中小企業(ye) 融資困難是今年以來媒體(ti) 關(guan) 注的熱點。這本來是一個(ge) 長期性老大難問題，為(wei) 什麽(me) 現在人們(men) 如此關(guan) 心這一問題呢？我以為(wei) 不少人主要是拿此說事，歸納起來，不外乎有兩(liang) 種目的或兩(liang) 種動機。

　　一種是用來批評金融危機以來我國的調控政策，它導致民營企業(ye) 、民營經濟發展環境惡化，提醒政府要保護民企，給民企更多的生存空間，促進其發展。另一種是想說今年以來的宏觀調控政策過緊，要趕快救市，必須結構性的或全麵性的放鬆貨幣政策，否則，我國經濟將出現“硬著陸”。

　　就溫州等地中小企業(ye) 融資問題我接受過許多媒體(ti) 的采訪，發現真正關(guan) 注第一個(ge) 問題的人較少，而更多的是關(guan) 注第二個(ge) 問題。大多人的基本判斷是當前中小企業(ye) 融資困難，特別是在民營經濟發達的浙江溫州地區、廣東(dong) 的一些地方，大量民企因出現金融困難而倒閑，其主要的原因就是今年以來的宏觀調控政策過緊。

　　我非常不同意這樣的判斷，通過我的觀察，我發現利率過低是導致民企融資困難、民企創新不足的主要原因。為(wei) 說明我的這一觀點，我們(men) 首先要對導致我國中小企業(ye) 融資困難的原因做一個(ge) 全麵分析，做不帶任何目的性的純客觀分析，才能得出正確的結論。

　　導致我國中小企業(ye) 融資困難的原因不外乎有三層原因。第一層原因是長期性宏觀經濟政策導向，第二層原因是金融體(ti) 製問題，第三層是當期宏觀調控政策的影響。

　　我國長期性宏觀經濟政策取向是不利於(yu) 中小企業(ye) 融資的，主要問題是宏觀經濟政策采取增長優(you) 先導向，而不是就業(ye) 優(you) 先導向。有人說增長優(you) 先就是就業(ye) 優(you) 先，我們(men) 保增長就是保就業(ye) ，這看起來是有道理的，實際上兩(liang) 者矛盾衝(chong) 突非常大。

　　在重化工業(ye) 階段及增長主要是靠投資而不是消費的環境下，保增長一般是保投資，而現在的高投資增長創造的就業(ye) 卻較低，增長優(you) 先就是投資優(you) 先、大項目優(you) 先、大企業(ye) 優(you) 先。

　　而就業(ye) 優(you) 先的宏觀經濟政策完全不同，保增長是“適度”的保，主要是保就業(ye) 的穩定，而就業(ye) 的主渠道是中小企業(ye) ，是服務業(ye) ，是民營企業(ye) 。因此，在全球金融危機環境下，更多的是要鼓勵、支持中小企業(ye) 、民企、服務業(ye) 的發展。

　　所以，在這種長期增長優(you) 先政策導向下，特別是在重化工業(ye) 階段，我國民企因為(wei) 難以向重化工業(ye) 延伸或升級，其融資變得比以前更加困難。

　　第二個(ge) 原因即金融體(ti) 製問題。由於(yu) 中小企業(ye) 效率較低、信用不足、抗風險能力弱等原因，各國的金融機構從(cong) 成本、風險、收益等考慮，都更偏向於(yu) 給大型企業(ye) 融資，導致中小企業(ye) 融資不足。

　　但像日本卻通過政府成立的政策性金融機構加以支持，而使這一問題得到了較好的解決(jue) 。美國則是通過銀行業(ye) 的充分競爭(zheng) 來實現，美國有幾千家銀行，這些銀行在長期的發展中形成明顯的分工，有的偏向給大企業(ye) 融資，有的則偏向於(yu) 為(wei) 中小企業(ye) 融資。同時，在美國，中小企業(ye) 融資的渠道也非常多，因此，他們(men) 都較好地解決(jue) 了中小企業(ye) 融資難問題。

　　而我國，則缺乏一套有效的製度安排來支持中小企業(ye) 的融資。中小企業(ye) 發展在融資上有天然的劣勢。在重化工業(ye) 化階段，如何不予以特別的體(ti) 製或政策安排，融資問題會(hui) 越來越突出。現在全國各地成立了大大小小數量很多的商業(ye) 銀行，但他們(men) 與(yu) 國有大企業(ye) 在提供貸款和其他金融服務上完全同構，沒有分工。

　　如民生銀行成立之初說主要是為(wei) 中小企業(ye) 開展融資服務，但他早都變了，為(wei) 大客戶服務才是他們(men) 的宗旨。巨大的存貸款利率差（金融過度管製的結果）和房地產(chan) 融資的高回報使全國的各類銀行日子非常好過。因之，無法形成金融的分工，中小企業(ye) 融資主要靠民間借貸完成，正常的金融機構不願介入。

　　應該從(cong) 兩(liang) 方麵來解決(jue) 這一問題：一是學日本，政府成立中小企業(ye) 政策性銀行，同時，允許民間貸款、擔保機構的發展；二是通過利率市場化縮小銀行業(ye) 的存貸款利率差（壟斷利潤的來源），促進銀行業(ye) 的競爭(zheng) 。

