地方債(zhai) 發行的製度安排，除了預算硬約束的第一約束條件以外，還絕不能缺乏完善規範的監管機製和公平、獨立、有公信力的信用評級機製。

　　我們(men) 一直沒能建立起一整套透明、規範的財政預算體(ti) 製。最近各部委被要求披露財政支出，應是一大進步。發行地方債(zhai) ，理所當然要伴隨規範財政預算製度和財政監管機製的建設。建立地方政府和政府融資平台的資產(chan) 負債(zhai) 表，增加地方政府財政預算和支出、地方債(zhai) 務和收益情況的透明度，進行必要的平衡資產(chan) 和債(zhai) 務的管理，便是將地方債(zhai) 的風險控製在最小範圍內(nei) 的重要舉(ju) 措。

　　建立地方政府的資產(chan) 和債(zhai) 務平衡製度，有利於(yu) 監督地方債(zhai) 資金的使用，有利於(yu) 地方債(zhai) 的發行，實現地方債(zhai) 發行承擔相應的社會(hui) 職能提供公共服務，推動政府職能實現真正的轉移。

　　地方債(zhai) 要在結構調整，引導新興(xing) 產(chan) 業(ye) 發展的研發環節中發揮積極的作用，財政政策是引導經濟轉型的主導政策。通過地方債(zhai) 的發行實現財政政策的引導目標，對募集必要的資金用途一定要受到嚴(yan) 格監督。政府投資和融資未來應該向社會(hui) 性和民生項目使用大規模傾(qing) 斜，包括教育，社保，醫保，保障性住房建設。從(cong) 中長期來說，不能讓地方債(zhai) 發行變成地方政府獲取資金延續投資推動的GDP增長進而阻礙轉型的新突破口，造成適得其反的結果。

　　建立監督體(ti) 製有利於(yu) 實施財政決(jue) 策的預算硬約束。加強地方債(zhai) 使用的透明度，規範公共資源的管理，有利於(yu) 防範濫用權力帶來的公共資源的損失和風險，也避免關(guan) 於(yu) 地方債(zhai) 發行後地方政府官員的座駕可能都把奧迪換成法拉利的擔心。

　　地方債(zhai) 是一種公共金融產(chan) 品，必須接受持有人和市場的監督，債(zhai) 券持有人有權知道詳細的債(zhai) 券資金使用的明細。建立資產(chan) 負債(zhai) 表定期披露資產(chan) 和負債(zhai) 信息，有利於(yu) 監管部門控製發債(zhai) 規模，有利於(yu) 監督國有資產(chan) 的保值增值，防止濫用，浪費債(zhai) 務融資和導致地方國有資產(chan) 的流失的行為(wei) 。

　　加強獨立的評級機構的培養(yang) 也是市場監督的一部分。按照國內(nei) 外現在的遊戲規則，債(zhai) 券市場上評級是對還債(zhai) 信用也就是違約概率的公開評判。國際金融危機以來的情況證明，國際信用評級機構存在嚴(yan) 重的信用問題。中國的評級機構還在初級階段，應借地方債(zhai) 發行的機會(hui) ，抓緊注重加強獨立性公平性的品牌建設，逐漸建立債(zhai) 券評級的權威性。

　　公平評級是地方債(zhai) 利率價(jia) 格形成的重要信息依據之一。尤其是，強化評級機構不對地方政府發債(zhai) 網開一麵的公信力規則，是地方債(zhai) 市場健康發展的至關(guan) 重要的環節。否則“發債(zhai) 定價(jia) 機製由試點省(市)確定”的權力，會(hui) 使地方債(zhai) 可能都按照AAA級別低成本發行，人為(wei) 掩蓋風險。市場利率價(jia) 格的形成需要信息對稱，招標報價(jia) 需要對影響債(zhai) 券利率的各種因素有全麵了解。在市場製度不完善的債(zhai) 券市場上，地方債(zhai) 發行需要伴隨評級機構的成長。地方政府的信用級別不應與(yu) 中央政府擔保的債(zhai) 券具有同樣的信用等級，換句話說，地方債(zhai) 不應都具有AAA信用級別，發行利率不應被“省(市)確定”為(wei) 低利率高融資規模，而應是全麵對稱各地方政府的信用信息的“市場利率”。這裏的關(guan) 鍵是，評級機構應是獨立的和超脫利益方。如此，才會(hui) 有公平的評級，也才能對地方政府發債(zhai) 行為(wei) 和債(zhai) 務使用行為(wei) 發揮相應的約束和監督作用。

　　中國近年來其實也有很多非常重要的變革，因為(wei) 結果不盡如人意而引發許多對改革本身的質疑。筆者的觀察發現，這不是因為(wei) 改革本身有什麽(me) 問題，而是在“執行過程”中出了毛病。因為(wei) 執行部門的失職和失誤，或者由於(yu) 利益群體(ti) 的幹擾，改革被誤入歧途而結果麵目全非。衷心希望討論多年的地方債(zhai) 發行不要在操作環節被扭曲，因為(wei) 地方債(zhai) 發行與(yu) 其他變革不同之處在於(yu) ，假如操作過程“失誤”，不僅(jin) 將帶來發行“失敗”的結果，而且完全可能引發kaiyun官方地址開放以來的首次經濟危機。因此，筆者以為(wei) ，地方債(zhai) 的試點，一定要試點出一整套防範風險、避免危機的製度安排後才能推廣。而推廣也絕不能是簡單的放寬審批範圍，而是要伴隨相對完善的風險製度框架下的地方債(zhai) 運行規則的嚴(yan) 格執行，健全所有地方發債(zhai) 主體(ti) 的問責機製。

　　中國地級以上地方債(zhai) 務已經超過10萬(wan) 億(yi) ，如果加上縣級政府可能1萬(wan) 億(yi) 左右的債(zhai) 務，推算應在12萬(wan) 億(yi) 左右。在總量上，我國的政府債(zhai) 務仍然在國際公認的安全線以內(nei) ，但其中的隱性壞賬水平卻萬(wan) 不能忽視。如果不能強化地方債(zhai) 的預算硬約束，不加強市場各方的監督，地方債(zhai) 完全可能演變成與(yu) 土地財政一樣的急功近利的短期融資行為(wei) ，那對整體(ti) 中國經濟來說等於(yu) 變相放出了一群資金不被管束的脫韁野馬，後果就不堪設想了。