中國的貨幣政策其實很無奈，想緊縮貨幣時，美元持續的流入，通貨膨脹的貨幣壓力難以減緩；想給中小企業(ye) 注資時，缺乏給中小企業(ye) 融資的中小銀行；想支持中國產(chan) 業(ye) 發展時，資金卻被房地產(chan) 吸走了。中國的貨幣政策現在正麵臨(lin) 三大困境：外匯儲(chu) 備持續快速增加，金融機構格局不利於(yu) 中小企業(ye) ，房地產(chan) 吸納了過多實業(ye) 的資金。

　　持續增加的龐大外匯儲(chu) 備

　　中國現在外匯儲(chu) 備高達3.2萬(wan) 億(yi) 美元，如果按照美元比人民幣1：7計算，這就意味著央行要投放22.4萬(wan) 億(yi) 基礎貨幣。如果按照中國4倍左右的貨幣乘數，3.2萬(wan) 億(yi) 美元外匯儲(chu) 備就會(hui) 創造89.6萬(wan) 億(yi) 貨幣供給，是中國GDP的兩(liang) 倍。1999年12月底至2011年3月底，中國金融機構外匯占款增量為(wei) 22.22萬(wan) 億(yi) 元人民幣，是同期內(nei) 中國狹義(yi) 貨幣M1增量的1.01倍。這意味著，過去11年內(nei) 的大部分時間內(nei) ，外匯占款已成為(wei) 中國央行發行基礎貨幣的最重要甚至唯一方式。

　　1999年末中國外匯儲(chu) 備餘(yu) 額僅(jin) 1450億(yi) 美元，截至2011年6月末已經增至3.1975萬(wan) 億(yi) 美元，年均增長率高達30.86%！這就意味著，即使央行不主動增加基礎貨幣投放，外匯儲(chu) 備的快速增加也會(hui) 導致中國國內(nei) 貨幣快速增長，幾乎可以說外匯儲(chu) 備增長是我國近10年通貨膨脹的唯一貨幣因素。

　　在央行連續出台貨幣緊縮政策奮力收縮貨幣的情況下，中國人民銀行9月21日發布的初步數據顯示，截至8月末，我國外匯占款總額達252645.6億(yi) 元，同比增長20.1%。其中8月份新增外匯占款3769.4億(yi) 元，較7月份微調後的2195.64億(yi) 元大幅增加，環比增長71.68%。與(yu) 此同時，8月末廣義(yi) 貨幣(M2)餘(yu) 額同比增長13.5%，比上月末低1.2百分點；狹義(yi) 貨幣(M1)餘(yu) 額27.33萬(wan) 億(yi) 元，同比增長11.2%，比上月末低0.4個(ge) 百分點。這就意味著，央行自主過去自主投放的貨幣也被擠出流通，央行花錢印刷人民幣幫助美國向中國收取鑄幣稅，連央行以往收到的鑄幣稅也倒貼進裏麵了！

　　為(wei) 了應對外匯占款帶來的流動性過剩或通貨膨脹問題，央行又不得不收緊貨幣政策。央行收緊貨幣政策對中小銀行影響更大，因為(wei) 大銀行有外匯持續流入，大銀行可以拿外匯向央行換成人民幣，中小銀行卻沒有這個(ge) 條件，貨幣政策一收緊中小銀行就吃緊，中小企業(ye) 跟著倒黴。同時，在緊縮貨幣政策下，資金又加劇流向信譽更高、放貸成本更低的大企業(ye) 。另外，龐大外匯儲(chu) 備造成的通貨膨脹問題還提高了中小企業(ye) 的成本。這樣一來，快速增加的龐大外匯儲(chu) 備對中小企業(ye) 來說就是個(ge) 災難。

