10月27日，歐元區成員國領導人在歐盟峰會(hui) 最後一刻就救援希臘，緩解歐債(zhai) 危機達成妥協方案。方案包括希臘債(zhai) 務減記，將歐洲金融穩定基金(EFSF)規模從(cong) 現有的4400億(yi) 歐元擴大至1萬(wan) 億(yi) 歐元以上，將歐洲主要銀行核心資本充足率提高到9%。另外，峰會(hui) 提議設立一個(ge) “特殊目的投資工具”(SPV)，以及EFSF對成員國新發行的國債(zhai) 提供一定比例擔保。

　　峰會(hui) 結束的第二天，EFSF首席執行官雷格林匆匆開始了其亞(ya) 洲之行。他首先來到北京與(yu) 中國官員進行了會(hui) 晤，29日受清華大學教授、央行貨幣政策委員會(hui) 委員李稻葵邀請來到清華大學就歐元、歐債(zhai) 危機發展與(yu) EFSF等做出了闡述。

　　歐元保障歐元區穩定發展

　　雷格林首先介紹了歐元區的基本情況。他說，盡管現在歐元遇到了種種問題，但是過去十幾年歐元還是相當成功的。自從(cong) 1999年誕生至今，歐元價(jia) 格一直非常穩定，歐元區的年平均通脹率還不到2%。在全球金融危機發生前的2007年，歐元區的財政赤字隻占GDP的0.5左右，而同期美國、英國、日本等經濟體(ti) 的財政赤字占GDP的3%。

　　歐元刺激了歐元區內(nei) 部的貿易發展，保護了統一市場，推動了自由貿易以及人員和貨物的自由流動。歐元出現之前歐洲各國都有自己的貨幣，在多種貨幣並存的情況下，外部的波動會(hui) 導致本國的匯率發生很大變化，不利於(yu) 貿易發生。但是歐元的誕生改變了這一切，形成了單一市場。現在歐元已成為(wei) 世界上第二大主要貨幣，幫助歐洲在全球金融事務中發揮重要作用。上世紀五十年代歐洲開始一體(ti) 化進程以來，歐元代表了一體(ti) 化的最高水平。它已經超越了經濟層麵的意義(yi) ，所以歐元區國家一定要克服困難，盡其所能的來保護歐元。

　　歐洲貨幣聯盟改革勢在必行

　　在歐洲貨幣聯盟推出的第十個(ge) 年頭歐元區國家出現了問題，而且這些問題超出了原來的預期。有的國家宏觀經濟失衡，有的國家喪(sang) 失了原有的競爭(zheng) 力，引起了主權債(zhai) 務危機。最糟糕的是，歐洲貨幣聯盟的17個(ge) 成員國並沒有統一的危機解決(jue) 機製，沒有任何一種基金能在他們(men) 需要幫助的時候提供資金支持。過去兩(liang) 年中，這些國家采取了各種辦法努力解決(jue) 這些問題。現在歐洲國家已經製定了經濟結構改革計劃來挖掘經濟增長潛力以解決(jue) 當前遇到的宏觀失衡的情況。

　　雷格林表示，要實現更好的治理，接下來歐元區各國還有大量工作，不過好的現象是許多國家已經行動起來，並且從(cong) 幾個(ge) 方麵開展工作。

　　首先，強化《穩定與(yu) 增長公約》。《穩定與(yu) 增長公約》的目的是確保各成員國實施穩健的財政政策。過去幾個(ge) 月，歐元區各國製訂出了新的機製。這種新機製鼓勵各國采取更嚴(yan) 厲的措施降低赤字，以達到財政平衡。第二，歐元區已經製訂了一項非常嚴(yan) 格的收支平衡計劃。要求各成員國把明年上半年的財政預算上報給歐盟委員會(hui) 進行分析，然後根據分析結果幫助各國製訂平衡財政預算的計劃。第三，歐盟製訂了《歐盟2020》計劃，根據該計劃，歐盟未來將減低債(zhai) 務，增加就業(ye) 。第四，改善歐洲貨幣聯盟的決(jue) 策機製。歐元區國家的決(jue) 策在正常的情況可以貫徹下去，但是一旦遇到危機和特殊的情況，動作反應過於(yu) 遲緩，所以我們(men) 一定要改善決(jue) 策機製。各國已經同意要在歐元區舉(ju) 行高級會(hui) 議，設置長期的主席和機構，而且還有一些更加嚴(yan) 格的規定和相關(guan) 的措施以便進一步的改善歐元區整個(ge) 治理情況。比如，從(cong) 今年已經開始，我們(men) 將在銀行、保險、證券等各個(ge) 行業(ye) 進行改革。第五，成立專(zhuan) 門的風險防治委員會(hui) 。其職責是在危險來臨(lin) 之前，對各種信息和數據進行加工分析，以幫助各國采取相應的措施提前預防危機的到來。此外，各國還將加強對本國金融市場監管。最後，歐元區建立新的金融救助機製。在國際層麵上有國際貨幣基金，去年又成立了EFSF。EFSF成立以來，進行了係列改革，不斷擴展借債(zhai) 能力，以便更好地支持各成員國。除了資助各國的改革政策，EFSF還對一級二級債(zhai) 券市場和其他的項目進行資助。

