希望以寬鬆的貨幣拯救世界的人要失望了。美聯儲(chu) 主席伯南克7月14日在國會(hui) 做證時，改變此前“可能采取新貨幣刺激政策”的提法，表示“近期不會(hui) 推出新的刺激措施”。這一表態讓憧憬貨幣救市者大失所望。

　　美國沒有實行第三輪量化寬鬆政策的理由。美國經濟數據不妙，這種情況沒有因為(wei) 量化寬鬆的貨幣政策發生根本改變，一些數據如曇花一現。美國一季度經濟增速為(wei) 1.8%，失業(ye) 率長期在9%徘徊，6月份甚至高達9.2%。房價(jia) 二次“探底”，QE2推行前全美成屋均價(jia) 為(wei) 17.73萬(wan) 美元，目前均價(jia) 16.37萬(wan) 美元，跌幅為(wei) 8%。消費、出口等數據略有回暖，代價(jia) 是居高不下的通脹壓力，6月CPI同比增長3.6%。

　　實行量化寬鬆的貨幣政策，關(guan) 鍵是要解決(jue) 退化的資產(chan) 負債(zhai) 表，將利率維持在低位，同時以低成本發行美債(zhai) 。所有這些結果在美國展示肌肉打壓歐元的過程中一一實現，又何必量化寬鬆？

　　美國將聯邦基準利率保持在0至0.25的區間內(nei) ，通過QE2，降低長期利率10~30個(ge) 基點，就對經濟的影響而言，相當於(yu) 降息40~120個(ge) 基點。美聯儲(chu) 要繼續把利率維持在低位，有兩(liang) 個(ge) 辦法：首先是保持美聯儲(chu) 3萬(wan) 億(yi) 美元的龐大資產(chan) 負債(zhai) 表不縮減；其次是把已經到期的債(zhai) 券調換成新的債(zhai) 券，規模大約為(wei) 第二輪量化寬鬆數量的一半，這也就是市場所說的QE2.5版本。通過改良版的量化寬鬆政策，美國的利率將依然保持在零的位置。

　　保持美元信用、壓低國債(zhai) 收益率以降低債(zhai) 券發行成本，美國隻要展示肌肉即可，不必動量化寬鬆的真格。

　　美國身處債(zhai) 務危機之中，政府與(yu) 國會(hui) 就債(zhai) 務上限談判曠日持久，十分困難。即使如此，美國的十年期國債(zhai) 收益率長期維持在3%以下，出現美國量化寬鬆的預期後，美國國債(zhai) 收益率不過上漲了幾個(ge) 基點，而後回落。

　　吊詭的是，每次美國出現債(zhai) 務危機，美債(zhai) 尤其是短期美債(zhai) 卻大受其益。如標普與(yu) 穆迪發出調低主權債(zhai) 務評級的警告後，美國的中長期國債(zhai) 遭遇拋售，而長期國債(zhai) 受到追捧。當投資者對市場喪(sang) 失信心時，他們(men) 增持美債(zhai) ，如在後金融危機時代；當投資者對市場充滿信心時，他們(men) 依然增持美債(zhai) ，如中國加入WTO後出口大幅上升，不得不充當美國的窮債(zhai) 主；當歐元區出現債(zhai) 務危機時，美元與(yu) 美債(zhai) 價(jia) 格上升，全球投資者驚魂不安地把美國當作避風港；當歐元區風平浪靜、美國風險預警時，投資者依然去追捧美債(zhai) 。因為(wei) 世界上隻有一個(ge) 國家可以永遠不違約，那就是擁有全球鑄幣權的美國——貨幣帝國的霸權盡顯於(yu) 此。可以與(yu) 美元相提並論的隻有黃金，而黃金的價(jia) 格已經接近每盎司1600美元，創下曆史新高。

　　如果美國推出QE3，美國國內(nei) 的企業(ye) 競爭(zheng) 力不會(hui) 因此上升，相反，大多數企業(ye) 將因無法抵擋通脹的衝(chong) 擊，而進入業(ye) 績下降的尷尬境地。人們(men) 會(hui) 刨除通脹因素，企業(ye) 的名義(yi) 業(ye) 績的注水成分水落石出。

　　過多的貨幣將使全球虛擬經濟更加泛濫。目前，虛擬經濟規模又回到高位，600萬(wan) 億(yi) 美元的堰塞湖是全球實體(ti) 經濟不能承受之重，將為(wei) 泛濫的貨幣支付長期的沉重代價(jia) 。

　　奧巴馬從(cong) 未能夠對華爾街進行真正的清算，為(wei) 了救經濟而源源不斷注入市場的貨幣，沒有成就美國的實體(ti) 經濟，天生就是華爾街取之不竭的營養(yang) 來源。全球對於(yu) 貨幣救市的無理性膜拜業(ye) 已成為(wei) 全球經濟發展的毒瘤，這股從(cong) 格林斯潘時代遺傳(chuan) 而來的毒素，到現在仍然大有市場，無論是日本還是美國，都把寬鬆的貨幣當作救市圭臬，結果是讓少部分投資者大獲其利。

　　CNBC發表評論指出，債(zhai) 市投資者已經看準各國不敢不救市，債(zhai) 券市場的“義(yi) 勇軍(jun) ”通過交易所上市基金賣出或賣空政府債(zhai) 券，因為(wei) 他們(men) 認為(wei) 發行政府的信用並不優(you) 良，他們(men) 的這些拋售行為(wei) 將導致債(zhai) 券的價(jia) 格承壓下滑，從(cong) 而推高債(zhai) 券收益率。最終的結果就是收益率上揚，使得融資成本進一步攀升。正如俄羅斯債(zhai) 務危機時，全球投資者打賭美國政府將幫助俄羅斯政府渡過難關(guan) ，現在這一幕重演，投資者雖然看重債(zhai) 務信用評級，但更看重政府的行政作為(wei) ，看政府與(yu) 央行的眼色行事。

　　不到萬(wan) 不得已，美國不會(hui) 推出QE3。所謂萬(wan) 不得已，指美國實體(ti) 經濟大幅下滑，資本與(yu) 貨幣市場出現崩潰，或者美國展示肌肉卻被全球投資者漠視。顯然，這些情況暫時不會(hui) 出現。

　　總有一天，我們(men) 會(hui) 發現，寬鬆的貨幣不是經濟的救命稻草，而是一劑足以致命的迷幻藥。