【俄羅斯盧布12月15日貶值近13%，創1999年以來最大單日跌幅。俄央行緊急采取行動，於(yu) 16日淩晨意外發布聲明，將關(guan) 鍵利率從(cong) 10.5%大幅上調至17%。盡管如此，盧布仍然持續貶值，16日進一步暴跌逾11%。盧布一連幾天做垂直落體(ti) 運動原因為(wei) 何？英國《經濟學人》刊文稱，雖然西方製裁令俄羅斯深受打擊，但近幾日俄經濟動蕩的最直接原因是人們(men) 對企業(ye) 領域的擔憂——俄羅斯企業(ye) 2015年必須償(chang) 還價(jia) 值1000億(yi) 美元的外債(zhai) 。】

俄羅斯深陷貨幣危機。盧布12月15日貶值10%，今年早前已貶值40%。俄羅斯央行大幅提高利率，但在外界看來，此舉(ju) 未能穩定市場，而是象征絕望。12月16日，盧布一度暴跌20%（後跌幅收窄，當天收盤跌幅10%）。俄央行估計，俄羅斯2015年GDP（國內(nei) 生產(chan) 總值）可能下降5%。俄通脹率目前為(wei) 10%，但預計將快速上漲。俄羅斯民眾(zhong) 已開始恐慌性購物，俄各大銀行美元需求告急。俄羅斯的經濟出了什麽(me) 問題？

冰凍三尺非一日之寒。俄羅斯高度依賴石油收入（油氣資源的貢獻在聯邦預算中占比超過50%，在俄羅斯出口中占比超過三分之二），過去幾十年中未能使其經濟結構多樣化。俄腐敗嚴(yan) 重，製度薄弱，沒有健全的產(chan) 權製度。克裏姆林宮通過國有銀行把石油收入分配給其選定的企業(ye) 和項目——選擇標準參照企業(ye) 和項目的政治重要性及親(qin) 普京的程度，而非依靠市場力量將資金分配給效率最高的企業(ye) 。在財富方麵，俄羅斯是世界上第二大貧富不均的國家。另外，俄羅斯的勞動年齡人口正在快速減少。

　　西方因俄羅斯幹預烏(wu) 克蘭(lan) 危機對其實施製裁，令俄經濟深受打擊，不過，對企業(ye) 領域的擔憂才是近幾天動蕩的最直接原因。2015年，俄羅斯企業(ye) 必須償(chang) 還價(jia) 值1000億(yi) 美元的外債(zhai) 。但隨著盧布貶值，償(chang) 還美元變得更加困難。能源巨頭如俄羅斯天然氣工業(ye) 股份公司（Gazprom）及盧克石油公司（Lukoil）比人們(men) 以為(wei) 的更糟。俄羅斯國家石油公司（Rosneft）則一直依賴克裏姆林宮為(wei) 其融資。今年早些時候，該公司要求克林姆林宮為(wei) 其提供440億(yi) 美元援助資金；12月12日，俄央行拿出70億(yi) 美元的盧布計價(jia) 債(zhai) 券助其紓困。後一項交易無異於(yu) 印盧布買(mai) 美元——毫無疑問進一步削弱了盧布。

俄羅斯貨幣危機發展成更大銀行危機的風險真實存在。民眾(zhong) 可能開始爭(zheng) 相從(cong) 俄羅斯銀行中提現。而企業(ye) 破產(chan) 風潮爆發則可能導致克裏姆林宮陷入大規模債(zhai) 務危機。克裏姆林宮的外匯儲(chu) 備據官方估價(jia) 為(wei) 3700億(yi) 美元，但實際遠少於(yu) 此，難怪民眾(zhong) 正在逐漸失去信心。克裏姆林宮祈禱油價(jia) 能再度攀升，但此時此刻那似乎不可能發生。克裏姆林宮可以強行延期償(chang) 付外債(zhai) ，但那又會(hui) 令俄羅斯淪為(wei) 外國投資者的棄兒(er) 。克裏姆林宮還可以試著實施資本管製，防止資金外逃出國；但這一舉(ju) 動甚至存在產(chan) 生相反效果的前景，並加速資本外逃。除非俄羅斯準備好認真致力於(yu) 改革——並采取措施平息烏(wu) 克蘭(lan) 局勢，否則其經濟動蕩仍將持續。

（本文12月16日原載於(yu) 英國《經濟學人》雜誌網站，標題為(wei) “What’s gone wrong with Russia’s economy”，王璐菲/譯）