在國家允許社會(hui) 資本進入醫療產(chan) 業(ye) 後，各路民營資本紛紛進入，民營醫院已經占據國內(nei) 醫院數量的半壁江山。

　　而經過十餘(yu) 年的初始發展階段後，民營醫院也開始向資本市場靠攏，對企業(ye) 經營條件較為(wei) 寬鬆的新三板，成為(wei) 民營企業(ye) 的樂(le) 土。

　　新京報記者統計發現，目前新三板衛生行業(ye) 掛牌的34家醫療企業(ye) ，全部為(wei) 民營性質。截至4月29日，仍有16家民營醫療企業(ye) 在排隊審核。今年以來，股轉係統保持著每月3家左右的掛牌速度。

　　這些登陸資本市場的民營醫院，為(wei) 公眾(zhong) 揭開了這一飽受爭(zheng) 議群體(ti) 的冰山一角。新京報記者統計了34家掛牌民營醫療企業(ye) 的經營數據，2015年34家企業(ye) 平均毛利率為(wei) 49.79%，其中美容整形類企業(ye) 最高毛利率能達到75.26%；同年A股醫藥行業(ye) 企業(ye) 毛利率為(wei) 46.35%。

　　毛利率高企的同時，由於(yu) 高度依賴廣告換取接診量，廣告費用支出常年居高不下。34家企業(ye) 2015年實現2.743億(yi) 元淨利潤，但同期廣告費支出高達2.738億(yi) 元。這也意味著每1元廣告費換來1元淨利潤

　　民營醫院占半數接診量僅(jin) 占一成

　　民營醫院肇始於(yu) 1990年代“莆田係”與(yu) 公立醫院合作辦醫或承包其弱勢科室。“科室外包”帶來的監管漏洞，也導致了醫療亂(luan) 象四起，2000年即被叫停，2004年被列入“嚴(yan) 肅查處”之列，至今仍被明令禁止。

　　取而代之的，是醫療領域向民營資本開放。2000年國務院下發城鎮醫藥衛生體(ti) 製改革指導意見，“建立新的醫療機構分類管理製度，將醫療機構分為(wei) 非營利性和營利性兩(liang) 類進行管理”的表述，成為(wei) 民營醫院合法化的政策依據。此後曆年頒布的有關(guan) 醫藥衛生體(ti) 製改革的政策文件，社會(hui) 辦醫均被鼓勵，民營資本進入醫療領域渠道愈發暢通。

　　根據《中國衛生和計劃生育統計年鑒2015》，民營醫院的數量在2005年僅(jin) 有3000家左右，而在2009年後，新醫改方案出爐、醫療領域放寬民資準入範圍、民營醫院納入醫保等政策相繼出台，民營醫院開始了快速發展階段，年均複合增長率達到16%。

　　衛計委最新數據顯示截至2015年9月，我國民營醫院數量達到13600家，首次超過公立醫院數量（13304家），在醫院總數的占比為(wei) 50.55%；《中國衛生和計劃生育統計年鑒2015》數據顯示，全國已經有包括北京、天津、浙江、福建在內(nei) 12個(ge) 省級行政區內(nei) 民營醫院占比超過50%。

　　但與(yu) 日漸增大的體(ti) 量不相稱的，是民營醫院的接診數。2014年，民營醫院的診療人數為(wei) 3.25億(yi) 人次，較2005年增長近5倍。但同年公立醫院的診療人數超過25億(yi) 人次；公立醫院一號難求新聞屢見報端，民營醫院則以過半體(ti) 量僅(jin) 占總診療數比重一成左右。

　　多家醫院廣告費超淨利潤

　　爭(zheng) 取到更多的病患前來就診，成為(wei) 民營醫院的“立身之本”，而廣告則成為(wei) 了效果最為(wei) 明顯的措施。從(cong) “莆田係”遊醫時代電線杆上的小廣告，到互聯網時代搜索引擎推廣，民營醫院在廣告上投入了大量的資金和精力。

　　新京報記者查閱了掛牌新三板34家民營醫療企業(ye) 的經營數據，其中包括12家民營醫院，5家門診企業(ye) ，3家婦幼保健院，2家疾控中心。2014年，34家企業(ye) 共支出廣告費2.04億(yi) 元，這一數字在2015年增加到2.74億(yi) 元，增長率為(wei) 34.31%；廣告費的大幅增加，明顯帶動了企業(ye) 營業(ye) 收入的增加，34家企業(ye) 的營收從(cong) 25億(yi) 元增加大31.7億(yi) 元，增幅26.72%。2015年，34家企業(ye) 實現淨利潤2.743億(yi) 元，相對於(yu) 同期廣告費2.74億(yi) 元，意味著每1元廣告費投入換來1元淨利潤。

