資本市場改革：重頭戲在注冊製“深港通”如箭在弦
發稿時間：2015-05-20 00:00:00
5月18日，據中國政府網消息，國務院近期批轉了發改委《關(guan) 於(yu) 2015年深化經濟體(ti) 製改革重點工作的意見》（下稱《意見》）。
該份文件立即在資本市場引起諸多關(guan) 注，《意見》顯示，其與(yu) 資本市場直接相關(guan) 的就有“實施股票發行注冊(ce) 製改革，探索建立多層次資本市場轉板機製”，以及“進一步完善"滬港通"試點，適時啟動"深港通"試點”等眾(zhong) 多內(nei) 容。
“監管層重申了注冊(ce) 製、"深港通"試點等資本市場領域2015年重大改革，這是沿著既定的大方向繼續推進改革。”5月18日，第一創業(ye) 證券首席經濟學家彭興(xing) 韻對21世紀經濟報道記者表示。
中國社科院金融所金融市場研究室副主任尹中立也表示，有了“滬港通”的經驗作為(wei) 基礎，“深港通”的開通時間越早越好。如今內(nei) 地小盤股泡沫明顯，“深港通”的實施亦將有助於(yu) 防止泡沫進一步蔓延。
重申注冊(ce) 製
《意見》強調，實施股票發行注冊(ce) 製改革，探索建立多層次資本市場轉板機製，發展服務中小企業(ye) 的區域性股權市場，開展股權眾(zhong) 籌融資試點。推進信貸資產(chan) 證券化，發展債(zhai) 券市場，提高直接融資比重。
5月18日，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對21世紀經濟報道記者表示，注冊(ce) 製和轉板機製是目前資本市場改革的頭等大事，但實際進展緩慢，希望監管層的重申能加快改革進程。
注冊(ce) 製實施的前提是證券法修改生效。修改後的證券法已經確立股票發行注冊(ce) 的法律製度，從(cong) 法律層麵明確股票發行注冊(ce) 的申請條件和注冊(ce) 程序。
目前證券法修訂草案的最新進展，是於(yu) 2015年4月20日提請全國人大常委會(hui) 一審。“推動證券法修訂和期貨法製定工作。”《意見》對此指出。
“注冊(ce) 製最快於(yu) 2015年第四季度實施。”申萬(wan) 宏源(000166,股吧)分析師林瑾預計，按正常進度，證券法修訂草案初審之後，需要征求意見並總結，最快於(yu) 今年8月份進行二審，10月份完成三審。
林瑾認為(wei) ，注冊(ce) 製的推動進程符合預期，之前，證監會(hui) 已從(cong) 多方麵著手為(wei) 平穩過渡注冊(ce) 製作各項前期準備，包括不斷加強的信息披露質量，強化各項監管措施等等。可以預期，新版證券法一落地，注冊(ce) 製即可實施。
“注冊(ce) 製和轉板機製是拯救創業(ye) 板的有效手段。”董登新表示，這兩(liang) 大製度是順利化解創業(ye) 板泡沫的重要機會(hui) ，製度推進對創業(ye) 板市場健康發展是有利的，另一方麵，這兩(liang) 項製度要在有利的市場環境中推進，如果不抓緊推進，以後可能會(hui) 受到掣肘。
5月18日，創業(ye) 板指數再創新高，收報於(yu) 3278.48，大漲4.23%，從(cong) 2015年年初至今漲幅已超過一倍。但因其高企的整體(ti) 市盈率，創業(ye) 板的高估值備受市場質疑。
注冊(ce) 製開始階段可能會(hui) 有一個(ge) 過渡期。按照國泰君安分析師任澤平的理解，注冊(ce) 製是國際潮流，符合提高市場公平效率的大方向。但按照國際經驗，我國可能先走一段核準製和注冊(ce) 製相結合的道路作為(wei) 過渡。
任澤平認為(wei) ，證券法修訂完成後，將使股票發行改革突破“最後一公裏”，推動中國股票發行製度由審核製走向注冊(ce) 製，使股票發行走向市場化道路。通過大力推動直接融資發展，激發全民創新創業(ye) 活力，促進中國經濟轉型創新。
適時啟動“深港通”
《意見》還指出，將穩步推進人民幣資本項目可兌(dui) 換，擴大人民幣跨境使用，擇機推出合格境內(nei) 個(ge) 人投資者境外投資試點，進一步完善“滬港通”試點，適時啟動“深港通”試點。
“滬港通”自2014年11月17日正式啟動，至今約半年時間，期間平穩運行，製度本身的完善則還在不斷推進。
就在5月18日，證監會(hui) 進一步明確了滬港通下名義(yi) 持有人製度。據證監會(hui) 當日發布的信息，滬港通架構下，境外投資者作為(wei) 實際權益擁有人行使股東(dong) 權利的方式，應當根據香港特區關(guan) 於(yu) 名義(yi) 持有人的相關(guan) 法律規定作出安排。
根據香港結算發布的《中央結算係統一般規則》和《中央結算係統運作程式規則》，滬股通股票的實際權益擁有人應當通過名義(yi) 持有人，即香港結算行使有關(guan) 股東(dong) 權利，包括請求召開股東(dong) 大會(hui) 、向股東(dong) 大會(hui) 提案、在股東(dong) 大會(hui) 上投票表決(jue) 、獲得分紅或者其他投資收益等。
尹中立認為(wei) ，“滬港通”在現有框架下運行非常平穩，證明風險可控，這對接下來“深港通”的實施有正麵意義(yi) ，“深港通”的實施時間越早越好。
事實上，近期市場已多次傳(chuan) 出“深港通”相關(guan) 傳(chuan) 聞。
5月7日，有香港媒體(ti) 報道稱，高層日前已批複深港通，現由中國證監會(hui) 和香港證監會(hui) 協商方案細節。
但5月8日，針對該傳(chuan) 聞，證監會(hui) 新聞發言人張曉軍(jun) 表示，沒有聽說相關(guan) 信息，深港通方案正在研究過程中，將在履行相關(guan) 程序後向市場公布。
5月15日，港股恒生指數突然在下午2點後發力，一度逼近28000點。市場人士認為(wei) ，很大可能在於(yu) 傳(chuan) 聞港交所會(hui) 在當日發布深港通相關(guan) 公告。此後港交所發言人澄清稱：“今日無宣布深港通安排”。
市場已對如箭在弦的“深港通”充滿期待。
海通證券(600837,股吧)策略分析師荀玉根就預計，“深港通”年內(nei) 推出概率大。標的預計是新的深成指數中的500隻股票，以及AH股共503隻，H股方麵，恒生小型股的197隻可能會(hui) 納入標的。
尹中立分析，相比“滬港通”，“深港通”更顯著的特點在於(yu) 科技股、小盤股。這類股票在兩(liang) 邊的估值差距很大，深圳創業(ye) 板估值基本要比香港貴5倍以上。與(yu) 滬港通產(chan) 生的資金流向不同，內(nei) 地資金更可能會(hui) 流向香港科技股、小盤股，而內(nei) 地的科技股、小盤股則會(hui) 產(chan) 生回調的壓力。
荀玉根亦認為(wei) ，目前AH折溢價(jia) 指數仍維持在130的曆史高位水平，預計深港通開通後，資金南下的熱度可能有所上升，對於(yu) 港股小型成分股中相對A股低估的科技類股票活躍度上升，而香港市場上類似目前大陸地區三板市場的GEM市場表現也有望活躍。
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