養(yang) 老保險基金投資運營方案有望下半年出台，養(yang) 老金市場化改革如箭在弦。接受中國證券報記者采訪的專(zhuan) 家、機構人士稱，作為(wei) 養(yang) 老體(ti) 係中的重要補充，未來我國企業(ye) 年金和職業(ye) 年金市場發展將迎來“最好的時光”，企業(ye) 年金整體(ti) 規模有望在2016年末突破萬(wan) 億(yi) 元，各類機構將積極搶食年金市場，並綢繆未來基礎養(yang) 老保險金的市場化運營。

 

　　年金市場“兩(liang) 條腿”邁步萬(wan) 億(yi) 規模

 

　　在職業(ye) 年金進入實操之後，我國年金市場正式步入企業(ye) 年金加職業(ye) 年金兩(liang) 條腿走路新時期，年金市場突破萬(wan) 億(yi) 規模指日可待。

 

　　人社部數據顯示，截至2014年底，企業(ye) 年金積累基金達7688.95億(yi) 元，較上年增加1654.24億(yi) 元，增長27.4%。業(ye) 內(nei) 專(zhuan) 家普遍預計，最遲2016年末，企業(ye) 年金規模將突破1萬(wan) 億(yi) 元。

 

　　另外，職業(ye) 年金未來發展也值得期待。2015年，《國務院關(guan) 於(yu) 機關(guan) 事業(ye) 單位工作人員養(yang) 老保險製度改革的決(jue) 定》、《機關(guan) 事業(ye) 單位職業(ye) 年金辦法》先後發布，意味著職業(ye) 年金製度進入實操階段。中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文認為(wei) ，保守估計職業(ye) 年金製度建立完善後，每年繳費增量在700億(yi) -800億(yi) 元左右。有券商分析人士樂(le) 觀預計，未來5年，職業(ye) 年金市場每年將有平均1500億(yi) 左右的新增繳費，五年後市場規模有望達到萬(wan) 億(yi) 。

 

　　平安養(yang) 老保險股份有限公司副總經理鞠維萍對中國證券報記者表示，企業(ye) 年金規模的增長來源於(yu) 兩(liang) 方麵：一方麵是企業(ye) 繳費的增長，另一方麵是收益的增長。從(cong) 前者來看，新建立企業(ye) 年金計劃的企業(ye) 逐漸減少，其帶來的新增繳費也在減少，但這兩(liang) 年來仍有可觀的繳費規模，支撐了市場的快速增長。同時，企業(ye) 每年繳費比例是固定的，隨著曆史積累的繳費規模越來越大，每年的繳費占整體(ti) 規模的比例自然將下降。另一方麵，企業(ye) 年金投資收益在快速提升，2013年平均收益率為(wei) 3.67%，2014年達到9.3%，2015年第一季度全行業(ye) 的收益率尚未統計披露，預計在4%左右，年化收益大幅度超過去年水平。投資收益的穩步提升也帶來企業(ye) 年金基金規模的快速增長，預計最遲到2016年，企業(ye) 年金整體(ti) 規模將突破萬(wan) 億(yi) 。

 

　　鞠維萍進一步指出，“但也需要看到，每年職工工資也在增長，因此每年企業(ye) 年金繳費的絕對規模在快速增長，過去兩(liang) 年都應該達到了千億(yi) 量級。所以說企業(ye) 年金整體(ti) 規模增長速度放緩，並不足以代表企業(ye) 年金絕對規模快速增長的事實。”不可回避的是，新建立企業(ye) 年金的客戶越來越少，但企業(ye) 年金客戶覆蓋率還是偏低的，城鎮職工隻有不到6%的人數參與(yu) 了年金計劃。未來企業(ye) 年金需要進一步擴麵，這就需要在政策層麵進一步放開，取消企業(ye) 年金的自願原則，國家應該明確鼓勵有條件的企業(ye) 建立年金計劃。另外，企業(ye) 年金繳費比例也偏低，目前通行的繳費標準是企業(ye) 5%、個(ge) 人1.25%，很多企業(ye) 員工繳費標準還達不到這個(ge) 水平。相比之下，今年開始啟動的機關(guan) 事業(ye) 單位職業(ye) 年金，單位繳費比例8%，個(ge) 人繳費比例4%。企業(ye) 年金繳費比例應該向職業(ye) 年金標準看齊。