　　若隻關(guan) 注其中12家民營醫院的數據，廣告費增加對營收的拉動作用更加明顯。新京報記者根據12家民營醫院2015年年報及2014年年報或股份公開轉讓說明書(shu) 統計到的數據顯示，2013年到2014年，12家民營醫院廣告費增加3823.52萬(wan) 元，營收增加44690.41萬(wan) 元，淨利增加6769.71萬(wan) 元，即每增加1元的廣告投入，帶來11.69元的營收增加，淨利則增加1.77元。

　　但廣告費也吞噬了企業(ye) 大量利潤。剔除淨利潤虧(kui) 損和未能查到廣告費支出的2家民營醫院，10家民營醫院廣告費支出與(yu) 淨利潤的平均比重為(wei) 111.3%。其中華韓整形、麗(li) 都整形、祥雲(yun) 醫療、利美康4家從(cong) 事美容整形的醫院，廣告費支出與(yu) 淨利潤比例均超過100%，華韓整形以6658.03萬(wan) 元廣告費，淨利潤2940.49萬(wan) 元，比例為(wei) 226.43%，成為(wei) 比例最大的醫院。

　　12家民營醫院的整體(ti) 情況也反映了廣告費對營收拉動的邊際效應在遞減。2014年到2015年，12家民營醫院廣告費增加6113.12萬(wan) 元，營收增加41961.5萬(wan) 元，淨利增加10330.83萬(wan) 元，即1元廣告費帶來營收增加6.86元，淨利潤增加1.69元。

　　巨額廣告費流向百度

　　上述巨額廣告費，很大一部分都流入了百度等互聯網搜索平台。

　　新京報記者統計發現，12家民營醫院有5家在年報中提及廣告采購客戶為(wei) 百度等搜索平台，總計5400萬(wan) 元以上的廣告費流向百度。如華韓整形2015年前五大供應商中3個(ge) 為(wei) 廣告采購，向百度采購了2317.2萬(wan) 元廣告，占其廣告費的34.8%；麗(li) 都整形2015年采購客戶前三均為(wei) 百度當地廣告代理商，向百度采購了1424.06萬(wan) 元廣告合同，占當期廣告費的25.69%。

　　因為(wei) 廣告費支出，“莆田係”民營醫院與(yu) 百度還一度“掐架”。2015年4月，莆田(中國)健康產(chan) 業(ye) 總會(hui) 稱“網絡競價(jia) 規則導致醫療機構淪為(wei) 為(wei) 互聯網打工”，要求會(hui) 員單位自2015年4月5日零時起，暫停與(yu) 百度在競價(jia) 推廣方麵的合作。

　　華韓整形、麗(li) 都整形均為(wei) “莆田係”民營醫院，在12家民營醫院中，還有蓮池醫院和祥雲(yun) 醫療2家“莆田係”醫院。上述4家“莆田係”醫院年報披露的數據顯示，2015年廣告費支出不僅(jin) 未降，反而從(cong) 2014年的合計1.57億(yi) 元，增加到2015年的1.95億(yi) 元，占12家民營醫院廣告費總額的82.28%。

　　蓮池醫院在2015年“響應號召”，2015年減少了百度等網絡的廣告投入，對百度廣告費減少236.70萬(wan) 。但在減少推廣後，蓮池醫院2015年營業(ye) 收入僅(jin) 比上一年增加99.02萬(wan) 元，淨利潤則減少了167.35萬(wan) 元，降幅11.98%。

　　而莆田(中國)健康產(chan) 業(ye) 總會(hui) 執行會(hui) 長林國良創立、副監事長李昕隆為(wei) 實際控製人的華韓整形，則將對百度的廣告采購，由2014年的1952.1萬(wan) 元，提高到2015年的2317.2萬(wan) 元。華韓整形的營業(ye) 收入則由2.47億(yi) 元增加到3.38億(yi) 元，淨利潤由211.08萬(wan) 元，增加到2940.49萬(wan) 元。

