國務院近日印發的《關(guan) 於(yu) 推進國家級經濟技術開發區創新提升打造改革開放新高地的意見》指出，支持地方人民政府對有條件的國家級經開區開發建設主體(ti) 進行資產(chan) 重組、股權結構調整優(you) 化，引入民營資本和外國投資者，開發運營特色產(chan) 業(ye) 園等園區，並在準入、投融資、服務便利化等方麵給予支持。積極支持符合條件的國家級經開區開發建設主體(ti) 申請首次公開發行股票並上市。這意味著，目前200餘(yu) 個(ge) 國家級經濟技術開發區將有可能首發上市。

　　有望接力債(zhai) 券融資

　　今年1月份至4月份，得益於(yu) 財政支出前置，基建投資增速保持穩定。華爾街見聞首席經濟學家鄧海清認為(wei) ，財政支出前置有可能導致今年下半年支出麵臨(lin) 後繼乏力的狀況。受多重因素影響，今年1月份至4月份全國一般公共預算收入同比僅(jin) 增長5.3%。財政支出的高增長主要由於(yu) 地方債(zhai) 發行提前、城投債(zhai) 融資環境改善、存量資金盤活等因素，亟須開辟新的融資渠道。

　　一邊要開辟新的融資渠道，一邊還要處理好穩增長和防風險的關(guan) 係。怎麽(me) 辦?今年以來，城投企業(ye) 融資環境邊際改善。比如，江蘇鎮江等地開展地方隱性債(zhai) 務化解試點;交易所放鬆地方融資平台發行公司債(zhai) 的申報條件，對於(yu) 6個(ge) 月內(nei) 的到期債(zhai) 務，以借新還舊為(wei) 目的發行公司債(zhai) ，放開政府收入占比50%的上限。

　　不過，今年對於(yu) 地方政府債(zhai) 務風險的管控並未放鬆，擴大債(zhai) 權融資的空間有限。2018年年底監管部門明確要求“嚴(yan) 格控製地方政府隱性債(zhai) 務，有效防範化解財政金融風險”“各地要擔起財政可持續的責任，始終繃緊財政可持續這根弦”。2019年以來，監管部門重提“結構性去杠杆”“支持防範化解重大風險攻堅戰，重點是著力防範化解地方政府隱性債(zhai) 務風險”。中國人民銀行發布的《2019年第一季度中國貨幣政策執行報告》指出，要以結構性去杠杆為(wei) 基本思路，地方政府和企業(ye) 特別是國有企業(ye) 要盡快把杠杆降下來，努力實現宏觀杠率穩定和逐步下降。

　　鄧海清認為(wei) ，在結構性去杠杆的要求下，地方政府和城投平台債(zhai) 權融資受限。在此背景下，支持優(you) 質城投企業(ye) 通過股權方式進行融資，成為(wei) 兼顧穩增長和去杠杆、防止財政支出“中途熄火”的重要手段。

　　Wind資訊統計，目前國家級經濟技術開發區有219個(ge) 。理論上，這些經開區的開發建設主體(ti) 都可申請IPO，這些開發區分布在31個(ge) 省(區、市)，其中東(dong) 部地區107個(ge) ，中部地區63個(ge) ，西部地區49個(ge) 。

　　允許多類資金參與(yu)

　　Wind資訊統計顯示，目前國內(nei) 上市的城投公司共計76家，城投公司上市數量最多的地區為(wei) 廣東(dong) 省、江蘇省、上海市，分別為(wei) 9家、8家、8家。從(cong) 業(ye) 務體(ti) 係來看，上市的城投公司主要經營電力、房地產(chan) 、水務經營等業(ye) 務，其中將電力作為(wei) 主營業(ye) 務的城投公司達42%。從(cong) 上市操作方式來看，74%的城投公司采用IPO的方式，26%的城投公司采用借殼上市方式。

　　市場人士認為(wei) ，此次監管部門大力度推動發展國家級開發區，開發區內(nei) 優(you) 勢產(chan) 業(ye) 、優(you) 秀上市公司將有可能獲得更好發展資源和機會(hui) 。