　　中國可通過IMF對EFSF施加影響力

　　當被問道，此次來華與(yu) 中國官員會(hui) 談的具體(ti) 內(nei) 容時，雷格林並沒有做出正麵回應，他表示，在27日的峰會(hui) 做出決(jue) 策之後，我們(men) 還是希望聽取投資人對歐洲金融穩定工具的新金融產(chan) 品的建議。中國是市場上第二大經濟體(ti) ，中國在國際事務決(jue) 策中擁有重大的權重，而且中國有責任在世界經濟當中扮演與(yu) 其權重相匹配的作用和角色，作為(wei) 大的經濟體(ti) 肯定責任也更大一些。

　　對於(yu) “中國購買(mai) 歐債(zhai) 是否有特殊優(you) 惠”這個(ge) 問題，雷格林直言不諱地回答，他所代表的歐元區一方更希望從(cong) 投資市場的角度論述：EFSF的債(zhai) 券或其他工具是有吸引力的高評級產(chan) 品，而中國和全球投資者一樣是常規買(mai) 主。而且目前也不會(hui) 考慮以人民幣作為(wei) 貨幣購買(mai) ，還是以歐元為(wei) 主。

　　在談到如何保證投資人購買(mai) EFSF債(zhai) 券的風險最小化時，雷格林表示，EFSF債(zhai) 券是在成員國擔保的基礎上發行的，其中包括德國、法國在內(nei) 的60%的成員國擁有AAA的評級。而且成員國對EFSF的支持是永久性的，而不是暫時的。從(cong) 市場角度來看，已有超過500家不同的國際投資者，包括中國的投資者認購了EFSF的債(zhai) 券。歐元區成員國領導人提議設立SPV仍處於(yu) 設計階段，“我們(men) 希望在與(yu) 投資方和IMF等各方協商後，通過有效的結構，保護投資者在最差情況下實際損失不超過20%。”雷格林說。

　　當被問到EFSF正設計的投資工具是否向投資者提供質押，或者投資者是否有可能在2013年把他們(men) 的投資轉為(wei) 歐洲穩定機製的股權時。雷格林表示，歐元區沒有這樣的設計，投票權隻屬於(yu) 17個(ge) 成員國，不過歐元區之外的投資者的資金一定會(hui) 受到保護。雷格林進一步補充道，中國作為(wei) 投資人的影響力可以通過IMF施加影響。因為(wei) 在歐盟調整進程中IMF的參與(yu) 度很高，她們(men) 幾乎提供了三分之一的資金，而中國是IMF理事會(hui) 成員國之一。“我們(men) 在EFSF當中沒有類似的機製，但是通過IMF我們(men) 相信各國投資人的意見可以得到很好的表達。”雷格林說。

　　EFSF的任務是為(wei) 各國改革爭(zheng) 取時間

　　中國非常關(guan) 注歐洲領導人近來達成的協議是否可以切實得到遵守，以及EFSF的運作機製是否可以阻止危機進一步蔓延。對此，雷格林認為(wei) ，要使整個(ge) 歐元區重新恢複金融穩定，EFSF隻是其中一個(ge) 作用點，還有很多其他重要工作需要歐元區各國自己去完成。如果財政上有問題就在財政上做文章，如果競爭(zheng) 力不夠就在提高競爭(zheng) 力上下工夫，如果銀行業(ye) 出了問題就要對症下藥。而在歐盟層麵上則有很好的政策協調機製，金融的監管也是行之有效。

　　雷格林表示，EFSF並不足以解決(jue) 歐洲長期以來積累的問題。就像IMF一樣，現在EFSF的主要目標就是希望通過提供一些臨(lin) 時性的資金支持，為(wei) 成員國解決(jue) 債(zhai) 務危機贏得時間。EFSF是讓歐元區重回金融穩定的補充性要素，長期的結構性調整不能被短期資金注入所取代，各成員國一定要做好自己的家庭作業(ye) ，他們(men) 需要在財政、競爭(zheng) 力等問題上做出結構性調整和改革。

　　有人擔心，雖然目前為(wei) 止，整個(ge) 歐元區的通脹率維持在比較低的水平，可是一旦EFSF和SPV發揮作用，歐洲央行又采取寬鬆的貨幣政策，五年甚至十年以後是否會(hui) 引起歐元區的通貨膨脹和匯率的巨幅波動。

