1929年—1933年，美國發生嚴(yan) 重金融危機，導致全球經濟大蕭條。後來，不同經濟學流派對大蕭條成因有不同的解釋，比如，凱恩斯強調消費需求和投資需求不足導致總供給嚴(yan) 重大於(yu) 總需求，米爾頓·弗裏德曼強調貨幣供給的收縮。綜合各種經濟學派的觀點，大蕭條成因主要有三條：首先是生產(chan) 社會(hui) 化和生產(chan) 資料私有製矛盾的加劇和爆發。主要發達資本主義(yi) 國家崇拜和推行自由市場經濟，導致一段時期工業(ye) 生產(chan) 迅速發展，工業(ye) 品大大豐(feng) 富。但由於(yu) 資本家追求利潤而壓低工資水平，導致工人收入隻能緩慢上升，社會(hui) 購買(mai) 力嚴(yan) 重滯後於(yu) 經濟發展，因此引發了經濟危機。其次，生產(chan) 過剩的一個(ge) 重要原因是美國等發達國家中央銀行實行了收緊的貨幣政策，導致世界範圍內(nei) 的通貨緊縮。最後，金本位製導致貨幣緊縮，並將金融危機擴展到全球主要國家。

　　最終，是羅斯福新政使美國逐步脫離大蕭條。1928年當選的胡佛總統，在任期間實行緊縮貨幣政策，將美國經濟推向深淵。1933年羅斯福就任美國總統，他呼籲國民增強信心，采納凱恩斯理論和策略，推行“羅斯福新政”。新政的核心是通過國家力量幹預市場，通過市場行為(wei) 調節經濟。主要措施是增加政府開支，為(wei) 失業(ye) 者創造就業(ye) 機會(hui) ，為(wei) 民眾(zhong) 提供充分的福利保障。新政取消金本位製，製定了《銀行救助法令》、《聯邦證券法》、《1933年銀行法》，對銀行證券業(ye) 務實行分業(ye) 經營、分業(ye) 監管。經過幾年的努力，美國經濟終於(yu) 恢複增長。

　　時隔70多年，2007年4月，美國發生了次貸危機。2008年9月，“金融海嘯”爆發。美國房貸兩(liang) 大巨頭——房地美和房利美被政府接管。美國五大投資銀行，一個(ge) 破產(chan) ，一個(ge) 被合並，三個(ge) 改為(wei) 銀行控股公司。2009年，美國經濟衰退2.6%。美國金融危機迅速傳(chuan) 導到歐洲，世界經濟衰退0.6%。

　　美國及許多國家的政府和經濟學家對美國發生“金融海嘯”的原因有著不同的解釋，但對下列解釋基本有共識：

　　一是貨幣政策失當。美國長期實行低利率政策，這推動了全國負債(zhai) 消費，特別是民眾(zhong) 對房地產(chan) 的過度負債(zhai) 消費。後來的利率下調，造成房地產(chan) 貸款的損失，使銀行出現巨額壞賬，引發金融危機。

　　二是金融監管缺失。麵對房地產(chan) 貸款的大量增加，投資銀行大量發行以房地產(chan) 貸款抵押的債(zhai) 券，有的投資銀行則對這種債(zhai) 券發行進行擔保。最初一美元的貸款，可以被放大為(wei) 幾元甚至十幾美元的金融衍生品。因此，美國政府批評華爾街的“貪婪”引發了金融危機。

　　三是美國政府引導全民過度負債(zhai) 消費。

　　我讚同上麵的分析，但我認為(wei) 美國這次發生金融危機還有更深刻的貨幣製度原因，即美元既是美國本幣，又是居壟斷地位的國際儲(chu) 備貨幣。這種貨幣製度促使美國政府和華爾街精英在決(jue) 策中犯了錯誤。

　　麵對這次國際金融危機引發的全球經濟衰退，20國集團普遍擴大財政赤字，降低利息，擴大貨幣供應，使全球經濟停止衰退。2010年，美國擴大了出口，中國擴大消費，世界經濟結構不平衡有所改善。加強全球金融監管工作也有起步。接受1997年亞(ya) 洲金融危機的教訓，發達國家成立了金融論壇，研究推進金融穩定。1999年5月，國際貨幣基金組織和世界銀行聯合推出了《金融部門評估規劃》(FinancialSectorAssessmentProgram)，從(cong) 幾個(ge) 方麵描述了金融穩定的概念，並提出一係列量化指標。在反思金融危機的基礎上，主要發達國家也在積極推進本國的金融改革進程。

