核心提示：國企改革已經喊了很多年，也執行了很多年。但是改來改去，總是會(hui) 有更多需要改革的地方浮出水麵。而民眾(zhong) 對於(yu) 這個(ge) 理論上和自己有關(guan) 的領域，關(guan) 注度也一直保持極高。

　　編者按：

　　國企改革已經喊了很多年，也執行了很多年。但是改來改去，總是會(hui) 有更多需要改革的地方浮出水麵。而民眾(zhong) 對於(yu) 這個(ge) 理論上和自己有關(guan) 的領域，關(guan) 注度也一直保持極高。

　　隻是，何時才能真正進入深水區，何時才能讓市場感受到真正的公平，仍是未知之數。

　　隨著三中全會(hui) 對新一輪國資改革的定調，上海、廣東(dong) 、深圳、山東(dong) 等地以市場化為(wei) 手段的國資改革將陸續啟動。

　　近日，接掌廣東(dong) 國資委主任3個(ge) 月後的呂業(ye) 升首次對外界表明了未來廣東(dong) 國資改革思路及方向。

　　呂業(ye) 升表示，對於(yu) 未來的國資整合路徑，廣東(dong) 將推進資產(chan) 同質、市場同向、邏輯關(guan) 聯的國有資產(chan) 重組，進一步優(you) 化國有經濟結構和布局。屆時，廣東(dong) 省國資委將在深入調研和充分論證基礎上，以同業(ye) 合並、突出主業(ye) 和競爭(zheng) 力重組為(wei) 基本思路，擬對省屬企業(ye) 進行調整重組，打造一批市場競爭(zheng) 能力突出的大型骨幹企業(ye) ，提升省屬企業(ye) 整體(ti) 實力和核心競爭(zheng) 力。

　　此外，廣東(dong) 將著力打造國有企業(ye) 不同層次的功能平台，分別包括要素平台、省級資本運營和融資平台以及城市建設綜合服務平台。其中，在打造省級資本運營和融資平台上，廣東(dong) 省國資委將整合省屬保險（放心保）、期貨、銀行股權、產(chan) 權交易等資產(chan) ，著力培育省國資金融資產(chan) 板塊。

　　對此，華泰證券研究員謝誌才認為(wei) ，根據三中全會(hui) 對國企改革三個(ge) 層麵的描述，未來國企改革依賴的路徑將體(ti) 現為(wei) 宏觀層麵“管好資本”和微觀層麵“管好企業(ye) ”結合，類似於(yu) 新加坡式國企管理模式和英國私有化的有機結合。

　　“地方國企的改革，大概率會(hui) 采取在經濟發達地區（上海、廣東(dong) ）采取試點的方式，通過放鬆國有企業(ye) 對私人資本的準入，逐步改革國企經營管理機製，對全國形成示範效應後，再進行全國推廣的模式。”謝誌才稱。

　　廣東(dong) 國資欲吸引民間資本

　　呂業(ye) 升表示，廣東(dong) 國資將創新回報模式，吸引民間資本進入。為(wei) 此，廣東(dong) 國資委已經向廣東(dong) 省委、省政府建議，創新社會(hui) 資本進入基礎性、準公共性領域項目引導模式，通過政府資本金改為(wei) 購買(mai) 服務、“資源＋項目”、稅收減免等方式，引導社會(hui) 資本進入。

　　“加快產(chan) 權多元化步伐是最根本的，並擬對競爭(zheng) 性企業(ye) 大力實行股份製改造。對內(nei) ，推動以增資擴股為(wei) 主要形式的管理層和技術骨幹持股；對外，引入有品位的戰略投資者，實現股權製衡。”呂業(ye) 升如是說。

　　根據廣東(dong) 省國資委計劃，明年將整合已有的政策資源，出台激發企業(ye) 活力、促進機製創新、推動股權多元化的操作層麵的製度框架，指導每家省屬企業(ye) 選擇2-3家二三級企業(ye) 試點，培育一批有核心競爭(zheng) 力、有發展前景、有資本價(jia) 值、代表廣東(dong) 水平的優(you) 勢企業(ye) 。

　　謝誌才認為(wei) ，此前，十八屆三中全會(hui) 關(guan) 於(yu) “國有經濟、國有資本、國有企業(ye) ”的諸多表述均有新的突破。在國有資本層麵，全會(hui) 提出大力發展“混合所有製”模式，“允許更多國有經濟和其他所有製經濟發展成為(wei) 混合所有製經濟”。

