亞洲不良資產吸引全球投資目光
發稿時間：2014-09-12 00:00:00
幾個(ge) 月前，美國電子產(chan) 品製造商泰科(Tyco)將旗下韓國業(ye) 務部門ADT Korea掛牌出售。對Tyco Fire & Security Services Korea的競購相當激烈，私人股本投資者和韓國國內(nei) 小型基金紛紛聯合，以募集足夠多的資金，提出一份可信的報價(jia) 。韓國國內(nei) 銀行也很高興(xing) 向競購者提供創紀錄的債(zhai) 務。這就是為(wei) 什麽(me) 最終競購成功的凱雷(Carlyle)花了近20億(yi) 美元才買(mai) 下一家營運利潤約為(wei) 1.25億(yi) 美元的公司。
一位競購者回憶道：“當這筆交易出現時，大家都瘋了。”韓國上一次大規模收購交易是5年前KKR收購韓國東(dong) 洋啤酒公司(Oriental Brewery)——KKR從(cong) 這筆投資賺得5倍多的回報——這也助長了各方的收購熱情。ADT交易也是韓國自2008年以來規模最大的一筆交易。
幾天前，KKR還從(cong) 一家陷入困境的賣家手中，購入了為(wei) 房地產(chan) 開發商提供服務的韓國企業(ye) Koreit的部分股權。但相對於(yu) 圍繞ADT的熱潮，那筆交易規模較小，吸引的關(guan) 注和競爭(zheng) 也少得多。而且，盡管韓國各銀行樂(le) 意為(wei) ADT提供債(zhai) 務，但如今它們(men) 似乎對房地產(chan) 沒什麽(me) 興(xing) 趣。
韓國以及其他很多亞(ya) 洲國家的不良資產(chan) 市場深度不大。但隨著債(zhai) 務規模和成本上升，KKR旗下特殊情況基金等投資者正準備在亞(ya) 洲迎接很多人預期出現的更為(wei) 普遍的機遇。
“形成對比的是，自2008年危機爆發以來，發達市場的杠杆率有所下滑，而新興(xing) 市場（特別是在亞(ya) 洲）的杠杆率大幅上升，”摩根大通(JPMorgan)經濟學家在最近的一份報告中寫(xie) 道，“2008年第四季度，亞(ya) 洲新興(xing) 市場的債(zhai) 務存量為(wei) 9.5萬(wan) 億(yi) 美元，到2013年底升至逾21萬(wan) 億(yi) 美元。總債(zhai) 務與(yu) GDP的比率從(cong) 2008年第四季度的90%升至近120%。亞(ya) 洲新興(xing) 市場的外國負債(zhai) 占出口的比例（近50%）如今處於(yu) 過去10年來最高水平。”
在韓國，不良債(zhai) 務集中在建築、房地產(chan) 和陷入困境的航運公司，例如韓進海運(Hanjin Shipping)。但這很有可能會(hui) 蔓延至更多工業(ye) 企業(ye) ，正如日本的不良債(zhai) 務正從(cong) 房地產(chan) 蔓延至工業(ye) 企業(ye) 那樣。
另外，韓國（還有中國）是日元貶值的主要受害者。韓國私營部門負債(zhai) 嚴(yan) 重，而其在新興(xing) 世界的出口市場可能麵臨(lin) 需求放緩。
相比之下，在印度，對外資的需求隻會(hui) 增長。人們(men) 對默迪(Modi)政府最初的樂(le) 觀情緒，已被對經濟現實更為(wei) 冷靜的評估所取代。電力行業(ye) 和其他基礎設施相關(guan) 行業(ye) 並購交易的推動者們(men) ，正重新回到談判桌上，而就在幾周前，他們(men) 還告訴潛在的海外投資者，印度不再需要他們(men) 的錢了。印度央行(Reserve Bank of India)的新規要求競購不良資產(chan) 的實體(ti) 拿出更多資本，這也將為(wei) 外國競爭(zheng) 者創造機會(hui) 。
還有就是中國。根據全球其他國家的標準，中國發放信貸的速度讓很多分析師確信，中國將爆發一場金融危機。但並非所有人都認為(wei) 真會(hui) 如此。
美國私人股本基金華平(Warburg Pincus)最近聯手其他公司，以24億(yi) 美元購入中國華融資產(chan) 管理公司(China Huarong Asset Management)部分股權。華融成立於(yu) 15年前，任務是在中國最大銀行工行(ICBC)上市之前接管其不良貸款。預計華融不久後也將上市，將成為(wei) 中國第二個(ge) 上市的大型資產(chan) 管理公司。
多數投資者將這些資產(chan) 管理公司視為(wei) 投資中國不良債(zhai) 務的一個(ge) 途徑，因為(wei) 它們(men) 的債(zhai) 權組合包括向中國陷入最嚴(yan) 重困境的行業(ye) （包括水泥、玻璃和鋼鐵）發放的貸款。華融籌集的部分資本可能被用來幫助重組這些借款者的債(zhai) 務。
然而，華平高管更願意將華融視為(wei) 投資中國本身的途徑：中國最終將從(cong) 一個(ge) 對大宗商品需求極其旺盛的出口國，變成一個(ge) 不那麽(me) 依賴大宗商品、由國內(nei) 拉動的經濟體(ti) ，這家政府支持的公司將從(cong) 中受益。
對於(yu) 此前依靠中國需求實現繁榮的印尼等國而言，這種轉變可能不是一件好事。但這意味著，在亞(ya) 洲其他地區，投資陷入困境的企業(ye) 的機會(hui) 隻會(hui) 增多。
本文作者是英國《金融時報》首席國際金融記者
譯者/梁豔裳
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