輸入型成本推動、工資上漲和交易性貨幣供給增速提高是推動2010年以來我國物價(jia) 持續上漲的三大因素。模擬預測結果顯示，2011年三季度我國物價(jia) 漲幅會(hui) 小幅度回落，但隨著美國經濟複蘇好轉，2011年三季度以後我國輸入性通脹壓力再度加大，2011年和2012年通脹壓力很大，但仍處於(yu) 可控範圍之內(nei) 。人民幣匯率升值和提高利率可以有效降低物價(jia) 漲幅，但也會(hui) 導致經濟增速下降，需要處理好抑製物價(jia) 過快上漲和穩定經濟增長的關(guan) 係。

　　一、分析框架和基本結論

　　需求拉動和成本推動是物價(jia) 上漲的兩(liang) 大基本動力。需求拉動可分為(wei) 貨幣因素和實際需求，成本推動包括國內(nei) 成本推動與(yu) 輸入型成本推動。國內(nei) 成本推動主要是工資上漲引起的勞動成本上升，但技術進步、勞動生產(chan) 率提高會(hui) 降低勞動成本，間接抑製工資上漲對物價(jia) 上漲的推動作用。因此，影響物價(jia) 上漲的因素可分為(wei) 貨幣因素、實際需求、工資上漲、勞動生產(chan) 率和輸入型成本推動五大基本要素。

　　在實際經濟運行中，五大基本因素會(hui) 對各個(ge) 領域的物價(jia) 上漲產(chan) 生直接影響，同時又會(hui) 通過產(chan) 業(ye) 關(guan) 聯產(chan) 生間接影響，形成物價(jia) 上漲的加速機製。即五大基本因素對上遊產(chan) 業(ye) 產(chan) 品價(jia) 格的推動作用，會(hui) 傳(chuan) 導到中下遊產(chan) 業(ye) 和消費品領域，產(chan) 生連鎖反應，出現物價(jia) 加速上漲趨勢，但物價(jia) 上漲的加速幅度受製於(yu) 中下遊產(chan) 業(ye) 對上遊產(chan) 業(ye) 產(chan) 品漲價(jia) 的消化吸收能力。

　　在實際供求總量及結構基本平衡的情況下，交易性貨幣供給的增加會(hui) 推動價(jia) 格水平上漲。當前統計製度中貨幣供給是現金與(yu) 存款之和（M0為(wei) 現金，M1為(wei) 現金加活期存款，M2為(wei) M1加定期存款），與(yu) 交易性貨幣是兩(liang) 個(ge) 不同的概念。從(cong) 貨幣供給的流向看，部分貨幣以法定存款準備金和超額存款準備金的形式沉澱於(yu) 流通領域之外；部分貨幣供給以房地產(chan) 貸款和客戶保證金方式流入房地產(chan) 市場和證券市場，是影響房地產(chan) 價(jia) 格和股票價(jia) 格的主要因素之一。流入實體(ti) 經濟領域並對物價(jia) 產(chan) 生影響的交易性貨幣僅(jin) 是貨幣供給總量的一部分，包括現金M0、短期貸款、短期消費信貸和非住房中長期貸款。2008年一季度到今年一季度期間，M0增速相對平穩，平均增速為(wei) 13．2％，但短期消費信貸和非住房中長期貸款平均增速分別達到30％和44．8％。

　　用上述五大因素進行模擬分析的結果顯示，輸入型成本推動是當前物價(jia) 上漲的主要因素，農(nong) 村務工成本提高和城鎮職工工資上漲以及交易性貨幣供給增速提高也對本輪物價(jia) 上漲起到了重要推動作用，第二產(chan) 業(ye) 勞動生產(chan) 率提高則在一定程度上抑製了物價(jia) 上漲幅度。預測分析表明，在美歐日進口增速保持適度增長、國內(nei) 宏觀調控政策相對穩定的情況下，2011年和2012年CPI漲幅將達到5％左右，2012年以後食品價(jia) 格下降，CPI漲幅回落，但非食品價(jia) 格和PPI仍將保持較快上漲態勢。政策模擬分析顯示，人民幣名義(yi) 匯率升值和提高存貸款利率會(hui) 有效降低物價(jia) 上漲幅度，但將付出不同程度的經濟增速下降代價(jia) 。在小幅度提息的同時采取人民幣名義(yi) 匯率小幅度漸進升值措施，是抑製物價(jia) 過快上漲、保持經濟平穩較快增長的有效措施。

