並購重組是上市公司發展壯大的重要途徑。調整優(you) 化並購重組製度，有利於(yu) 提高上市公司質量，激發市場活力，有效應對外部風險和挑戰。不過，鬆綁並不意味著放任不管。在對重組鬆綁的同時，還要繼續強化對違法違規行為(wei) 的監管，堅決(jue) 打擊惡意炒殼、內(nei) 幕交易、操縱市場等行為(wei) ，督促各交易主體(ti) 歸位盡責，支持上市公司通過並購重組提升內(nei) 生動力——

　　6月20日晚，中國證監會(hui) 發布消息稱，證監會(hui) 日前就修改《上市公司重大資產(chan) 重組管理辦法》(簡稱《重組辦法》)向社會(hui) 公開征求意見，提出了放寬重組上市認定標準、縮短認定期間，支持符合國家戰略的新興(xing) 產(chan) 業(ye) 在創業(ye) 板重組上市、恢複重組上市配套融資等多項超預期的積極舉(ju) 措。這一變化將為(wei) 並購重組市場帶來哪些變化?監管如何跟進?投資者應該如何看待?

　　推動並購重組市場回暖

　　證監會(hui) 相關(guan) 負責人表示，調整優(you) 化並購重組製度，是資本市場服務實體(ti) 經濟的必然要求，對進一步完善符合我國國情的資本市場多元化退出渠道和出清方式，提高上市公司質量，激發市場活力具有重要意義(yi) 。重組上市是並購重組的重要交易類型，市場各方高度關(guan) 注。中性、客觀地看待重組上市這一市場工具，有利於(yu) 準確把握市場規律，明確市場預期，結合我國現階段基本國情，充分發揮資本市場服務實體(ti) 經濟的功能作用。

　　有鑒於(yu) 此，為(wei) 進一步理順重組上市功能，激發市場活力，證監會(hui) 對現行監管規則的執行效果開展了係統性評估，擬進一步提高《重組辦法》的“適應性”和“包容度”。

　　一是擬取消重組上市認定標準中的“淨利潤”指標，支持上市公司依托並購重組實現資源整合和產(chan) 業(ye) 升級。二是擬將“累計首次原則”的計算期間進一步縮短至36個(ge) 月，引導收購人及其關(guan) 聯人控製公司後加快注入優(you) 質資產(chan) 。三是促進創業(ye) 板公司不斷轉型升級，擬支持符合國家戰略的高新技術產(chan) 業(ye) 和戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 相關(guan) 資產(chan) 在創業(ye) 板重組上市。四是擬恢複重組上市配套融資，多渠道支持上市公司置入資產(chan) 改善現金流、發揮協同效應，引導社會(hui) 資金向具有自主創新能力的高科技企業(ye) 集聚。此外，本次修改將一並明確科創板公司並購重組監管規則銜接安排，簡化指定媒體(ti) 披露要求。

　　“在規則適用方麵，證監會(hui) 核準前，上市公司按照修改後發布施行的《重組辦法》變更相關(guan) 事項，如構成對原交易方案重大調整的，應當根據《重組辦法》有關(guan) 規定重新履行決(jue) 策、披露、申請等程序。”證監會(hui) 相關(guan) 負責人表示。

　　下一步，證監會(hui) 將不斷推進市場化改革，強化對違法違規行為(wei) 的監管。依托“三點一線”監管體(ti) 係提升並購重組全鏈條監管效能，對並購重組“三高”問題持續從(cong) 嚴(yan) 監管，堅決(jue) 打擊惡意炒殼、內(nei) 幕交易、操縱市場等違法違規行為(wei) ，堅決(jue) 遏製“忽悠式”重組、盲目跨界重組等市場亂(luan) 象，強化中介機構監管，督促各交易主體(ti) 歸位盡責，支持上市公司通過並購重組提升內(nei) 生動力，有效應對外部風險和挑戰。

　　新時代證券首席經濟學家潘向東(dong) 認為(wei) ，並購重組對上市公司經營發展具有重要積極作用，監管部門通過一係列並購重組放鬆政策，進一步釋放鼓勵上市公司並購重組政策信號。監管層放寬並購重組信息披露要求，結合停複牌製度縮短並購重組停牌時間，給予市場主體(ti) 尤其是民營企業(ye) 在並購重組中更多定價(jia) 博弈空間，將激發並購重組市場活躍度，推動並購重組市場逐步回暖。

