記者12月8日從(cong) “穆迪2015年信用研討會(hui) ”上獲悉，穆迪預計2015年中國將有約2.8萬(wan) 億(yi) 地方政府債(zhai) 務到期。業(ye) 內(nei) 人士表示，目前我國要解決(jue) 債(zhai) 務問題，當務之急是化解巨額存量債(zhai) 務，2014年債(zhai) 務利息支出就占新增社會(hui) 融資的逾50％，嚴(yan) 重影響經濟運行質量和貨幣政策的傳(chuan) 導機製。

　　“存量問題比增量問題更加嚴(yan) 重。從(cong) 2009年以後，我國進入了一個(ge) 相對比較惡性的債(zhai) 務周期，地方政府包括企業(ye) 部門的杠杆率提升後，投資的項目難以產(chan) 生預期的回報，沒產(chan) 生足夠現金流來覆蓋投資。”興(xing) 業(ye) 證券研究所首席固定收益分析師高群山介紹道：“因此隻能通過更多的借新還舊去滾動債(zhai) 務。我們(men) 測算，2014年債(zhai) 務利息支出在新增社會(hui) 融資中的總占比達到53％左右。一半的社會(hui) 融資增量都要用於(yu) 利息支出。”

　　值得關(guan) 注的是，在存量地方政府性債(zhai) 務中，風險大小也有所區別。

　　由於(yu) 土地出讓金的收入平均占地方政府財政收入的50％左右，如果某地前期房價(jia) 飆升，大量土地作為(wei) 抵押物進入整個(ge) 信用市場，而接下來若房價(jia) 有較大下行壓力，則當地的財政收入會(hui) 麵臨(lin) 較大壓力。

　　就城投債(zhai) 而言，省市級的城投債(zhai) 相對比較安全，區縣級的風險較大。2010年到2013年，縣級城投債(zhai) 增量最高，其財政收入、獲取資源的能力是各級政府中最差的。高群山介紹稱，包括興(xing) 業(ye) 銀行等多家銀行表示，銀行對市級平台相對是比較寬容的，願意提供後續信貸支持，但是對縣級平台公司的信用支持在不斷收縮。

　　“2012年開始，在降息、降準的刺激下，房地產(chan) 和地方政府層麵通過影子銀行的支撐，形成債(zhai) 務擴張模式，隨著債(zhai) 券市場等資金價(jia) 格的飆升，這種模式在2013年年底已經走到了盡頭。”高群山告訴記者：“銀行出於(yu) 自身的考慮，已經在收縮房地產(chan) 、地方政府層麵的一些業(ye) 務。這僅(jin) 僅(jin) 通過監管是難以奏效的，主要是銀行出於(yu) 對自身資產(chan) 負債(zhai) 表的擔憂、對自身風險的考慮，主動收縮業(ye) 務。”

　　穆迪地方政府與(yu) 公共機構部董事總經理DavidRubinoff告訴記者：“造成當前債(zhai) 務問題的根本因素主要有四點，一是地方財政收入與(yu) 支出不協調；二是基礎設施需求強勁，城鎮化快速推進，同時2009年至2011年全球金融危機期間我國實施經濟刺激計劃；三是禁止地方政府直接借貸；四是地方政府投資和借貸的動機不合理。”

　　目前，從(cong) 中央政府到地方政府均意識到了債(zhai) 務問題的嚴(yan) 峻性，政府希望通過市政債(zhai) 對接純公益項目，當然這個(ge) 比例會(hui) 比較小。更多是希望把地方政府現有融資平台清理之後，通過引進社會(hui) 資本的PPP模式進行融資，把具有一定營利能力的項目從(cong) 地方政府平台中剝離出來，從(cong) 而將地方政府從(cong) 第一投資者變為(wei) 社會(hui) 福利提供者。

　　DavidRubinoff表示，未來中國預計會(hui) 開展更多改革措施，有助於(yu) 建立直接借貸框架。首先，新的債(zhai) 務調查結果和權責發生製的綜合財務報告逐漸公開披露；此外，財政部將出台使地方政府債(zhai) 務納入預算管理的規定；同時，稅收改革與(yu) 轉移支付製度改革同步進行；公開披露土地出讓金審計結果也將引發針對土地財政的改革；在2015年1月1日新預算法生效之後，地方政府可開始自行借貸。