　　二、本輪物價(jia) 上漲的新特點

　　2010年一季度以來我國物價(jia) 漲幅不斷提高。今年5月份，居民消費價(jia) 格（CPI）上漲5．5％、工業(ye) 品出廠價(jia) 格（PPI）上漲6．8％、工業(ye) 企業(ye) 原材料燃料動力購進價(jia) 格上漲10．2％。與(yu) 發生在2004年和2008年的兩(liang) 次通脹相比，本輪通脹表現出以下特點：

　　一是食品與(yu) 非食品價(jia) 格同步上漲。前兩(liang) 次物價(jia) 上漲主要是由食品價(jia) 格上漲推動的結構性通貨膨脹。在本輪物價(jia) 上漲過程中，食品價(jia) 格上漲是重要的結構性因素，但各類非食品價(jia) 格也出現不同程度的上漲，成為(wei) 推升物價(jia) 漲幅的重要力量。今年5月份，食品價(jia) 格上漲11．7％，影響CPI3．5個(ge) 百分點，占CPI同比漲幅的63．6％；非食品價(jia) 格上漲2．9％，占CPI同比漲幅的36．4％。

　　二是食品價(jia) 格季節性回調幅度縮小。本輪食品價(jia) 格出現跨年度持續上漲，重要原因是受季節性因素影響較大的蔬菜、水果等農(nong) 副產(chan) 品價(jia) 格季節性回調幅度明顯縮小。5月份，在食品價(jia) 格上漲中，蔬菜在南北供應旺季價(jia) 格回落7．1％，但部分地區發生旱災、澇災，5月下旬出現較快上漲。

　　三是上遊產(chan) 品價(jia) 格向中下遊產(chan) 品傳(chuan) 導力度加大。2010年8月份以來工業(ye) 企業(ye) 原材料燃料動力購進價(jia) 格漲幅的小幅度回升，導致原材料工業(ye) 、加工工業(ye) 、生活資料以及非食品消費價(jia) 格較大幅度上漲，中下遊產(chan) 業(ye) 及流通環節對上遊產(chan) 品價(jia) 格上漲的消化吸收能力明顯下降。

　　四是貨幣供給增速與(yu) 物價(jia) 漲幅背離現象加劇。2005年以來，隨著股市和房地產(chan) 市場的快速發展，我國貨幣供給流向出現重大結構性變化。大量資金流向股市和房地產(chan) 市場，貨幣供給增速與(yu) 物價(jia) 漲幅出現明顯背離現象，表現為(wei) 貨幣供給增速下降與(yu) 物價(jia) 漲幅不同步、甚至出現反向走勢。本輪物價(jia) 上漲過程中，物價(jia) 漲幅與(yu) 貨幣供給增速背離現象明顯加劇，在貨幣供給增速持續下降的同時物價(jia) 漲幅不斷提高。但從(cong) 與(yu) 實體(ti) 經濟關(guan) 係密切的交易性貨幣供給增速看，物價(jia) 漲幅與(yu) 交易性貨幣供給增速走勢基本一致。

　　三、本輪物價(jia) 上漲的主要影響因素

　　從(cong) 交易性貨幣、實際需求、工資上漲、勞動生產(chan) 率提高和輸入型價(jia) 格五大基本因素對各類產(chan) 品價(jia) 格的影響看，考慮預期因素和上遊產(chan) 品價(jia) 格對中下遊產(chan) 品價(jia) 格的影響，2010年一季度以來我國物價(jia) 的持續上漲，主要是由輸入型價(jia) 格上漲、交易性貨幣供給增加和城鄉(xiang) 居民工資性收入增速提高推動的。輸入型價(jia) 格對原材料燃料動力購進價(jia) 格和工業(ye) 品出廠價(jia) 格影響較大，交易性貨幣供給對居民消費價(jia) 格影響較大，工資上漲對各類產(chan) 品價(jia) 格上漲均有重要影響，勞動生產(chan) 率提高則是抑製物價(jia) 上漲的主要因素。

