為(wei) 什麽(me) 會(hui) 出現部分企業(ye) 資金鏈斷裂的現象？而且比較集中地出現在溫州？比較一致的看法是中小企業(ye) 的融資環境不好，原因是中國的民間金融不發達，對策當然是發展民間金融、增加對中小企業(ye) 的融資服務。日前，國務院專(zhuan) 門出台了促進小型企業(ye) 和微型企業(ye) 發展的九條政策，核心是促進對小微企業(ye) 的信貸支持和稅收支持。顯然，上述對部分企業(ye) 資金鏈出現斷裂的分析和判斷已經成為(wei) 主流。

　　筆者認為(wei) ，強化對小型企業(ye) 和微型企業(ye) 的金融服務，這在中國的確是十分必要的，但如果認為(wei) 集中出現在溫州的部分企業(ye) 資金鏈斷裂，最核心問題是民間金融不發達或這些企業(ye) 缺少融資服務，那就大錯特錯了。資金鏈斷裂的企業(ye) 之所以集中出現在溫州，就因為(wei) 溫州的民間金融十分發達，增加對這些企業(ye) 的信貸支持隻能緩和當前緊張的形勢，無法改變企業(ye) 資金鏈斷裂的趨勢。導致這些企業(ye) 資金鏈斷裂的源頭在於(yu) 這些企業(ye) 通過過度負債(zhai) 的方式參與(yu) 房地產(chan) 投機，房價(jia) 停止上漲才是導致這些企業(ye) 資金鏈斷裂的直接原因。

　　筆者一直關(guan) 注溫州的經濟及溫州企業(ye) 家的行為(wei) ，對溫州今天出現的現象絲(si) 毫不感覺奇怪。筆者在2004年初寫(xie) 的《炒房行為(wei) 不能聽之任之》，曾列舉(ju) 了炒高房價(jia) 的七大危害：“抬高了勞動力成本，削弱了國民經濟整體(ti) 競爭(zheng) 力”“妨礙製造業(ye) 的技術升級”“進一步加劇社會(hui) 貧富差距”“抑製社會(hui) 有效需求”“扭曲了整個(ge) 國家的產(chan) 業(ye) 結構”“增加金融風險”“不利於(yu) 發達地區的產(chan) 業(ye) 升級和企業(ye) 家創業(ye) 精神的發揚”。當時筆者認為(wei) ，溫州人因能夠吃苦耐勞和善於(yu) 創業(ye) 而享有“中國的猶太人”之稱，如果富裕之後的溫州人大部分以炒作房地產(chan) 為(wei) 盈利的主要來源的話，要不了多長時間，勤勞的溫州人將會(hui) 淪落為(wei) 不思進取的食利階層，正在崛起的溫州製造業(ye) 將會(hui) 因此喪(sang) 失產(chan) 業(ye) 升級的機會(hui) 。任其發展，將來的溫州可能會(hui) 產(chan) 生世界有名的富翁，但產(chan) 生不了世界有名的品牌，這將是溫州的遺憾，也是中國經濟的遺憾。

　　7年時間過去，筆者的推測一一應驗了。在溫州出現了數不勝數的成功炒房故事，當然也就會(hui) 出現越來越多的企業(ye) 放棄主業(ye) 而專(zhuan) 注“炒房”的故事，很多企業(ye) 早已把所謂的主營業(ye) 務當作了融資平台來經營，其主要精力集中在房地產(chan) 市場，資金實力強的企業(ye) 直接從(cong) 事房地產(chan) 開發，而資金實力欠缺的從(cong) 事炒房行為(wei) 。而越來越多的人和公司則直接參與(yu) 到與(yu) 炒房有關(guan) 的產(chan) 業(ye) 鏈上去，有的做資金的掮客，有的成立擔保公司，甚至銀行信貸都成為(wei) 炒房鏈條上的重要一環。因此，眼下出現的所謂“部分企業(ye) 的資金鏈斷裂”，實質是“炒房者的資金鏈出現斷裂”。

　　炒房者出現資金鏈斷裂是市場規律決(jue) 定的。翻開金融史就會(hui) 發現，金融運行的曆史其實就是金融危機的曆史，而100年來的金融危機主角一定與(yu) 房地產(chan) 泡沫有關(guan) 。當房地產(chan) 價(jia) 格出現持續上漲時，就會(hui) 吸引各種資金參與(yu) 投機，房價(jia) 上漲持續時間越長則參與(yu) 者信心越大，信心越大則會(hui) 導致炒房者的資金杠杆倍數也越大。如果房價(jia) 出現快速上漲，這些通過高杠杆負債(zhai) 的方式參與(yu) 炒房的人獲利成倍增加，於(yu) 是，通過高利貸方式融資炒房也必然越來越普遍。2008年的救市政策，導致2009年和2010年房價(jia) 大幅度飆升，進一步刺激了通過高利貸炒房者的信心。但是，如果房價(jia) 停止上漲，則整個(ge) 遊戲會(hui) 戛然而止。高利貸的資金成本大約在20%~30%，如果房價(jia) 上漲速度小於(yu) 20%~30%的幅度，則通過高利貸的方式參與(yu) 炒房的人就會(hui) 虧(kui) 損；如果房價(jia) 停止上漲或下跌，則意味著這些人立即陷入高比例的虧(kui) 損(因為(wei) 存在高比例的資金杠杆)，持續時間越長則虧(kui) 損越嚴(yan) 重。

　　由此可以推測，隻要房價(jia) 延續現在的向下趨勢，會(hui) 有越來越多的炒房者出現虧(kui) 損或資金鏈斷裂。而每當一個(ge) 炒房者出現資金鏈斷裂，又會(hui) 導致債(zhai) 權人強製賣房的“斬倉(cang) 盤”，對市場價(jia) 格預期產(chan) 生進一步衝(chong) 擊，市場進入惡性循環。這與(yu) 美國次貸危機之後銀行出賣被收回的住房情形沒有什麽(me) 兩(liang) 樣——房價(jia) 越賣越跌，越跌賣盤越多。

　　可見，高利貸的源頭在資產(chan) 價(jia) 格的快速上漲，其主要原因是寬鬆貨幣政策。始發於(yu) 溫州的資金鏈斷裂是中國房地產(chan) 泡沫破滅的標誌，隨著時間的推移，會(hui) 有越來越多的公司或個(ge) 人陷入資金鏈斷裂的困境。這是未來中國經濟與(yu) 金融的最大風險所在。