經濟下行壓力難減 第二輪地方債置換或有計劃
發稿時間：2015-05-12 00:00:00 來源：每日經濟新聞
未等4月投資和工業(ye) 增加值等經濟數據公布，央行已下調基準利率。
明天（5月13日），國家統計局將公布一係列經濟數據，從(cong) 各家機構的預測來看，經濟下行壓力並未減輕。不過，多位分析人士均表示，前期一係列貨幣政策調整已經開始進入顯效期。
瑞銀證券首席經濟學家汪濤告訴《每日經濟新聞》記者，此次降息不僅(jin) 可以直接壓低名義(yi) 利率、也將通過需求和預期等渠道支撐通脹，預計未來幾個(ge) 月實際利率將逐步下行，從(cong) 而緩和償(chang) 債(zhai) 負擔、改善企業(ye) 現金流，進而幫助增長維持在“合理區間”、控製金融風險。此外,有報道稱,財政部正在準備第二輪債(zhai) 務置換。
基建繼續成穩增長抓手
一係列數據顯示，經濟增長勢頭在4月份略有改善。
六大發電集團耗煤量同比跌幅從(cong) 3月的22.2%收窄至4月的8.8%，鋼鐵等行業(ye) 產(chan) 能利用率止跌回升，出現回暖跡象。
光大證券報告稱，房地產(chan) 政策調整與(yu) 貨幣政策持續寬鬆環境下，房地產(chan) 銷售持續回升，30大中城市銷售麵積同比增速從(cong) 3月接近零增長，回升至4月的22.2%。
不過，在PMI數據方麵，4月份國家統計局公布的官方PMI為(wei) 50.1，與(yu) 上月持平，其中生產(chan) 量和原材料庫存雖有所好轉，但新訂單尚無起色、就業(ye) 略有下滑。相比之下，匯豐(feng) PMI初值受新訂單和生產(chan) 量拖累進一步惡化。
光大證券分析師徐高認為(wei) ，經濟供需雙方在穩增長政策下均出現企穩跡象，但整體(ti) 依然疲弱，回暖並不穩固，經濟穩定回升需要寬鬆政策繼續保駕護航。
徐高表示，托底政策帶動基建投資增長加速，成為(wei) 經濟企穩的關(guan) 鍵動力。隨著經濟下行壓力持續，基礎設施建設將繼續成為(wei) 穩增長的關(guan) 鍵抓手。
事實上，去年下半年以來，財政政策持續偏緊，特別是考慮到地方政府融資體(ti) 製改革和土地出讓收入下降，限製地方政府財力，並加大經濟下行壓力，財政政策還迫切需要轉變方向。
房地產(chan) 業(ye) 的情況則相對微妙。汪濤說，為(wei) 迎接五一銷售旺季，開發商可能也在4月份加快了施工和投資步伐。但在庫存高企的背景下，新開工可能仍然乏力。
徐高也認為(wei) ，由於(yu) 股市高漲行情擠壓實體(ti) 經濟資金供給，房地產(chan) 投資與(yu) 資金來源之間存在持續列差。房地產(chan) 銷售回暖，對減緩地產(chan) 投資下行壓力有一定作用，但能否帶動投資回升，尚存在不確定性。
債(zhai) 務置換增加地方融資能力
4月末中央政治局會(hui) 議提出實施積極的財政政策，而債(zhai) 務置換的實施將增加地方政府融資能力。經濟持續疲弱將推動政府加大托底政策力度，未來財政支出的增加將推動基建投資持續增長，成為(wei) 經濟企穩關(guan) 鍵動力。
上周，央行更明確地重申了寬鬆基調、指出“要根據流動性供需、物價(jia) 和經濟形勢等基礎條件的變化進行適度調整”。
汪濤分析說，在當前階段，雖然債(zhai) 務高企、產(chan) 能過剩和房地產(chan) 結構性下調削弱了貨幣寬鬆刺激增長的效果，但貨幣寬鬆仍是扼製貨幣條件被動收緊、保證金融體(ti) 係穩定的必要條件。
興(xing) 業(ye) 證券報告稱，當前貨幣政策對融資成本的降低主要體(ti) 現在兩(liang) 個(ge) 方麵：一是一般加權貸款利率的進一步降低，間接融資作為(wei) 我國企業(ye) 的主要融資方式，其利率的降低可以在整體(ti) 上減輕企業(ye) 負擔；二是通過金融市場的繁榮。二級市場帶動一級市場、以及民間資本，降低創新產(chan) 業(ye) 的融資成本。
亞(ya) 豪機構市場總監郭毅告訴《每日經濟新聞》記者，本次降息的主要目標是在降低整體(ti) 融資成本的同時拉動投資和消費，從(cong) 而實現GDP保七，但樓市不可避免地在所有行業(ye) 中受益最大。
他解釋說，因為(wei) 樓市的供需都需要靠銀行貸款來撬動，從(cong) 供應端來看，降息有助於(yu) 開發商加大土地投資、增加開工量，對於(yu) 需求端，國內(nei) 進入降息通道意味著資產(chan) 升值的趨勢已經形成，預期的改善將會(hui) 促使樓市交易量進一步提高。
地方債(zhai) 也有新消息流出，《經濟觀察報》近日報道稱，財政部正在準備第二輪債(zhai) 務置換，目前正與(yu) 全國人大預工委協商。相關(guan) 人士稱，通過發行一般性債(zhai) 券置換債(zhai) 務以後，下一步將發行資產(chan) 支持證券(ABS)，“通過置換債(zhai) 務使地方債(zhai) 務陽光化、正規化之後，就可以選擇進行資產(chan) 證券化。”
2015年一季度中經產(chan) 業(ye) 景氣指數稱，綜合各方麵因素，工業(ye) 經濟運行有望止降趨穩，下半年回升的可能性增大。在未能充分考慮政策效應的情況下，通過模型預測，二、三季度的工業(ye) 景氣指數分別為(wei) 93.4和93.5，預警指數均為(wei) 66.7，呈溫和回升走勢。
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