　　需要特別說明的是，除五大基本要素和預期之外，土地價(jia) 格上漲、投機性炒作、產(chan) 能過剩以及政策調整等難以量化因素對物價(jia) 上漲的影響均歸類為(wei) 其他因素。綜合看，2010年一季度以來其他因素對物價(jia) 上漲產(chan) 生了一定抑製作用。

　　（一）工業(ye) 企業(ye) 原材料燃料動力購進價(jia) 格上漲的影響因素

　　原材料燃料動力購進價(jia) 格是工業(ye) 企業(ye) 產(chan) 品價(jia) 格的基礎，也是物價(jia) 上漲的產(chan) 業(ye) 源頭。2010年一季度到今年一季度，我國工業(ye) 企業(ye) 原材料燃料動力購進價(jia) 格平均漲幅為(wei) 10．04％。由輸入型價(jia) 格、工資上漲和交易性貨幣供給推動的漲幅分別為(wei) 8．48、8．36和2．02個(ge) 百分點，勞動生產(chan) 率提高導致的降幅為(wei) 5．83個(ge) 百分點。

　　（二）工業(ye) 品出廠價(jia) 格上漲的影響因素

　　2010年一季度到今年一季度，我國工業(ye) 品出廠價(jia) 格平均漲幅為(wei) 5．86％。由輸入型價(jia) 格、工資上漲和交易性貨幣供給推動的漲幅分別為(wei) 7．85、5．16和2．06個(ge) 百分點，勞動生產(chan) 率提高導致的降幅為(wei) 3．32個(ge) 百分點，包括產(chan) 能過剩在內(nei) 的其他因素引起工業(ye) 品出廠價(jia) 格下降5．48個(ge) 百分點。

　　（三）居民消費價(jia) 格上漲的影響因素

　　我國居民消費價(jia) 格（CPI）漲幅從(cong) 2010年一季度的2．2％提高到今年一季度的5．07％，平均上漲3．2％。由交易性貨幣供給增加、上遊產(chan) 品價(jia) 格上漲（工業(ye) 品出廠價(jia) 格和原材料燃料動力購進價(jia) 格）、預期因素和工資上漲推動的居民消費價(jia) 格平均漲幅分別為(wei) 2．37、1．85、1．53和0．96個(ge) 百分點。2010年三季度以後，四大因素對CPI上漲的推動作用均不斷提高。

　　包含政府調控政策在內(nei) 的其他因素和第二產(chan) 業(ye) 勞動生產(chan) 率提高對抑製居民消費價(jia) 格上漲具有重要作用。2010年一季度到今年一季度期間，由其他因素和勞動生產(chan) 率提高導致的居民消費價(jia) 格平均降幅分別為(wei) 1．84和1．04個(ge) 百分點。

　　（四）出口價(jia) 格上漲的影響因素

　　2010年一季度以來，我國出口價(jia) 格恢複較快上漲，漲幅從(cong) 2010年一季度的－3．22％提高到今年一季度的9．96％。進口價(jia) 格上漲是主要推動因素，由進口價(jia) 格上漲推動的出口價(jia) 格平均漲幅為(wei) 7．03個(ge) 百分點，遠高於(yu) 同期出口價(jia) 格平均漲幅。國外需求擴大、國外物價(jia) 上漲也對我國出口價(jia) 格上漲產(chan) 生了一定推動作用，出口數量擴大和國內(nei) 物價(jia) 因素（包括工資上漲、勞動生產(chan) 率提高、交易性貨幣供給增加、國內(nei) 實際需求以及其他因素）抑製了出口價(jia) 格的上漲。總體(ti) 看，國內(nei) 因素部分消化吸收了國外因素引致的出口價(jia) 格漲幅，但國內(nei) 因素對出口價(jia) 格漲幅的消化吸收能力正在下降，由國內(nei) 因素導致的出口價(jia) 格降幅從(cong) 2010年一季度的11．88個(ge) 百分點下降到今年一季度的2．58個(ge) 百分點。