　　第三層的原因是本文分析的重點。我們(men) 同意：當前中小企業(ye) 十分困難是由於(yu) 近期宏觀經濟政策引發的。但我們(men) 分析的原因與(yu) 當前時下流行的觀點完全不同。他們(men) 認為(wei) 是金融政策過緊導致的，我們(men) 認為(wei) 是金融政策扭曲導致的。

　　首先，我們(men) 要回答一個(ge) 問題，今年的金融貨幣政策是緊縮型的嗎？相對於(yu) 前兩(liang) 年金融貨幣收縮是收緊的，這是沒有異議的。但“收緊”並不等於(yu) 金融貨幣政策處於(yu) “緊縮狀態”，這是兩(liang) 個(ge) 不同的概念，現在許多人分析這一問題時明顯忽視這兩(liang) 者的不同。

　　前兩(liang) 年我國的貨幣政策太寬鬆了，適當收縮是必然的選擇，但收縮所達到的狀態不一定是“緊縮狀態”。我以為(wei) ，盡管貨幣政策是向穩健調整，但仍屬於(yu) “適度寬鬆”的範圍。

　　適度寬鬆的貨幣政策如何定義(yi) 呢？我可以給出一個(ge) 數量標準，貨幣供應量（M1、M2）及貸款的增長率在15%至18%之間為(wei) 適度寬鬆的範圍，18%至25%是寬鬆，25%以上為(wei) 極度寬鬆，12%至15%才是中性或穩健的貨幣政策，12%以下才是緊縮。

　　按這個(ge) 標準，我們(men) 可以得出以下幾點結論：

　　一是從(cong) 改革開放30年來的經濟運行情況看，我國90%的年份都是采取適度寬鬆的貨幣政策，很少采取中性以下的貨幣政策，緊縮的貨幣政策一般持續時間很短。

　　二是2009年（嚴(yan) 格地說是從(cong) 2008年四季度開始）至2010年，我國的貨幣政策是寬鬆型的，而根本不是適度寬鬆型的，2009年是極度寬鬆，M1、M2和貨款的增長率均在27%以上，2010年則屬於(yu) 寬鬆型，M1、M2和貸款增長率均超過18%。

　　三是今年計劃的M2增長達16%及貸款新增量在7-8萬(wan) 億(yi) （增長也超過15%）都顯示我國現在的貨幣政策在總量上並不緊，而是相對較鬆。而從(cong) 利率方麵來衡量，我們(men) 維持負利率水平達到一年以來（主要是今年），利率政策長期為(wei) 負，而且是一個(ge) 巨大的負值，怎麽(me) 能說貨幣政策是“緊縮”的呢？

　　關(guan) 鍵的問題就是利率政策的扭曲。正是低利率政策導致中小企業(ye) 融資異常困難。在信貸規模既定的情況下（新增貸款7至8萬(wan) 億(yi) 元，這一規模足夠維持當下GDP增長9-10%），當利率嚴(yan) 重偏低（貨幣政策調控隻調存款準備金率而有意壓低存貸款利率，使實際利率長期維持在-2至-3%之間，目的是為(wei) 促進投資和房地產(chan) 增長）時，新增的7-8億(yi) 貸款不夠花。

　　在一個(ge) 很大的負利率下，企業(ye) 對資金貸款的需求被無限放大。貸款總量好比一個(ge) “池子”，由於(yu) 存貸款利率過低意味著貸款將占大便宜，池子裏的“水”全被大企業(ye) 、國企（包括房地產(chan) 商，今年以來房地產(chan) 企業(ye) 的資金來源仍保持20%左右的增長，很充足，房價(jia) 怎麽(me) 可能跌呢）吸光，中小企業(ye) 通過正常的渠道無法得到一分貸款。

　　而在往常，由於(yu) 利率接近市場均衡利率（實際利率為(wei) 零或小的正值），這池水並沒用完，還剩下2-3成，可供中小企業(ye) 使用。即在人為(wei) 把利率人壓得過低（負利率值很高）的情況下，中小企業(ye) 融資在兩(liang) 方麵“斷流”。一方麵，正常貸款“水”被取光，低成本的貸款一分也得不到。

　　另一方麵，因為(wei) 少了20-30%的正常貸款渠，大量的中小企業(ye) 隻好將貸款需求向民間借貸轉移，於(yu) 是導致民間借貸成本大幅上升。在正常情況下，管方貸款利率為(wei) 6-7%，民間貸款利率為(wei) 15%左右，而此時，民間借貸利率卻陡升到30%以上，結果，中小企業(ye) 不是貸不到款，而是貸款成本過高而不敢貸、不能貸（風險太高）。

　　結論很清楚，升息過慢（頻率小、幅度小，保持實際利率為(wei) 正應是利率調控的主要參考因素），人為(wei) 地把利率壓低，才是導致當前中小企業(ye) 融資困難的主要原因。放鬆貨幣政策，如增加貸款規模、降低存款準備金率無法解決(jue) 中小企業(ye) 融資難問題，而降低利率、繼續延續升息上升更是南轅北轍。