金融供給側(ce) 結構性改革是推動我國金融業(ye) 高質量發展的重要措施，對提升金融服務實體(ti) 經濟能力，提高我國金融業(ye) 國際競爭(zheng) 力，實現中國特色金融發展之路具有重要意義(yi) 。

　　金融業(ye) 要適應高質量發展的需要

　　中國現代金融業(ye) 格局是在改革開放後逐步形成的。以四大國有銀行推進股份製為(wei) 突破，中國金融業(ye) 實現了快速發展，為(wei) 推動我國經濟高速發展，發揮了重要作用。但我國金融業(ye) 發展也存在不適應時代發展的問題，具體(ti) 體(ti) 現在：第一，傳(chuan) 統金融業(ye) 麵臨(lin) 著生存的壓力。傳(chuan) 統的金融集中服務於(yu) 傳(chuan) 統的產(chan) 業(ye) ，采用傳(chuan) 統的方式、依靠傳(chuan) 統的渠道、傳(chuan) 統的產(chan) 品，不能適應創新經濟發展的需要，在麵對金融新技術發展，尤其麵對互聯網金融的衝(chong) 擊下，傳(chuan) 統金融業(ye) 麵臨(lin) 著重大的挑戰，甚至在一定意義(yi) 上麵臨(lin) 生存的壓力。

　　第二，在我國金融業(ye) 深度和廣度發展的過程中，信用不足成為(wei) 重要的製約因素。隨著金融市場的深入發展、金融創新不斷推進、金融體(ti) 係的進一步完善，這個(ge) 製約更顯突出。中小企業(ye) 融資就是一個(ge) 典型的例證，中小企業(ye) 融資難、融資貴有很多複雜的因素造成。其中，由於(yu) 信用體(ti) 係發展不完善，金融機構無法識別合適的服務對象，或者不能正確地進行服務、產(chan) 品定價(jia) ，由此會(hui) 導致服務缺失，或者需要依靠較高定價(jia) 實現對風險的補償(chang) 。

　　第三，金融機構特質不鮮明影響服務能力的提升。中國金融市場以銀行業(ye) 為(wei) 主導，這個(ge) 局麵在今天依然存在。近些年我國銀行業(ye) 的資產(chan) 規模增長很快。我國大型銀行在全球的排名不斷提升，從(cong) 英國《銀行家》雜誌2018年排名看，以資產(chan) 計，前十大銀行中，前四家均為(wei) 我國銀行機構。不過，從(cong) 我國銀行業(ye) 來看，大型銀行業(ye) 資產(chan) 占比處於(yu) 下降趨勢，中小銀行占比是不斷提升的。如中國大型銀行資產(chan) 在中國銀行業(ye) 資產(chan) 中的占比在2011年為(wei) 47.3%，2018年為(wei) 35.5%，股份製商業(ye) 銀行由16.2%提高到17.8%，城市商業(ye) 銀行由8.8%提高到13.2%。無論是大機構、中機構、小機構，都很注重規模擴張。在規模擴張同時，不同機構的特色不鮮明，同質化發展非常明顯，從(cong) 一定意義(yi) 上講，這也是我國金融供給能力的局限性所在。各機構太注重規模發展，沒有堅守自身的特色，沒有把自己的優(you) 勢充分地發揮出來，所以導致了供給性不足的局麵。

　　第四，金融機構的數量增長很快，但是一些機構擴張存在不規範問題，治理體(ti) 係不完善。從(cong) 金融機構這個(ge) 層麵來講，我國金融業(ye) 發展應該更加重視機構種類發展和質量的提升。在很多國家金融發展過程中，金融機構數量過度擴展，往往導致金融市場過度競爭(zheng) ，由此形成金融市場風險的重要來源。

　　第五，從(cong) 宏觀效率來看，中國的金融市場發展太快，金融資產(chan) 規模持續擴張，速度遠遠高於(yu) GDP的增速。因此，我國邊際資本產(chan) 出比例是不斷上升的，其結果是，我國宏觀杠杆率不斷走高。杠杆率過高肯定會(hui) 影響金融體(ti) 係的穩健性。

　　在麵臨(lin) 這些問題的情況下，中央提出金融供給側(ce) 結構性改革這樣一個(ge) 命題，非常必要。我們(men) 理解，金融供給側(ce) 結構性改革的核心問題有兩(liang) 方麵，其一，要服務於(yu) 經濟高質量的發展，其二，在此過程中要形成中國特色的金融發展之路。