　　在外匯儲(chu) 備持續快速增加的情況下，中國國內(nei) 貨幣政策已經失去了自主性，陷入了外匯占款導致快速貨幣投放而央行又被迫收緊貨幣的尷尬境地。

　　金融機構的結構缺陷

　　中小企業(ye) 融資難問題不是今年存在，在貨幣政策比較寬鬆時也存在，除了中小企業(ye) 自身因素外，重要因素是我國的金融機構結構問題。中國銀行以大銀行為(wei) 主體(ti) ，小銀行嚴(yan) 重不足。3億(yi) 人口的美國有1萬(wan) 多家銀行，但13億(yi) 人口的中國隻有200多家銀行和近2000家信用社。

　　由於(yu) 中小企業(ye) 實力弱，抵禦風險能力差，加之單筆貸款數額小導致放貸成本高，金融機構一般不喜歡把錢貸給中小企業(ye) 。在銀行數額過少和小銀行不足的情況下，銀行體(ti) 係必然優(you) 先把資金貸給大企業(ye) ，甚至沒有必要理會(hui) 中小企業(ye) 。結果，無論貨幣緊縮還是寬鬆，中小企業(ye) 融資都難。

　　相反，如果中小銀行很多，由於(yu) 中小銀行實力弱，一般難以服務大企業(ye) 的大筆資金需求，必然競相向中小企業(ye) 放貸，甚至主動提供貸款。很可惜，中國成立銀行的條件要求太高，許多小民間銀行無法成立，許多被迫轉為(wei) 地下錢莊，然後放高利貸給中小企業(ye) 或個(ge) 人。

　　同樣的還是這些資金，如果正常允許他們(men) 成立小銀行，他們(men) 可以以更低的利息向中小企業(ye) 放貸。中小銀行的大量成立，一方麵大幅減少高利貸的需求，另一方麵則把放高利貸的資金吸收過來，這樣不僅(jin) 大幅降低了高利貸風險，更是降低了中小企業(ye) 的融資成本，讓中小企業(ye) 貸款更容易。不過，相關(guan) 主管部門和地方政府為(wei) 了減少所謂中小銀行給自己帶來的問題，寧願讓民間資金非法也不放開成立銀行限製，這個(ge) 問題需要中央政府和全國人大力促改變。

　　房地產(chan) 大量吸金

　　房地產(chan) 是中國最暴利的大產(chan) 業(ye) ，在房地產(chan) 暴利、快速發展和預期價(jia) 格上漲的情況下，房地產(chan) 吸納了大量資金。房地產(chan) 吸納資金，一方麵吸收了外匯占款快速增加等導致的貨幣泛濫，減緩了其他行業(ye) 的價(jia) 格上漲水平；另一方麵，房地產(chan) 大量吸金則直接減少了其他產(chan) 業(ye) 的資金，同時提高了利率，大為(wei) 加劇高利貸問題，這無疑提高了其他產(chan) 業(ye) 尤其是製造業(ye) 的資金成本，讓利潤很薄的製造業(ye) 雪上加霜。

　　十分典型的是溫州。在溫州，一方麵是大量製造業(ye) 的中小企業(ye) 融資困難，另一方麵是製造業(ye) 中小企業(ye) 的資金大量逃離實業(ye) 選擇更暴利的或者說收益更高的投資方式。據調查，現在溫州民間資金的最大投資方式放高利貸和投資房地產(chan) 。由於(yu) 房地產(chan) 的暴利，加之現在的房地產(chan) 和貨幣的雙緊縮政策，眾(zhong) 多中小房地產(chan) 企業(ye) 資金困難，因而高利貸的最大流向又是房地產(chan) 。也就是說，現在溫州民間資金最多的流向了房地產(chan) ，是房地產(chan) 讓溫州民間資金集體(ti) 逃離實業(ye) 、遠離製造業(ye) 的中小企業(ye) 。在這種情形下，即便貨幣政策寬鬆一點，房地產(chan) 的強大吸金能力還會(hui) 讓供給製造業(ye) 中小企業(ye) 的資金很不足。

　　要更徹底的解決(jue) 中小企業(ye) 融資難問題，必須先解決(jue) 中國貨幣政策所麵臨(lin) 的這三個(ge) 困境，否則中小企業(ye) 融資難仍難以根治。