xing) 經濟體(ti) 的金融中心則相對較少地受到歐美金融危機的影響，目前呈現健康穩定的狀態。

　　前任IMF總裁康德蘇和WTO的總裁素帕猜都在金融危機後強調領導力與(yu) 改革的問題，他們(men) 認為(wei) 現在各方麵的掌控能力在削弱。很多歐美領導人說得多但是不做，或者講具體(ti) 的東(dong) 西比較多，而戰略性的東(dong) 西比較缺乏。因此，2011年是西方金融中心最為(wei) 困難、最為(wei) 混亂(luan) ，也是最難把握的一年。在美國，紐約作為(wei) 頭號金融中心，它的交易地位已經削弱了，20%高端的金融人才已經離開了華爾街的投行，當然我們(men) 也沒有必要把這些人都招來，我們(men) 要辦一個(ge) 華爾街嗎？我認為(wei) 沒有必要。中國的金融體(ti) 係沒有必要也不可能重建一個(ge) 華爾街，沒有必要重蹈歐美已經失敗失落的體(ti) 係。

　　還有我們(men) 特別要注意，美國人有一個(ge) 非常值得關(guan) 注的特質，就是重視替換和實用，因此他在全球的地位不斷處於(yu) 膨脹與(yu) 收縮、崛起和衰落之間，這是美國的思想方法。我們(men) 往往沒有理解到美國的領導力有這樣一個(ge) 特征，他比較適應這樣一種情景，我們(men) 前麵講的混亂(luan) 中不斷改變它的聯盟與(yu) 準則，實際上是他領導力的一個(ge) 特點。

　　再來看歐洲，現在歐洲的領導格局處於(yu) 一種什麽(me) 樣的情況？就是政黨(dang) 政客與(yu) 技術官僚之間的輪替。今年以來上台的幾個(ge) 歐洲國家領導人都是技術專(zhuan) 家或工程師。這個(ge) 狀態，一方麵也許可以讓我們(men) 看到新的治理格局的出現，另外一方麵他們(men) 缺乏政黨(dang) 支持，能不能維持這樣一個(ge) 格局也是值得思考的問題。因為(wei) 歐盟整個(ge) 過程的發起就是德國和法國在政治聯盟上達成的統一，當初德國什麽(me) 事都願意幹，什麽(me) 錢都願意付，現在歐盟根本的問題是什麽(me) 呢？現在德國不願意為(wei) 歐洲的其他國家掏腰包了，於(yu) 是僵持在那兒(er) ，這是非常麻煩的。歐盟的民眾(zhong) 不願意吃苦，因為(wei) 一緊縮，大家要緊縮腰包，鬧事的人特別多，所以政府不願意為(wei) 人民買(mai) 單，民眾(zhong) 不願意吃苦，我認為(wei) 這是歐盟最大的問題。本質上是人的生活方式在抵禦，這種危機已經不僅(jin) 僅(jin) 是一種金融危機了。

　　亞(ya) 洲的領導力比較特殊，它正處於(yu) 一個(ge) 具有戰略意義(yi) 的區域。大家知道，東(dong) 京、新加坡、香港、上海、孟買(mai) 、首爾、吉隆坡，以及利益範圍劃入亞(ya) 太的悉尼和洛杉磯，均可歸屬於(yu) 亞(ya) 太金融中心。這些國際金融中心所在的新興(xing) 經濟體(ti) ，已成為(wei) 全球經濟增長的主要動力。而美日同盟、東(dong) 盟加中日韓，以及近期美國、俄羅斯的西進與(yu) 東(dong) 進，均將各自金融訴求納入區域競爭(zheng) ，使得利益與(yu) 貨幣離散的亞(ya) 洲時區始終交替於(yu) 經濟動力和合作阻力的渾水之中。

　　世界金融中心首次出現這樣的現象，即金融危機集中發生在所有發達的經濟體(ti) ，與(yu) 此同時，新興(xing) 經濟體(ti) 的金融中心則相對較少地受到歐美金融危機的影響，目前呈現健康穩定的狀態。這與(yu) 上世紀的債(zhai) 務危機和貨幣危機大多發生在新興(xing) 國家和發展中國家，而歐美金融中心往往置身度外形成鮮明的對比。

　　2011年全球金融中心的困局告訴我們(men) ，領導統禦已超越匯率利率政策，成為(wei) 金融中心發展的首要因素。這在領導資源匱乏的今天顯得特別稀缺與(yu) 珍貴。

　　守住金融改革的底線

　　我們(men) 從(cong) 上世紀90年代初講現代經濟的核心是金融，一直講了十幾年，最後我們(men) 發現現在這個(ge) 核心的原則是什麽(me) ？就是審慎、誠信、可靠、適度，隻有守住了這個(ge) 底線的原則你才能成功。