　　（五）進口價(jia) 格上漲的影響因素

　　綜合分析國內(nei) 因素（進口數量、人民幣匯率、進口關(guan) 稅稅率）和國外因素（國外需求、美元匯率、國外物價(jia) 、運輸費用）對各類進口產(chan) 品價(jia) 格的影響，國外因素是2010年一季度以來我國進口價(jia) 格上漲的主要推動因素，占進口價(jia) 格漲幅的80．41％。國內(nei) 因素和其他因素引致的進口價(jia) 格漲幅隻有2．96個(ge) 百分點，相當於(yu) 進口價(jia) 格平均漲幅的19．59％。其中我國進口數量擴大對初級產(chan) 品和化工產(chan) 品進口價(jia) 格具有較大拉升作用，但影響也大幅度低於(yu) 國外因素對相應產(chan) 品進口價(jia) 格的推動作用。

　　四、我國經濟增長與(yu) 物價(jia) 上漲的基本趨勢

　　在美歐日進口增速保持適度增長、國內(nei) 宏觀調控政策相對穩定的前提條件下，我們(men) 利用“季度經濟增長模型”進行的模擬預測結果顯示，今年一季度以後我國經濟增速仍將保持較快增長狀態，2011年和2012年CPI漲幅將達到5％左右。2012年以後食品價(jia) 格下降，CPI漲幅回落，但非食品價(jia) 格和PPI仍將保持較快上漲態勢，內(nei) 在通貨膨脹壓力依然較大。

　　（一）經濟保持較快增長

　　2010年四季度以後我國GDP增速將繼續回調，今年1―4季度GDP季度累計增速分別為(wei) 9．7％、9．7％、9．4％和9．7％（所有指標增速均為(wei) 季度累計增速，下同）。2012年一季度以後將恢複較快增長狀態，全年GDP增速將提高到10％。2013年GDP增速下降到9．6％，2014年一季度以後再度恢複較快增長狀態，2014年和2015年GDP增速分別為(wei) 10．5％和10．4％。

　　（二）2011年和2012年物價(jia) 漲幅不斷提高，此後漲幅回落

　　今年一季度以後我國居民消費價(jia) 格（CPI）的上漲趨勢依然很強，全年CPI漲幅在5％左右，2012年三季度達到7．6％的高峰，此後開始下降，並逐步進入小幅度上漲狀態，但非食品價(jia) 格仍保持較快增長狀態，2013年到2015年非食品價(jia) 格平均漲幅為(wei) 3．3％。

　　2011年和2012年工業(ye) 品出廠價(jia) 格（PPI）仍存在較大上漲壓力，漲幅分別為(wei) 5．7％和9．5％。2012年四季度以後，隨著進口價(jia) 格下降、輸入型成本推動因素弱化，PPI漲幅趨於(yu) 回落，但2013年到2015年平均漲幅仍保持在6．4％左右的高水平。

　　五、抑製物價(jia) 過快上漲的政策模擬分析

　　針對推動物價(jia) 上漲的三大因素（輸入型價(jia) 格上漲、交易性貨幣供給增速提高和工資上漲），我們(men) 利用“季度經濟增長模型”模擬分析了人民幣名義(yi) 匯率升值和提高存貸款利率對抑製未來物價(jia) 上漲的有效性。政策模擬分析結果表明，人民幣名義(yi) 匯率升值或提高存貸款利率會(hui) 有效降低物價(jia) 上漲幅度，但將付出不同程度的經濟增速下降代價(jia) 。

　　（一）人民幣名義(yi) 匯率一次性升值對未來經濟增長和物價(jia) 漲幅的影響

　　人民幣升值，主要通過降低按人民幣計價(jia) 的進口價(jia) 格漲幅、抑製出口和經濟增長，對物價(jia) 漲幅產(chan) 生影響。人民幣匯率一次性升值會(hui) 在短期內(nei) 迅速降低物價(jia) 上漲幅度，但對後期物價(jia) 漲幅的抑製作用很小，且一次性大幅度升值對出口及經濟增長會(hui) 產(chan) 生重大負麵衝(chong) 擊。