　　投中研究院院長國立波認為(wei) ，新政策支持符合條件的國家級經濟技術開發區上市，這為(wei) 開發區通過資本市場運作提供空間。但是，目前不能過度解讀為(wei) 開發區主體(ti) 可立即實現批量IPO。目前看，國家級開發區的運營主體(ti) 不同，各地區的開發區業(ye) 務情況、發展水平還有很大區別，有的開發區兼營房地產(chan) 和園區運營等項目，是否符合IPO條件仍要具體(ti) 問題具體(ti) 分析。應該說，新政策給了那些改製後能夠滿足上市條件的開發區IPO的機會(hui) ，但是，從(cong) 目前資本市場發展狀況看，不具備立刻批量上市的可能性和可行性。

　　從(cong) 融資角度看，新政策並未排斥多類資金參與(yu) 。《關(guan) 於(yu) 推進國家級經濟技術開發區創新提升打造改革開放新高地的意見》明確表示，國家級經開區可以加強與(yu) 相關(guan) 投資基金合作，充分發揮產(chan) 業(ye) 基金、銀行信貸、證券市場、保險資金以及國家融資擔保基金等作用，拓展國家級經開區發展產(chan) 業(ye) 集群的投融資渠道。

　　國立波認為(wei) ，國家級開發區與(yu) 產(chan) 業(ye) 基金等合作是開發區產(chan) 業(ye) 集群投融資的重要渠道之一。目前，部分領先的開發區已經與(yu) 產(chan) 業(ye) 基金合作推出了很多成功的案例，這些案例和成功經驗可以在開發區內(nei) 進行推廣。

　　基金公司早已加快布局特定區域的指數基金。據監管部門的審批進度顯示，今年以來，已有10家基金公司申報了聚焦區域投資的交易型開放式指數基金或聯接基金。其中，易方達申報最早，於(yu) 1月7日申報，匯添富、長盛與(yu) 建信於(yu) 今年3月先後申報，此後南方、華夏、廣發等接踵而至。另有中證浙江新動能指數、中證安徽發展指數、中證長三角一體(ti) 化發展主題指數等先後發布。業(ye) 內(nei) 人士表示，區域型基金在分享核心地區經濟發展、配合開發區政策紅利及優(you) 質企業(ye) 增長紅利的同時，也能助力地方經濟發展。

　　補齊“短板”正當時

　　發展股權融資，構建風險投資、銀行信貸、債(zhai) 券市場、股票市場等全方位、多層次金融支持服務體(ti) 係是金融供給側(ce) 結構性改革的要求。2002年以來，股權融資在社會(hui) 融資總量中的占比從(cong) 未超過10%，是我國金融體(ti) 係的“短板”。

　　Wind統計顯示，2001年至2018年，新增人民幣貸款占社會(hui) 融資規模的比例一直穩居50%以上，自2005年開始，企業(ye) 債(zhai) 券融資規模占社會(hui) 融資規模的比例有所提升，其中，2015年、2017年等年份這一比例超過10%。但是，非金融企業(ye) 境內(nei) 股票融資占社會(hui) 融資規模的比例一直在10%以下徘徊，僅(jin) 有2007年、2016年等年份稍高。

　　華爾街見聞研究院院長助理陳曦表示，從(cong) “高質量發展”的要求講，適度壓縮廣義(yi) 信貸、控製社融增速在合理水平，避免無序加杠杆也是2019年監管層的重要任務之一。不論是從(cong) 短期拓展融資渠道、保持宏觀杠杆率穩定來看，還是從(cong) 長期發展直接融資市場、改善實體(ti) 經濟融資結構來看，完善多層次股權融資體(ti) 係都將是監管鼓勵的方向。

　　理論上，目前219個(ge) 國家級經濟技術開發區建設主體(ti) 都可以申請IPO。但各地城投平台的質量良莠不齊，不少城投平台並非以營利為(wei) 目的。證監會(hui) 主席易會(hui) 滿曾表示，資本市場是一個(ge) 融資市場，這個(ge) “晴雨表”功能主要通過上市公司來體(ti) 現，因此提高上市公司質量是重中之重。從(cong) 這個(ge) 角度看，國家級經開區開發建設主體(ti) IPO也要嚴(yan) 把質量關(guan) ，既要有利於(yu) 擴大城投企業(ye) 融資渠道，也要著眼於(yu) 股票市場的長期健康發展。(記者 周琳)