進入2014年，我國互聯網貨幣基金規模快速擴張，餘(yu) 額寶等產(chan) 品發展氣勢如虹，成為(wei) 理財用戶的新興(xing) 選擇。筆者通過分析美國互聯網貨幣基金的發展狀況及經驗啟示，在此基礎上，提出了完善和發展我國互聯網貨幣基金市場的政策建議：順應利率市場化改革趨勢，開拓理財工具創新；強化互聯網貨幣基金的監督管理；防範貨幣基金流動性風險，保障金融安全；優(you) 化互聯網支付技術，保障交易安全。

　　在餘(yu) 額寶（天弘增利寶貨幣基金）的成功效應示範下，2014年互聯網公司加快推出貨幣基金產(chan) 品。目前，包括BAT三巨頭（百度、阿裏、騰訊）在內(nei) ，互聯網貨幣基金產(chan) 品達到20隻以上，規模擴張甚至引發傳(chuan) 統銀行“存款搬家”的憂慮。在貨幣基金的誕生地美國，也有互聯網貨幣基金產(chan) 品，最終發展受挫。“牆裏開花牆外香”，我國互聯網貨幣基金市場風生水起。那麽(me) ，美國互聯網貨幣基金發展狀況如何？又有哪些經驗啟示？研究這些問題，對於(yu) 規範發展我國互聯網貨幣基金有著重要指導意義(yi) 。

　　一、美國互聯網貨幣基金發展狀況及啟示

　　（一）美國貨幣基金總體(ti) 發展呈先揚後抑態勢

　　1972年，為(wei) 突破當時的美國政府利率管製政策，“美國教師年金保險公司”的主管魯斯·班特創立一個(ge) 共同基金——“儲(chu) 備基金”，該基金購買(mai) 30萬(wan) 美元的高利率定期儲(chu) 蓄，同時以1000美元為(wei) 投資單位出售給小額投資者。由此，曆史上第一個(ge) 貨幣基金在美國誕生，小額投資者也可以獲得投資機構才能獲得的高額回報率。美國貨幣基金整體(ti) 較快發展，1982年規模達到2400億(yi) 美元，1991年達5350億(yi) 美元，2008年達到曆史峰值的3．8萬(wan) 億(yi) 美元。而後，受次貸危機影響，2012年年末貨幣基金規模降為(wei) 2．7萬(wan) 億(yi) 美元，比峰值下降近30％。

　　（二）美國互聯網企業(ye) 發展貨幣基金業(ye) 務受挫

　　網絡技術普及，以互聯網為(wei) 載體(ti) ，美國互聯網貨幣基金應運而生。全球知名網絡支付企業(ye) 貝寶（PayPal），在1999年年底創建了貨幣基金產(chan) 品，貝寶用戶隻需將基金賬戶激活，並向基金投入0．01萬(wan) —10萬(wan) 美元之間不等金額，就可按每日浮動收益率獲得股息。2000年，貝寶貨幣基金向用戶支付了高達5．56％的年收益率。2007年，貝寶貨幣基金規模達到近10億(yi) 美元的峰值。但是，2008年國際金融危機爆發後，美聯儲(chu) 持續實行量化寬鬆的貨幣政策，銀行利率長期處於(yu) 超低位置，貨幣市場活躍度降低，貝寶貨幣基金收益率大幅下滑。2011年，貝寶貨幣基金短期投資利率降至0．25％，而年費率卻在0．75％的水平，入不抵支，最終使得貝寶當年被迫取消了貨幣基金業(ye) 務。

　　（三）美國互聯網貨幣基金發展的經驗啟示

　　第一，美國分階段推進利率市場化，成為(wei) 貨幣基金發展的主導因素。綜觀美國貨幣基金發展曆程，利率市場化是影響貨幣市場、進而影響貨幣基金發展的重要因素。1970年，美聯儲(chu) 取消了10萬(wan) 美元以上存款利率限製；1980年，美國政府製定的《存款機構放鬆管製的貨幣控製法》要求，分6年逐步取消對定期存款利率的最高限製；1986年，美國政府取消了定期存款的利率上限。金融危機以後，美國政府加快了推進存款利率市場化改革的進程，2010年，《多德－弗蘭(lan) 克華爾街改革和消費者保護法》規定，從(cong) 2011年7月開始，銀行可自行決(jue) 定是否對公司活期及支票存款付息。

