對希臘而言，史上最大援助已經進入第五個(ge) 年頭，由於(yu) 嚴(yan) 重缺乏資金，該國仍在拖欠債(zhai) 務，並繼續同歐洲央行進行痛苦的交涉。實際上，如何對待那些還不起債(zhai) 的國家，以及如何防止它們(men) 陷入困境，全球的決(jue) 策者還做得太少。隨著美元升值，不少發展中國家將麵臨(lin) 償(chang) 還大量債(zhai) 務的考驗，新的風險也在醞釀中。

　　主權債(zhai) 務是一個(ge) 複雜的金融和政治問題。目前尚沒有適用於(yu) 主權國家破產(chan) 的國際法，主權債(zhai) 務仍由私法管轄。不像個(ge) 人或公司債(zhai) 務人可以借用破產(chan) 保護為(wei) 自身債(zhai) 務負擔劃一個(ge) 底線，負債(zhai) 國的公民將為(wei) 國家債(zhai) 務承擔無限期責任。即使這些國家的匯率瀕臨(lin) 崩潰，它們(men) 所支付的債(zhai) 務價(jia) 值明顯高於(yu) 借貸時價(jia) 值，仍需為(wei) 此支付。

　　自上世紀60年代起，國際資本市場管製逐漸放鬆，公共和私人部門發生大規模跨境借貸，導致主權債(zhai) 務危機時有發生。近年來，一些國家發生主權債(zhai) 務危機的根本原因是，在現有國際金融體(ti) 係下，缺乏對匯率以及跨境資本流動的有效管理。這些不受約束、不受管製、追求短期投機的跨境資金鼓勵了過度借貸、非理性放貸和風險偏好，隨著監管日益收緊，金融危機一觸即發。

　　目前，一些國家的主權債(zhai) 務問題加大了國際經濟和金融的不穩定性：希臘主權債(zhai) 務問題揭示了歐盟內(nei) 部的分歧正在加深；烏(wu) 克蘭(lan) 債(zhai) 務問題則可能引發西方國家和俄羅斯的更大隔閡；阿根廷的債(zhai) 務問題則凸顯了製度的缺失。本世紀初，阿根廷出現債(zhai) 務違約後，政府與(yu) 90%的債(zhai) 權人達成了債(zhai) 務削減協議，而剩下10%的債(zhai) 權人，其中包括一些專(zhuan) 門低價(jia) 收購違約債(zhai) 券的禿鷲基金，則拒絕與(yu) 阿根廷政府達成重組協議，這些禿鷲基金將阿政府告上美國法庭。由於(yu) 債(zhai) 券在美國發行，最終美國法院選擇讓阿根廷民眾(zhong) 承擔債(zhai) 務。並且，該判決(jue) 利用涉外法權要求阿根廷政府在全額償(chang) 還禿鷲基金債(zhai) 權之前，不得向其他債(zhai) 權人進行支付。可見，這是一個(ge) 政治色彩非常強的不公平判決(jue) 。

　　由於(yu) 國際破產(chan) 法規的缺失，導致不計風險的跨境借貸頻繁發生。與(yu) 此同時，這一法律空白也導致缺少對主權債(zhai) 務借貸雙方都公平有效的解決(jue) 機製。近年來，中國和七十七國集團一直呼籲建立公平有效的主權債(zhai) 務解決(jue) 機製。2014年9月，由七十七國集團提議、獲絕大多數支持的“推動為(wei) 主權債(zhai) 務重組進程建立多邊法律框架”決(jue) 議在聯大表決(jue) 通過。會(hui) 議認為(wei) 禿鷲基金對發達國家以及發展中國家的債(zhai) 務重組進程都構成一定威脅。不過需要注意的是，這項決(jue) 議也遭到了11票反對，並且主要來自西方國家，可見建立一個(ge) 獨立公平的法律機製仍需不斷地努力。

　　如果未來國際金融體(ti) 係擁有適度監管，主權國家債(zhai) 務重組有明確的國際法律框架，主權債(zhai) 務危機的發生概率將大大降低，國際金融市場也將更加穩定和公平。

　　（作者為(wei) 英國宏觀經濟政策研究所研究員）