 

　　平安證券研究報告建議，應製定更有力的稅收優(you) 惠政策，鼓勵企業(ye) 年金發展。比如，在美國，個(ge) 人繳費環節稅前可列支比例通常達到個(ge) 人薪酬的25%，而我國僅(jin) 為(wei) 4%；企業(ye) 繳費環節稅前可列支比例通常可達到職工工資總額的15%，而我國僅(jin) 為(wei) 5%。該報告建議，提高稅前列支比例，以減輕企業(ye) 的稅負；甚至可以對建立企業(ye) 年金的企業(ye) 給予一定的獎勵，以進一步提高企業(ye) 主動建立年金的積極性。

 

　　機構搶食資管盛宴

 

　　萬(wan) 億(yi) 級的年金市場，毫無疑問引發了金融機構的搶食。投資能力、綜合服務能力是機構間較量的重要因素。

 

　　泰康資產(chan) 管理公司有關(guan) 人士介紹，目前企業(ye) 年金投管人兩(liang) 極分化態勢也愈發明顯，管理規模最大的年金投管人運作的企業(ye) 年金規模和規模最小的投管人運作的年金規模之間的差距已超過20倍。

 

　　這也引起了監管部門的注意。相關(guan) 部門今年將研究修訂《企業(ye) 年金基金管理機構資格認定暫行辦法》，進一步規範認定程序、完善考核評價(jia) 指標、建立能進能出製度，引導管理機構珍惜資格，嚴(yan) 格自律，規範運作，使管理資格這一稀缺資源得到充分利用；監管部門會(hui) 嚴(yan) 格分析各機構實際發揮作用情況，研究整合資格、減少工作環節、降低營銷成本的可能性，進一步完善年金治理結構。

 

　　在目前人社部批準的26個(ge) 年金管理機構資格中，銀行占了12個(ge) 。銀行、保險等金融機構之間的“廝殺”不可謂不激烈。談及專(zhuan) 業(ye) 養(yang) 老保險機構如何保持競爭(zheng) 優(you) 勢，鞠維萍表示，首先，專(zhuan) 業(ye) 養(yang) 老保險機構與(yu) 銀行主要是合作關(guan) 係，前者的優(you) 勢在於(yu) 受托和投資，後者的優(you) 勢在於(yu) 賬戶管理和托管。其次，無論是養(yang) 老險公司還是商業(ye) 銀行，未來都要走專(zhuan) 業(ye) 化經營路線，才可能打造核心競爭(zheng) 力，獲取長期優(you) 勢。“目前銀行的年金管理更多是整合在某個(ge) 職能部門中，在銀行眾(zhong) 多業(ye) 務中，年金業(ye) 務線還處於(yu) 規模小、盈利水平偏低的尷尬地位。而專(zhuan) 業(ye) 養(yang) 老保險公司，包括平安養(yang) 老險在內(nei) ，都在走專(zhuan) 業(ye) 化路線。”

 

　　而基金公司方麵，多家基金公司設立了專(zhuan) 門的年金投資部門，加強年金業(ye) 務人員配備。一家基金公司年金業(ye) 務負責人稱，專(zhuan) 門對年金業(ye) 務設立了激勵製度。當組合業(ye) 務超過業(ye) 績標準，按照公司收取的業(ye) 績報酬的一定比例對年金投資經理進行獎勵，直接量化到投資經理個(ge) 人。同時，為(wei) 了防止投資經理盲目追求短期業(ye) 績，在具體(ti) 分配細則上設置合同期業(ye) 績、當年業(ye) 績、組合排名、組合波動情況等多種指標，鼓勵投資經理穩健運作，嚴(yan) 控風險。

 

　　在職業(ye) 年金方麵，盡管職業(ye) 年金的具體(ti) 投資管理辦法尚未出台，但其大概率將參照當前企業(ye) 年金的信托管理辦法，委托具有資格的專(zhuan) 業(ye) 投資運營機構進行市場化投資管理。一些機構也在開始布局。比如，平安養(yang) 老已著手進行政策研究和運營準備，並積極發揮保險公司的精算優(you) 勢，為(wei) 各地社保部門提供職業(ye) 年金精算服務。

 

