目前部分國家的滯脹已經來臨(lin) ，全球滯脹的出現是大概率事件。人類曆史上的高通脹一般與(yu) 戰爭(zheng) 和地緣政治密切相關(guan) ，瘟疫就像一場戰爭(zheng) 在供給和需求兩(liang) 端產(chan) 生不對稱的衝(chong) 擊。

　　對於(yu) 全球經濟所處的狀態可以總結為(wei) 疫情中期化，疫情救助的天量寬鬆貨幣政策和財政刺激，俄烏(wu) 衝(chong) 突中期化，全球化時代第一次大的供應鏈衝(chong) 擊和大宗商品價(jia) 格衝(chong) 擊。

　　全球經濟現狀導致“高成本時代到來”。“高成本時代到來”主要表現在以下幾方麵：第一，人類即使擺脫新冠疫情這兩(liang) 年的衝(chong) 擊，使疫情常態化，病毒與(yu) 人類共存，導致各類健康防護成本上升;第二，逆全球化帶來的技術創新成本和貿易成本的大幅度上升;第三，《巴黎協定》之後，各國簽訂的碳達峰、碳中和的目標協議直接使全球進入了綠色轉型的新時代;第四，大國之間的博弈、區域之間的衝(chong) 突已經成為(wei) 常態化，地緣政治惡化帶來了防務成本的增長;第五，高債(zhai) 務與(yu) 高利率帶來的高還本付息;第六，勞動力緊缺與(yu) 工資物價(jia) 聯動機製的出現。

　　不過，本輪全球滯脹與(yu) 上世紀70年代的滯脹相比還是有不少差別，所以也需要不同的治理方式：從(cong) 需求端來說，量化寬鬆的退出需要路徑設計，財政赤字的收縮問題;從(cong) 供給端來說，勞動力的市場和結構性改革需要關(guan) 注;中長期成本問題需要國際協調，包括綠色轉型成本，大宗商品成本，防務成本，供應鏈重構成本。

　　本輪滯脹也將對全球金融造成衝(chong) 擊，衝(chong) 擊主要表現為(wei) ：利率將持續快速上升;匯率較大波動成為(wei) 常態;各類債(zhai) 務的可持續性存在問題;房地產(chan) 價(jia) 格以及相關(guan) 資金鏈條存在疑慮;股票市場是否已經開始調整，後續是否在美國經濟衰退中出現進一步的變化?

　　在各類債(zhai) 務的可持續問題上，根據國際金融協會(hui) 的數據，2020年全球債(zhai) 務總和為(wei) 293萬(wan) 億(yi) 美元，全球債(zhai) 務總額約是GDP的3.6倍。2021年全球債(zhai) 務總額約是GDP的3.51倍，但是債(zhai) 務總額增長了10萬(wan) 億(yi) 美元，達到了303萬(wan) 億(yi) 美元，這個(ge) 數字已經相當於(yu) 美國國債(zhai) 的10倍。

　　其中，新興(xing) 經濟國家和局部發達國家的債(zhai) 務問題較為(wei) 嚴(yan) 重，其總債(zhai) 務率達到207%，其中政府債(zhai) 務率達到64%，是過去30年的最高水平。

　　與(yu) 此同時，中國在本輪全球滯脹中有其特殊地位——超級供給能力，能源政策的前期布局，各類政策的控製，中國金融體(ti) 係的調整及其彈性韌性。

　　在這樣的情況下，全球滯脹是不是並不意味著中國滯脹?

　　在全球通貨膨脹出現的同時，中國雖然麵臨(lin) 價(jia) 格和成本輸入型壓力，但是這種壓力是有限的。從(cong) 過去幾年大宗商品的波動過程可以看到，中國市場在消化成本衝(chong) 擊上的能力是非常強的。在進口價(jia) 格指數上漲15個(ge) 百分點，原材料購買(mai) 指數上漲10個(ge) 百分點下，中國的消費者物價(jia) 指數一般也就上漲2個(ge) 百分點。這說明中國市場消化能力很強。

　　中國7月份居民消費價(jia) 格(CPI)同比上漲2.7%，不過扣除食品和能源價(jia) 格的核心CPI同比上漲0.8%。因此，這不是很多人簡單認為(wei) 的通貨膨脹來了，反而是有緊縮的壓力。為(wei) 什麽(me) 會(hui) 出現這樣背離?很重要的原因是中國超級供給能力，能夠平衡物價(jia) 上漲的因素。

　　在全球滯脹的過程，中國作為(wei) 全球製造業(ye) 的中心，是平衡全球滯脹的重要因素，同時全球滯脹也將給予中國經濟轉型再發力重要契機。