“十三五”聚焦注冊製資本提速直融再改革
發稿時間：2015-10-28 00:00:00
無論是已經成為(wei) 過去的“十二五”規劃，還是正在徐徐展開的“十三五”規劃，其實最終落筆到資本市場身上的也不過區區幾百字甚至隻有百餘(yu) 字而已。但盡管如此，這一小段話對未來五年內(nei) 的資本市場上各個(ge) 主體(ti) 的發展，卻有著舉(ju) 足輕重的意義(yi) 。尤其是注冊(ce) 製等事關(guan) 中國資本市場長期發展的重大製度改革，勢必將在“十三五”期間得以落地生根。因此這一次的五年規劃，在資本市場層麵受到萬(wan) 眾(zhong) 矚目也就不足為(wei) 奇了。
“十三五”聚焦注冊(ce) 製資本提速直融再改革
正如徐高所說，注冊(ce) 製改革在“十二五”期間未能完成確實是市場的一大遺憾，注冊(ce) 製改革也因此成為(wei) “十三五”規劃以及接下來這個(ge) 五年裏，有關(guan) 資本市場改革中最受矚目的內(nei) 容之一。
在關(guan) 心中國資本市場發展的研究人士看來，2015年是頗為(wei) 關(guan) 鍵的一年，這一年既是“十二五”規劃的收官之年，同時也將開啟“十三五”期間各項改革和規劃的嶄新征程。
在過去的五年中，在“十二五”規劃的大框架下，中國的資本市場建設發展突飛猛進，取得了令人矚目的成果。
光大證券(601788,股吧)首席經濟學家徐高對21世紀經濟報道的記者表示：“十二五”期間中國資本市場取得了長足的進步，中國實體(ti) 經濟也發生了明顯的轉變，從(cong) 金融新常態到經濟結構的調整，對於(yu) 金融市場資本市場提出了新的要求，過去幾年資本市場順應了中國經濟轉型的潮流，過去的改革也為(wei) 未來長期經濟發展打下了基礎，整體(ti) 來看，資本市場取得了長足進步。”
不過，也有相關(guan) 領域的專(zhuan) 家學者認為(wei) ，“十二五”期間資本市場改革的領域中，依然留有遺憾。
“從(cong) 供給方來看，從(cong) 審批到程序上的變化需要市場發現的部分沒有重大的變化，這是一個(ge) 比較大的缺憾。”東(dong) 方證券首席經濟學家邵宇就指出，“另外，現在看來都有一定的進展，市場主體(ti) 、中介機構、資本市場的監管有利於(yu) 維持市場秩序，但可能進展不如預期的那麽(me) 順利。”
直接融資比重仍待提高
回首“十二五”規劃，其中有幾個(ge) 要素重點被提及，這便是搭建多層次資本市場和提高直接融資比重。
該份規劃第三十三章中的第二節“加快發展直接融資”部分明確指出：要建立多層次市場體(ti) 係，完善市場功能，拓寬資金入市渠道，提高直接融資比重。
在“加快多層次金融市場體(ti) 係建設”一節中，文件明確將深化股票發審製度市場化改革，規範發展主板和中小板市場，推進創業(ye) 板市場建設，擴大代辦股份轉讓係統試點，加快發展場外交易市場，探索建立國際板市場。
隨後又在第四十八章第二節“加快多層次金融市場體(ti) 係建設”中提到了大力發展金融市場，繼續鼓勵金融創新，顯著提高直接融資比重和深化股票發審製度市場化改革，規範發展主板和中小板市場，推進創業(ye) 板市場建設，擴大代辦股份轉讓係統試點，加快發展場外交易市場，探索建立國際板市場的相關(guan) 內(nei) 容。
回顧過去五年的資本市場發展進程，徐高認為(wei) 的確亮點頗多，他表示，“十二五”期間資本市場更加豐(feng) 富，初步形成了多層次的資本市場，直接融資方麵也得到了較大發展，多種新的金融產(chan) 品也創設出來，豐(feng) 富的新的融資的方式，能夠有效地對新的經濟增長點提供支持，創新型企業(ye) 增加新三板等新的融資方式。
