近日，中國人民銀行行長易綱在接受記者采訪時表示，需要從(cong) 供需兩(liang) 端進一步改善和疏通貨幣政策傳(chuan) 導機製。他還指出，從(cong) 實體(ti) 經濟需求端看，受經濟下行壓力加大等因素影響，有效的融資需求有所下降。

　　貨幣從(cong) 央行流入實體(ti) 企業(ye) 需要3個(ge) 環節，缺一不可。第一個(ge) 環節是央行向商業(ye) 銀行釋放基礎貨幣;第二個(ge) 環節是商業(ye) 銀行具有向企業(ye) 提供信貸供給的意願和能力;第三個(ge) 環節是企業(ye) 具有融資需求，願意借錢開工生產(chan) 。

　　目前來看，在第一環節上，央行在2018年通過4次降準、增量開展中期借貸便利等提供了充裕的中長期流動性。2019年初，央行決(jue) 定下調金融機構存款準備金率1個(ge) 百分點，釋放長期資金8000億(yi) 元。這些舉(ju) 措降低了銀行長期負債(zhai) 成本，為(wei) 信貸活動提供了充足資金。

　　第二環節的傳(chuan) 導機製仍在修複之中。在我國社會(hui) 融資結構中，商業(ye) 銀行貸款占比舉(ju) 足輕重，銀行貸款能力和貸款意願對社會(hui) 融資具有重要影響。

　　當前，宏觀經濟下行壓力較大，銀行具有順周期經營特點，期望增加銀行信貸意願必須給予政策鼓勵。這方麵，相關(guan) 部門已經采取措施著力緩解銀行信貸供給端的約束。比如，加快推進銀行發行永續債(zhai) 補充資本，實施全麵降準並通過創設TMLF提供長期低成本資金。再比如，財政部門對符合信貸條件的銀行免征利息收入增值稅，監管部門提高部分監管指標容忍度，等等。

　　從(cong) 實際效果來看，銀行貸款增速正在穩步提升。但是，信貸多以票據為(wei) 主，表明銀行信心不足，信用環境修複仍需一定時間。

　　企業(ye) 融資需求是貨幣政策傳(chuan) 導的最後一個(ge) 環節，十分關(guan) 鍵。之所以這麽(me) 說，是因為(wei) 即使銀行信貸資金充足，如果企業(ye) 融資需求不足，那貨幣政策傳(chuan) 導鏈條就不能實現，貨幣政策的效力也就大打折扣。

　　有效的融資需求有所下降是因為(wei) 社會(hui) 需求不足，這一點在2018年12月份PMI中已經有所體(ti) 現。從(cong) 分項數據看，需求端情況並不樂(le) 觀。其中，12月份新訂單指數環比下降0.7個(ge) 百分點至49.7%，時隔30個(ge) 月再次跌破臨(lin) 界值水平。新出口訂單指數為(wei) 46.6%，環比下降0.4個(ge) 百分點。產(chan) 成品庫存仍維持在高位，12月份數據為(wei) 48.2%，為(wei) 2015年一季度以來的次高水平。此外，近期公布的2018年12月份PPI和CPI數據也顯示，商品價(jia) 格反彈力度不足，上中下遊企業(ye) 的盈利能力可能會(hui) 受到價(jia) 格因素製約，導致生產(chan) 意願下降。

　　因此，改善融資需求還需“幾家抬”，為(wei) 企業(ye) 降成本。企業(ye) 要不要融資生產(chan) 需看能不能盈利，盈利的關(guan) 鍵在於(yu) 控製成本或者降低成本。除了企業(ye) 自身挖潛之外，政府應該在降低土地成本、物流成本、製度成本和稅收等方麵積極作為(wei) ，為(wei) 企業(ye) 盈利創造空間。(溫寶臣)