　　對此，雷格林自信的表示，這些不是問題。歐洲央行與(yu) 其他國家的央行不一樣，她有非常清晰的目標，就是維持價(jia) 格穩定。而EFSF給歐元區國家提供貸款並不會(hui) 構成歐洲的淨債(zhai) 務“例如葡萄牙等國本就會(hui) 定期發行債(zhai) 券，但由於(yu) 目前沒有能力發債(zhai) ，從(cong) EFSF處取得貸款，從(cong) 淨值的角度測算，實際政府並沒有新增債(zhai) 務。因此整個(ge) 歐洲的淨債(zhai) 務水平不會(hui) 上升”。

　　雷格林認為(wei) ，市場並不擔心歐元，“因為(wei) 市場知道，歐洲央行的記錄很好，通脹率一直控製在2%以下，到現在已經維持了12年。沒有任何原因會(hui) 相信他能一下飆升”，所有的央行的資產(chan) 負債(zhai) 表在這次金融危機中都出了大問題，但是與(yu) 其他國家央行比起來，歐洲央行的擴張是最小的。美聯儲(chu) 和英國央行的資產(chan) 負債(zhai) 表都翻了一番，而歐洲央行隻是增長60%到70%。所以沒有必要擔心，歐元依然很堅挺。

　　希臘不會(hui) 被踢出歐元區

　　有美國學者曾提出建議，萬(wan) 不得已，可以把債(zhai) 務纏身的希臘踢出歐元區，等幾年之後其經濟狀況好轉了再回來。對此，雷格林認為(wei) ，“在我們(men) 看來，顯然這不是個(ge) 好建議。歐洲一體(ti) 化的法律基礎是《馬斯特裏赫特條約》，從(cong) 法律角度講就不可能把任何一個(ge) 歐元區的國家踢出圈外”。更重要的是，“我們(men) 也沒有這樣的政治意願把一個(ge) 國家踢出去”，這樣做的話，從(cong) 經濟上和政治上對任何國家都沒有好處。一旦將來發生大的經濟災難，我們(men) 的匯率就會(hui) 變得很低，最終導致以歐元計價(jia) 的債(zhai) 務大幅飆升，甚至破產(chan) 。當年，亞(ya) 洲金融危機的時候，很多以美元計價(jia) 的債(zhai) 務飆升了十倍之多，無論是政府還是私營企業(ye) 都還不起，最終帶來資本外逃。一旦把希臘踢出去將帶來真正的經濟災難。不幹預和限製匯率，允許人員、貨物、服務自由流動，這些是歐洲一體(ti) 化的精神實質，我們(men) 要繼續保護它，經濟上要這樣做，政治上也有足夠的理由繼續堅持這條道路。

　　有人擔心，在歐元區國家財政吃緊，收緊銀根的大背景下，各國隻有通過貿易保護主義(yi) 的手段才能解決(jue) 當前的危機，提高本國的競爭(zheng) 力。有英國和美國的著名教授曾提出，歐元區國家要提高競爭(zheng) 力隻能通過歐元貶值來實現。對此，雷格林也並不認同“包括魯賓斯和克魯格曼都曾提出過這樣的建議，我們(men) 沒有采納，所謂的貨幣貶值什麽(me) 忙也幫不上。即便是貨幣貶值，其正效果也會(hui) 被負效果抵消。而且事實證明最終我們(men) 也沒有出現類似阿根廷那樣的危機”。雷格林提出了自己的兩(liang) 個(ge) 辦法。其一是直接降低名義(yi) 收入，歐洲經濟貨幣聯盟之外的有些經濟體(ti) 早已經這麽(me) 做了。其二是采取結構性改革，提高生產(chan) 率。

　　歐洲之外的經濟體(ti) 需關(guan) 注潛在的危機

　　在回答如果所有協議都能夠得到貫徹實施，歐債(zhai) 危機何時會(hui) 結束時，雷格林認為(wei) ，歐債(zhai) 危機在未來的兩(liang) 到三年就會(hui) 得到解決(jue) ，因為(wei) 每個(ge) 國家都知道問題所在，但提高競爭(zheng) 力是一個(ge) 長期的過程，各國都需要花時間來做出調整。

　　不過，雷格林也提醒世界其他各國，歐債(zhai) 危機是在全球金融危機的大背景下發生的。歐債(zhai) 危機不是歐洲一家的問題，其他國家也存在這種風險，這是全球金融市場在進行劇烈的結構性調整，目前人們(men) 尚未掌握主權債(zhai) 務危機的規律，所以，同類危機在其他新興(xing) 國家未必不會(hui) 發生，所以歐洲之外的經濟體(ti) 都要給予密切關(guan) 注。