　　美國持續推進利率市場化，取消了銀行存款利率管製，銀行儲(chu) 戶不必進行基金操作就能享受市場化利率，貨幣基金的吸引力下降。1990—2013年，美國貨幣基金占基金市場份額從(cong) 46．8％下降到18．7％，而同期股票基金、債(zhai) 券基金的市場份額合計達到73．2％，成為(wei) 美國基金市場主要品種。

　　第二，美國建立完善的風險防範機製，促進貨幣基金市場監管。通過《1933年證券法》、《1934年證券交易法》、《1940年投資谘詢法》等一係列法律法規，美國建立了嚴(yan) 格的投資基金信息公開和操作監管製度，投資基金要向證券交易委員會(hui) 、各級管理層、基金持有者公開披露其所有信息，增加透明度，而且其運作的全過程也要受到嚴(yan) 格的監管。

　　金融危機以後，從(cong) 降低市場風險角度出發，2010年美國證券交易委員會(hui) 通過“貨幣市場基金的增補條例”，提高貨幣基金的信用質量，縮短到期期限，強化透明度，並且增加組合流動性。具體(ti) 措施包括：（1）把貨幣市場基金的最大加權平均到期期限從(cong) 90天縮短到60天；（2）要求更頻繁的披露基金組合，包括組合持倉(cang) 的月度報告和逐日盯市；（3）提升了允許貨幣市場基金持有證券的信用質量；（4）首次對貨幣市場基金必須持有的流動資產(chan) 設置了明確的標準，必須把10％資產(chan) 投資於(yu) 國債(zhai) 以應對每天的贖回需求，並且要將20％的資產(chan) 投資於(yu) 一周內(nei) 到期的證券。對組合進行強度測試以確保流動資產(chan) 能滿足預期的贖回要求；（5）賦予基金董事會(hui) 權利以確保貨幣市場基金公平而有序地贖回。通過落實增補條例，有效地強化了美國貨幣基金的流動性安全，使得在處理後期歐洲債(zhai) 務危機等事件中，貨幣基金表現出了很強的彈性。

　　第三，積累了互聯網貨幣基金的流動性風險管理經驗。在美國政府的金融監管下，貝寶的貨幣基金業(ye) 務開展了11年，積累了規範的風險管理操作，投資僅(jin) 限於(yu) 投資於(yu) 高質量證券產(chan) 品，所投資的以美元加權的證券投資組合到期時間不超過90天，投資的單一證券到期時間不超過397天，保障貨幣基金的流動性安全。

　　二、我國互聯網貨幣基金發展現狀及影響

　　近年來，我國互聯網產(chan) 業(ye) 發展迅猛，成為(wei) 我國經濟增長的重要動力之一。2013年，我國網民規模達6．18億(yi) 人，互聯網普及率為(wei) 45．8％，較2012年年底提升了3．7個(ge) 百分點；我國電子商務交易額則已超10萬(wan) 億(yi) 元。同時，隨著我國信息技術的不斷創新，產(chan) 業(ye) 跨界融合發展態勢，為(wei) 互聯網貨幣基金提供了必要的生長和發展土壤。“餘(yu) 額寶們(men) ”脫穎而出，成為(wei) 我國互聯網金融增長最迅猛的產(chan) 品。目前，依托阿裏、騰訊、百度強大的平台，華夏、天弘等金融投資機構的貨幣基金產(chan) 品快速發展，餘(yu) 額寶規模在4000億(yi) 元以上，微信理財通規模在500億(yi) 元以上。通過借助互聯網平台，快速匯聚數量龐大的微小客戶資金，“餘(yu) 額寶們(men) ”逐漸形成了一股推動我國金融改革的強大力量。

　　（一）加快我國利率市場化改革步伐

　　2013年，雖然我國銀行貸款利率已全麵放開，但存款利率仍有上限設定的要求，利率市場化尚未徹底完成。目前，我國銀行活期存款利率為(wei) 0．35％，三年期定期存款利率為(wei) 4．25％。而“餘(yu) 額寶們(men) ”則能通過互聯網吸納大量閑散資金，並以協議存款形式將資金存入銀行，使小額資金獲得6％左右的年化收益率。“餘(yu) 額寶們(men) ”收益水平遠超過銀行存款利率，競爭(zheng) 優(you) 勢明顯。因此，按照美國互聯網貨幣基金產(chan) 品的發展軌跡來看，隨著“餘(yu) 額寶們(men) ”規模日益增大，存款利率市場化的改革步伐勢必加快。

