“十三五”時期，我國將進入全麵建成小康社會(hui) 的決(jue) 勝階段。黨(dang) 的十八屆五中全會(hui) 對下一個(ge) 五年的經濟社會(hui) 發展提出了明確的指導思想。“十三五”時期，經濟轉型升級仍是國家發展全局中的重點和關(guan) 鍵，服務於(yu) 這一整體(ti) 目標，我國資本市場也將進入新的發展階段。

 

　　這個(ge) 發展階段的“新”，既來自於(yu) 發展大國金融話語下全麵提升資本市場內(nei) 在實力的總體(ti) 要求，也來自於(yu) 多層次市場體(ti) 係基本建成、基礎性製度基本完善的新興(xing) 加轉軌市場進一步提質增效、煥發活力的自我完善目標。

 

　　專(zhuan) 家提出，未來五年，我國資本市場將堅持市場化、法治化的發展方向不變，堅持服務實體(ti) 經濟轉型升級這一根本目標不變，在關(guan) 鍵領域改革中作出進一步突破與(yu) 創新，提升內(nei) 在基礎實力。

 

　　未來五年，我國資本市場的改革發展，將更加注重紮實提升運行質量與(yu) 效率，更加注重多層次市場的融合與(yu) 均衡發展，更加注重由“大”向“強”邁進。

 

　　大國金融話語下的資本市場新機遇

 

　　“十三五”時期中國經濟麵臨(lin) 的挑戰和機遇，表現為(wei) 中高速增長、結構調整的經濟“新常態”需要金融為(wei) 其提供更重要的支撐。讓市場在資源配置中起決(jue) 定性作用這一要求，則需要金融資源進行進一步市場化配置和優(you) 化。

 

　　中國人民大學金融與(yu) 證券研究所所長吳曉求認為(wei) ，服務於(yu) 經濟轉型升級全局，構建與(yu) 中國大國經濟相匹配的大國金融是“十三五”時期金融市場建設的關(guan) 鍵詞。

 

　　他預期，“十三五”規劃中將著重關(guan) 注大國金融戰略的三個(ge) 基本要素，即中國金融體(ti) 係的開放和國際化、人民幣國際化，以及金融結構體(ti) 係由商業(ye) 銀行占主導逐步過渡到以市場體(ti) 係為(wei) 主導。

 

　　中國人民銀行金融研究所所長姚餘(yu) 棟也提出，“十三五”規劃將對金融領域的相關(guan) 議題有所闡述，包括鼓勵金融創新，發展多層次資本市場，加快利率匯率市場化改革，實現資本項目可兌(dui) 換和人民幣更加自由使用，完善金融宏觀調控和監管；更好發揮政策性和開發性金融作用，發展普惠金融等。

 

　　在發展大國金融的話語下，大力發展資本市場是題中應有之意。

 

　　專(zhuan) 家認為(wei) ，資本市場的發展，將在未來著重呈現出改善融資結構、提高直接融資比重，促使國家金融體(ti) 係的功能由融資為(wei) 主向融資、財富管理並重切換，以及促進整個(ge) 金融市場更加融合發展的新特點。

 

　　在吳曉求看來，未來更大力度的金融改革中，首當其衝(chong) 的是金融結構的改革，亦即不斷提升證券化金融資產(chan) 的比重。他認為(wei) ，在這一訴求下，必須大力發展資本市場，推動資產(chan) 證券化，同時，目前占主導地位的商業(ye) 銀行體(ti) 係也要主動變革。

 

　　中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛判斷，“十三五”期間金融領域會(hui) 出現兩(liang) 個(ge) 明顯的變化：一是金融結構進一步調整和優(you) 化，直接融資的占比會(hui) 進一步上升，從(cong) 過去信貸為(wei) 主的融資結構轉變為(wei) 以債(zhai) 券為(wei) 代表的標準化融資工具占據主導地位。二是跨市場趨勢越來越明顯，相關(guan) 業(ye) 務的界限越來越模糊，分類監管的格局會(hui) 日漸淡化。

 

　　曾剛也提到，跨市場的融合發展無疑將提升市場效率，但各市場的關(guan) 聯度提高，也將帶來更大的業(ye) 態間跨市場傳(chuan) 遞的風險。對此曾剛建議，應加強監管協調、政策協調；應推動監管標準化，彌補監管空白點，防範監管套利，完善監管體(ti) 係的建設；應提升對係統性風險的監管，加強對流動性風險的監管，提高對宏觀審慎問題的關(guan) 注。

 

　　市場化改革更強調質量與(yu) 活力

 

　　如果說“十一五”時期我國資本市場解決(jue) 了影響市場發展的深層次矛盾與(yu) 桎梏；“十二五”時期的市場改革以進一步夯實基礎、培育機製、完善結構為(wei) 著眼點，加大創新步伐，實現了量、質雙增的發展；那麽(me) “十三五”時期，將是資本市場進一步推進市場化改革，更強調質量與(yu) 活力的發展階段。

 

　　“十二五”以來截至目前，我國由主板、中小企業(ye) 板、創業(ye) 板、新三板、區域性股權市場、櫃台市場組成的多層次股權市場體(ti) 係已初步形成，為(wei) 不同規模、不同行業(ye) 、處於(yu) 不同發展階段的企業(ye) 提供了融資渠道，有效支持了更多中小企業(ye) 運用資本市場發展壯大，推動了創新創業(ye) 活動和戰略新興(xing) 產(chan) 業(ye) 發展。