　　最後一個(ge) 問題我想討論，麵對這樣一些困難，我們(men) 的著眼點應該是什麽(me) ？換句話說，拿什麽(me) 來化解困局？我提出一個(ge) “金融保守”的觀點。金融保守不等同於(yu) 保守主義(yi) 與(yu) 金融壓抑，它也不是反對金融創新，而是為(wei) 其提供更好的補充。近30年全球化的正反經驗表明，金融保守缺位不僅(jin) 是歐美國家的問題，也是全球各國領導哲學貧乏的通病。英國和美國作為(wei) 近現代兩(liang) 大金融強國，各領金融風騷上百年，奧秘在於(yu) 這兩(liang) 個(ge) 國家的決(jue) 策層都有一個(ge) 共同特點——堅持金融保守。倫(lun) 敦金融中心的適度開放和“原則監管”的適時實施，是英國金融保守的兩(liang) 大亮點；紐約金融中心繁榮時期恪守的分業(ye) 監管和9·11後實施更嚴(yan) 厲的《2002年薩班斯-奧克斯利法案》，表明金融保守與(yu) 國家實力呈正相關(guan) 關(guan) 係。包括所謂最成功的金融家索羅斯、羅傑斯和巴菲特，他們(men) 實際上也是最保守的，所以能立於(yu) 不敗之地，而那些像雷曼兄弟或曼氏公司則越過了底線而破產(chan) 了。我們(men) 從(cong) 上世紀90年代初講現代經濟的核心是金融，一直講了十幾年，最後我們(men) 發現現在這個(ge) 核心的原則是什麽(me) ？就是審慎、誠信、可靠、適度，隻有守住了這個(ge) 底線的原則你才能成功。

　　我們(men) 現在有各種市場經濟思維和金融理論，從(cong) 金融自由到金融激進和各種商業(ye) 模式，在市場上發展了十幾年，最後我們(men) 仔細想一下為(wei) 什麽(me) 最創新的華爾街出了大問題，我們(men) 就要考慮什麽(me) 才是真正的金融創新。真正的創新不會(hui) 超越金融保守的底線，也不會(hui) 打破杠杆適度的界限。凡守住底線的金融創新才能成功；而不適時宜的固步自封和無所作為(wei) ，也會(hui) 阻礙實體(ti) 經濟發展。實際上，經濟的持續健康發展是在金融保守底線上取得的成果，而一旦超越失控，則形成經濟危機和金融危機。因此，我們(men) 所處的多重危機時代，迫切需要長期缺位的金融保守恢複應有的地位。如果說20世紀是金融創新過度的時代，那麽(me) 21世紀將是金融保守歸位的時代。從(cong) 這一意義(yi) 上講，長期注重金融保守，應成為(wei) 所有決(jue) 策製定者、金融從(cong) 業(ye) 者和企業(ye) 家急需形成的共識。

　　我們(men) 認為(wei) ，美國次貸危機所引起的金融海嘯和債(zhai) 務危機是金融底線失守的結果，歐債(zhai) 危機也是追隨美國虛擬經濟過度創新吞下的惡果。隨著歐洲部分國家領導人的技術官僚化，收拾舊殘局的攻堅戰和回歸金融底線的持久戰新格局正在形成之中，可以預見，在未來很長時期內(nei) ，歐盟將成為(wei) 金融保守的重要領地。

　　事實上，在歐債(zhai) 危機爆發初期，敏感的經濟學家提出世界將進入十年混亂(luan) 。然而混亂(luan) 在何處？如何在混亂(luan) 中保持清醒？我覺得，一方麵我們(men) 要對國際金融中心的定位進行反思。應當清醒地看到，近十年來國際金融中心的內(nei) 涵與(yu) 外延已經發生了深刻的變化。而美國正在新興(xing) 國家崛起和西方發展相對停滯的狀況下維護其領導權杖，維係其全球金融中心地位。新興(xing) 國家建設國際金融中心，不可能也沒有必要成為(wei) 第二個(ge) 華爾街。找不準自我定位，將在混亂(luan) 中付出沉重的代價(jia) ，其中最大的代價(jia) 是錯失正確定位而貽誤的戰機。另一方麵是要反思國際金融知識體(ti) 係。多重時代的一個(ge) 顯著危機，是經濟學和商學院知識體(ti) 係的危機。越來越多的現實證明西方經濟學的局限性和滯後性，用別人的錢賺錢而不承擔責任的某些商學院傳(chuan) 授的知識理念，仍被不少缺乏批判能力的青年職業(ye) 經理人奉為(wei) 聖經至寶，嚴(yan) 重腐蝕了社會(hui) 的信用底線。某些國際金融認證體(ti) 係中的缺陷，更是助長衍生品泛濫的工具。而對這些危機的無知則是最潛在的危機。

　　我們(men) 來看曾經有過的教訓。典型的例子就是冰島，美國次債(zhai) 危機一出現冰島就爆發危機了。冰島的失敗在於(yu) 它過快地從(cong) 一個(ge) “漁業(ye) 立國”變成一個(ge) “投機國家”，還有像地中海那些金融中心如雅典、裏斯本，他們(men) 沒有守住穩定的底線或者信用底線，所以出現了問題。越來越多的事實證明，現有的國際金融體(ti) 係存在很多缺陷，然而最大的危機是對知識的危機沒有意識，我認為(wei) 這是更大的危機。