事實上，多層次資本市場的豐(feng) 富也大大提高了直接融資所占的比例，根據統計，目前我國非金融企業(ye) 直接融資比重已提升至15%左右。
方正證券(601901,股吧)研究所所長高利對此認為(wei) ，從(cong) 整個(ge) 融資比例的量上來說，盡管變化不是特別大，但從(cong) 結構上來說是一個(ge) 非常大的跨越，這是“十二五”從(cong) 規劃到落地所取得的偉(wei) 大成就。
“間接金融占比過高，意味著大量的金融風險聚集於(yu) 銀行體(ti) 係，係統性風險過高。並且銀行產(chan) 品與(yu) 服務相對單一，對有些領域（三農(nong) 、小微、高科等）的金融服務並不得力。直接金融占比的提升能夠有效分散風險，並且業(ye) 態更為(wei) 多元化，包括多種新型融資工具，可以服務於(yu) 原先銀行難以服務的領域。”東(dong) 方證券分析師唐子佩指出。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也認為(wei) ，直接融資規模的擴張的確遠超我們(men) 的想象，這應該說是“十二五”期間中國資本市場取得最大的亮點之一。
注冊(ce) 製或借“十三五”提速
不過，在前述受訪的業(ye) 內(nei) 人士看來，五年的時間說長也長，說短也短。不可能指望所有問題都能在短短五年時間裏完全得到解決(jue) ，自然就有很多待解的問題需要留待“十三五”繼續消化。
徐高認為(wei) ，“十三五”規劃在大方向上堅持市場化導向，堅持推進改革，繼續強調資本市場對實體(ti) 經濟的支持。
他進一步表示，目前該規劃的都有了，要做到的就是落實，比如股票發行市場的注冊(ce) 製改革，“我認為(wei) "十三五"期間無論如何都會(hui) 推出，這是股票市場發展的契機；還有多層次的資本市場，新三板及新三板之外的企業(ye) ，和更加結合基層股權的市場，都將在"十三五"規劃中體(ti) 現，進一步構建多層次的資本市場”。
正如徐高所說，注冊(ce) 製改革在“十二五”期間未能完成確實是市場的一大遺憾，注冊(ce) 製改革也因此成為(wei) “十三五”規劃以及接下來這個(ge) 五年裏，有關(guan) 資本市場改革中最受矚目的內(nei) 容之一。
董登新表示，股市的注冊(ce) 製改革到現在還未落實，十八屆四中全會(hui) 就已明確說推進資本市場注冊(ce) 製改革是其中的重要內(nei) 容，證監會(hui) 也提出2015年資本市場的重大任務是注冊(ce) 製改革，但2015年已經接近尾聲，我們(men) 還沒有看到注冊(ce) 製改革的影子，因此該項改革在“十三五”期間必將駛入快車道。
除了注冊(ce) 製之外，一些經濟學家還指出，“十三五”期間針對資本市場的法製改革也將是重頭戲。董登新就認為(wei) ，市場化、國際化、法製化的改革是“十三五”有關(guan) 資本市場規劃中的主線，將有可能在規劃中被重點提及。這些都將對我國資本市場的改革產(chan) 生深遠的影響。
實際上，繼續提升直接融資比重也仍然是“十三五”規劃的重要內(nei) 容。“我們(men) 認為(wei) ，"十三五"規劃會(hui) 繼續引導直接融資比重將繼續提升。”唐子佩表示。
高利也認為(wei) ：“畢竟從(cong) 數字上來說，直接融資比例的變化並不明顯，大家更多的還是通過間接融資渠道，這可能與(yu) 我們(men) 的國有體(ti) 製和地方發展過度依賴投資公共平台，短期內(nei) 很難有大的飛躍，但會(hui) 隨著整個(ge) 經濟結構的調整出現大的變化。因此"十三五"將沿著"十二五"的一些路徑，對直接融資比例的提升再次進行規劃。”
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