　　鄭秉文建議，盡快建立養(yang) 老基金管理公司，推進年金發展。這是機關(guan) 事業(ye) 單位建立職業(ye) 年金的一個(ge) 必要條件，也是基本養(yang) 老保險基金投資改革的一個(ge) 充分條件；還是強力推進多層次社保體(ti) 係的一個(ge) 重要引擎。但要注意機構性質和法律定位、業(ye) 務經營範圍、職能和功能、注冊(ce) 門檻和發起股東(dong) 等多方麵的問題。

 

　　投資管理將進一步市場化

 

　　機構普遍預計，養(yang) 老金投資運營的市場化改革漸行漸近，應繼續加大對企業(ye) 年金、職業(ye) 年金的支持力度，拓寬其投資範圍。

 

　　在我國“政府基本養(yang) 老+企業(ye) 補充養(yang) 老+個(ge) 人養(yang) 老儲(chu) 蓄”的三支柱養(yang) 老保險體(ti) 係中，政府主導的基本養(yang) 老保險是主體(ti) ，其投資運營尚處分地區分散管理，僅(jin) 投資銀行存款和國債(zhai) 的初級階段，保值增值能力較差；第三支柱的個(ge) 人養(yang) 老保險發展落後，規模較小。

 

　　第二支柱的企業(ye) 年金采取信托管理模式，目前限於(yu) 境內(nei) 投資，投資範圍包括銀行存款、國債(zhai) 、中央銀行票據、債(zhai) 券回購、萬(wan) 能保險產(chan) 品、投資違結保險產(chan) 品、證券投資基金、股票，以及信用等級在投資級以上的金融債(zhai) 、企業(ye) （公司）債(zhai) 、可轉換債(zhai) 、短期融資券和中期票據等金融產(chan) 品，投資以固定收益類資產(chan) 配置為(wei) 主，占比約85%，受資本市場波動相對明顯。

 

　　人力資源和社會(hui) 保障部基金監督司司長陳良表示，隨著資本市場的發展，符合企業(ye) 年金基金長期投資並獲得穩定收益的新產(chan) 品、新渠道不斷出現，需要進一步研究完善企業(ye) 年金基金投資政策，鼓勵和引導管理機構探索企業(ye) 年金基金進入長期投資領域，實現穩定收益，轉變隻在二級市場博取收益，收益率波動較大的現狀，實現多元化配置年金資產(chan) ，適當分散風險，提高企業(ye) 年金市場化管理水平和投資收益。

 

　　2014年10月，人社部下發了《關(guan) 於(yu) 企業(ye) 年金基金股權和優(you) 先股投資試點的通知》，並相繼批複了企業(ye) 年金參與(yu) 中石化股權投資、鐵路發展基金、中國銀行(601988,股吧)、農(nong) 業(ye) 銀行(601288,股吧)、浦發銀行(600000,股吧)等企業(ye) 優(you) 先股投資和優(you) 質上市企業(ye) 的定向增發申請。

 

　　陳良表示，2015年將提高企業(ye) 、職業(ye) 年金產(chan) 品化投資比例，大力減少投資組合數量，節約管理成本。同時，總結企業(ye) 年金股權和優(you) 先股投資試點經驗，完善相關(guan) 政策，適當時候全麵推開，為(wei) 提高投資收益提供政策支持。

 

　　一些專(zhuan) 家和機構人士建議，未來企業(ye) 年金能否投向另類資產(chan) 、商品期貨等值得期待。”

 

　　不過，由於(yu) 事關(guan) 老百姓(603883,股吧)的“養(yang) 老錢”，企業(ye) 年金和職業(ye) 年金的投資管理的核心都是在資金安全的前提下，取得較高的投資收益，保證基金的長期支付能力。多家年金投資管理機構負責人告訴中國證券報記者，年金的投資目標是追求絕對收益，年金基金資產(chan) 具有長期性、安全性、收益性等多重要求。

 

　　一家企業(ye) 年金投資管理人的基金公司的相關(guan) 人士表示，“我們(men) 對投資經理的要求是堅持以資產(chan) 配置為(wei) 主的投資操作模式。”這家基金公司的年金投資組合穩定類資產(chan) 比例一般保持在40%左右。在沒有明確交易機會(hui) 時，不冒險進行短期套利。如果出現確定的趨勢性機會(hui) ，才及時調整資產(chan) 配置。