　　除了要反思金融中心定位，反思金融知識體(ti) 係，我們(men) 還要反思主動金融戰略。2008年我提出主動金融戰略，就是定規則、定產(chan) 品、定價(jia) 格、定人才。現在，我們(men) 發現，這“四定”的主動權還沒有掌握在我們(men) 手裏。當然情況有所改善，比如說人民幣的定價(jia) 權我們(men) 部分能得到，但是根本上沒有轉變，所以我覺得還是任重道遠。在未來十年混亂(luan) 中，更應保持冷靜、韌勁，內(nei) 化主動金融能力。否則將難以駕馭金融格局，掌控必要的製規權和定價(jia) 權。

　　中國有13億(yi) 人口，是社會(hui) 發展和金融創新的巨大動力，同時也是金融風險的巨大隱患。數學上的概率，一旦進入13億(yi) 人口體(ti) 係，就會(hui) 從(cong) 小概率扭曲成“大概率”（絕對量），從(cong) 而成為(wei) 各種風險的集聚點，尤其是金融領域。所以在中國的財政金融決(jue) 策中，應該充分估計到“大概率”的風險度，審慎堅持金融保守底線，這是中國經濟成熟的重要標誌，也是領導統禦的重要特質。因此，我提倡在金融中心發展與(yu) 改革創新中，應堅持金融保守底線的三道防線。

　　首先，國家的金融決(jue) 策應該堅守金融穩定的底線。把中國的事情辦好，是最大的底線。國家金融監管部門和主要金融機構應在金融保守的基調下，將“戰略守線、戰役求勝、戰術求精”作為(wei) 各項金融決(jue) 策和改革創新中的三個(ge) 原則。所謂戰略守線，就是在頂層設計金融總戰略時要堅持“守中有進、新中有度”的基調，保持適度的外匯儲(chu) 備、適度的持久增長與(yu) 適度的通脹率，堅守一定規模的農(nong) 田總量、一定規模的信貸盤子和綠色金融指標等。在未來30年的開放中，應該堅持有底線的開放和開放中的守線。所謂戰役求勝，就是要麽(me) 不做，要做便要求成，尤其在人民幣國際化作為(wei) 金融中心的關(guan) 鍵戰役中更應堅持。對於(yu) 人民幣國際化的戰役成果，我們(men) 一定要堅持下去，今後幾年特別要謹防某些國家在多邊機製與(yu) 雙邊機製混合體(ti) 中形成新規則，圍堵人民幣在新興(xing) 貨幣市場中的份額。所謂戰術求精，就是在未來金融市場的各項改革中，要精確把握各種度數。

　　第二道防線，是將地方金融平台列為(wei) 金融守線的重點。近年來，在複雜的國際形勢下，我國地方金融在國家戰略指引下，取得了可喜的成績。如上海務實推進國際金融中心和國際航運中心建設中，創造了四個(ge) 中心整體(ti) 發展的成功經驗。但是，過度的投融資也已成為(wei) 我國部分省市地方金融平台的常態，一些二、三線城市片麵熱衷於(yu) 區域金融拓展規模和同質化競爭(zheng) ，造成資源浪費、規劃雷同，嚴(yan) 重影響了創新驅動轉型發展。由此，國家在加強對地方金融平台的指導與(yu) 監管時，要給予有針對性的量化管理，引導地方建立科學合理的地區金融規劃、投融資底線模型和評價(jia) 指標體(ti) 係，確立以地方金融底線為(wei) 核心的全麵風險管控模式，按年度進行考核評價(jia) ，並作為(wei) 地方金融考核的重要內(nei) 容之一，引導地方政府構建審慎金融的理念與(yu) 文化，作為(wei) 國家金融戰略的重要構成部分。

　　第三道防線，是要使理性誠信成為(wei) 植入民眾(zhong) 金融行為(wei) 的內(nei) 涵基因。改革開放30年來，我國民眾(zhong) 一方麵成為(wei) 經濟增長的獲益者，另一方麵也成為(wei) 金融投機思想的受害者。尤其是近幾年泛濫的“不差錢”觀念，與(yu) 當年充斥日本民眾(zhong) 中“買(mai) 遍世界”的膨脹心態有類似之處，嚴(yan) 重誤導了民眾(zhong) 的金融行為(wei) 和理智。作為(wei) 娛樂(le) ，你講講“不差錢”是可以的，但是從(cong) 財富管理和社會(hui) 認知的角度看，這就是一種誤導。反觀發達國家金錢觀念的價(jia) 值導向，更注重正確的定位和正確的用途，如崇尚“聰明的錢”的風氣，推崇“錢是用來幫助人的”理念等。因此，我們(men) 應著力建立民眾(zhong) 金融文化行為(wei) 的長期培育計劃，引導民眾(zhong) 養(yang) 成理性和誠信的金融習(xi) 慣。