專(zhuan) 家建議可在“穩健”總基調下增加靈活性和彈性以防止經濟增長的過快下滑

　　就在幾天前，當中國經濟快車剛剛駛過年中節點，央行啟動今年以來的第三次加息，中國貨幣政策再次為(wei) 全球矚目。

　　今年以來，我國貨幣政策打出抑製通脹組合拳，控物價(jia) 效果顯現。但同時，宏觀經濟也麵臨(lin) 著增速放緩與(yu) 通脹壓力不減的複雜形勢，使貨幣政策調控的空間日益收窄。未來貨幣政策如何在兩(liang) 難中謀求“突圍”？貨幣政策打出“組合拳”家住北京西城區的李女士上周末到銀行辦了一件大事：她把自家在銀行的活期存款全部轉存為(wei) 定期。“10萬(wan) 塊錢存3年定期可以獲15000元利息。”今年以來，我國央行連續三次加息，其中1年期存款利率達到3.5％，3年期存款利率達到5％。存款利率累計提升75個(ge) 基點，而自去年以來，加息次數達到5次。“加息能緩解居民對於(yu) 價(jia) 格預期的心理作用，緩解對通脹的擔憂。如果不加息，負利率水平將越來越嚴(yan) 重，最終無法達到穩定幣值的作用。”建設銀行研究部高級經理趙慶明說。

　　連續加息的舉(ju) 措之下，穩定通脹預期的效果正在顯現。央行日前發布的二季度儲(chu) 戶問卷調查結果顯示，83％的城鎮居民傾(qing) 向於(yu) 儲(chu) 蓄。相比投資意願，儲(chu) 蓄存款意願不斷走高。

　　在動用利率工具的同時，我國貨幣政策還頻繁運用存款準備金上調工具。今年以來，6次上調準備金率，算上去年更是高達12次，共計回收銀行體(ti) 係流動性約4.2萬(wan) 億(yi) 元。在銀行貸款增速放緩的作用下，廣義(yi) 貨幣供應量M2增速逐漸回落，目前已回落至年初預定目標之下。

　　由於(yu) 本輪物價(jia) 上漲具有明顯的貨幣因素，過去兩(liang) 年來釋放的大量貨幣成為(wei) 助推通脹的重要推手。央行通過不斷提升存款準備金率，進而控製了物價(jia) 上漲的貨幣因素。政策調控的“兩(liang) 難”福建泉州一家製作工藝品的企業(ye) 負責人林先生受資金鏈緊張的困擾已經有好幾個(ge) 月了。他說：“去年底以來我們(men) 從(cong) 銀行申請貸款變得越來越難，而民間信貸現在月利率已達到兩(liang) 位數，是借錢維持生產(chan) 還是縮減規模，真是進退兩(liang) 難。”林先生麵對的兩(liang) 難，也是當前貨幣政策麵臨(lin) 的困境所在。繼續收緊貨幣，可能會(hui) 讓中小企業(ye) 資金更加緊張，加大經濟“硬著陸”的風險；而政策的驟然放鬆則又可能繼續推升通脹和資產(chan) 泡沫，延緩經濟結構的優(you) 化升級。而就在市場有關(guan) 政策超調之爭(zheng) 進入白熱化之時，央行近日再度“扣動”了加息“扳機”，宣布了年內(nei) 的第三次加息，讓市場對政策放鬆的期待進一步落空。“當前我國社會(hui) 對通脹的容忍度在降低，6月份CPI同比漲幅達到6.4％，如果不盡快遏製上漲勢頭，可能帶來一係列經濟社會(hui) 問題。正是基於(yu) 這樣的考慮，央行選擇了加息。這是央行在反複權衡利弊後作出的艱難決(jue) 策。”中央財經大學中國銀行業(ye) 研究中心主任郭田勇認為(wei) 。

　　然而，繼續加息所帶來的弊端也日益明顯。目前銀行對中小企業(ye) 貸款利率的上浮程度已在曆史高位，利率繼續提高會(hui) 進一步增加企業(ye) 尤其是中小企業(ye) 的融資成本；同時由於(yu) 主要發達經濟體(ti) 仍將維持在低利率水平，加息之後，利差的繼續擴大也將進一步加劇海外資本的流入，進而增加市場流動性，反而增加通脹的貨幣推力。破解“兩(liang) 難”需標本兼治麵對調控難度日益加大的形勢，下一步貨幣政策走向何去何從(cong) ？“政策不會(hui) 走回頭路。我們(men) 不會(hui) 因為(wei) 有部分企業(ye) 出現資金困難而在宏觀層麵讓政策回到2009年時的極度寬鬆狀態。下半年仍將堅持穩健的貨幣政策。”清華大學教授、央行貨幣政策委員會(hui) 委員李稻葵認為(wei) ，靠信貸投放和投資拉動增長這一模式已不可維持，下半年應繼續堅持謹慎的宏觀政策，以保證經濟結構調整進度的推進。

　　國務院總理溫家寶日前在陝西考察時指出，把穩定物價(jia) 總水平作為(wei) 宏觀調控的首要任務，堅持宏觀調控的取向不變，把握好宏觀經濟政策的方向、力度和節奏，提高政策的針對性、靈活性、前瞻性，統籌做好關(guan) 係全局的各項工作，努力實現今年經濟社會(hui) 發展目標。

　　專(zhuan) 家們(men) 認為(wei) ，麵對不斷變化的新形勢，短期來看，下一步可在穩健貨幣政策總基調之下，對政策的節奏和力度予以微調。“下半年貨幣政策應進一步增加靈活性和彈性，給予一定程度的微調，以防止經濟增長的過快下滑。”發改委宏觀經濟研究院副院長陳東(dong) 琪說。“就像開車一樣，刹車過快車子容易打滑，刹車要刹得慢一點。”巴黎證券有限公司董事總經理兼首席經濟學家陳興(xing) 動認為(wei) ，過去幾個(ge) 月裏，我國貨幣政策承擔著糾偏的任務，但糾偏的力度過猛。在政策穩中趨緊的過程中，廣義(yi) 貨幣增速從(cong) 2010年初的超過30％回落到目前的15％，回落的速度過快。

　　更值得關(guan) 注的是，當前宏觀調控政策身陷“兩(liang) 難”的背後，凸顯出舊有模式與(yu) 發展不相適應的嚴(yan) 峻現實。解決(jue) 兩(liang) 難問題，尋求政策突圍，歸根結底要通過改革來推進。“僅(jin) 在宏觀政策是鬆是緊上做文章，不能帶我們(men) 走出調控困局，今後一定要在改革上下功夫。”李稻葵認為(wei) ，應加大金融改革力度，通過政策、法律對社會(hui) 融資進行規範和引導，讓需要資金的企業(ye) 獲得金融支持。

　　經濟學家吳敬璉認為(wei) ，貨幣政策之所以麵臨(lin) 兩(liang) 難選擇，警示宏觀政策不能過於(yu) 倚重短期政策。“短期政策無法解決(jue) 中長期問題，未來還是應通過改革，靠市場的綜合調節、發展方式的轉變方可破解困局。”