中國放緩衝擊全球經濟
發稿時間：2015-11-12 00:00:00
曆史學家阿諾德·湯因比(Arnold Toynbee)喜歡將美國描述為(wei) 一個(ge) 非常小的屋子裏的一隻友善大狗：每次搖動尾巴的時候都會(hui) 撞翻椅子。
湯因比如果現在還在世的話，也可能對中國做出同樣的描述，盡管友善這個(ge) 形容詞不會(hui) 馬上躍入腦海。中國與(yu) 全球其他地區的貿易、投資和金融聯係顯著加深，因此當中國經濟中的“椅子”被撞翻的時候，所有人都會(hui) 受到傷(shang) 害。
中國股市暴跌殘酷揭示出這種經濟上相互依存的程度。表麵看來，中國與(yu) 全球其他地區的金融聯係是鬆散的。中國金融行業(ye) 並未著眼海外，資本賬戶還沒有完全放開。盡管中國是外國直接投資(FDI)的主要目的地，但它在全球FDI流入存量中所占的比例不到5%。
然而，在今年夏季中國股市暴跌以及調整人民幣盯住美元匯率製度之後，全球市場受到的震動遠比上述聯係表麵上體(ti) 現出的嚴(yan) 重得多。對大多數股市來說，今年第三季度的表現是2008年以來最糟糕的。
中國引發的波動揭示出日本的脆弱性，身為(wei) 亞(ya) 洲流動性最強的市場，日本為(wei) 之付出了代價(jia) 。投資者紛紛贖回資金來應對中國市場暴跌以及新興(xing) 市場的恐慌，基金經理們(men) 不得不大舉(ju) 拋售日本股票以應對贖回潮。
對新興(xing) 市場來說，這種貿易聯係是造成傷(shang) 害最大的因素。這種麻煩有多大，可以看一看世界銀行(World Bank)對中國對大宗商品需求的估計。這些估計表明，中國在2014年占到鋁、銅、鎳和鋅等金屬需求的一半，而且自2000年以來這些金屬需求的增長大多也歸於(yu) 中國。中國還在2014年占到原油需求的12%，以及煤炭消費量的一半。世行估計，大豆、咖啡以及棉花自2000年以來的進口增長有80%歸於(yu) 中國。
此類破壞不僅(jin) 僅(jin) 局限於(yu) 新興(xing) 市場。中國經濟放緩打壓了日本和韓國的需求，因為(wei) 東(dong) 亞(ya) 和東(dong) 南亞(ya) 的供應鏈已經一體(ti) 化。中國是全球貿易急劇放緩的重要因素。
中國出口額增長減緩，這反映出匯率高估和外部需求疲弱，而由於(yu) 中國出口商品中的進口部件比例很高，這正在影響進口。經合組織(OECD)在其最新一期《經濟展望》(Economic Outlook)中估計，中國進口額增速將會(hui) 從(cong) 2014年的7%降至2015年的可能不到2%，其中大約一半的降幅源自於(yu) 此。這是非經合組織經濟體(ti) 進口額下降的主要因素——它在很大程度上解釋了今年全球貿易疲弱的原因。
經合組織指出，由於(yu) 跨國企業(ye) 外國分支機構的直接銷售，若單看貿易，會(hui) 低估發達經濟體(ti) 受中國經濟放緩影響的程度。美國在華分支機構的銷售在2013年達到3640億(yi) 美元，是美國對華雙邊貿易出口額的兩(liang) 倍多。日本製造商在華分支機構的銷售幾乎是日本對華商品出口額的兩(liang) 倍。因此中國需求增長變弱打擊了外國跨國企業(ye) 的收入、利潤和股價(jia) 。
就某種意義(yi) 來說，這些負麵的溢出效應是好消息。它們(men) 反映出中國經濟正在進行再平衡：消費正成為(wei) 比投資更為(wei) 重要的增長源泉。消費和服務部門活動的進口強度低於(yu) 投資活動。
話雖如此，中國仍然正在為(wei) 應對經濟放緩而推出財政刺激措施，規模相當於(yu) 2009年為(wei) 抵禦全球金融危機而出台的財政擴張舉(ju) 措的四分之一。短期而言，這意味著新興(xing) 市場可以稍微緩一口氣，一些新興(xing) 市場資產(chan) 開始看上去被超賣了。但這也是中國擺脫失靈增長模式努力的倒退——以投資和出口為(wei) 導向的增長模式導致中國在資本配置方麵極其低效。
譯者/鄒策
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