伴隨巨大的償(chang) 債(zhai) 壓力和融資衝(chong) 動，城投債(zhai) 退出曆史舞台的腳步遠沒有想象的那麽(me) 快。多個(ge) 中西部省份城投人士22日向《經濟參考報》記者透露，在規範地方政府舉(ju) 債(zhai) 機製背景下，此前主要依靠政府平台融資的城鎮化項目正遭受巨大衝(chong) 擊。麵對資金困局，不少地區一方麵快速推動PPP項目應用，一方麵采取地方財政牽頭，平台公司、銀行等入股的形式建立城鎮化發展基金。對此，業(ye) 內(nei) 專(zhuan) 家表示，新基金隱形擔保的屬性，決(jue) 定其借基金之名，行城投之實。城投債(zhai) 或麵臨(lin) “死灰複燃”的局麵。

 

　　“馬上就要4月份了，各地都已經初步製定出年度預算，但需由財政部批準的地方政府發債(zhai) 規模至今未定，PPP能推進到什麽(me) 狀態仍不明朗，這讓地方預算製定者無從(cong) 下手，心裏沒底。”22日，一位接近地方政府的城投人士向《經濟參考報》記者表示。他認為(wei) ，“作為(wei) 過渡期，今年地方政府發債(zhai) 配額肯定有限，而PPP項目推行尚不成熟。以本省為(wei) 例，麵對今年近3000億(yi) 的城市基建資金缺口，隻能另想他法了。”

 

　　該城投人士所說的“另想他法”是指，一是快速推動PPP的應用。該省財政廳抽調精幹力量成立了PPP管理中心，邀請谘詢機構培訓，讓工作人員快速掌握PPP推廣應用的操作辦法。年初，已經發布了首批近30個(ge) 項目，總投資超800億(yi) 元。二是鑒於(yu) 省銀行的資金相對寬裕，財政廳牽頭建立了一支新型城鎮化發展基金。由省級平台和省財政拿出150億(yi) ，地方財政和地方平台拿出600億(yi) ，撬動交通、建設和浦發等三家商業(ye) 銀行，各拿出750億(yi) ，目標是建成一支總量為(wei) 3000億(yi) 的基金。

 

　　其實，單就概念來說，城鎮化基金並不是新鮮事物，早在兩(liang) 年前國家提出城鎮化建設之初就在一些地方出現。不過那時的城鎮化發展基金作為(wei) 一種產(chan) 業(ye) 基金，在基金合夥(huo) 人合作期間大都體(ti) 現利益共享、風險共擔的原則。包括江蘇、山東(dong) 、安徽、河南、山東(dong) 、山西、陝西、重慶等在內(nei) 的多個(ge) 東(dong) 中西部省份先後出現過城鎮化發展基金、城鎮化建設基金等形式。

 

　　但目前一些地方政府發起的城鎮化基金與(yu) 此前的城鎮化基金在內(nei) 容上已經有所不同。對此，一不願具名的業(ye) 內(nei) 人士直言，由於(yu) 受到市場環境、政策製度以及平台渠道不完善等條件的限製，目前地方政府的城鎮化建設資金來源比較單一，除依靠政府財政之外，債(zhai) 務則主要來自於(yu) 商業(ye) 銀行的貸款。鑒於(yu) 此，商業(ye) 銀行一般要求為(wei) 優(you) 先級受益人，而地方政府還提供抵質押物，如土地、房產(chan) 和上市公司股權等。地方政府對融資平台公司、銀行等基金合夥(huo) 人一般都有隱形的擔保條款和苛刻的抵質押要求。“這顯然和真正利益共享、風險共擔的投資基金屬性不太一致。可以說是改頭換麵的城投債(zhai) 。”該業(ye) 內(nei) 人士坦言。

 

　　對此，該省財政部門有關(guan) 負責人也坦言，新成立的城鎮化基金確實和原來平台公司發行的城投債(zhai) 有很多相似之處。比如，一旦出現風險，將采取優(you) 先劣後的退出機製，保證金融機構的本金和收益。“這也是無奈之舉(ju) 。東(dong) 部地區早年借助城投債(zhai) 的輝煌，城鎮化率已經較高。而中西部地區，城投發展相對滯後，剛要著手卻被國務院46號文給‘拍’上了。中央政策固然有必要性和指導價(jia) 值，但這一刀切下去，東(dong) 部隻是皮外傷(shang) ，但對中西部省份可能就是砍到脖子了。”該財政部門人士說。

 

　　對此，中央財經大學地方財政融資研究所所長溫來成在接受《經濟參考報》記者采訪時坦言，和此前隨意發行城投債(zhai) 相比，短期內(nei) 地方政府確實麵臨(lin) 融資之困，特別是此前城鎮化水平不高的中西部省份，不排除在過渡期麵臨(lin) “斷供”的尷尬。但每一個(ge) 地區的城鎮化都有自己的特點，中西部地區的城鎮化在融資方式和速度方麵完全沒有必要向東(dong) 部學習(xi) 。此前之所以很多地方政府都有融資搞基建的衝(chong) 動，主要是因為(wei) 先前我們(men) 不科學的唯GDP論英雄的政績觀驅使。未來新的政績考核標準將對城鎮化融資有重大影響。

 

　　事實上，隨著國務院43號文關(guan) 於(yu) “剝離融資平台公司政府融資職能”工作的推進，未來城投債(zhai) 退出曆史舞台是其必然，但短期存“複燃”的可能。Wind數據顯示，截至記者發稿，今年以來，城投債(zhai) 共發行124隻，規模為(wei) 1210億(yi) 元，而去年同期這個(ge) 數值則為(wei) 314隻3345.3億(yi) 元，不管是發行隻數，還是發行規模都下滑超6成。不過，從(cong) 今年各月表現來看，前兩(liang) 個(ge) 月分別為(wei) 52隻和24隻，而3月份呈複蘇跡象，僅(jin) 3周就達48隻。

 

　　對此，中債(zhai) 資信公共機構首席分析師霍誌輝認為(wei) ，除上述改頭換麵情況外，城投債(zhai) 券在2015年仍有一定的發行量，全年將呈現出“前低後高”的態勢，但整體(ti) 發行規模將萎縮；轉型後的城投企業(ye) ，尤其是轉型為(wei) 一般工商企業(ye) 或與(yu) 社會(hui) 資本成立特殊目的公司後，仍將繼續通過發行債(zhai) 券等直接融資方式舉(ju) 借債(zhai) 務，債(zhai) 券發行規模將逐漸恢複性地增長。