　　金融供給側(ce) 結構性改革需要解決(jue) 的核心問題

　　金融要支持我國經濟高質量發展，需要解決(jue) 以下核心問題：

　　第一，解決(jue) 金融機構的微觀效益與(yu) 宏觀效率問題。要提高各類金融機構的管理水平和效率，這是中國金融業(ye) 走向穩健、強大的基石。在此過程中當然要提高對實體(ti) 經濟的更高效的支持能力。金融機構的微觀效益和支持我國經濟發展的宏觀效率應該能夠統一起來。

　　第二，提高金融市場風險定價(jia) 和風險管理能力。從(cong) 理論上分析，在完善的市場條件下，有需求就能夠創造供給。一般認為(wei) ，目前市場對金融的需求很大，但金融供給不足。造成這種不均衡格局的原因可能是找不到形成供給的定價(jia) 水平。一些金融供給的缺失可能是因為(wei) 對金融市場風險的識別、風險的定價(jia) 、風險的管理能力不足所造成的。如果能夠提高金融機構、金融體(ti) 係的風險定價(jia) 能力、產(chan) 品設計能力，則金融供給的很多短板就能夠相應解決(jue) 。

　　第三，提高金融機構的競爭(zheng) 力和影響力。隨著我國金融市場不斷開放，我國金融業(ye) 要麵向競爭(zheng) 更加激烈的國內(nei) 市場，也要麵向更加複雜的國際市場。而我國金融機構在一些高端的產(chan) 品、複雜的產(chan) 品服務方麵與(yu) 國際同業(ye) 相比，差距還是非常大的。2018年底，外資銀行在我國銀行業(ye) 資產(chan) 占比為(wei) 1.29%，很多人認為(wei) 這個(ge) 比例太低，說明其競爭(zheng) 力不強或因為(wei) 中國銀行業(ye) 市場開放度不高。其實，這是很片麵的認識。外資銀行在中國的發展體(ti) 現了它們(men) 的戰略選擇，在一些外資銀行看重的市場，比如在上海，外資銀行主要業(ye) 務的市場份額超過10%。在一些高端產(chan) 品服務方麵，如理財產(chan) 品、衍生產(chan) 品、跨境業(ye) 務服務方麵，外資機構的占有率是非常高的。

　　隨著“一帶一路”倡議的推進，我國金融機構會(hui) 加大走出去力度，但我國金融機構的管理能力、人才積累、經驗是不是足以能夠支撐我國金融機構大規模走出去?現在還是一個(ge) 值得思考的問題。

　　同時，“一帶一路”建設也不能僅(jin) 僅(jin) 靠我國金融機構提供金融服務，而是需要我國金融機構能夠聯合國際的金融機構、動員全球的金融資本，才能更好地推進項目的實施。沒有我國金融機構自身的實力、競爭(zheng) 力和影響力的提升，不可能達到在全球進行金融資源動員的能力。

　　具體(ti) 來看，在推進金融供給側(ce) 結構性改革時，要注意處理好以下幾個(ge) 方麵問題：

　　第一，要實現金融與(yu) 實體(ti) 的良性循環，避免“脫實向虛”。我國近幾年的金融業(ye) 增加值占GDP的比重是不斷提高的，最高達到7.8%，與(yu) 美國、日本、英國等發達國家相比，都是屬於(yu) 很高的水平。金融業(ye) 增加值有多少是因為(wei) 服務實體(ti) 經濟發展所必須、有多少是因為(wei) “脫實向虛”導致的金融鏈條過度延伸所形成，值得深入研究。

　　第二，在金融匹配度方麵，貸款投放在企業(ye) 、個(ge) 人、政府之間配置，在大、中、小企業(ye) 之間的配置，需要協調發展;我國直接融資、間接融資協調發展還不夠，一方麵我國宏觀杠杆率不斷上升，另一方麵金融對新經濟的發展支持不夠，對“大眾(zhong) 創業(ye) 、萬(wan) 眾(zhong) 創新”、科創型企業(ye) 支持不夠。要改變這種狀況，需要直接金融能夠發揮更大的作用。

　　第三，提高應對高水平開放的金融服務能力。從(cong) 服務企業(ye) 走出去來看，我國企業(ye) 走出去，遠遠超越我國金融機構的輻射範圍，我國企業(ye) 與(yu) 近200個(ge) 國家和地區有投資經貿關(guan) 係，但我國金融機構大概隻覆蓋到60多個(ge) 國家和地區，即使機構覆蓋到，但有些產(chan) 品和服務還不能跟上。

　　如前所述，外資機構在我國銀行業(ye) 中資產(chan) 占比為(wei) 1.29%，外資在我國股票市場和債(zhai) 券市場占比為(wei) 2%左右。很多人因此認為(wei) ，中國市場開放是不足的。簡單地從(cong) 宏觀數據上與(yu) 發達國家來比較，是不科學的。基於(yu) 我國金融機構的競爭(zheng) 力和我國實體(ti) 經濟發展所需，我們(men) 要正確地評估，我國高質量的發展需要什麽(me) 樣的金融開放水平，這樣才能夠更有利於(yu) 推動我國經濟的轉型升級和未來的健康持續發展。

