當我們(men) 購買(mai) 理財產(chan) 品時，我們(men) 投資的究竟是哪類資產(chan) ?其實，理財產(chan) 品一般投資於(yu) 標準化債(zhai) 權類資產(chan) 和非標準化債(zhai) 權類資產(chan) 兩(liang) 大類。但標與(yu) 非標的監管待遇卻大有不同。

　　出於(yu) 控製風險考慮，資管新規對非標投資的要求更加嚴(yan) 格，理財新規對商業(ye) 銀行理財產(chan) 品投資非標的比例也有所限製。因此，如何界定標與(yu) 非標變得至關(guan) 重要，也將直接影響銀行對產(chan) 品的配置。

　　近日，國務院金融委辦公室宣布11條金融改革措施，提出將發布《標準化債(zhai) 權類資產(chan) 認定規則》，明確標準化債(zhai) 權類資產(chan) 的認定範圍和認定條件，建立非標轉標的認定機製，並對存量“非非標”資產(chan) 給予過渡期安排。

　　認定規則提到的“非非標”是一個(ge) 頗具民間特色的金融術語。如果說與(yu) 標債(zhai) 資產(chan) 相對應的是非標，那麽(me) ，“非非標”又從(cong) 何而來呢?

　　2013年，原中國銀監會(hui) 發布《關(guan) 於(yu) 規範商業(ye) 銀行理財業(ye) 務投資運作有關(guan) 問題的通知》，使用了“列舉(ju) 法”，將信貸資產(chan) 、信托貸款等8項資產(chan) 列舉(ju) 為(wei) 非標。基於(yu) 此，既不屬於(yu) 標債(zhai) 資產(chan) 也沒被明確列舉(ju) 為(wei) 非標的資產(chan) 種類，就變成了邊界模糊的“非非標”。

　　去年10月，中國人民銀行發布的《標準化債(zhai) 權類資產(chan) 認定規則(征求意見稿)》則使用了“排除法”，隻規定了什麽(me) 是標，除此之外皆為(wei) 非標。

　　征求意見稿將標債(zhai) 資產(chan) 定義(yi) 為(wei) 依法發行的債(zhai) 券、資產(chan) 支持證券等固定收益證券，此外的債(zhai) 權類資產(chan) 均為(wei) 非標，但存款(包括大額存單)，以及債(zhai) 券逆回購、同業(ye) 拆借等形成的資產(chan) 除外。同時，對資管新規中標債(zhai) 資產(chan) 認定的五項標準逐一細化，並提供明確且規範的認定路徑，引導有意願轉標的“類債(zhai) 券”“類資產(chan) 證券化”等金融產(chan) 品向私募債(zhai) 券、資產(chan) 支持證券等標債(zhai) 資產(chan) 方向轉換，推動深化多層次資本市場建設。

　　專(zhuan) 家表示，認定規則消除了模糊地帶，哪些是標，哪些是非標，劃分得非常清楚，便於(yu) 區分管理。

　　那麽(me) ，為(wei) 什麽(me) 需要明確界定標與(yu) 非標呢?

　　標與(yu) 非標的最大差異在於(yu) 期限錯配。資管新規提高了資管產(chan) 品投資非標的要求，禁止期限錯配投非標，而標債(zhai) 資產(chan) 則不受此限製。明確標債(zhai) 資產(chan) 的認定，對於(yu) 未來銀行理財、信托等資產(chan) 配置的影響重大，進而將影響未來非標業(ye) 務量的大小。

　　此外，中信證券首席固收分析師明明表示，非標透明度較低、流動性較弱，規避了宏觀調控政策和資本約束等監管要求。將非標與(yu) 標明確區分開來，從(cong) 嚴(yan) 規範是趨勢。

　　此前非標界定存在模糊地帶，金融機構部分產(chan) 品仍持有“非非標”存量資產(chan) ，這些資產(chan) 應該如何處置呢?即將發布的認定規則對存量“非非標”資產(chan) 給予了過渡期安排。

　　興(xing) 業(ye) 銀行首席經濟學家魯政委認為(wei) ，認定規則的發布將有助於(yu) 金融機構按要求妥善處置存量資產(chan) ，同時也有助於(yu) 使用非標融資的企業(ye) 調整後續的融資安排。

　　明明認為(wei) ，在過渡期內(nei) 可豁免非標資產(chan) 投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監管要求，但對於(yu) 發布後新增的，不予以豁免。目前來看，過渡期安排充分尊重了市場參與(yu) 者的意願，能夠保證市場的平穩過渡，在從(cong) 嚴(yan) 監管的同時也為(wei) 市場留出了空間，對實體(ti) 經濟影響相對有限。

　　人民銀行表示，下一步，將會(hui) 同相關(guan) 部門盡快發布認定規則，穩步推進資管業(ye) 務轉型發展，增強金融服務實體(ti) 經濟能力。