貨幣政策將延續穩健基調 去杠杆不再急迫
發稿時間：2015-08-12 00:00:00 來源：第一財經日報
7月金融數據回暖超出了市場預期，多名市場人士預測下半年貨幣政策延續穩健的基調。
“近期貨幣擴張動力有所增強，M2增速已接近全年預期目標，預計未來一段時間M2增速可能還會(hui) 加快。”實際上，央行在近日發布的二季度貨幣政策執行報告裏已對7月金融數據有所預示。
招商證券(600999,股吧)宏觀分析師謝亞(ya) 軒在預測下半年宏觀經濟時強調，M2具有多變性，對證金公司的貸款一次性推高M2後可能會(hui) 回落。開發性金融改革值得關(guan) 注，資本金的大幅提升有利於(yu) 提高其貸款能力，這將保障基建投資的資金來源，有利於(yu) 下半年經濟企穩回升。
央行在上述報告中稱，中國經濟結構調整短期可能意味著經濟麵臨(lin) 下行壓力。並且，央行已經認識到在貨幣政策傳(chuan) 導中，“信貸渠道”和“利率渠道”出了問題。信貸傳(chuan) 導機製不暢的情況下，上半年政策導致實體(ti) 經濟“融資難”與(yu) 金融市場“不差錢”並存困境。報告稱，將進一步完善調控模式，疏通貨幣政策向實體(ti) 經濟的傳(chuan) 導渠道，著力解決(jue) 突出問題，提高金融運行效率和服務實體(ti) 經濟的能力。
“央行認識到信貸傳(chuan) 導機製不暢的原因，故未來將繼續通過PSL、專(zhuan) 項金融債(zhai) 、地方政府債(zhai) 務擴容、放寬房地產(chan) 企業(ye) 融資條件等引導資金進入實體(ti) 經濟。”光大證券(601788,股吧)首席經濟學家徐高稱，人民幣匯率的貶值將有利於(yu) 降低出口的壓力，也有利於(yu) 經濟的複蘇。因此，實體(ti) 經濟將在三季度逐步向好。但是，人民幣匯率貶值可能引發更多資本外流，導致基礎貨幣收縮，可能給國內(nei) 資產(chan) 價(jia) 格帶來壓力。
值得注意的是，貨幣政策執行報告“去杠杆”論調不再，在一季度貨幣政策執行報告中出現的部分陳述在二季度報告中被刪除，這些陳述包括“要防止過度‘放水’固化結構扭曲、推升債(zhai) 務和杠杆水平”等。
中投證券推測稱，自2013年年中的“降杠杆”調控思路，導致貨幣派生能力明顯下降，而2015年年中前後發生的股災也使股市給經濟輸血的能力大幅降低，借用股市?“去杠杆”的可能性也有所下降。在借助影子金融無望，地方政府融資能力被關(guan) 進籠子裏的當下，避免經濟出現係統性金融風險和斷崖式下跌隻能通過再杠杆的過程完成。這也意味著“穩增長”發力或超預期。
“下半年宏觀調控新組合：財政加碼+貨政觀望。”國泰君安證券研究團隊對下半年貨幣政策進行了預測：麵對下半年經濟再度回調壓力，貨幣政策可能繼續觀望，更多是對衝(chong) 外占收窄和季節需求，穩增長越來越依靠財政發力。下半年財政加力增效體(ti) 現在盤活存量和專(zhuan) 項債(zhai) ，合計有大幾千億(yi) 投向軌道交通、城市管廊、保障房、水利、燃氣等與(yu) 基建和民生相關(guan) 的項目。
在談到下一階段貨幣政策思路時，央行報告對於(yu) 對貨幣政策空間和經濟抗風險能力表述更謹慎。央行表示，穩健貨幣政策效果逐步顯現，將繼續實施穩健的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，更加注重鬆緊適度，及時進行預調微調，為(wei) 經濟結構調整與(yu) 轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境。
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