　　平均毛利率近50%

　　淨利潤被廣告費吞噬，但在保持足夠多的接診量情況下，民營醫院仍是一門十分掙錢的生意。

　　新京報記者統計了34家掛牌民營醫療企業(ye) 的經營數據，2015年34家企業(ye) 平均毛利率為(wei) 49.79%，12家民營醫院平均毛利率為(wei) 48.68%。而根據深交所最新發布的上市公司2015年年報，深交所醫藥生物行業(ye) 202家上市公司平均毛利率為(wei) 46.35%，醫療服務行業(ye) 11家上市公司平均毛利率為(wei) 36.54%。

　　民營醫院能夠達到如此高的毛利率，秘訣在美容整形業(ye) 務。34家民營醫療企業(ye) ，與(yu) 美容整形相關(guan) 的企業(ye) 近半，毛利率也均在50%以上。

　　以俏佳人為(wei) 例，2015年其毛利率高達75.26%。俏佳人在2015年年報中稱，其客戶均為(wei) 個(ge) 人。而其披露的客戶情況顯示，前五大客戶就花費374.58萬(wan) ，占俏佳人全年營業(ye) 收入的10.92%。另一從(cong) 事美容整形業(ye) 務的榮恩醫療情況與(yu) 俏佳人類似，2015年其毛利率達到56.47%，前五客戶消費均超60萬(wan) 費用。

　　案例1

　　伊美爾：兩(liang) 年砸1億(yi) 做百度推廣

　　有望成新三板最“豪氣”民營醫療公司；曾7次廣告違規被罰

　　年營業(ye) 收入6億(yi) 元、毛利率超過60%，這是擬掛牌新三板的伊美爾(北京)控股集團股份公司股轉說明書(shu) 披露的信息。這家從(cong) 事醫療美容的民營醫院在北京、上海、天津、青島、哈爾濱等地合計擁有30家醫療美容分支機構。

　　靚麗(li) 的財務數據與(yu) 初具規模的經營布局，為(wei) 伊美爾引來眾(zhong) 多機構投資者的青睞。在資本的支撐下，伊美爾開啟了“砸金”時代，2014年、2015年，伊美爾銷售費用共計支出2.8億(yi) 元，占兩(liang) 年營收總額的24.56%，而其中的41%，作為(wei) 廣告支出流向了百度。

　　毛利4個(ge) 億(yi) 淨利4千萬(wan)

　　過億(yi) 的廣告費支出，伊美爾力壓同行——“莆田係”掌控的華韓整形，將成為(wei) 新三板最“豪氣”的民營醫院。其目前還處在掛牌審核階段，未正式登陸資本市場。

　　伊美爾從(cong) 事專(zhuan) 業(ye) 醫療美容。伊美爾官網介紹，其服務涵蓋美容外科、美容皮膚科、美容牙科和美容中醫科等多種醫療美容服務，目前在北京、上海、天津、青島、哈爾濱等地合計擁有30家醫療美容分支機構，每年為(wei) 近20餘(yu) 萬(wan) 女性提供各項醫療美容和健康管理服務。

　　伊美爾股份公開轉讓說明書(shu) 披露的數據顯示，2015年度、2014年度營業(ye) 收入為(wei) 6.11億(yi) 元、5.29億(yi) 元。

　　而美容行業(ye) ，一向是民營醫院領域暴利行業(ye) 。伊美爾也不例外，2014年、2015年，伊美爾的毛利率分別達到了64.89%、63.77%。

　　6億(yi) 元的營業(ye) 收入，超過60%的毛利率，2015年伊美爾毛利潤3.9億(yi) 元。但伊美爾的淨利潤卻並沒有這般靚麗(li) ，2015年實現淨利潤4086.53萬(wan) 元，僅(jin) 比2014年的3998.14萬(wan) 元增長2.21%，同期營業(ye) 收入增幅則達到15.5%。

　　3/4銷售費用用於(yu) 網絡推廣

　　伊美爾在股轉書(shu) 中解釋，公司在大力開拓市場的同時加大了廣告費、推廣費等費用的支出。數據顯示，2014年、2015年伊美爾的銷售費用分別為(wei) 1.22億(yi) 和1.58億(yi) 。這也意味著，僅(jin) 銷售費用一項，便占伊美爾同一時期營業(ye) 收入的22.96%和25.84%。