　　假定今年二季度人民幣名義(yi) 匯率一次性升值5％，則2011年和2012年我國經濟增速均將分別下降到9．5％和9．6％，CPI漲幅分別為(wei) 3．9％和6．6％，PPI漲幅分別為(wei) 1．1％和6．9％。總體(ti) 看，人民幣匯率一次性升值5％對經濟增速影響較小，能夠明顯抑製今年物價(jia) 上漲，但對2012年物價(jia) 漲幅的抑製作用較小。

　　假定今年二季度人民幣名義(yi) 匯率一次性升值10％，則2011年和2012年我國經濟增速將分別下降到9．2％和9．1％，CPI漲幅分別為(wei) 2．6％和6．2％，PPI漲幅分別為(wei) －3．3％和4．4％。總體(ti) 看，人民幣匯率一次性升值10％對經濟增速的負麵衝(chong) 擊很大，但能夠大幅度降低今年CPI和PPI漲幅，但對2012年CPI漲幅的抑製作用較小。

　　（二）人民幣匯率漸進升值對未來經濟增長和物價(jia) 漲幅的影響

　　人民幣漸進升值對短期出口和經濟增長的負麵衝(chong) 擊較小，但需要持續的較大幅度升值才會(hui) 有效降低物價(jia) 漲幅，對長期經濟增長衝(chong) 擊較大，且需要考慮漸進升值形成的人民幣持續升值預期所產(chan) 生的負麵影響。

　　假定今年二季度到2012年四季度期間人民幣名義(yi) 匯率每個(ge) 季度升值1％、累計升值幅度為(wei) 6．8％，則2011年和2012年我國經濟增速將分別下降到9．5％和9．6％，CPI漲幅分別為(wei) 4．4％和5．6％，PPI漲幅分別為(wei) 2．9％和4．3％。總體(ti) 看，人民幣匯率小幅度漸進升值對經濟增速影響較小，能夠有效降低物價(jia) 漲幅，但物價(jia) 下降幅度較小。如果人民幣名義(yi) 匯率每個(ge) 季度升值2％、累計升值幅度為(wei) 13．2％，則2011年和2012年我國經濟增速將分別下降到9．3％和9．1％，CPI漲幅分別為(wei) 3．7％和4．2％，PPI漲幅分別為(wei) 0．2％和－0．8％。總體(ti) 看，人民幣匯率較大幅度漸進升值對經濟增速影響較大，但能夠明顯抑製物價(jia) 漲幅。

　　（三）提高存貸款利率對未來經濟增長和物價(jia) 漲幅的影響

　　提高存貸款利率主要通過降低交易性貨幣供給增速和投資增速抑製物價(jia) 上漲幅度。假定今年二季度人民幣存貸款利率一次性提高10％，則2011年經濟增速為(wei) 9．7％，2012年將下降到9．3％。2011年和2012年CPI漲幅分別為(wei) 4．4％和3．6％，PPI漲幅分別為(wei) 5．1％和6．3％。綜合看，大幅度提高存貸款利率會(hui) 有效降低食品價(jia) 格和CPI漲幅，但對抑製工業(ye) 品出廠價(jia) 格和原材料燃料動力購進價(jia) 格漲幅作用較小，且會(hui) 對投資和長期經濟增長產(chan) 生較大負麵衝(chong) 擊。

　　（四）人民幣匯率小幅度漸進升值、存貸款利率小幅度提升對未來經濟增長和物價(jia) 漲幅的影響

　　假定今年二季度人民幣存貸款利率一次性提高5％的同時，二季度到2012年四季度期間人民幣名義(yi) 匯率每季度升值1％，則2011年和2012年我國經濟增速分別為(wei) 9．5％和9．3％，CPI漲幅分別為(wei) 4．1％和3．9％，PPI漲幅分別為(wei) 2．6％和2．7％。總體(ti) 看，采取人民幣小幅度漸進升值和小幅度提息並用措施，對我國經濟增長的負麵衝(chong) 擊較小，能夠全麵有效降低CPI和PPI漲幅，是抑製物價(jia) 過快上漲、保持經濟較快平穩增長的有效措施。

