眼下，民間借貸、地下金融等所謂非正規金融的種種亂(luan) 象，已經成為(wei) 懸在中國經濟頭上的“達摩克利斯之劍”，麵對金融市場分割、民間高利貸以及貨幣政策困局，中國的金融改革似又到了關(guan) 鍵路口。

　　與(yu) 發達國家成熟市場經濟不同的是，中國轉型經濟中存在著二元金融結構，即正規金融與(yu) 非正規金融的分割。近十年來，由於(yu) 正規融資渠道的利率和信貸管製，大量資金遊離於(yu) 正式的金融體(ti) 製之外，使得央行利率政策的傳(chuan) 導較為(wei) 複雜，並且常常遇到“梗阻”，導致金融信號失真，這不僅(jin) 損害了總體(ti) 資金的分配效率，也不利於(yu) 控製流動性的宏觀規模和投向。

　　利率管製實際上是政府對微觀經濟的直接幹預，壓低實際利率，使得整個(ge) 市場金融資源配置形成了低效率短板效應。在利率管製的條件下，國有金融機構控製了大部分社會(hui) 金融資源，大量資金被配置到效益較低的項目中去。

　　不僅(jin) 如此，商業(ye) 銀行貸款低利率的另一個(ge) 結果就是轉換為(wei) 國有投資的衝(chong) 動，進而轉換為(wei) 大規模投資。根據世行測算，改革開放30年中國經濟年均9.8%的增長率，除了有2至4個(ge) 百分點是全要素生產(chan) 率貢獻外，其餘(yu) 6至8個(ge) 百分點的增長率幾乎都是來自於(yu) 投資的貢獻。大規模的投資而國內(nei) 需求不足，就會(hui) 造成過剩的產(chan) 能，當過剩的生產(chan) 能力在國內(nei) 市場找不到實際有效需求就會(hui) 促使企業(ye) 加大出口，形成出口導向和資本密集導向的產(chan) 業(ye) 結構，經濟增長凸顯粗放型特征，形成惡性循環。

　　今年以來央行三次加息，市場流動性開始吃緊，但市場融資需求旺盛，特別是中小企業(ye) 的資金饑渴導致對資金的需求更為(wei) 迫切，資金供需加速失衡。於(yu) 是，正規金融與(yu) 民間金融之間形成了位差，民間金融更有了填平其資金“水位”的機會(hui) ，造成民間利率奇高。

　　根據央行溫州中心支行監測口徑顯示，一季度各月份溫州民間借貸綜合年利率分別為(wei) 23.01%、24.14%和24.81%，單季上漲11.91%，比上季度漲幅高8個(ge) 百分點。同樣在民營經濟活躍的江蘇，民間借貸利率年息甚至高達60%以上，是一年期銀行貸款利率6.56%的近10倍，過高的資金成本已經使很多小企業(ye) 脫離實體(ti) 。數據顯示，溫州民間借貸市場規模將近1100億(yi) 元，比去年同期增長近40%。其中，20%左右即220億(yi) 元，又會(hui) 通過房地產(chan) 企業(ye) 的融資、集資炒房等進入到“房地產(chan) 投資”，地下金融不僅(jin) 吞噬了產(chan) 業(ye) 利潤，也架空了貨幣政策和宏觀經濟調控。

　　因此，抬高整個(ge) 社會(hui) 的資金成本並不能真正引導資金的合理流向，地下金融繁衍生殖的根源在於(yu) 金融市場的二元分割，隻有放鬆利率管製，降低金融市場的分割程度，才可能改善利率政策傳(chuan) 導機製不暢和資金配置低效的局麵。消弭二元分割的落腳點應該將其置於(yu) 推動金融改革、優(you) 化全社會(hui) 融資結構和改善中小企業(ye) 融資環境的大視野中加以通盤考慮，加快利率市場化改革，由市場資金供求決(jue) 定各種利率水平的市場利率體(ti) 係，才是促進中國經濟金融轉型的根本之道。