 

　　與(yu) 此同時，專(zhuan) 家也提出，過去五年，我國資本市場發展主要體(ti) 現在基礎製度的完善和量的擴張上，實際運行質量、市場化程度仍有較大提升空間。

 

　　2014年發布的《國務院關(guan) 於(yu) 進一步促進資本市場健康發展的若幹意見》明確提出到2020年，基本形成結構合理、功能完善、規範透明、穩健高效、開放包容的多層次資本市場體(ti) 係的總體(ti) 目標。

 

　　可以預期，“十三五”時期，我國市場發展將以實現更高的運行效率與(yu) 質量，煥發更強的市場化活力為(wei) 目標，進一步著力優(you) 化市場體(ti) 係結構、運行機製、基礎設施和外部環境，實現發行交易方式多樣、投融資工具豐(feng) 富、風險管理功能完備、場內(nei) 場外和公募私募協調發展。

 

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新預計，“十三五”時期資本市場將出現七個(ge) 方麵的變化：

 

　　一是資本市場的規模體(ti) 量進一步增長，服務直接融資能力進一步提升。二是投資者結構產(chan) 生重大變化，機構投資者比例大幅提升，散戶交易占比五年後有望降至70%以下。三是打破政策市，政府與(yu) 市場的關(guan) 係將進一步理順，監管部門將監管重點進一步轉移到事中、事後監管上來。

 

　　四是多層次資本市場進一步完善，其中，場內(nei) 市場將以戰略新興(xing) 板創立為(wei) 代表，進一步豐(feng) 富內(nei) 部層次；場外市場方麵，“十三五”期間新三板掛牌公司有望突破2萬(wan) 家，四板市場也將進一步發展；同時，以公司債(zhai) 為(wei) 代表的債(zhai) 券市場將進一步發力，具體(ti) 表現為(wei) 發行更為(wei) 市場化、發行門檻降低、審核手續進一步簡化等。五是股票市場上市效率提升，新股擴容快，同時退市效率也更高，更為(wei) 市場化的進出機製有望形成。六是上市公司法人治理結構進一步完善，全市場的誠信意識和法律意識提升。七是資本市場對外開放將進一步深化，更多中國投資者或可實現跨境、跨市場直投。

 

　　關(guan) 鍵領域改革見真章促內(nei) 在實力提升

 

　　以市場化、法治化為(wei) 方向的資本市場的發展是持續不斷的，同時也在不同時期體(ti) 現出不同的重點，“十三五”時期，市場改革將在諸多關(guan) 鍵領域邁出實質性步伐，這些變革，有望促使我國市場紮實提升內(nei) 在實力，由一個(ge) 新興(xing) 加轉軌的市場走向壯大和成熟。

 

　　市場普遍預期，未來五年資本市場有望在多層次市場體(ti) 係建設、發行製度改革、深化對外開放等關(guan) 鍵領域見到實效。這些關(guan) 鍵領域的改革，將進一步強化資本市場的發展根基、提高其服務金融、經濟發展全局的能力。

 

　　資深專(zhuan) 家提出，經過“十一五”和“十二五”時期的改革發展，我國資本市場已經搭建起了涵蓋股權、債(zhai) 權、衍生品，覆蓋場內(nei) 、場外的多層次市場基礎架構，未來其發展將著重側(ce) 重兩(liang) 個(ge) 方麵，一是不同層次市場自身建設和製度完善，拓展深度，使不同市場特色更鮮明，更高效地服務於(yu) 不同需求的投融資主體(ti) ；二是市場層次之間形成有機銜接，使資本市場形成一個(ge) 既有層次、又融會(hui) 貫通發展的整體(ti) 。

 

　　發行注冊(ce) 製改革則將從(cong) 根本性製度層麵重構我國資本市場的生態。在“讓市場在資源配置中起決(jue) 定性作用”的要求下，發行注冊(ce) 製的實施將推動直接融資比重的進一步提升，同時更加體(ti) 現市場選擇、更能發揮市場自身的供需調節作用，並在此基礎上提高資本市場運行效率，體(ti) 現代表經濟轉型創新方向資源配置取向。

 

　　在QFII、QDII製度實施多年，滬港通試點成功推出、原油期貨籌備工作紮實推進等的基礎上，我國市場深化對外開放的步伐也將不斷加快。上述專(zhuan) 家表示，當前全球經濟發展一體(ti) 化程度不斷加深，資本在此過程中成為(wei) 一條重要的紐帶。資本市場的對外開放在“十三五”時期仍將穩步擴大，具體(ti) 表現為(wei) 使境內(nei) 外市場主體(ti) 能夠更為(wei) 便利地進行跨境投融資、逐步提高證券期貨行業(ye) 對外開放水平，同時加強跨境監管協作，維護市場發展的良性秩序。

 

　　“對外開放既是我國資本市場參與(yu) 國際資本市場發展的良好機會(hui) ，也有利於(yu) 市場化改革的進一步推進、有利於(yu) 市場機製實現與(yu) 國際接軌。”他說。