當前中國內(nei) 地經濟金融領域具有深遠意義(yi) 的變化之一是經常項目順差出現明顯下降：2018年經常項目順差同比下降70%至491億(yi) 美元，占國內(nei) 生產(chan) 總值(GDP)的比重降至1.55%，這一趨勢在2019年前三季度仍然持續。內(nei) 地國際收支經常項目順差逐步縮窄，從(cong) 根本上反映了中國內(nei) 地經濟增長從(cong) 外需拉動走向內(nei) 外需協調推動的階段，經常項目持續大規模順差格局將成為(wei) 過去式，經常項目順差與(yu) GDP的比值較大可能在1%的區間內(nei) 波動，階段性還可能會(hui) 出現小幅逆差。

　　內(nei) 地國際收支周期基本進入經常項目輕微順差甚至逆差的階段，其對應的金融含義(yi) 在於(yu) 需要資本項目下的資本流入來支持國際收支平衡，這意味著中國內(nei) 地金融市場需要進一步深度開放。此外，從(cong) 戰略上考量，金融市場深度開放，加深中國內(nei) 地與(yu) 國際金融市場的聯係，可以部分發揮對衝(chong) 逆全球化浪潮的衝(chong) 擊。因此，當前階段，中國內(nei) 地金融市場改革開放的重點之一應該是如何更好地對接國際市場並吸引國際資本流入，及掃除海外投資者流入中國內(nei) 地市場的障礙。

　　內(nei) 地與(yu) 香港市場“互聯互通”的金融開放模式，可以為(wei) 中國內(nei) 地全麵融入國際經濟體(ti) 係提供新渠道，在安全可控的情況下切實推動人民幣的國際使用和內(nei) 地金融市場的開放，在保持境內(nei) 外的監管規則、交易習(xi) 慣以及人民幣資本項目不完全兌(dui) 換的大框架下，推動中國內(nei) 地股票市場、債(zhai) 券市場進一步敞開懷抱，更好地吸納全球資本、推動人民幣資產(chan) 的國際化程度。

　　為(wei) 順應內(nei) 地金融市場開放的新需求，更好地對接國際市場並吸引國際資本流入，需要建立全球相互聯通的人民幣金融市場。具體(ti) 而言，第一，可以探索人民幣國際化“先本幣開放，再完全可兌(dui) 換”的新格局。依托香港等離岸人民幣中心，在資本項目上首先實現本幣開放，讓本幣流動起來，然後再實現資本項目本幣對外幣的可兌(dui) 換，降低資本項目開放的操作難度。第二，堅持以市場需求驅動，擴大人民幣的跨境使用。充分發揮香港的國際化、多元化的金融中心優(you) 勢，為(wei) “一帶一路”提供債(zhai) 券、股權等不同類型資金，把香港打造為(wei) “一帶一路”的融資支點。第三，推動資本市場開放和人民幣國際化的協同發展，便利境外機構投資者投資人民幣債(zhai) 券，同步推動中國內(nei) 地投資者到海外投資，並且為(wei) 全球投資者建設符合國際規範的人民幣金融基礎設施，提升內(nei) 地交易後托管、結算和質押品管理服務的能力。同時，還要積極穩妥推動中國內(nei) 地當前的金融業(ye) 對外開放、合理安排開放順序，繼續擴大金融開放。重點包括：

　　1. 加快人民幣利率市場化進程，構建以國債(zhai) 收益率曲線為(wei) 核心的品種豐(feng) 富、期限結構合理的固定收益市場及衍生品市場。

　　2. 繼續推進自由貿易區(自貿區)的建設，促進自貿區與(yu) 離岸人民幣中心的互動，創造人民幣資本項目可兌(dui) 換的條件，總結可複製推廣的經驗。

　　3. 在總結“滬深港通”和“債(zhai) 券通”的經驗基礎上，香港繼續探索可控的內(nei) 地金融市場開放模式，將“互聯互通”機製擴展到包括“衍生品通”、“新股通”在內(nei) 的更多金融產(chan) 品形態，在人民幣僅(jin) 存的三個(ge) 不可兌(dui) 換的子項目上進一步實現政策突破，爭(zheng) 取實現人民幣資本項目基本可兌(dui) 換，進一步強化香港在人民幣國際化中的紐帶作用，推動更多以人民幣計價(jia) 的金融產(chan) 品在國際市場上交易和流通。

　　4. 可以嚐試將當前一些政策試點與(yu) 人民幣國際化相結合。比如2017年12月中國證券監督管理委員會(hui) 宣布將開展H股“全流通”試點，為(wei) 國企混合改革提供新的平台和吸引海外資本的新機遇。在涉及到跨境資本流動問題上，可以考慮對H股“全流通”適當地放鬆，試點以人民幣計價(jia) 的資金結算方式，緩解H股“全流通”後的匯率波動問題。近年來離岸市場人民幣資產(chan) 的投資屬性得到明顯提升，為(wei) 人民幣資金提供了好的投資途徑。基於(yu) 此，監管者可以設立一定的額度，允許“內(nei) 資股”股東(dong) 變現的資金投向香港的離岸人民幣資產(chan) 。這一變革可以在一定程度上解決(jue) “內(nei) 資股”股東(dong) 變現資金的問題，滿足股東(dong) 資金在境外配置的需求，而且增強了人民幣在海外金融市場的計價(jia) 和結算功能，同時進一步提高離岸市場的人民幣流動性。