　　創業(ye) 板擬允許借殼上市

　　被禁止了近6年的創業(ye) 板重組上市(借殼)將鬆綁了。6月21日早間，創業(ye) 板指大幅度高開。

　　證監會(hui) 在起草說明中表示，考慮創業(ye) 板市場定位和防範二級市場炒作等因素，2013年11月份，證監會(hui) 發布《關(guan) 於(yu) 在借殼上市審核中嚴(yan) 格執行首次公開發行股票上市標準的通知》，禁止創業(ye) 板公司實施重組上市。前述要求被《重組辦法》吸收並沿用至今。經過多年發展，創業(ye) 板公司情況發生了分化，市場各方不斷提出允許創業(ye) 板公司重組上市的意見建議。經研究，為(wei) 支持科技創新企業(ye) 發展，本次修改參考創業(ye) 板開板時的產(chan) 業(ye) 定位，允許符合國家戰略的高新技術產(chan) 業(ye) 和戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 相關(guan) 資產(chan) 在創業(ye) 板重組上市。同時明確，非前述資產(chan) 不得在創業(ye) 板重組上市。

　　中信建投策略分析師張玉龍表示，此前創業(ye) 板不允許借殼上市，放開並購重組將使不少創業(ye) 板公司“重獲新生”，並進而提升創業(ye) 板公司質量。

　　其實，並購重組的改革早在市場預期之內(nei) 。5月份，證監會(hui) 主席易會(hui) 滿曾提到，資本市場綜合性改革要完善基礎製度，在再融資、並購重組、減持、分拆上市等一係列相關(guan) 製度上改進。同時，堅持增量和存量並重的改革方式，在增量上通過嚴(yan) 格上市把關(guan) ，在存量上通過嚴(yan) 格退市、並購重組提升上市公司質量。

　　針對《重組辦法》修訂產(chan) 生的影響，已有創業(ye) 板上市公司作出了回應。昆侖(lun) 萬(wan) 維在互動平台上表示，對優(you) 質資產(chan) 並購重組能力是公司的核心競爭(zheng) 力之一，本次管理辦法修改方案有助於(yu) 今後公司資產(chan) 進一步優(you) 化。

　　看好科技股和券商板塊

　　《重組辦法》修訂超預期，不少券商分析師紛紛看好優(you) 質科技股和券商等板塊。

　　中國證券業(ye) 協會(hui) 發布的2018年度券商經營業(ye) 績排名情況顯示，在並購重組財務顧問業(ye) 務收入方麵，華泰證券以44047萬(wan) 元高居榜首，緊隨其後的分別是中金公司(29467萬(wan) 元)、中信證券(20304萬(wan) 元)、中信建投(17193萬(wan) 元)、海通證券(12593萬(wan) 元)。

　　華泰證券分析師張馨元表示，繼續看好大金融、成長路徑拓寬的優(you) 質科技股。資本市場改革自去年底進入三年轉折點，是大金融的核心配置邏輯，當前重點關(guan) 注券商股;整體(ti) 科技成長板塊的商譽減值壓力在去年年報結束後基本出清，優(you) 質科技股在產(chan) 業(ye) 鏈並購鬆綁之下成長路徑拓寬，且技術周期主邏輯未變，當前至三季度內(nei) 外流動性環境偏寬、貿易摩擦預期較5月份有邊際緩和，當前至三季度優(you) 質科技股或將取得相對收益。

　　張玉龍表示，在投資策略方麵，並購重組的放鬆有利於(yu) 提升上市公司質量，繁榮資本市場。一些原本經營價(jia) 值較差的公司可能迎來新生，特別是對於(yu) 國有企業(ye) ，相關(guan) 子公司的資產(chan) 注入，可以提升上市公司質量。由於(yu) 放開創業(ye) 板借殼上市，創業(ye) 板殼公司一旦被資產(chan) 注入，將極大地提升創業(ye) 板質量，帶動創業(ye) 板整體(ti) 估值上升。同時，並購重組鬆綁將給券商帶來更多業(ye) 務機會(hui) ，券商特別是投行能力較強的頭部券商是受益方。