進入8月後人民幣升值呈現加速態勢，人民幣對美元中間價(jia) 正式邁入“6。3”時代。在國際金融市場持續動蕩，利率、存款準備金率上調空間有限的背景下，匯率政策或成為(wei) 央行重要的調控工具。但也有觀點認為(wei) ，由於(yu) 中國沒有國際大宗商品定價(jia) 權，也沒有國際外匯市場的匯率定價(jia) 權，依靠匯率升值抑製通脹恐難成行。

　　進入2011年以來，中國外匯交易中心人民幣兌(dui) 換美元匯率的每日中間價(jia) 不斷在波動中創出新高，這也可能意味著人民幣日波動趨向政策規定的0。5%範圍波動。

　　對於(yu) 去年以來人民幣匯率持續升值，人們(men) 存在不同認識。有些人認為(wei) ，國內(nei) 物價(jia) 上漲，人民幣對內(nei) 貶值，而對外卻升值，這個(ge) 現象難以解釋；有人認為(wei) 人民幣單邊升值，應該雙向波動；還有看法認為(wei) 在通貨膨脹背景下人民幣應該貶值而不是升值；更有人擔心人民幣匯率升值、企業(ye) 工資成本提高等政策影響企業(ye) 出口、就業(ye) 。在混亂(luan) 的認識中，對人民幣匯率政策趨勢也是仁智有別。

　　持續升值源自未達市場預期

　　人民幣兌(dui) 換美元匯率自2005年7月21日到目前合計升值超過22。6%。但是，如果剔除中國和美國GDP中物價(jia) 上漲因素，升值幅度要小多了（2010年我國名義(yi) GDP比2005年增長117。22%，而實際GDP增長65。5%左右）。就名義(yi) 匯率來說，1994年匯率改革之前，人民幣兌(dui) 換美元為(wei) 5。76：1，目前我國經濟實力、地位和企業(ye) 的國際競爭(zheng) 力等，比1994年以前要強，因此人民幣匯率升值潛力預期持續存在。

　　人民幣匯率升值持續預期的標誌有幾個(ge) 突出指標：一是國內(nei) 商業(ye) 銀行的外匯貸款遠超過存款。2007年超額599億(yi) 美元，2010年超額2247億(yi) 美元，而到2011年6月超額2454億(yi) 美元，超額部分占存款比重達到95。72%，遠高於(yu) 2007年的37。46%；二是銀行跨境貸款持續擴張，2008年為(wei) 4428億(yi) 美元，2010年達到5860億(yi) 美元；三是企業(ye) 預收貨款和延期付款餘(yu) 額持續增加，2008年為(wei) 1296億(yi) 美元，2010年達到2112億(yi) 美元。由於(yu) 預期人民幣匯率升值，企業(ye) 獲得外匯貸款和貿易融資乃至預收和延付在人民幣匯率升值6%以上的情況下，企業(ye) 不僅(jin) 不需要支付利息，相反能夠獲得升值的貼水；四是所有企業(ye) 和個(ge) 人都不願意持有外匯，突出表現為(wei) 國際收支流量擴張的同時，個(ge) 人和企業(ye) 的外匯存款增加很少，企業(ye) 存款大部分是短期支付需要和收匯未結匯的結果，或者是外商投資進入後在賬戶上的存續。

　　可見，人民幣匯率單邊升值預期是因為(wei) 匯率升值沒有達到市場認可的均衡水平，如果中央銀行不在市場買(mai) 入外匯，人民幣匯率的市場價(jia) 格會(hui) 更市場化。

　　企業(ye) 希望明確匯率預期

　　根據筆者的多次調查，大多數企業(ye) 認為(wei) 匯率問題不是影響企業(ye) 出口成本的主要因素，很多企業(ye) 甚至認為(wei) 可以承受一定幅度的升值。一些反對匯率升值，自認為(wei) 隻能承受2%-3%匯率升值的行業(ye) 如紡織行業(ye) 、機械行業(ye) 依然在大量出口，在匯率升值後仍然有盈利，甚至是貿易順差的主要組成部分。

