近來有關(guan) 地方政府及其融資平台公司債(zhai) 務（城投債(zhai) ）的風險問題，成為(wei) 各方麵關(guan) 注的焦點。從(cong) 實際情況看，我國地方政府債(zhai) 務及城投債(zhai) 總體(ti) 是安全的，有關(guan) 部門對其風險的管控是有把握的。應該在風險可控的範圍內(nei) ，在常態化的風險管控下，進一步發揮地方政府及其融資平台公司的優(you) 勢，充分發揮金融、資本市場的功能作用。

　　城投債(zhai) 風險可控

　　隨著地方政府及其融資平台公司債(zhai) 務規模迅速增加，大規模政府投資及快速債(zhai) 務擴張的“雙刃劍”效應有所顯現。而在地方政府融資平台公司市場快速增長的過程中，也出現少數金融機構及少數項目為(wei) 爭(zheng) 搶地方政府融資平台公司客戶，簡化程序甚至降低風險審核標準的情況，包括出現一些無指定項目貸款等。盡管局部出現風險隱患，但從(cong) 整體(ti) 上評估，地方政府及其融資平台公司債(zhai) 務風險仍處於(yu) 可控的範圍。

　　按照國際上政府債(zhai) 務有關(guan) 評價(jia) 標準，從(cong) 國際比較看，我國地方政府及其融資平台公司的財政和財務狀況處於(yu) 安全可控的範圍，也相對優(you) 於(yu) 不少國家的地方政府。

　　我國政府（包括地方政府）的債(zhai) 務率不足50%，遠遠低於(yu) 歐美國家，而且從(cong) 統計口徑來看我們(men) 的口徑更寬。不少人士以《歐洲聯盟條約》（馬斯特裏赫特條約）中對政府債(zhai) 務安全線的約定標準來評價(jia) 我國地方政府債(zhai) 務風險，但是歐盟關(guan) 於(yu) 政府債(zhai) 務的定義(yi) 並沒有包括政府投資的商業(ye) 性項目的債(zhai) 務。在沒有包含商業(ye) 性項目債(zhai) 務的口徑下，歐盟成員政府赤字率控製目標為(wei) 3%，債(zhai) 務率指標為(wei) 60%。而我國地方政府的債(zhai) 務中有一定比重的商業(ye) 性項目。因此假如比照歐盟的債(zhai) 務風險控製標準，我國地方政府債(zhai) 務的安全性則更高。

　　從(cong) 目前我國現狀來看，相對於(yu) 諸多歐美國家而言，我國不一定有大量的經濟和財務優(you) 質的民間企業(ye) ，但有強有力的、經濟和財務安全的政府，這是中國現實經濟基本格局的一個(ge) 重要特征。評估現實的債(zhai) 務風險，不能不考慮這一重要因素。

　　從(cong) 流動性來看，我國地方政府及其平台公司總體(ti) 償(chang) 債(zhai) 規模在收入可覆蓋的範圍，並有進一步優(you) 化的空間。地方政府財政收入、融資平台公司直接收入、滾動發債(zhai) 等所帶來的現金流，都是地方債(zhai) 務償(chang) 還的現金流來源。不僅(jin) 從(cong) 靜態上說，總體(ti) 上地方政府及其融資平台公司的現金流可以承擔償(chang) 債(zhai) 需要，從(cong) 動態上來看，以現有債(zhai) 務規模考量，地方政府的償(chang) 還能力更強。我國經濟目前仍然處於(yu) 快速增長和發展階段，即使考慮到平穩性因素使經濟增長速度主動下調，也會(hui) 穩定在相對高速階段。無論是總體(ti) 國力還是地方財力和財政收入，增長的態勢沒有改變。這裏還沒有考慮滾動發債(zhai) 、均衡長期投資成本帶來現金流的因素。

　　此外，少數地方政府融資平台公司的少數項目存在的局部性流動性風險，完全可以通過綜合調整、管控予以化解。

　　從(cong) 地方政府及其融資平台公司的資產(chan) 規模和質量來看，城投債(zhai) 也具有很強的抗風險能力。城投債(zhai) 資金投資的項目，基本上是基礎性、帶動性的重大項目，基本上都是優(you) 質項目，所形成的資產(chan) 大部分是優(you) 良資產(chan) 。從(cong) 資產(chan) 的安全性來說，具有一般商業(ye) 項目不可比擬的優(you) 勢。從(cong) 與(yu) 政府關(guan) 聯度來說，由於(yu) 主要承擔的是政府投資項目，幾乎所有項目都存在政府的影子，地方城投債(zhai) 的準市政債(zhai) 特點總體(ti) 上也不用懷疑。地方政府融資平台公司的債(zhai) 務存量，從(cong) 理論上講很大程度上是與(yu) 地方政府是一體(ti) 的。在沒有清理和規範化之前，二者的債(zhai) 務是混在一起的。這種關(guan) 係，既有相關(guan) 政策文件依據，也有具體(ti) 項目中政府與(yu) 融資平台公司的約定支撐。

