全球金融市場從(cong) 來不乏“黑天鵝事件”。近日，國際金價(jia) 大幅跳水已經觸發了從(cong) 能源到工業(ye) 金屬等各類大宗商品價(jia) 格的全麵下跌，一時間極端悲觀情緒似乎又重新籠罩全球金融市場，這背後的邏輯到底是什麽(me) ？又釋放出哪些風險信號？

　　黃金大跌其實早有預兆。從(cong) 自身屬性看，黃金是傳(chuan) 統避險資產(chan) ，2008年全球金融危機推升了其作為(wei) 避險工具和投資標的的雙重屬性。隨著2011年以來全球兩(liang) 輪量化寬鬆大潮以及主權貨幣的內(nei) 生性貶值，全球黃金總需求穩步上升，2010年和2011年全球黃金總需求年度增幅分別達到12.2%和13.9%，2011年國際金價(jia) 更是衝(chong) 高至每盎司1920美元的最高紀錄。然而，隨著國際金價(jia) 的上升，2012年黃金需求出現負增長，降幅達到3.86%。

　　去年四季度以來，一些對衝(chong) 基金開始大肆做空黃金，曾經的市場寵兒(er) 如今被做空力量盯上，成為(wei) 新一輪全球做空力量的風向標。特別是近一時期以來，歐洲債(zhai) 務危機重燃、塞浦路斯拋售黃金傳(chuan) 聞是直接導致國際金價(jia) 大跌的導火索，而日本超大規模量化寬鬆引發國債(zhai) 期貨異動，中美經濟指標不及預期則進一步助推國際金價(jia) 大幅下挫，在過去兩(liang) 個(ge) 交易日呈自由落體(ti) 式下滑，周一Comex6月黃金期貨收盤下跌9.4%至每盎司1361.10美元，創下1983年2月以來最大單日跌幅，兩(liang) 日內(nei) 跌幅達到200美元/盎司。

　　黃金大跌遠不止是單一因素造成的。表麵上看，黃金大跌源自做空力量的集結，而更深層次的邏輯則在於(yu) 對世界經濟未來預期的逆轉。3月以來美國經濟數據全麵疲軟，遠不及預期，這反映出美國經濟波動性依然較大，並未走上真正複蘇的正軌。根據美國國家經濟研究局(NBER)對美國經濟四大先行指數(工業(ye) 生產(chan) 、實際個(ge) 人收入、失業(ye) 率、實際零售銷售)預測，本輪經濟衰退程度要甚於(yu) 1959年以來的任何一次經濟衰退。美國財政拖累經濟增長可能正在逐步發酵。美國國會(hui) 預算辦公室預計，3月1日啟動的“自動支出削減機製”將導致大約70萬(wan) 就業(ye) 崗位流失並拖累美國經濟增長0.6個(ge) 百分點。

　　二季度債(zhai) 務上限觸頂以及“財政懸崖”中關(guan) 於(yu) 取消企業(ye) 投資稅收優(you) 惠條款可能性增大，未來美國財政緊縮，加速折舊優(you) 惠、稅收減免等政策到期將導致成本增加，對企業(ye) 未來增加資本支出形成製約，財政去杠杆化對美國經濟的影響將會(hui) 在隨後幾個(ge) 季度繼續顯現。

　　與(yu) 此同時，中國2013年第一季度GDP未能如期實現“保8”，年率增幅放緩至7.7%，作為(wei) 全球經濟引擎的兩(liang) 大經濟體(ti) 成長遇阻，預示全球經濟可能再次麵臨(lin) 停滯風險，黃金價(jia) 格的大起大落可能正成為(wei) 世界經濟複蘇遇阻的另一個(ge) 風向標。

　　不過，在黃金等貴金屬大跌之際，美元資產(chan) 正成為(wei) 最大贏家，不但美元指數處於(yu) 三年高點，美債(zhai) 又重新獲得投資者青睞，近期全球投資者紛紛增持美國國債(zhai) 。根據CFTC數據，美債(zhai) 多頭頭寸連續第四周上升至253億(yi) 美元，美債(zhai) 收益率也重返年內(nei) 低點，美國可以繼續以超低利率進行債(zhai) 務融資。

　　然而，對全球市場而言，美元轉強將促使全球資金回流和大宗商品下跌，資金將撤離新興(xing) 市場。從(cong) 各國經濟危機的曆史來看，全球外圍國家爆發經濟危機與(yu) 美元流動性漲落周期息息相關(guan) 。美元轉強，新興(xing) 經濟體(ti) 受到衝(chong) 擊最大，可能出現國際資本回流並導致資產(chan) 泡沫破滅。