　　六、抑製物價(jia) 過快上漲的政策建議

　　計量分析結果表明，進口價(jia) 格上漲、交易性貨幣供給增速提高、城鄉(xiang) 居民工資上漲是推動本輪物價(jia) 上漲的主要因素，但一些難以量化的因素，如土地價(jia) 格上漲、投機性炒作等，也對物價(jia) 上漲起到重要推動作用。從(cong) 發展趨勢看，隨著交易性貨幣供給增速提高，貨幣因素對物價(jia) 上漲的推動作用正在提升；進口價(jia) 格漲幅回落和城鄉(xiang) 居民工資性收入實際增速下降，輸入型價(jia) 格上漲壓力和國內(nei) 成本推動作用趨於(yu) 下降。但勞動生產(chan) 率提升幅度下降導致國內(nei) 消化吸收物價(jia) 上漲的能力逐步減弱，短期內(nei) 政策性因素對物價(jia) 上漲的抑製作用也正在弱化。抑製未來物價(jia) 過快上漲，需要處理好抑製物價(jia) 過快上漲與(yu) 穩定經濟增長之間的關(guan) 係，需采取多方麵措施綜合治理。

　　（一）適度控製現金和短期貸款等交易性貨幣供給增速。作為(wei) 交易性貨幣供給，短期貸款增速的不斷提高是居民消費價(jia) 格漲幅不斷提高的重要推動因素。抑製物價(jia) 上漲幅度，首先需要控製交易性貨幣供給增速。但降低短期貸款增速會(hui) 加重企業(ye) 資金短缺局麵，需要協調處理抑製物價(jia) 上漲與(yu) 滿足企業(ye) 經營資金需求的矛盾。

　　（二）適度加大人民幣升值幅度，調控進口價(jia) 格及上遊產(chan) 品價(jia) 格上漲對國內(nei) 物價(jia) 上漲的推動作用。進口價(jia) 格漲幅提高是原材料燃料動力購進價(jia) 格和工業(ye) 品出廠價(jia) 格上漲的主要因素。而影響進口價(jia) 格的主要因素是國際市場需求和美元貶值等國外因素，國內(nei) 能夠調控的手段是提高人民幣升值幅度，降低按人民幣計價(jia) 的進口價(jia) 格。但人民幣匯率升值也會(hui) 對出口及經濟增長產(chan) 生抑製作用，需要協調處理好抑製國內(nei) 通貨膨脹與(yu) 穩定出口及經濟增長的關(guan) 係。

　　（三）適度控製工資上漲幅度。從(cong) 未來發展趨勢看，隨著勞動力供求格局逐步向總量供給不足轉變，城鄉(xiang) 居民工資性收入上漲將是我國物價(jia) 上漲的持久推動因素，適度控製工資上漲幅度是抑製物價(jia) 漲幅的重要手段，但需要處理好抑製通貨膨脹與(yu) 改善居民生活的關(guan) 係。

　　（四）加大政策性調控措施對物價(jia) 上漲的抑製作用。食品消費在城鄉(xiang) 居民消費中占比很高，食品價(jia) 格上漲也是曆次物價(jia) 上漲的重要結構性因素，平抑食品價(jia) 格漲幅是穩定物價(jia) 漲幅的關(guan) 鍵。食品、特別是農(nong) 副產(chan) 品生產(chan) 周期較長，需求與(yu) 供給的價(jia) 格彈性很低，避免農(nong) 副產(chan) 品價(jia) 格的大幅度波動，應從(cong) 加強農(nong) 副產(chan) 品生產(chan) 與(yu) 供給管理著手，同時需要疏通流通環節，降低流通成本。

　　（作者單位：國務院發展研究中心宏觀經濟研究部）