繼國務院10月中旬批準地方政府試點自行發債(zhai) 之後，滬浙粵深四個(ge) 試點地區紛紛啟動發債(zhai) 計劃。中國地方政府如何應對直接債(zhai) 務管理的挑戰？長遠看，中國地方政府發債(zhai) 應遵循哪些原則？如何借鑒國際經驗與(yu) 教訓？

　　北京師範大學經濟與(yu) 工商管理學院教授、國際金融研究所所長賀力平，日前在接受《經濟參考報》“金融大家談”欄目專(zhuan) 訪時表示，此次四地試點自行發債(zhai) 還隻是一種過渡性的“試點”，地方政府發債(zhai) 一個(ge) 長遠的、必要的方向應該是其必須要接受市場的評價(jia) 和約束。

　　“四個(ge) 省市的試點是邁出了第一步，可能會(hui) 有一個(ge) 必要的過渡時期，但改革的方向應該是明確的，就是不同的省市政府有獨立的財政責任，而且都必須接受市場的評價(jia) 和約束。”賀力平說。他表示，地方政府的債(zhai) 券、地方政府的財政狀況要接受市場的評價(jia) ，通過市場的評價(jia) 繼而形成對發債(zhai) 的約束，這樣有利於(yu) 避免不規範的地方融資所引起的一些問題。

　　在這樣的過渡時期，國外有哪些值得吸取借鑒的經驗教訓呢？賀力平認為(wei) ，與(yu) 我國不同，國外相當一部分國家實行聯邦製。一般來講，這些國家都是分級或者說分層次的財政體(ti) 製，聯邦政府和州政府，或者說中央政府和地方政府均為(wei) 獨立的財政單位，雙方會(hui) 發生往來，但這種往來是基於(yu) 獨立核算原則。發債(zhai) 的主體(ti) 也是相互並行的，很多時候，中央政府發中央政府的，地方政府發地方政府的。但中國不是這樣的財政體(ti) 製。現在中國目前正考慮向這個(ge) 方向作調整，不同級別的政府應該享有一定的獨立財權，這可以保證發債(zhai) 過程中的權責明確，而且自己要承擔一定的風險。當然，中央政府對地方政府發債(zhai) 額度進行一定的控製和約束，這樣必要的機製是應該有的。

　　在賀力平看來，嚴(yan) 格來講，目前還沒有哪個(ge) 國家的地方債(zhai) 發行模式是完全成熟的。以美國為(wei) 例，其地方債(zhai) 發行曆史可追溯到十九世紀，且規模很龐大。在美國，關(guan) 於(yu) 地方政府自主發債(zhai) 的法律體(ti) 製是比較健全的，即便如此，時不時也會(hui) 傳(chuan) 出一些州政府、縣政府宣布破產(chan) 的消息，需要以州政府或者縣政府的資產(chan) 來進行抵押和清算。還有一些國家，包括一些發展中國家、新興(xing) 市場經濟體(ti) ，它們(men) 的地方政府也曾有發債(zhai) 失控的局麵，而且引起過全局性的金融危機。巴西、阿根廷等國在本世紀初的時候，也就是在東(dong) 南亞(ya) 金融危機結束以後，就遇到過由於(yu) 地方發債(zhai) 過度而出現償(chang) 債(zhai) 困難，並引起了全國性金融危機的情況。“這種情況的出現可能是很難避免的，因為(wei) 每個(ge) 國家都擁有一定數量的地方政府，它們(men) 的行為(wei) 有時候會(hui) 有比較大的差異。不過，這些問題的出現、暴露，才使人們(men) 認識到，無論中央政府還是地方政府都要有必要的財政約束，或者說市場的約束以及加強財政監管、金融監管的必要性。”

　　賀力平認為(wei) ，地方政府發債(zhai) 必須要接受市場的評價(jia) 和約束，從(cong) 這個(ge) 角度上看，目前中國在四個(ge) 地方試點的自行發債(zhai) 還不太可能達到這樣的目標。因為(wei) 中央政府還要提供一定程度的擔保，市場可能還不完全接受它們(men) 是獨立的發債(zhai) 主體(ti) 。一定程度上，這也說明地方政府的財政狀況等信息還不被市場充分掌握，有關(guan) 的權利和責任也不是十分明確。這樣，市場很難做出評價(jia) ，即使做出評價(jia) ，也很難說是完全正確或準確的。在這種情況之下，在地方發債(zhai) 的初始階段仍會(hui) 由中央政府提供擔保，但這實際上是把地方政府之間的差異性縮小了。

　　“為(wei) 此，我們(men) 需要做的改革、調整還很多。”賀力平告訴“金融大家談”欄目，“這涉及財政體(ti) 製改革以及與(yu) 之相聯係的政府管理等方麵的各項改革。”

　　就中國財政體(ti) 製改革本身而言，賀力平認為(wei) ，在所有經濟體(ti) 製改革當中，這方麵的改革是相對滯後的。財政體(ti) 製改革麵臨(lin) 的一些迫切需要完善或解決(jue) 的問題包括：包括省級、市級政府在內(nei) 的各級政府的收入來源要規範化，財政支出的用途要規範化，政府財政收支、資產(chan) 負債(zhai) 狀況等有關(guan) 信息要透明化。上述條件滿足了，市場才能基於(yu) 這些基本信息進行風險和收益的評價(jia) 。另外，財政債(zhai) 券市場要多元化，這樣各方的看法才可能有差別，而有差別才能促使市場得出更為(wei) 科學公正客觀的分析。地方債(zhai) 券市場的投資也需要多元化，投資主體(ti) 不是單一的，不能都是銀行去投資，還要有其他的投資人或機構，包括個(ge) 人，包括一些境內(nei) 外的機構投資者，甚至包括境外的官方機構。因此，這對債(zhai) 券市場建設也提出了相應的要求。