　　2010年7月15日，美國參議院繼眾(zhong) 議院之後通過了《金融監管改革法案》；同年9月7日，歐洲議會(hui) 也通過了《泛歐金融監管改革法案》；9月的全球金融穩定理事會(hui) 和監管當局會(hui) 議把商業(ye) 銀行核心資本的標準提高了一倍多；國際貨幣基金組織也開始提高中國等新興(xing) 經濟體(ti) 在基金的份額。

　　20國集團幾次會(hui) 議都提出要改革國際金融體(ti) 係，特別是要推進國際貨幣體(ti) 係的改革，但這方麵的改革尚未起步。國際貨幣體(ti) 係改革現實可行的方案是推進國際儲(chu) 備貨幣的多元化，建立由美元、歐元和人民幣、日元、英鎊組成的國際貨幣體(ti) 係。同時，將人民幣列入特別提款權（SDR），逐步發揮SDR作用，這項改革隻能逐步進行。美國實施寬鬆貨幣政策，導致美元流向全球；反之，美國實施緊縮貨幣政策，又有大量美元回流美國，如此必然導致全球震蕩，這也是1997年發生亞(ya) 洲金融危機的一個(ge) 貨幣根源。為(wei) 應對這種風險，各國加大外匯儲(chu) 備。2010年底全球外匯儲(chu) 備8萬(wan) 多億(yi) 美元，比1997年增加一倍多。2010年各國公布幣種的4萬(wan) 多億(yi) 美元外匯儲(chu) 備中，美元仍占60%以上。美元仍將是全球主要儲(chu) 備貨幣，但是美國應受國際約束，將美國財政赤字和債(zhai) 務占經濟總量的比例逐步下降，至少應下降到全球主要國家的平均水平。否則，美元地位會(hui) 進一步下降。

　　歐元區有17個(ge) 國家，各個(ge) 國家經濟規模差別很大，德國、法國、意大利經濟總量占歐元區的三分之二，希臘僅(jin) 占2.2%。麵對全球金融危機，一些規模較小的國家發生主權債(zhai) 務危機並不奇怪，現在會(hui) 發生，以後還會(hui) 發生。歐元區主要國家經濟發展尚好，加之已經建立救助機製，歐元區有能力排除在有些國家發生的主權債(zhai) 務危機。歐元區經濟發展較慢很重要的一個(ge) 原因是，社會(hui) 福利政策超過國家承受力。歐元已經穩定存在，歐元在全球外匯儲(chu) 備中的比例正在上升。貶低歐元，甚至說歐元會(hui) 退出，這是毫無道理的。

　　歐元之父蒙代爾提出，國際貨幣體(ti) 係改革是國際貨幣多元化，即建立由美元、歐元和亞(ya) 洲某種貨幣為(wei) 主組成的國際貨幣體(ti) 係。蒙代爾提到的“亞(ya) 洲某種貨幣”，可能是指今後有可能產(chan) 生的“亞(ya) 元”。亞(ya) 洲不同於(yu) 歐洲，“亞(ya) 元”成立十分遙遠。人民幣和日元可同時成為(wei) 國際貨幣體(ti) 係的組成部分。

　　1929年—1933年出現大蕭條，由於(yu) 中國沒有實行金本位製，沒有受到“大蕭條”的衝(chong) 擊，反而獲得很大發展。2008年美國出現“金融海嘯”，由於(yu) 中國資本項目未開放，人民幣沒有成為(wei) 國際貨幣，也避免了受國際金融危機的嚴(yan) 重衝(chong) 擊。相反，中國在應對國際金融危機中進一步強大。今後，全球還會(hui) 出現嚴(yan) 重金融危機，中國還能繼續避免國際金融危機的衝(chong) 擊嗎？我看是不可能的。現在，中國已與(yu) 世界經濟發展聯成一體(ti) 。今後世界上發生嚴(yan) 重金融危機，都會(hui) 通過各種渠道傳(chuan) 導到中國。因此，今後中國金融改革，要立足本國，麵向全球金融市場，提高中國金融業(ye) 的國際競爭(zheng) 能力和在處理國際重大金融事務中的話語權，建立對嚴(yan) 重金融危機的預警機製，提高應對能力。

　　（作者係全國社會(hui) 保障基金理事會(hui) 理事長，本文節選自作者為(wei) 《金融之王》中譯本所作的序）