目前，流動性嚴(yan) 重不足已經成為(wei) 製約新三板市場發展的障礙。《經濟參考報》記者了解到，全國股轉係統正在醞釀包括市場層次優(you) 化、擴大長期資金供給等在內(nei) 的重大製度變革，尤其是作為(wei) 這一係列基礎的分層機製，正在靜待監管部門的批準，最快將於(yu) 本月內(nei) 麵世。

 

　　2015年以來，新三板已經成為(wei) 中國資本市場中發展最為(wei) 迅猛的組成部分。統計數據顯示，2015年前三季度，新三板累計新增掛牌企業(ye) 達到了2013家。其中，第一季度、第二季度和第三季度分別新增掛牌企業(ye) 578家、487家和948家。截至9月底，新三板掛牌企業(ye) 數量已達到3585家，總股本1893.73億(yi) 股，總市值達到了1.5萬(wan) 億(yi) 元。有從(cong) 事新三板業(ye) 務的主辦券商甚至向記者表示，目前手上的項目已經多到“忙不過來”。

 

　　然而，與(yu) 掛牌火熱形成鮮明對比的是，自今年4月份以來，整個(ge) 新三板市場的成交量出現了劇烈下滑，流動性已經愈發成為(wei) 製約整個(ge) 市場發展的“命門”所在。WIND統計數據顯示，以三板做市指數（899002）為(wei) 例，4月7日，三板做市指數最高達到了2673.17點，成交金額則達到了23.08億(yi) 元，自此以後，三板做市指數一路下跌至目前的1324.11點，進入7月份以後，日成交金額則始終徘徊在2-3億(yi) 元之間，最底下跌至6810萬(wan) 元。包括做市成交和協議成交在內(nei) ，4月份新三板市場總體(ti) 成交金額達到了373億(yi) 元，5月份則下降至226億(yi) 元，6月份進一步下降至178億(yi) 元，9月份則已經下降至不足80億(yi) 元。

 

　　數據顯示，9月30日，新三板有成交的個(ge) 股僅(jin) 有498隻，占比隻有13.89%，成交金額為(wei) 4.17億(yi) 元，甚至不如創業(ye) 板一隻股票的成交金額。2015年7月-9月3個(ge) 月中，做市成交金額在千萬(wan) 元以上的僅(jin) 有241隻個(ge) 股，成交金額在一億(yi) 元以上的則僅(jin) 有30隻。據了解，市場的流動性不足，已經成為(wei) 目前企業(ye) 來到新三板掛牌的主要憂慮之一。有從(cong) 事新三板業(ye) 務的券商業(ye) 人士向記者表示，目前在工作中主要還是向掛牌企業(ye) 強調進入資本市場的必要性，但從(cong) 長遠來看，新三板的流動性不足勢必會(hui) 影響到企業(ye) 的掛牌熱情和融資功能的正常實現。實際上，進入今年8月份以來，已經有多家新三板企業(ye) 定增受挫，原先內(nei) 定的投資者紛紛放棄了定增標的。

 

　　麵對流動性困境，新三板市場正醞釀重大的製度創新。《經濟參考報》記者多方了解到，包括分層機製、公募基金準入、公司債(zhai) 券、證券公司股票質押式回購業(ye) 務等多項製度創新有望在近期推出。其中最為(wei) 引人關(guan) 注的市場分層機製，則正靜待監管部門的批準，最快將於(yu) 本月內(nei) 推出。此前，全國股轉公司副總經理、新聞發言人隋強曾表示，將在年內(nei) 啟動新三板分層機製，同時，改革優(you) 化協議轉讓製度，大力發展做市業(ye) 務，引導做市商加大做市投入、提升做市能力與(yu) 水平，擴大包括機構投資者、價(jia) 值投資者在內(nei) 的長期資金的市場供給，引入公募基金，穩定市場預期。

 

　　申萬(wan) 宏源證券首席分析師桂浩明認為(wei) ，分層機製就是按一定的標準將掛牌公司分為(wei) 幾個(ge) 類型或板塊，這樣投資者可以根據自己的投資偏好和風險承受能力，以及資金規模的大小，久期管理的需要等來做出選擇。而在業(ye) 內(nei) 人士看來，考慮到目前新三板市場龐大的掛牌企業(ye) 數量以及不同企業(ye) 之間的巨大差異性，分層機製的實施將是包括公募基金在內(nei) 的社會(hui) 資本進入新三板市場以及轉板試點開啟的基本前提。

 

　　有業(ye) 內(nei) 人士預計，新三板即將推出的分層機製有可能以資訊披露為(wei) 導向，從(cong) 掛牌公司股東(dong) 人數、做市商數量、資產(chan) 規模三個(ge) 因素出發，在現有的市場上劃出基礎層和優(you) 選層，其中基礎層維持當前掛牌要求標準，而優(you) 選層則在資訊披露、股東(dong) 人數、做市商數量、資產(chan) 規模方麵有更高的要求。