　　而2.8億(yi) 元的銷售費用，75%被用於(yu) 網絡推廣和廣告費用。其中2015年向百度采購了6276.05萬(wan) 元，2014年向百度采購4908.52萬(wan) 元，而截至2015年年末，伊美爾還向百度預付了533.75萬(wan) 元的網絡推廣費。兩(liang) 年間，伊美爾總共支付百度1.17億(yi) 元網絡推廣費，占同期營銷費用的41.79%。

　　在巨額廣告費下，伊美爾稱客戶量有了明顯增長。但同時，伊美爾因違法發布醫療廣告被處罰的記錄也日漸增多。最近兩(liang) 年，伊美爾及子公司因為(wei) 管理不規範受到17次行政處罰：違法發布醫療廣告被罰7次；3次因為(wei) 使用非衛生技術人員從(cong) 事醫療衛生技術工作被罰；7次因為(wei) 使用未取得醫療器械注冊(ce) 證書(shu) 的醫療器械等被罰。

　　對賭2021年前完成IPO

　　能夠砸下過億(yi) 資金用於(yu) 廣告，也源於(yu) 伊美爾背後站著諸多“金主”。伊美爾成立後資本運作頻繁，先後引進過鼎暉維鑫、鼎暉維森、君聯睿智、華泰瑞合、上海潤沃豐(feng) 等10家機構投資者。

　　2011年5月，鼎暉維鑫、鼎暉維森斥資3000萬(wan) 元，持股3.37%。彼時伊美爾董事長兼總經理汪永安等進行口頭承諾，如果伊美爾2011年淨利潤低於(yu) 5000萬(wan) 元，汪永安等向投資人無償(chang) 轉讓伊美爾1.5%的股權。由於(yu) 上述業(ye) 績承諾未能實現，2012年5月汪永安將其所持有的一定比例的伊美爾股權補償(chang) 給投資人。2015年7月，鼎暉維鑫、鼎暉維森以5594萬(wan) 轉讓所持有股權，鼎輝係投資4年退出，收益大約為(wei) 86%。

　　今年4月，汪永安等股東(dong) 再度引進機構投資者，華泰瑞合1億(yi) 元受讓4%的股權。據悉，華泰瑞合大股東(dong) 為(wei) 華泰證券。但汪永安等股東(dong) 也與(yu) 華泰瑞合等投資者簽下對賭協議，自申請掛牌新三板之日起，如果2021年1月1日之前沒有完成IPO，且華泰瑞合等未退出其所持有的公司股權，則汪永安等股東(dong) 需承擔回購華泰瑞合股權的義(yi) 務；如未能掛牌新三板，則由伊美爾繼續履行回購華泰瑞合等持有股份的義(yi) 務。新京報記者李春平

　　案例2

　　祥雲(yun) 醫療：連續3年猛做廣告仍不賺錢

　　子公司曾參與(yu) 購買(mai) 百度“牛皮癬吧”；三年花廣告費1.5億(yi) 元，業(ye) 績虧(kui) 損1000萬(wan)

　　在新三板掛牌還不足半月的祥雲(yun) 醫療近日頻頻出現在媒體(ti) 報道中。這家與(yu) 相關(guan) 事件並無直接關(guan) 聯的民營醫院，因同有莆田人背景，並高度依賴百度推廣獲取客戶，成為(wei) 被“解剖”的標本。

　　新京報記者在祥雲(yun) 醫療股轉說明書(shu) 中查到，自2013年-2015年，三年的廣告費用支出達1.5億(yi) 元，其中連續3年同百度簽訂廣告采購合同。盡管如此，這家公司三年來累計淨利潤卻為(wei) -1028萬(wan) 元。

　　實控人任職莆健總會(hui)

　　4月21日，祥雲(yun) 醫療正式在新三板掛牌轉讓，這也是繼華韓整形、麗(li) 都整形、蓮池醫院後，第四家登陸新三板的“莆田係”民營醫院。

　　祥雲(yun) 醫療2015年年報顯示，楊美先持有祥雲(yun) 醫療30.83%股份，係公司的控股股東(dong) ，實際控製人。而祥雲(yun) 醫療第二大股東(dong) 楊文秀持股14.30%，其弟楊文芳持有7.95%，上述三人為(wei) 一致行動人關(guan) 係，共同支配祥雲(yun) 醫療。

　　楊美先個(ge) 人簡曆顯示，其現年43歲，1995年3月至1998年3月從(cong) 事建材批發生意，其後先後任職醫療器械、醫療科技公司。2006年楊美先創立北京京城皮膚病醫院，2008年設立祥雲(yun) 有限，曆任執行董事兼總經理、董事長兼總經理。