　　據了解，企業(ye) 更希望匯率有一個(ge) 明確的趨勢和預期，這樣企業(ye) 的合同談判和簽署比較方便，企業(ye) 擔心的是匯率不確定，合同價(jia) 格無法確定。

　　一般來說，匯率升值3%以上，企業(ye) 可以把匯率升值的價(jia) 格打入成本而提高價(jia) 格。2005年以來匯率升值近23%，很大部分都加入到合同價(jia) 格中去了。因此，有人擔心匯率升值影響企業(ye) 出口成本，就總體(ti) 來說，這種擔心並不存在。

　　事實上，從(cong) 2005年7月到目前，名義(yi) 匯率升值23%，出口不僅(jin) 沒有降低，而是增長更快，而且不斷創新曆史紀錄，即使在金融危機期間，我國也在2010年7月創了出口曆史新高。這表明，我國出口企業(ye) 產(chan) 品價(jia) 格在國際上仍然具有很強大的競爭(zheng) 力。

　　人民幣匯率一定幅度升值對出口企業(ye) 的利潤和就業(ye) 產(chan) 生不利影響，是不了解實際、不了解出口價(jia) 格機製者的臆斷，事實根本不是這樣。

　　對外升值抑製對內(nei) 貶值

　　匯率與(yu) 通貨膨脹的曆史我國都經曆了。1979-1994年，是人民幣匯率持續貶值時期，貶值導致國內(nei) 物價(jia) 持續大幅度上漲，也導致貶值與(yu) 物價(jia) 上漲的惡性循環。1994年匯率並軌以後，人民幣匯率開始升值，1997年出現了物價(jia) 下跌情況。2005-2010年人民幣匯率升值23%，匯率升值的幅度超過了同期累計的消費物價(jia) 上漲幅度，有效地抑製了同期的消費物價(jia) 上漲。如果沒有如此大幅度的匯率升值，國內(nei) 通貨膨脹將非常嚴(yan) 重。匯率的升值，在一定程度上支持了我國經濟的高增長和相對低物價(jia) 。

　　金融危機以來，由於(yu) 投放大量信貸，2010年下半年我國再次出現了相對高物價(jia) ，2011年出現加劇趨勢，而人民幣匯率的再次升值，對降低進口產(chan) 品成本，增加國內(nei) 供給，抑製部分有色金屬和資源出口起到了積極作用，使國內(nei) 價(jia) 格上漲幅度趨向緩和。

　　目前，我國國內(nei) 從(cong) 住房到煙、酒、中高檔服裝和中高檔消費品價(jia) 格遠超國際價(jia) 格，大宗商品價(jia) 格也出現了國際倒掛。如果人民幣匯率有一定幅度的升值，可以增加進口，平衡國內(nei) 供求和物價(jia) 上漲，也有利於(yu) 減少和抑製對國內(nei) 資源的開采和使用。

　　因此，總體(ti) 來說，人民幣匯率升值，實際是在抑製和治理對內(nei) 的貶值。升值速度的加快，趨向均衡的時間就加快，人民幣對內(nei) 貶值問題就解決(jue) 得越快。

　　值得注意的是，人民幣的均衡價(jia) 格是多少？誰也無法說清楚，但企業(ye) 、銀行和市場心裏有一個(ge) 價(jia) 碼。當銀行不再出現外匯貸款超過存款，企業(ye) 也不需要海外墊付和代付，銀行業(ye) 不再進行大量的跨境外匯貸款，企業(ye) 的貿易信貸尤其是預收和延付餘(yu) 額不再增加乃至有所下降，就說明人民幣匯率趨向了均衡，而目前顯然不在均衡點上。

　　影響匯率均衡的因素可以是匯率水平本身，也可以是勞動力成本、資源價(jia) 格、環境和汙染治理成本乃至出口退稅率等。如果這些價(jia) 格發生變化，比如徹底取消退稅而用於(yu) 汙染和環境治理，這種價(jia) 格和成本替代也會(hui) 導致匯率均衡。人民幣匯率均衡的途徑不是唯一的。