　　建立中國特色的金融發展之路

　　通過金融供給側(ce) 結構性改革，將有利於(yu) 促進我國形成與(yu) 我國經濟發展、我國市場特色相適應的金融體(ti) 係，從(cong) 而，推進我國形成中國特色的金融發展之路。要提高金融服務效率，確保金融體(ti) 係穩定，需要注重幾方麵工作推進：

　　第一，從(cong) 金融總量來看，毫無疑問要堅守金融以服務於(yu) 實體(ti) 經濟的發展為(wei) 使命。不管是推進金融改革、金融業(ye) 開放，還是鼓勵金融機構發展新的產(chan) 品，創新服務方式，都要服從(cong) 這樣一個(ge) 原則。這個(ge) 原則說起來比較容易，但是真正地把它持續作為(wei) 一種理念堅守，並反映到政策製定和金融機構的具體(ti) 行為(wei) 中並不容易。或者因為(wei) 政策的偏差，或者因為(wei) 市場的利益驅動，都可能導致金融脫離實體(ti) 經濟發展，甚至導致金融泡沫的形成。

　　第二，形成更加合理的金融結構。我國環境和特色體(ti) 製延伸出來的金融結構體(ti) 係，包括直接融資、間接融資結構，包括銀行、證券、保險結構，包括大型機構、中型機構、小型機構的結構，都應服從(cong) 於(yu) 穩定和效率的需要，要考慮到中國的法律、信用環境所產(chan) 生的重要影響。要考慮到我國七十年建國史、四十年改革發展史的經驗教訓。我國現代金融業(ye) 的發展曆史很短，隻有三十年商業(ye) 銀行發展史、三十年資本市場發展史，這些獨特環境和條件，衍生出的經濟與(yu) 金融、金融市場主體(ti) 之間相互影響、契約合作、信用合作關(guan) 係，與(yu) 其他國家、與(yu) 國際市場有很大差別，所以，一定需要有中國獨特的格局。

　　第三，監管規則的完善。金融市場的發展離不開金融監管體(ti) 係的發展和變革。監管的基本使命是要保證金融體(ti) 係的安全和穩定。但監管對新技術的包容程度會(hui) 影響到創新進度。如果沒有包容性的話，可能導致我國金融體(ti) 係落後於(yu) 新技術的發展，導致金融體(ti) 係被時代所拋棄。而如果過度放鬆的話，有可能會(hui) 導致金融亂(luan) 象、金融風險的出現。

　　近些年來我國監管水平不斷提升，並不斷與(yu) 國際接軌，但在國際規則製定過程中，如何更好地兼顧我國市場特點和真實的風險狀況，才能更有利於(yu) 推進我國金融業(ye) 發展。國際監管規則調整越來越複雜。對我國銀行業(ye) 發展會(hui) 產(chan) 生重大影響，如TLAC規則的落實會(hui) 大幅提升我國未來銀行業(ye) 的資本充足要求，我國銀行業(ye) 資本補充的壓力非常大。另外，最近新的國際會(hui) 計準則的調整，也會(hui) 造成我國銀行業(ye) 成本大幅度提升。從(cong) 開放來看，我國市場越來越開放，也有越來越多的金融機構走出去，所以我們(men) 麵臨(lin) 的監管環境越來越複雜。隨著我國金融業(ye) 的發展，我國金融業(ye) 在國際上的影響力逐步提升，在國際監管規則方麵也應該有我國的話語權，要體(ti) 現出中國特色。

　　有三個(ge) 金融理論問題的深入研究對探索推進我國金融供給側(ce) 結構性改革和中國特色金融發展之路的方向具有重要意義(yi) 。第一，關(guan) 於(yu) 宏觀杠杆率，到底什麽(me) 樣的宏觀杠杆率是合適的，在不同的國家，在一個(ge) 國家不同的發展階段，是有不同答案的。第二，直接融資、間接融資對企業(ye) 公司治理和融資效率方麵影響，因每個(ge) 國家環境不同而不同，在中國是什麽(me) 樣的狀態?第三，如何確定有效的市場結構，市場的高效競爭(zheng) 和市場穩定的一個(ge) 前置條件是要比較合理的市場結構，在我國需要保持什麽(me) 樣的結構?這幾個(ge) 問題研究，對我們(men) 認識現在以及未來中國金融市場的廣度、深度、結構、功能的進化都具有重要的指導意義(yi) 。