　　而在祥雲(yun) 醫療官網上，顯示公司董事長、總裁為(wei) 吳美先。新京報記者撥打年報中披露的電話聯係祥雲(yun) 醫療，但無人接聽。記者通過比對官網與(yu) 年報披露的個(ge) 人信息，確認吳美先即為(wei) 楊美先。而楊美先及其一致行動人楊文秀，還擁有另一重要職務。莆田（中國）健康產(chan) 業(ye) 總會(hui) 官網披露的第一屆領導人信息顯示，楊文秀為(wei) 總會(hui) 常務理事長，楊美先（官網寫(xie) 作吳美先）為(wei) 副理事長。莆健總會(hui) ，為(wei) “莆田係”民營醫院抱團形成的組織。

　　經曆10年的發展，祥雲(yun) 醫療現有下屬醫院和醫療機構10多家，遍布北京、河北、河南、安徽等地，公司核心業(ye) 務是醫院管理和醫療服務，資產(chan) 規模達1億(yi) 多元。祥雲(yun) 醫療宣稱，2014年門診量累計達45.16萬(wan) 人次，出院量為(wei) 6049餘(yu) 人次，門診量、出院量均處於(yu) 全國皮膚醫療連鎖機構前列。

　　廣告費用支出連年增加

　　根據祥雲(yun) 醫療2015年年報及股轉說明書(shu) ，2013年－2015年，祥雲(yun) 醫療營業(ye) 收入分別達到1.7億(yi) 元、2.92億(yi) 元、4.01億(yi) 元，同期淨利潤則為(wei) -4604.14萬(wan) 元、-205.66萬(wan) 元、3781.19萬(wan) 元。三年累計仍虧(kui) 損1028萬(wan) 元。

　　祥雲(yun) 醫療近3年平均毛利率31.46%。並不算低的毛利率，卻並未給祥雲(yun) 醫療帶來實實在在的淨利潤增長。

　　如2015年祥雲(yun) 醫療實現淨利潤3781萬(wan) 元，同比增長19.38倍。但淨利潤大幅增長並非源於(yu) 主營業(ye) 務。當年祥雲(yun) 醫療出售了下屬南城祥雲(yun) 部分股權，產(chan) 生3400萬(wan) 元投資收益。如若扣除非經常性損益，2015年祥雲(yun) 醫療淨利潤隻剩下409.15萬(wan) 元。

　　侵蝕祥雲(yun) 醫療的是每年都在增長的廣告費支出。2013年祥雲(yun) 醫療廣告費支出為(wei) 3799.76萬(wan) 元，2014年增加到4154.85萬(wan) 元，增幅9.3%；2015年廣告費進一步增加到7276.73萬(wan) 元，增幅75.14%。

　　而自2013年起，祥雲(yun) 醫療旗下的北京京城皮膚病醫院便向百度采購廣告推廣服務。2014年4月16日，京城醫院與(yu) 百度北京分公司簽署了一筆1250萬(wan) 元的合同，2015年4月25日，雙方又簽署了一筆高達2067萬(wan) 元的合同。

　　在祥雲(yun) 醫療2015年五大供應商當中，百度的北京分公司百度時代網絡技術（北京）有限公司位列第二。

　　新京報記者注意到，作為(wei) 祥雲(yun) 醫療最早擁有的醫院，京城皮膚病醫院是祥雲(yun) 醫療的營收大戶，在7家醫院中營收排名第一。2015年京城皮膚病醫院實現營業(ye) 收入1.81億(yi) 元，占當年祥雲(yun) 醫療總營收的45.14%，淨利潤則為(wei) 1898萬(wan) 元。

　　在股轉說明書(shu) 中，祥雲(yun) 醫療曾表示，公司遵守廣告法的規定，不存在虛假宣傳(chuan) 、誇大宣傳(chuan) 等違法違規情形，也未被任何個(ge) 人或機構因虛假宣傳(chuan) 進行投訴。不過在去年6月，京城皮膚病醫院曾因與(yu) 百度倒賣“牛皮癬吧”而被媒體(ti) 曝光。去年6月新京報曾報道，2015年6月初，牛皮癬吧四位吧主突然被撤銷職務，貼吧首頁背景主圖被更換為(wei) “北京京城皮膚病醫院”外觀圖，注明為(wei) “百度貼吧合作醫院”。■