　　（二）倒逼傳(chuan) 統銀行加快轉型升級

　　據估算，5年內(nei) 將有10萬(wan) 億(yi) 元居民存款轉投到互聯網金融相關(guan) 產(chan) 品上，占居民存款的20％—30％。盡管工行、交行、中行和招行先後推出了“T＋0”理財產(chan) 品，並加快了銀行業(ye) 務互聯網化，但傳(chuan) 統銀行的盈利模式已麵臨(lin) 嚴(yan) 重挑戰，轉型升級勢在必行。

　　三、我國互聯網貨幣基金發展的幾點建議

　　（一）順應利率市場化改革趨勢，開拓理財工具創新

　　十八屆三中全會(hui) 提出，“完善人民幣匯率市場化形成機製，加快推進利率市場化”。發展互聯網貨幣基金，降低了投資門檻，為(wei) 貨幣市場提供了一種新型的浮動利率工具，推動了利率自由化進程。一是堅持和加快利率市場化改革。2013年已經放開了銀行貸款利率管製，目前需要加快存款利率放開，先期試行取消五年期存款基準利率，擴大金融機構利率自主定價(jia) 權。二是推動金融工具持續創新。鼓勵商業(ye) 銀行、互聯網企業(ye) 與(yu) 金融機構合作開發金融產(chan) 品，豐(feng) 富我國居民大眾(zhong) 理財渠道，實現理財產(chan) 品多樣化發展，避免貨幣基金一支獨秀，實現基金市場的平衡發展。截至2013年第三季度，全球貨幣基金規模46920億(yi) 美元，比2008年下降19％。目前，股票基金、債(zhai) 券基金、貨幣基金的市場份額分別為(wei) 43％、25％和16％。

　　（二）強化互聯網貨幣基金的監督管理

　　一是建立和完善各種製度規範。加強對貨幣基金的監管，銀行和基金公司應建立完善的風險隔離製度，設置傳(chuan) 統銀行業(ye) 務、投融資業(ye) 務與(yu) 基金業(ye) 務的隔離“防火牆”，並且，銀監會(hui) 、證監會(hui) 與(yu) 央行應實行三方合作、信息共享，通過聯合監管促使基金公司的規範經營。二是規範基金公司銷售行為(wei) ，保護中小投資者權益。進一步強化《證券投資基金銷售管理辦法》相關(guan) 規定，防範和治理基金管理人、基金銷售機構及基金銷售支付結算機構的銷售和宣傳(chuan) 推介過程中的不規範行為(wei) ，控製潛在風險。其中，要進一步明確基金公司在網絡推介中的主體(ti) 責任，履行風險提示責任，明示貨幣基金的風險屬性，禁止將有風險的貨幣基金收益率與(yu) 存款對比等隱藏風險行為(wei) ，並根據互聯網貨幣基金發展趨勢，加強各環節業(ye) 務的風險管控，規範互聯網銷售行為(wei) 。

　　（三）防範貨幣基金流動性風險，保障金融安全

　　互聯網貨幣基金作為(wei) 一類低風險理財產(chan) 品，主要風險還是與(yu) 資金流動性相關(guan) ，為(wei) 了防範流動性風險，保障金融安全：一是製定相關(guan) 條例，規範基金公司操作，提高貨幣基金信用質量。貨幣基金所投資品種的剩餘(yu) 期限越長，基金杠杆運用比例越高，流通性風險越高。因此，注意控製投資品種期限，通過強化公開透明度和增加組合流動性，促使其在金融市場波動時保持彈性，並規定基金公司需要保留一定比例的結算備付金。二是設置一定的投資門檻，嚴(yan) 格區分個(ge) 人和機構投資者，分別開發基金的零售業(ye) 務和機構業(ye) 務，並設置機構業(ye) 務一定比例的贖回限製，防止機構投資者大筆贖回引發金融市場恐慌。

　　（四）優(you) 化互聯網支付技術，保障交易安全

　　采用互聯網平台發售金融產(chan) 品，需要進一步提高互聯網交易安全性。互聯網交易安全本身是一個(ge) 社會(hui) 性係統工程，需要構建完善的法律製度、有效的組織管理流程以及對風險與(yu) 責任的合理分配。一是增強用戶信息安全意識，提高用戶掌握防火牆、加密技術、認證技術、防病毒軟件等保障技術，將支付工具的用戶安全教育責任要落實到位。二是加強對電子支付平台管理。金融監管部門和央行應加強對電子支付平台的監督管理和檢查力度，要對第三方支付的賬戶進行條理規範，保障資金安全，要求電子支付平台強製采用“數字證書(shu) ”等由公安部等部門認證的權威機構推出的支付安全增強技術。