　　因此，評估地方政府及其融資平台公司債(zhai) 務風險，不應隻是單純從(cong) 金融技術上分析判斷，還應從(cong) 社會(hui) 、經濟乃至政治等多角度全麵綜合評估。金融的技術性的判斷結論可能沒有錯，可以預警和提醒防範風險，但局部不等於(yu) 整體(ti) ，個(ge) 別不等於(yu) 係統總體(ti) 。如果放大局部和個(ge) 別的風險隱患信息，誇大實際發生的風險，就會(hui) 誤導市場，形成實質性的衝(chong) 擊和風險。

　　城投債(zhai) 仍是優(you) 良金融品種

　　經過規範化和清理，地方政府融資平台公司將發生重大變化，其市場化程度將大幅提高，成為(wei) 具有特殊使命和特殊地位的地方國有投資企業(ye) ，其服務對象主要是地方政府，客戶和項目具有安全穩定的特征，收入也將以穩定性收入為(wei) 主。

　　從(cong) 目前市場主體(ti) 比較角度看，地方政府融資平台公司的信用等級依然較高，總體(ti) 上是高於(yu) 一般市場主體(ti) 的，考慮許多項目與(yu) 政府投資之間的緊密性，抗風險的能力明顯強於(yu) 一般企業(ye) 。

　　依據國務院通知及有關(guan) 部委文件，對地方政府融資平台公司的規範化措施到位後，地方政府融資平台公司的治理結構將進一步市場化、規範化，經營管理能力將進一步提升，這些都將有助於(yu) 其信用評價(jia) 的指標更加向好。

　　從(cong) 金融風險管理看，政策性銀行對地方政府及其融資平台公司的金融服務及相應的風險管理早在幾年前已經常態化，即使在應對金融危機而進行政府投資刺激的特殊時期，這些機構的金融風險控製意識和風險管理操作依然是清醒冷靜的。近期市場上城投債(zhai) 的劇烈波動，實際上是由於(yu) 利率預期等因素形成的正常波動，而不用理解為(wei) 城投債(zhai) 總體(ti) 性困難，更不是係統性危機。

　　從(cong) 金融市場看，雖然受利率預期的影響，近期出現市場對其觀望的情況，但從(cong) 安全性、流動性、收益性的綜合考察評價(jia) ，地方政府債(zhai) 及平台公司債(zhai) 券，總體(ti) 上依然是相對優(you) 良的券種。

　　常態化管理城投債(zhai) 風險

　　盡管地方政府債(zhai) 務總體(ti) 安全，但充分預防風險，進一步加強風險管理十分必要。不過管理方向不應是否定地方政府以債(zhai) 務和其他市場化融資方式，而應是根據實際情況，區別化解、處置潛在風險。

　　對地方政府的融資與(yu) 債(zhai) 務風險管理，應當常態化、進一步製度化。不因風險顯現才渲染風險和危機，進行超常規的管製約束，而是應當進行日常風險防範。既要管控規模，更要規範市場參與(yu) 者，包括地方政府及其融資平台公司、金融機構、評級機構和其他中介機構、投資者的行為(wei) 、甚至媒體(ti) 行為(wei) 。

　　從(cong) 當前情況看，要關(guan) 注融資規模風險，更要重視融資和債(zhai) 務管理體(ti) 製、管理能力、參與(yu) 者行為(wei) 的風險。進一步建立硬約束，細化考核監管，建立責任製度和追責機製，是防範、化解風險的根本。隨著地方經濟的發展，地方政府通過債(zhai) 務或其他方式融資的規模還會(hui) 增長。但不從(cong) 體(ti) 製、製度、執行、約束、監督、追責等方麵深化改革，不從(cong) 治理結構、程序規範、信息披露等多方麵進行約束和規範，未來的風險有可能加大甚至產(chan) 生危機。

　　因此，風險管控既要評價(jia) 融資的主體(ti) ，也要評價(jia) 金融服務主體(ti) 。對於(yu) 違反基本法規和金融規範所形成的債(zhai) 務風險，應當采取更嚴(yan) 格的管控措施，甚至限製融資主體(ti) 或相關(guan) 金融機構的業(ye) 務擴張，實行臨(lin) 時性的局部業(ye) 務資格限製。

　　同時，需要優(you) 化地方政府及其平台公司的融資結構，吸收社會(hui) 資本參與(yu) ，以多種方式方法改變偏債(zhai) 務融資、偏間接融資的結構，改善財務結構，減輕風險壓力。

　　我國城市化進程還處於(yu) 啟動或即將騰飛的階段，城市化進程遠遠未結束，當前和未來相當長的一個(ge) 時期，地方政府投資的作用仍然不可缺失。在冷靜評價(jia) 分析城投債(zhai) 風險的時候，需要以整體(ti) 的、發展的眼光看城投債(zhai) 和地方政府融資，既要考慮風險的“著陸”，更需要在常態化的風險管控下，進一步發揮地方政府及其融資平台公司的優(you) 勢，充分發揮金融、資本市場的功能作用，讓城投債(zhai) ，讓地方政府及其平台公司融資平穩健康飛翔。