　　其關(guan) 鍵在於(yu) ，通過實現國有企業(ye) 投資主體(ti) 和產(chan) 權的多元化，加強國有資本的杠杆效應，吸收更多的社會(hui) 資本，進而提高國有資本配置的效率，並且可以改善國企治理結構，提高運營效率。

　　此外，“組建若幹國有資本運營公司，支持有條件的國有企業(ye) 改組為(wei) 國有資本投資公司”的意圖，在於(yu) 實現對國有資本宏觀層麵的管理。

　　不過，海通證券分析師荀玉根表示，各地國資情況差異非常大，改革方案需區別對待。從(cong) 國資的地域分布來看，上海、廣東(dong) 、山東(dong) 、江蘇、安徽、浙江等經濟較發達區域上市公司資源較為(wei) 顯著，同時整體(ti) 資產(chan) 質量較好。

　　目前，各地國資改革重點也已顯示出有所不同。上海強調地方國企做強，對監管企業(ye) 開展分類監管、分類考核，向淡馬錫模式靠攏，推廣市場化激勵機製和創新機製；珠海強調提升綜合競爭(zheng) 力，增強企業(ye) 自主創新能力，將企業(ye) 進一步做大做強；遼寧對主業(ye) 突出、經營穩定的企業(ye) ，經濟增加值指標考核權重由10%提高到了40%。而在負債(zhai) 高、經濟發展程度不高的地方，如大同，則更強調國資的變現和處置來緩和地方政府的財政危機。

　　5大國企改革路徑

　　謝誌才認為(wei) ，隨著改革的推進，長期來看，國企會(hui) 以國有資本控股，私人資本參股的形式存在，國企實現政企分離，國企負責人對全體(ti) 股東(dong) 負責，按期換屆選舉(ju) ，由董事會(hui) 任命。國企管理者擁有股權的紅利權，每年的工資按照利潤提成。利潤多少用於(yu) 擴大再生產(chan) ，多少上繳財政，多少用於(yu) 股東(dong) 分紅由董事會(hui) 決(jue) 定。國企的運作模式完全實現市場化，但國資的主導地位不變。

　　此外，謝誌才表示，通過整理部分省市的改革路徑可以發現，宏觀層麵“管好資本”和微觀層麵“管好企業(ye) ”將以五種方式實現，即兼並重組、資產(chan) 注入或整體(ti) 上市、股權多樣化、國有壟斷放開、股權激勵等方式。

　　比如廣東(dong) 省就強調提高創新體(ti) 製，加快產(chan) 權多元化步伐，對競爭(zheng) 企業(ye) 引入有品位的戰略投資者，並推動以增資擴股為(wei) 主要形式的管理層和技術骨幹持股，引導創新社會(hui) 資本進入基礎性、準公共性領域項目，擬對省屬企業(ye) 進行調整重組，打造一批市場競爭(zheng) 能力突出的大型骨幹企業(ye) ，提升省屬企業(ye) 整體(ti) 實力和核心競爭(zheng) 力。

　　荀玉根則認為(wei) ，央企資源整合主要體(ti) 現在三方麵：其一，根據產(chan) 業(ye) 鏈發展的需要而進行集團內(nei) 部資源的優(you) 化配置；其二，清理國企中低效無效資產(chan) ，不想幹、幹不好的資產(chan) ，通過產(chan) 權交易市場，掛牌轉讓；其三，國資委推動的整合，那就是央企和央企之間的整合重組。

　　因此，央企整合存在淘汰產(chan) 能、優(you) 化產(chan) 業(ye) 鏈結構帶來的央企之間的整合機會(hui) 。結合年初的《關(guan) 於(yu) 推動國有股東(dong) 與(yu) 所控股上市公司解決(jue) 同業(ye) 競爭(zheng) 規範關(guan) 聯交易的指導意見》條例，在本輪的國企改革中，並購的機會(hui) 依然存在。

　　“由於(yu) 央企的大部分資產(chan) 集中在國家命脈的能源、交運、鋼鐵等行業(ye) ，也存在較為(wei) 嚴(yan) 重的產(chan) 能過剩狀況，資產(chan) 收益狀況堪憂的狀況。在重資產(chan) 的產(chan) 能過剩行業(ye) ，進一步淘汰產(chan) 能和資產(chan) 整合具有較為(wei) 迫切的需求。”荀玉根認為(wei) 。