地方政府新一輪融資模式全麵開啟
發稿時間：2015-05-19 00:00:00 來源：經濟參考報
中央結算公司18日在其官網公布今年首批地方債(zhai) 江蘇省政府一般債(zhai) 券發行結果，江蘇省地方債(zhai) 3年期、5年期、7年期、10年期中標利率稍高於(yu) 國債(zhai) 水平，利率偏低，但好於(yu) 市場預測中值。此前，國家發改委已向各地方發改委下發《項目收益債(zhai) 試點管理辦法（試行）》方案。業(ye) 內(nei) 人士稱，受經濟下行和地方政府償(chang) 債(zhai) 壓力影響，新一輪地方政府融資模式將全麵開啟。
中央結算公司官網信息顯示，江蘇省地方債(zhai) 3年期、5年期、7年期、10年期中標利率分別為(wei) 2.94%、3.12%、3.41%、3.41%。“經過監管部門此前聯名發文的‘硬性’推動，周一江蘇省政府首批一般債(zhai) 券招標工作還算順利，中標利率稍高於(yu) 國債(zhai) 水平，利率偏低，好於(yu) 市場預測中值。”上海一位券商交易員18日向《經濟參考報》記者透露，江蘇省地方債(zhai) 3年期、5年期、7年期、10年期的全場投標倍數分別為(wei) 1.72、1.68、1.82、1.93，邊際投標倍數分別為(wei) 1.46、1.45、1.15、1.11。
中金公司債(zhai) 券團隊分析師陳健恒表示，從(cong) 理論定價(jia) 的角度來看，地方債(zhai) 由於(yu) 風險權重高於(yu) 國債(zhai) ，且流動性也差於(yu) 國債(zhai) ，因此合理收益率可能要比國債(zhai) 高出20至40bp（基點）。不過，考慮到地方債(zhai) 認購可能與(yu) 地方財政存款的投放掛鉤，銀行核算地方債(zhai) 的綜合收益還需要考慮其他因素，不隻是票麵利率的收益。地方債(zhai) 如果考慮票息免稅、節約資本金以及流動性好於(yu) 貸款等優(you) 勢，加上掛鉤地方財政存款，其綜合收益不見得比貸款差，銀行是有動力購買(mai) 的。
15日，財政部、中國人民銀行、銀監會(hui) 等三部委發文，要求各地有關(guan) 部門和相關(guan) 機構要高度重視采用定向承銷方式發行地方債(zhai) 工作，采用定向承銷方式發行地方債(zhai) 由地方財政部門與(yu) 特定債(zhai) 權人按市場化原則協商開展。所謂“定向承銷”，是指哪個(ge) 銀行借給地方政府的債(zhai) 務，就去找哪個(ge) 銀行定向發行置換債(zhai) 券。
民生證券固定收益分析師李奇霖告訴記者：“定向發行就是這樣，強行攤派，有財政存款和本地項目做誘餌，銀行也不敢不給麵子，而且還有找央行換流動性的預期。但無論如何，市場對地方債(zhai) 供給衝(chong) 擊的擔憂應該會(hui) 大幅弱化，這麽(me) 陡峭的收益率曲線，拿長債(zhai) ，看不出有什麽(me) 可擔心的。”
不過也有分析人士指出，地方債(zhai) 利率水平定在哪裏其實並不重要，反而是未來幾年，大量“低收益”加“長久期”地方政府債(zhai) 進入商業(ye) 銀行資產(chan) 負債(zhai) 表，對債(zhai) 券市場造成的負麵影響不容小覷。
中東(dong) 部省份某地市級城投人士18日接受《經濟參考報》記者采訪時坦言，受中央相關(guan) 政策鬆動影響，近來自己所在省份的平台同仁們(men) 都在忙碌即將到來的發債(zhai) 工作。“除省政府分配給我們(men) 市近百億(yi) 的一般債(zhai) 券發行外，聽說發改委這幾天也將放鬆項目收益債(zhai) 的相關(guan) 要求。不管哪種口子，比起年初時的迷茫，都要寬心很多”。
該城投人士所說的項目收益債(zhai) 政策的寬鬆，即上周國家發改委召開全國係統內(nei) 部會(hui) 議，研究如何降低企業(ye) 融資成本，加快推進項目收益債(zhai) ，並在下發各地方發改委《項目收益債(zhai) 試點管理辦法（試行）》中提出，項目收益債(zhai) 中的項目收益可以包含50%的財政補貼。
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